Ринок з затамованим подихом чекає, майже вважаючи зниження ставок Федеральної резервної системи стартовим сигналом для нового раунду бурхливого зростання активів. Однак застереження Morgan Stanley стало, як важкий камінь, що впав у спокійну поверхню озера: а що, якщо це буде «неправильний тип пом'якшення»?
Відповідь на це питання є вкрай важливою. Вона визначає, чи буде це комедія «м’якої посадки» з щасливим фіналом, чи трагікомедія «стагфляції» з одночасним застійом економічного зростання та високою інфляцією. Для криптовалют, які переплетені з долею макроекономіки, це не лише вибір напрямку, але й випробування на виживання.
Ця стаття детально розгляне ці два сценарії, намагаючись окреслити, як може розгорнутися майбутнє, якщо сценарій «помилкової м'якості» справдиться. Ми побачимо, що цей сценарій не лише переробить структуру традиційних активів, але й може викликати глибоку «велику диференціацію» у світі криптовалют, а також провести безпрецедентне стрес-тестування інфраструктури DeFi.
Сценарій 1: Двосторонній вплив зниження відсоткових ставок
Як розгортатиметься сценарій, насамперед залежить від того, як ми інтерпретуємо історію. Зниження процентних ставок не є панацеєю, його ефект повністю залежить від економічного середовища, в якому його застосовують.
Позитивний сценарій: м'яка посадка та всебічне процвітання У цьому сценарії економічне зростання стабільне, інфляція контролюється, а Федеральна резервна система знижує процентні ставки, щоб дати економіці додатковий імпульс. Історичні дані є вірними прихильниками цього сценарію. Дослідження Northern Trust показує, що з 1980 року, протягом 12 місяців після початку таких «правильних циклів зниження ставок», американський фондовий ринок в середньому може отримати 14,1% прибутку. Логіка проста: зниження вартості коштів підвищує споживчий та інвестиційний інтерес. Для криптовалют, які є активами з високим ризиком, це означає можливість скористатися сприятливими умовами і насолоджуватися святом ліквідності.
Негативний сценарій: стагфляція та катастрофа активів. Але що, якщо сценарій піде в іншу сторону? Економічне зростання стає млявим, а інфляція залишається впертою, як бур'ян, і Федеральна резервна система змушена знижувати відсоткові ставки, щоб уникнути глибшої рецесії. Це і є "помилкове зниження відсоткових ставок", синонім "стагфляції". США 70-х років минулого століття стали репетицією цього сценарію, де криза нафти та м’яка грошова політика спільно спричинили катастрофу, що стала свідком стагнації економіки та вкрай високої інфляції. Згідно з даними Світової ради з золота, у ті роки реальна річна прибутковість акцій США була жахливою -11,6%. У цій виставі, де постраждали майже всі традиційні активи, тільки золото показало видатні результати, зафіксувавши річну прибутковість до 32,2%.
Goldman Sachs нещодавно підвищив ймовірність рецесії в США і передбачив, що Федеральна резервна система може знизити процентні ставки у 2025 році через уповільнення економіки. Це попереджає нас про те, що негативний сценарій не є просто панічними заявами.
Сценарій два: Доля долара та зростання біткойна
У макросценою драмі долар безумовно є головним героєм, його доля безпосередньо вплине на розвиток сюжету, особливо в криптосвіті.
Одним з перевірених правил є те, що пом'якшення політики Федеральної резервної системи зазвичай супроводжується ослабленням долара США. Це є найбільш безпосередньою вигодою для біткоїна. Коли долар знецінюється, ціна біткоїна в доларах природно зростає.
Але сценарій «помилкового пом'якшення» має значення набагато більше. Він стане остаточним випробуванням теорій двох макро-пророків криптовалютного світу — Майкла Сейлора та Артура Хейза. Сейлор розглядає біткойн як «цифрову власність», що протистоїть постійній девальвації фіатних валют, як Ноїв ковчег, що рятує від неминучого краху традиційної фінансової системи. Хейз вважає, що величезний борг США не залишає йому вибору, окрім як «друкувати гроші», щоб покрити бюджетний дефіцит. Одне «помилкове зниження ставки» стане ключовим кроком до реалізації цього пророцтва, коли капітал хлине в біткойн та інші тверді активи в пошуках притулку.
Однак цей сценарій також приховує величезний ризик. Коли долар слабшає, це сприяє розповіді про трон біткоїна, тоді як основа крипто світу — стейблкоїни — стикається з ерозією. Стейблкоїни з ринковою капіталізацією понад 160 мільярдів доларів майже повністю складаються з активів у доларах. Це велика парадокс: макроекономічні сили, які підштовхують біткоїн до зростання, можуть витягувати реальну вартість та кредитні основи фінансових інструментів, що використовуються для торгівлі біткоїном. Якщо глобальні інвестори втратять довіру до активів у доларах, стейблкоїни зіткнуться з серйозною кризою довіри.
Сценарій три: зіткнення прибутковості та еволюція DeFi
Процентна ставка є диригентом капітальних потоків. Коли на сцені розігрується сценарій «помилкового пом'якшення», дохідність традиційних фінансів і децентралізованих фінансів (DeFi) зазнає безпрецедентного зіткнення.
Доходність державних облігацій США є «безризиковим» стандартом у світі. Коли вона може забезпечити стабільну прибутковість у 4%-5%, подібні доходи з більш ризикованих DeFi-протоколів виглядають незначними. Цей тягар альтернативних витрат безпосередньо обмежує приток свіжих коштів у DeFi.
Щоб розв'язати проблему, ринок створив «токенізовані американські державні облігації», намагаючись перенести стабільний дохід традиційних фінансів на блокчейн. Але це може бути «Троянським конем». Ці безпечні активи державних облігацій все частіше використовуються як забезпечення для високоризикової торгівлі деривативами. Як тільки відбудеться «неправильне зниження відсоткових ставок», доходність облігацій впаде, а вартість і привабливість токенізованих облігацій знизяться, що може призвести до відтоку капіталу та ланцюгових ліквідацій, точно передаючи макроризики традиційних фінансів у серце DeFi.
Водночас економічна стагнація послабить попит на спекулятивні позики, а це саме є джерелом високих доходів для багатьох DeFi протоколів. Перед лицем внутрішніх і зовнішніх загроз, протоколи DeFi будуть змушені прискорити еволюцію, переходячи з закритого спекулятивного ринку до системи, яка здатна інтегрувати більше активів реального світу (RWA) та забезпечувати стійкий реальний дохід.
Сценарій чотири: Сигнали та шум — велика диференціація крипторинку
Коли макроекономічний «шум» затоплює все, нам потрібно більше слухати «сигнали» з блокчейну. Дані таких організацій, як a16z, показують, що незалежно від коливань ринку, основні дані розробників і користувачів все ще стабільно зростають. Будівництво ніколи не зупинялося. Досвідчені інвестори, такі як Pantera Capital, також вважають, що з переходом від регуляторного вітру в спину ринок входить у «другу стадію» бичачого ринку.
Однак сценарій "помилкового пом'якшення" може стати гострим мечем, який розділить крипторинок на дві частини, змусивши інвесторів зробити вибір: чи є ваші інвестиції макрохеджинговим інструментом, чи акціями технологічного зростання?
У цьому сценарії властивість біткоїна як «цифрового золота» буде безмежно посилена, ставши першим вибором капіталу для хеджування інфляції та девальвації фіатних валют. Водночас, становище багатьох альткоїнів стане дуже вразливим. Їхня логіка оцінки схожа на логіку зростаючих технологічних акцій, але в умовах стагфляції акції зростання, як правило, показують найгірші результати. Тому капітал може масово вийти з альткоїнів і спрямуватися до біткоїна, що призведе до величезного розподілу всередині ринку. Тільки ті протоколи, що мають міцні фундаментальні показники та реальний дохід, зможуть вижити в цій хвилі «стрибка до якості».
Підсумок
Крипторинок розривається між двома величезними силами: з одного боку, це макроекономічна сила "стагфляційного пом'якшення", а з іншого - внутрішня сила, зумовлена технологіями та застосуваннями.
Майбутній сценарій не буде однолінійним. Один «помилковий зниження ставки» може одночасно сприяти біткоїну та поховати більшість альткоїнів. Це складне середовище змушує криптоіндустрію дорослішати з небаченою раніше швидкістю, справжня цінність протоколів буде перевірена в умовах жорсткого економічного клімату.
Для кожної людини, яка перебуває в цій ситуації, розуміння логіки різних сценаріїв, усвідомлення складної напруги між макро- і мікроекономікою стане ключем до подолання майбутніх циклів. Це вже не просто ставка на технології, а велика гра про те, у який сценарій ти вирішиш вірити на ключових етапах глобальної економічної історії.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Чи буде зниження процентних ставок помилковим пом'якшенням? Який буде сценарій?
Автор: Люк, Mars Finance
Перехрестя вибору
Ринок з затамованим подихом чекає, майже вважаючи зниження ставок Федеральної резервної системи стартовим сигналом для нового раунду бурхливого зростання активів. Однак застереження Morgan Stanley стало, як важкий камінь, що впав у спокійну поверхню озера: а що, якщо це буде «неправильний тип пом'якшення»?
Відповідь на це питання є вкрай важливою. Вона визначає, чи буде це комедія «м’якої посадки» з щасливим фіналом, чи трагікомедія «стагфляції» з одночасним застійом економічного зростання та високою інфляцією. Для криптовалют, які переплетені з долею макроекономіки, це не лише вибір напрямку, але й випробування на виживання.
Ця стаття детально розгляне ці два сценарії, намагаючись окреслити, як може розгорнутися майбутнє, якщо сценарій «помилкової м'якості» справдиться. Ми побачимо, що цей сценарій не лише переробить структуру традиційних активів, але й може викликати глибоку «велику диференціацію» у світі криптовалют, а також провести безпрецедентне стрес-тестування інфраструктури DeFi.
Сценарій 1: Двосторонній вплив зниження відсоткових ставок
Як розгортатиметься сценарій, насамперед залежить від того, як ми інтерпретуємо історію. Зниження процентних ставок не є панацеєю, його ефект повністю залежить від економічного середовища, в якому його застосовують.
Позитивний сценарій: м'яка посадка та всебічне процвітання У цьому сценарії економічне зростання стабільне, інфляція контролюється, а Федеральна резервна система знижує процентні ставки, щоб дати економіці додатковий імпульс. Історичні дані є вірними прихильниками цього сценарію. Дослідження Northern Trust показує, що з 1980 року, протягом 12 місяців після початку таких «правильних циклів зниження ставок», американський фондовий ринок в середньому може отримати 14,1% прибутку. Логіка проста: зниження вартості коштів підвищує споживчий та інвестиційний інтерес. Для криптовалют, які є активами з високим ризиком, це означає можливість скористатися сприятливими умовами і насолоджуватися святом ліквідності.
Негативний сценарій: стагфляція та катастрофа активів. Але що, якщо сценарій піде в іншу сторону? Економічне зростання стає млявим, а інфляція залишається впертою, як бур'ян, і Федеральна резервна система змушена знижувати відсоткові ставки, щоб уникнути глибшої рецесії. Це і є "помилкове зниження відсоткових ставок", синонім "стагфляції". США 70-х років минулого століття стали репетицією цього сценарію, де криза нафти та м’яка грошова політика спільно спричинили катастрофу, що стала свідком стагнації економіки та вкрай високої інфляції. Згідно з даними Світової ради з золота, у ті роки реальна річна прибутковість акцій США була жахливою -11,6%. У цій виставі, де постраждали майже всі традиційні активи, тільки золото показало видатні результати, зафіксувавши річну прибутковість до 32,2%.
Goldman Sachs нещодавно підвищив ймовірність рецесії в США і передбачив, що Федеральна резервна система може знизити процентні ставки у 2025 році через уповільнення економіки. Це попереджає нас про те, що негативний сценарій не є просто панічними заявами.
Сценарій два: Доля долара та зростання біткойна
У макросценою драмі долар безумовно є головним героєм, його доля безпосередньо вплине на розвиток сюжету, особливо в криптосвіті.
Одним з перевірених правил є те, що пом'якшення політики Федеральної резервної системи зазвичай супроводжується ослабленням долара США. Це є найбільш безпосередньою вигодою для біткоїна. Коли долар знецінюється, ціна біткоїна в доларах природно зростає.
Але сценарій «помилкового пом'якшення» має значення набагато більше. Він стане остаточним випробуванням теорій двох макро-пророків криптовалютного світу — Майкла Сейлора та Артура Хейза. Сейлор розглядає біткойн як «цифрову власність», що протистоїть постійній девальвації фіатних валют, як Ноїв ковчег, що рятує від неминучого краху традиційної фінансової системи. Хейз вважає, що величезний борг США не залишає йому вибору, окрім як «друкувати гроші», щоб покрити бюджетний дефіцит. Одне «помилкове зниження ставки» стане ключовим кроком до реалізації цього пророцтва, коли капітал хлине в біткойн та інші тверді активи в пошуках притулку.
Однак цей сценарій також приховує величезний ризик. Коли долар слабшає, це сприяє розповіді про трон біткоїна, тоді як основа крипто світу — стейблкоїни — стикається з ерозією. Стейблкоїни з ринковою капіталізацією понад 160 мільярдів доларів майже повністю складаються з активів у доларах. Це велика парадокс: макроекономічні сили, які підштовхують біткоїн до зростання, можуть витягувати реальну вартість та кредитні основи фінансових інструментів, що використовуються для торгівлі біткоїном. Якщо глобальні інвестори втратять довіру до активів у доларах, стейблкоїни зіткнуться з серйозною кризою довіри.
Сценарій три: зіткнення прибутковості та еволюція DeFi
Процентна ставка є диригентом капітальних потоків. Коли на сцені розігрується сценарій «помилкового пом'якшення», дохідність традиційних фінансів і децентралізованих фінансів (DeFi) зазнає безпрецедентного зіткнення.
Доходність державних облігацій США є «безризиковим» стандартом у світі. Коли вона може забезпечити стабільну прибутковість у 4%-5%, подібні доходи з більш ризикованих DeFi-протоколів виглядають незначними. Цей тягар альтернативних витрат безпосередньо обмежує приток свіжих коштів у DeFi.
Щоб розв'язати проблему, ринок створив «токенізовані американські державні облігації», намагаючись перенести стабільний дохід традиційних фінансів на блокчейн. Але це може бути «Троянським конем». Ці безпечні активи державних облігацій все частіше використовуються як забезпечення для високоризикової торгівлі деривативами. Як тільки відбудеться «неправильне зниження відсоткових ставок», доходність облігацій впаде, а вартість і привабливість токенізованих облігацій знизяться, що може призвести до відтоку капіталу та ланцюгових ліквідацій, точно передаючи макроризики традиційних фінансів у серце DeFi.
Водночас економічна стагнація послабить попит на спекулятивні позики, а це саме є джерелом високих доходів для багатьох DeFi протоколів. Перед лицем внутрішніх і зовнішніх загроз, протоколи DeFi будуть змушені прискорити еволюцію, переходячи з закритого спекулятивного ринку до системи, яка здатна інтегрувати більше активів реального світу (RWA) та забезпечувати стійкий реальний дохід.
Сценарій чотири: Сигнали та шум — велика диференціація крипторинку
Коли макроекономічний «шум» затоплює все, нам потрібно більше слухати «сигнали» з блокчейну. Дані таких організацій, як a16z, показують, що незалежно від коливань ринку, основні дані розробників і користувачів все ще стабільно зростають. Будівництво ніколи не зупинялося. Досвідчені інвестори, такі як Pantera Capital, також вважають, що з переходом від регуляторного вітру в спину ринок входить у «другу стадію» бичачого ринку.
Однак сценарій "помилкового пом'якшення" може стати гострим мечем, який розділить крипторинок на дві частини, змусивши інвесторів зробити вибір: чи є ваші інвестиції макрохеджинговим інструментом, чи акціями технологічного зростання?
У цьому сценарії властивість біткоїна як «цифрового золота» буде безмежно посилена, ставши першим вибором капіталу для хеджування інфляції та девальвації фіатних валют. Водночас, становище багатьох альткоїнів стане дуже вразливим. Їхня логіка оцінки схожа на логіку зростаючих технологічних акцій, але в умовах стагфляції акції зростання, як правило, показують найгірші результати. Тому капітал може масово вийти з альткоїнів і спрямуватися до біткоїна, що призведе до величезного розподілу всередині ринку. Тільки ті протоколи, що мають міцні фундаментальні показники та реальний дохід, зможуть вижити в цій хвилі «стрибка до якості».
Підсумок
Крипторинок розривається між двома величезними силами: з одного боку, це макроекономічна сила "стагфляційного пом'якшення", а з іншого - внутрішня сила, зумовлена технологіями та застосуваннями.
Майбутній сценарій не буде однолінійним. Один «помилковий зниження ставки» може одночасно сприяти біткоїну та поховати більшість альткоїнів. Це складне середовище змушує криптоіндустрію дорослішати з небаченою раніше швидкістю, справжня цінність протоколів буде перевірена в умовах жорсткого економічного клімату.
Для кожної людини, яка перебуває в цій ситуації, розуміння логіки різних сценаріїв, усвідомлення складної напруги між макро- і мікроекономікою стане ключем до подолання майбутніх циклів. Це вже не просто ставка на технології, а велика гра про те, у який сценарій ти вирішиш вірити на ключових етапах глобальної економічної історії.