Глибина аналізу Maple Finance: управління активами у блокчейні в епоху інституційного капіталу

Цей звіт написаний Tiger Research, аналізує позицію Maple Finance як у блокчейні платформи управління активами та стратегічні можливості на постійно зростаючому ринку шифрування інституцій.

підсумок ключових моментів

• Зі збільшенням кількості інституційних інвесторів, які входять у ринок криптовалют, зростає попит на рішення з управління активами, що відповідають стандартам традиційних фінансів. Maple Finance виник, щоб заповнити цю прогалину, встановивши свою позицію як платформа управління активами у блокчейні.
• Maple робить не лише з'єднання кредиторів і позичальників. Він проводить структуровану оцінку позичальників і стратегічно управляє заставами, що робить його більш схожим на традиційну компанію з управління активами. Нещодавно Maple також розширив свій асортимент продуктів, запустивши продукт для отримання доходу в біткоїнах, який перетворює біткоїн з пасивного активу на актив, що може приносити дохід.
• Зі збільшенням кількості установ, які входять у сферу шифрування, такі добре підготовлені платформи управління активами, як Maple Finance, мають шанс встановити ранні інституційні зв'язки — ця перевага може перетворитися на довгострокове лідерство на ринку.

1. Шифрування ринку потребує управління активами

У традиційній фінансовій сфері інвестори, які володіють великою кількістю активів, зазвичай покладаються на брокерські компанії для надання професійних послуг з управління активами — це широко використовувана стратегія. Але розгляньте іншу ситуацію: припустимо, ви генеральний директор компанії Strategy Майкл Сейлор, і ви вже придбали величезний обсяг біткойн-активів. Як ви ефективно керуватимете цими активами?

Спочатку варіанти, такі як стейкінг або пряме кредитування, здаються прийнятними. Але на практиці управління масштабними активами шифрування є складним і підлягає помилкам. Це зазвичай вимагає спеціалістів і досконалого операційного контролю. Люди можуть розглянути можливість професійного управління активами, подібно до традиційних фінансів. Однак тут виникає ще один виклик: у ринку шифрування структуровані та надійні установи для управління активами є дуже рідкісними.

Ця прогалина створює очевидну можливість для управління шифрованими активами. Застосування перевірених моделей традиційних фінансів до цифрових активів може вивільнити величезний ринковий потенціал. З поглибленням участі установ у сфері шифрування, попит на професійне, структуроване управління активами стає життєво важливим.

Джерело: bitcointreasuries, Tiger Research

З посиленням участі інститутів у сфері шифрування цей попит стає все більш помітним. Ключовим прикладом є масове придбання біткоїнів компанією Strategy, яке розпочалося в 2020 році. Після затвердження спотового біткоїн ETF у США та Гонконзі у 2024 році цей імпульс ще більше посилився.

Тому ринок, який колись очолювали роздрібні інвестори, наближається до своїх меж. Поточне середовище вимагає спеціалізованих рішень з управління активами, адаптованих до потреб установ.

Maple Finance була створена саме для задоволення цієї потреби. Компанія була заснована в 2019 році, Maple поєднує традиційні фінансові знання з блокчейн-інфраструктурою і поступово закріпила свою позицію як провідний постачальник послуг управління активами у блокчейні.

Глибоко досліджуйте азійський ринок Web3 разом з Tiger Research. Приєднуйтесь до більше 11,000 піонерів, які отримують ексклюзивні ринкові інсайти.

2. у блокчейні активів управління: Maple Finance

Структура Maple Finance проста та зрозуміла. Вона забезпечує з'єднання між постачальниками капіталу (LP) та установами-кредиторами, сприяючи кредитному шифруванню у блокчейні.

Це підводить до ключового питання: у традиційному фінансуванні управління активами зазвичай передбачає диверсифікацію портфеля активів клієнтів шляхом інвестування в акції, облігації, нерухомість та інші інструменти, щоб управляти ризиками та досягати довгострокового зростання вартості.

У цьому контексті, чи можна вважати платформу, яка спеціалізується на посередництві з позиками, справжньою компанією з управління активами?

Джерело: Maple Finance

Оглянувши фактичну роботу Maple Finance, відповідь стає більш чіткою. Ця платформа використовує професійні практики управління активами, що виходять за межі простого з'єднання позик. Вона проводить всебічну кредитну оцінку інституційних позичальників і приймає стратегічні рішення щодо розподілу коштів та умов позики.

Протягом усього процесу кредитування Maple також активно управляє капіталом, використовуючи такі механізми, як заставне забезпечення та повторне кредитування. Ця модель роботи явно виходить за межі простого кредитного посередництва, наближаючись до функцій сучасних компаній з управління активами.

3. Основні учасники та механізм роботи Maple Finance

Maple Finance може діяти як у блокчейні орган управління активами (а не лише як посередник з кредитування) завдяки своїй чіткій структурі учасників та систематизованій операційній рамці. Продукти Maple побудовані навколо трьох ключових ролей учасників:

Maple Finance як у блокчейні орган управління активами (а не просто посередник з позик) виконує свою роль завдяки чіткій структурі учасників і систематизованій операційній рамці. Його продуктова модель побудована навколо трьох основних ролей учасників:

Джерело: Tiger Research

Ця структура відображає існуючі механізми забезпечення в традиційних фінансах. У корпоративному кредитуванні банків депозити надають кошти, компанія подає заявку на кредит, а внутрішня кредитна команда оцінює її фінансовий стан. А акціонери беруть участь у прийнятті управлінських рішень, що впливають на напрямок установи.

Maple Finance має схожий спосіб функціонування. Коли позичальник подає заявку на кредит, кредитна команда Maple встановлює умови на основі співвідношення застави та якості активів. Кредитори надають кошти, функція яких схожа на функцію депозитарів, в той час як тримачі $SYRUP беруть на себе роль, подібну до ролі акціонерів, беручи участь у рішенні на рівні угоди.

Однією з ключових відмінностей є те, що власники $SYRUP також отримують винагороди за стейкінг, що фінансуються доходами протоколу. Варто зазначити, що 20% доходів виділяється на викуп, щоб підтримати ці винагороди.

джерело: Tiger Research

Розглянемо конкретний приклад. Основний маркет-мейкер TIGER 77 потребує 10 мільйонів доларів США операційного фінансування, щоб розширити торгові позиції під час посилення ринкової волатильності. Однак традиційні банки відмовили в цьому запиті, посилаючись на обмежену довіру до сфери шифрування, що призвело до того, що TIGER 77 не змогла отримати необхідні кошти.

Внутрішнє кредитування та консультаційний відділ Maple Finance Maple Direct закриває цю прогалину завдяки своїм продуктам з високою прибутковістю (High-Yield Corporate Product). Кваліфіковані інвестори, які визнають досягнення Maple Direct, вносять 10 мільйонів USDC до кредитного пулу.

Коли TIGER 77 подає заявку на кредит, Maple Direct проводить всебічну кредитну оцінку, перевіряючи фінансовий стан компанії, історію діяльності та ризиковий стан. Після оцінки вона затверджує кредит на суму 10 мільйонів USDC під заставу ефіру з відсотковою ставкою 12,5%.

Після виконання позики починається розподіл доходів. TIGER 77 виплачує місячні відсотки, з яких Maple Direct утримує 12% як комісію за управління. Решта відсотків розподіляється між кваліфікованими інвесторами.

Тут різниця Maple стає чітко видимою. Вона виходить за межі базового посередництва з кредитування, активно управляючи заставами — включаючи підвищення капітальної ефективності через вторинне кредитування та заставне шифрування. У деяких випадках Maple також формує кредити на основі корпоративних гарантій материнської компанії (а не традиційних застав).

Насправді, послуги, які надає Maple, можуть змагатися з традиційними фінансовими установами. Вона активно управляє коштами, а не просто з'єднує позикодавців і позичальників. Цей підхід підкреслює позицію Maple як надійної компанії з управління активами на рівні установ, а не просто ще однією платформою для кредитування в DeFi.

4. Основний продукт Maple Finance

4.1. Клен Інституційний

Maple Finance, надаючи різноманітний, структурований асортимент продуктів, закріпила за собою статус легітимної у блокчейні установи з управління активами. Її продукти в основному поділяються на дві великі категорії: продукти кредитування та продукти управління активами, кожна з яких призначена для відповідності різним рівням ризику і цільовим показникам доходності інвесторів.

Джерело: Tiger Research

Перша категорія — кредитні продукти — включає в себе блакитні фішки (Blue Chip) та високозначні (High Yield) продукти Maple. Лінія блакитних фішок спеціально розроблена для консервативних інвесторів, які приділяють увагу збереженню капіталу. Вона приймає лише зрілі активи, такі як біткойн та ефір, як заставу та дотримується суворих практик управління ризиками.

У порівнянні, продукти з високою прибутковістю націлені на інвесторів, які шукають вищу віддачу та готові взяти на себе більші ризики. Їхня основна стратегія передбачає активне управління надмірно забезпеченими активами — через стейкінг або вторинне кредитування — для отримання додаткового доходу, а не просто утримання забезпечення.

Джерело: Maple Finance

Другий тип продуктів Maple Finance — управління активами — починається з його продукту BTC Yield. Цей продукт був запущений на початку цього року, відповідаючи зростаючому попиту інституцій на біткоїн. Його ціннісна пропозиція дуже проста: інституції не повинні пасивно утримувати біткоїн, а можуть вкласти BTC для отримання відсотків, генеруючи доходи з існуючих активів.

Це, звичайно, викликає питання: якщо інститути можуть безпосередньо купувати та зберігати біткоїни, чому б їм не управляти цим самостійно? Відповідь полягає в реальних обмеженнях — головним чином у відсутності безпечних технологічних інфраструктур для отримання прибутку або операційних знань.

Продукт прибутковості біткойнів від Maple Finance використовує подвійну ставку (dual staking), що надається Core DAO. У цій моделі установи безпечно зберігають свої біткойни в таких організаційних сховищах, як BitGo або Copper, отримуючи прибуток від ставки за умови, що вони обіцяють не використовувати свої активи протягом визначеного періоду. Іншими словами, установи безпечно блокують свої активи та отримують прибуток.

Однак, фактичний процес є набагато складнішим, ніж здається. За простим фасадом "отримання доходу на біткоїні" стоїть ряд технічних і операційних етапів — укладення контракту з депозитарієм, участь у стейкінгу Core DAO, конвертація винагород за стейкінг $CORE в готівку. Кожен етап вимагає професійних знань, яких більшість установ не має.

Це відображає знайомий шаблон у традиційних фінансах. Хоча компанії можуть безпосередньо управляти активами, вони зазвичай покладаються на професійні компанії з управління активами для ефективного та безпечного виконання цієї роботи. У сфері шифрування потреба в такій професійній експертизі ще більша — з огляду на технологічну складність, регуляторний нагляд, безпеку та управління ризиками.

Починаючи з продуктів доходу від біткоїнів, Maple Finance планує розширитись до ширшого спектру продуктів управління активами. Ця стратегія має вирішальне значення для подолання розриву між інституційними інвесторами та ринком шифрування, задовольняючи давню незадоволену потребу.

Забезпечуючи всебічні, професійно керовані послуги, Maple дозволяє установам домагатися стабільного доходу від цифрових активів — не відхиляючись від своїх основних бізнес-цілей.

4.2 сиропUSDC

Джерело: Maple Finance

Досі обговорювані продукти в основному орієнтовані на кваліфікованих інвесторів, що обмежує доступ звичайних роздрібних учасників. Щоб вирішити цю проблему, Maple Finance запустила syrupUSDC та syrupUSDT — це ліквідні пул, орієнтовані на роздрібних інвесторів, що базуються на існуючій кредитній інфраструктурі Maple та мережі позичальників.

Кошт, зібраний через syrupUSDC, буде позичений інституційним позичальникам з блакитних фішок і високоприбуткових пулів Maple, які проходять той же процес кредитної оцінки, що й інші продукти Maple. Проценти від цих позик безпосередньо розподіляються між вкладниками syrupUSDC.

Хоча структура схожа на інституційні продукти Maple, пул syrup управляється незалежно. Цей дизайн зберігає строгість функціонування інституційних продуктів, водночас знижуючи бар'єри доступу для роздрібних користувачів – підвищує доступність без шкоди для структурної стабільності.

Джерело: Dune

Хоча доходність трохи нижча за рівень, що пропонується інституційним учасникам, Maple запровадила систему винагород "Drips" для підвищення довгострокової участі. Drips пропонують додаткові токен-винагороди, які нараховуються кожні чотири години у вигляді відсотків. Наприкінці кожного сезону бали можуть бути конвертовані в токени SYRUP. Завдяки цій мотиваційній системі та активній стратегії збору коштів Maple Finance залучила близько 1,9 мільярда доларів США USDC та USDT.

У загальному підсумку, syrupUSDC/USDT розширює інституційні продукти для роздрібних інвесторів, поєднуючи доступність та структуровану винагородну механіку. Завдяки інтеграції Drips, Maple демонструє глибоке розуміння динаміки участі у Web3, пропонуючи модель, яка заохочує постійну участь і зберігає фінансову дисципліну.

5. Ключові відмінності Maple Finance

Основна конкурентна перевага Maple Finance полягає у повному впровадженні інституційної системи, що функціонує у блокчейні. Maple не лише покладається на алгоритмічний кредитний протокол, а інтегрує інфраструктуру у блокчейні з людською експертизою, створюючи середовище, що відповідає інституційним стандартам.

5.1. Послуги, розроблені традиційними фінансовими експертами

Ця різниця починається з команди Maple. Багато фінансових платформ у блокчейні позбавлені фахівців з традиційним фінансовим досвідом. Хоча такий досвід не є абсолютною необхідністю, без глибокого розуміння потреб інституційних інвесторів та очікувань ризику важко надати справжні послуги рівня інститутів.

Це саме те, що вирізняє Maple. Його команда складається з професіоналів, які мають десятирічний досвід у традиційних фінансах та кредитному оцінюванні. Їхні знання дозволяють проводити суворі кредитні оцінки та надійне управління ризиками, що становить довірчу основу, необхідну для інституційних клієнтів.

Джерело: Tiger Research

Фон команди Maple допомагає пояснити, чому їй вдалося здобути довіру інституційних інвесторів.

Генеральний директор Сідні Пауелл приніс досвід управління активами з Національного банку Австралії та Angle Finance. Співзасновник Джо Фланаган раніше був консультантом у PwC, зосереджуючись на корпоративному фінансовому аналізі, потім обіймав посаду фінансового директора (CFO) Axsesstoday.

У технічному плані головний технічний директор Мэтт Коллум раніше працював старшим інженером у Wave HQ і є засновником фінансово-технічного стартапу Every. Головний операційний директор Райан О'Шея раніше відповідав за стратегічну роботу в Kraken, отримавши прямий досвід у шифруванні.

Ширша команда включає фахівців з фінансовим та технічним фоном. Директор з капітальних ринків Сід Шет відповідав за інституційні продажі в Deutsche Bank. Керівник продукту Стівен Лю обіймав посаду менеджера з продуктів в Amazon і очолював фінансові технології в Anchorage Digital.

Основна перевага Maple полягає в поєднанні традиційних фінансів та експертизи у блокчейні. Двосекторні знання команди дозволяють їм задовольняти очікування установ, одночасно надаючи у блокчейні рішення з операційною надійністю та технологічною точністю.

5.2. Диференційована система управління ризиками

Метод управління ризиками Maple Finance відображає експертизу його професійної команди та відрізняє його від більшості DeFi протоколів. Хоча більшість протоколів сильно покладаються на автоматизовані, децентралізовані механізми, Maple безпосередньо застосовує перевірені методології традиційних фінансів у блокчейні.

Перший ключовий компонент – це процес оцінки кредиту. В більшості DeFi протоколів, як тільки забезпечення внесено, кредит автоматично видається майже без оцінки кредитоспроможності.

На відміну від цього, Maple Finance впровадила більш обережну модель андеррайтингу. Як зазначалося раніше, відбір позичальників здійснюється її інвестиційним консультаційним підрозділом Maple Direct.** Цей підхід з пріоритетом кредитування, разом з перевагою надмірних забезпечень, дозволяє Maple з самого початку управляти ризиками.**

У випадку, коли необхідно ліквідувати, більшість протоколів миттєво продають активи, якщо забезпечення падає нижче порогу. Maple використовує інший підхід — надсилає 24-годинне попередження, даючи позичальникам час для поповнення забезпечення. Це схоже на підхід традиційних банків, де спочатку надсилається повідомлення про додаткове забезпечення (margin call) перед ліквідацією. Якщо позичальник не відповідає протягом цього вікна, відбувається ліквідація.

Навіть сам процес ліквідації має на меті мінімізувати ринковий вплив. Хоча поширені DeFi протоколи здійснюють ліквідацію на біржах — існує ризик сліпих цін і цінового руйнування — Maple виконує ліквідацію через попередньо узгоджені позабіржові угоди (OTC deals) з маркет-мейкерами, забезпечуючи контрольоване виконання та знижуючи волатильність.

Вивідна система Maple також дуже видатна. У традиційному DeFi, якщо є доступна ліквідність, користувачі можуть миттєво виводити кошти - але коли ліквідності недостатньо, виникає невизначеність. Maple обробляє виведення коштів у порядку або в запланованих партіях, що дозволяє користувачам мати чітке уявлення про доступність коштів. Цей структурований підхід дозволяє інвесторам ефективно планувати, додаючи певність і впевненість до рамок управління ризиками Maple.

5.3. Інтегрована структура екосистеми

джерело: Tiger Research

Maple Finance застосувала обережну стратегію зростання — пріоритет на внутрішньому управлінні ризиками та стратегічній синергії, а не на швидкій експансії. Перед проведенням зовнішніх співпраць команда створила досконалу систему управління ризиками. Maple не здійснювала сліпе розширення масштабу, а зосередилася на співпраці з основними партнерами, які здатні створювати значну цінність.

Ця стратегія чітко проявляється в розширенні екосистеми syrupUSDC. Щоб розширити свій вплив у сфері DeFi, Maple співпрацює з провідними платформами, такими як Spark і Pendle, для реалізації різноманітної структури доходів і багатоканального доступу для користувачів.

Співпраця з Spark принесла конкретні результати: Spark виділив 300 мільйонів доларів syrupUSDC, використовуючи їх як забезпечення для USDS. Це не символічне партнерство — це призвело до реального розміщення капіталу.

Інтеграція з Pendle додатково підвищила гнучкість. Учасники syrupUSDC тепер можуть використовувати механізм токенів основної суми (Principal Token, PT) і токенів доходу (Yield Token, YT) Pendle для налаштування свого доходу. Ця модель — використання професійних переваг кожного партнера — стала послідовною стратегією в продуктовій лінійці Maple.

Продукти доходу BTC також демонструють той же підхід. Їхня мета полягає в тому, щоб перетворити біткойн з пасивного активу в актив, що приносить дохід. Для досягнення цієї мети необхідні два ключові компоненти: безпечне зберігання та ефективне розгортання. Maple вирішує ці дві проблеми, співпрацюючи з BitGo та Copper для забезпечення зберігання на рівні установ, а також генеруючи дохід через подвійну модель стейкінгу Core DAO. В результаті формується інтегрована система, що поєднує зберігання та дохід без необхідності компромісу.

6. Maple Finance 2025 року та в майбутньому

У грудні 2024 року Maple Finance в листі засновника опублікував свою стратегічну дорожню карту, в якій окреслив пріоритети на 2025 рік. Приблизно через шість місяців багато з цих цілей вже були досягнуті:

Загальна заблокована вартість (TVL) Maple перевищує 40 мільярдів доларів;

Перший традиційний фінансовий (TradFi) партнер через Maple Institutional позичив понад 100 мільйонів доларів.

Перший DeFi інтеграція Syrup.fi з обсягом понад 100 мільйонів доларів;

Дохід від угоди перевищив 25 мільйонів доларів США.

Довгострокове бачення Maple є амбіційним. До 2030 року платформа має на меті досягти 100 мільярдів доларів США в управлінні річним обсягом кредитування — це майже в 45 разів більше, ніж її поточний портфель у 22 мільярди доларів США. Для досягнення цього масштабу потрібно не лише розширити існуючий кредитний бізнес. Maple повинна розширити свій асортимент продуктів управління активами, поглибити партнерські відносини з традиційними фінансовими установами та залучити інституційних інвесторів з усього світу.

Перший стратегічний акцент полягає в розширенні впровадження продуктів доходу BTC. Інтерес інституцій до біткоїна різко зростає, одночасно з попитом на рішення, які виходять за межі простого зберігання та можуть приносити дохід. Вкрай важливо зайняти значну частку цього ринку.

Другий стратегічний напрямок передбачає розширення асортименту продуктових активів Maple. Наразі основна увага зосереджена на біткоїні, але Maple планує розширити продукцію, що приносить прибуток, на різні цифрові активи. Нещодавно інституційні інвестори почали включати ефір у свої портфелі, і очікується, що ця тенденція до диверсифікації володіння цифровими активами прискориться. Якщо Maple зможе запропонувати ефективні послуги з управління активами, що дозволяють отримувати додатковий прибуток від цих активів, тоді з'являться значні можливості для зростання.

7. Maple Finance: Крок до більш значного статусу

Ринок шифрування криптовалют завжди був під впливом роздрібних інвесторів. Станом на сьогоднішній день, загальна капіталізація становить приблизно 3,29 трильйона доларів США (CoinMarketCap) — порівняно з 51 трильйоном доларів США в державних облігаціях США та 18-27 трильйонами доларів США в золоті, це все ще невеликий обсяг. Ці порівняння підкреслюють потенціал зростання, якщо криптовалюти повністю інтегруються в традиційні категорії активів.

Установи інституційних інвесторів відіграватимуть ключову роль у сприянні цьому зростанню. На відміну від роздрібних учасників, активи, які управляються інститутами, налічують десятки мільярдів або сотні мільярдів доларів, що означає, що навіть незначні розподіли можуть суттєво розширити ринок шифрування. Однак вхід інститутів супроводжується вищими очікуваннями — включаючи дотримання регуляторних вимог, складне управління ризиками та безпечні рішення для зберігання.

Позиціонування Maple Finance полягає в обслуговуванні цього сегменту ринку для установ. Maple не надає базових інструментів кредитування, а створила комплексні фінансові послуги, спрямовані на задоволення стандартів установ. Її стратегія тепер включає розширення партнерських відносин і контрактних відносин з традиційними фінансовими установами для подальшого підвищення довіри.

Нещодавній етап підкреслив його позицію: Maple оголосила про досягнення першої угоди з фінансування підтримки біткойнів з Cantor Fitzgerald. Біткойн-фінансова служба Cantor планує надати до 2 мільярдів доларів США початкового фінансування, Maple була обрана першим позичальником. Це підкреслює інституційну довіру та лідерство Maple на ринку шифрування кредитів.

Отримання високопрофільних клієнтів — наприклад, компанії Strategy, яка вже використовує біткойн як актив у казначействі — ще більше прискорить впровадження Maple для її продуктів доходу від BTC. Час особливо важливий: інституційні клієнти мають лояльність. На відміну від роздрібних клієнтів, інституційні, як правило, рідко змінюють постачальників послуг після встановлення співпраці і більше схильні до встановлення довгострокових партнерських відносин для управління ризиками та безперервності операцій.

Maple не є єдиною компанією, яка прагне цього ринку, але її перевірена інституційна історія надає їй потужну перевагу. Врешті-решт, наступні два-три роки стануть вирішальними для визначення того, які платформи можуть стати лідерами категорії в області інституційного шифрування.

Оригінальне посилання