Китайські чиновники називають «офшорний юаневий стейблкоїн» козирем, чи зможе він допомогти Гонконгу стати глобальним центром стейблкоїнів?

На фоні посилення глобального регулювання Криптоактивів Гонконг активно прагне стати вузлом віртуальних активів. Нещодавно китайські官員 заявили, що найбільша можливість для Гонконгу в розвитку стейблкоїнів полягає у просуванні «офшорного юаневого стейблкоїна», а не стейблкоїна гонконгського долара. 官員и запропонували уряду спеціального адміністративного району Гонконг домагатися підтримки з центрального рівня для розробки офіційно верифікованого юаневого стейблкоїна, щоб підвищити довіру на ринку та допомогти Гонконгу стати глобальним вузлом з випуску стейблкоїнів. Ця пропозиція вказує на напрямок майбутнього розвитку Гонконгу в сфері стейблкоїнів, а також викликає глибокі роздуми в галузі щодо потенціалу ринку стейблкоїнів та регуляторних викликів.

Од. Конкуренція за ліцензії на стейблкоїни в Гонконзі загострюється, очікування на ринку зростають

Гонконгський «Закон про стейблкоїни» був опублікований 30 травня 2025 року і планується ввести в дію 1 серпня 2025 року. Це позначає, що стейблкоїни, які прив’язані до фіатних валют (FRS), на території Гонконгу, що випускаються за межами Гонконгу або пов’язані з гонконгським доларом, підпадають під офіційну юридичну рамку, що регулюється установами. Міністр фінансів і казначейства Гонконгу Хсу Чжэньюй зазначив, що Управління грошового обігу наразі консультує ринок щодо впровадження вказівок закону, які будуть опубліковані цього місяця, і конкретний зміст стосуватиметься боротьби з відмиванням грошей та інших відповідних вимог. Він очікує, що в цьому році буде видано «однозначну» кількість ліцензій на стейблкоїни.

Згідно з внутрішніми медіа-даними, наразі, окрім вже офіційно оголошених Jingdong, Standard Chartered, Yuan Coin та інших, понад 40 компаній готуються подати заявки, а від юридичних фірм надійшло ще кілька десятків намірів подати заявки, конкуренція дуже жорстка. Заявники в основному є найбільшими фінансовими установами Китаю та інтернет-компаніями, тоді як деякі малі підприємства, які мають намір подати заявки, мають невелику надію. Це свідчить про надзвичайний інтерес ринку до ліцензії на стейблкоїни в Гонконзі та оптимістичні очікування щодо майбутнього розвитку стейблкоїнів.

Два. Суть стейблкоїнів та регуляторна рамка

Хоча поточний ринок розвивається дуже швидко, і великі установи змагаються за входження на нього, навіть з'являються думки про те, що стейблкоїни можуть перебудувати та підривати міжнародну валютну систему. Але, на думку фахівців, це, безсумнівно, перебільшення впливу стейблкоїнів. Заступник голови та секретар Шанхайського фонду розвитку Джоід зазначив, що ефективність трансакцій з використанням стейблкоїнів у міжнародних розрахунках може бути не такою високою, як багато хто очікує. Дослідження вказують, що фактичні витрати можуть наближатися до 1%, а не до рекламованих надзвичайно низьких рівнів. Водночас стейблкоїни, які прив'язані до суверенних валют, насправді є розширенням і поширенням функцій фіатних валют, і не можуть підривати систему, на якій вони базуються.

Регулювання стейблкоїнів в Гонконгу створює складну семантичну систему щодо цифрової вартості. Стейблкоїни визначаються не лише як функціональний інструмент, але й з технічної, економічної та правової точки зору: вони повинні мати шифрування для забезпечення безпеки, використовуватися як засіб зберігання вартості або обміну, і функціонувати на основі технології розподіленого реєстру (DLT). "Конкретні стейблкоїни" далі обмежують визначення токенами, які прив’язані до офіційної валюти або інших одиниць, затверджених Гонконгським управлінням фінансових послуг ("КФУ").

Принцип підтримки фіатної валюти є основним. Регламент чітко визначає, що будь-який «певний стейблкоїн» повинен бути повністю викуплений у фіатній валюті, з якою він пов'язаний, особливо в гонконгських доларах. Це не тільки механічна вимога, але й фундаментальний механізм захисту. Підтримка фіатної валюти забезпечує, щоб стейблкоїни могли функціонувати як надійні грошові інструменти, а не як спекулятивні криптоактиви. Управління грошового обігу вимагає, щоб резервні активи були високоякісними, ліквідними активами (такі як готівка, короткострокові державні облігації) і оцінювалися в тій же фіатній валюті, до якої прив'язаний стейблкоїн. Це виключає ризик невідповідності валюти, тобто коли валюта резервних активів не відповідає валюті стейблкоїна, що може призвести до зниження вартості.

Три, рамки повноважень та наглядові повноваження

Цей регламент вводить всебічну обережну ліцензійну систему, підкреслюючи системну важливість емітентів стейблкоїнів. Основні вимоги включають:

Капітальна межа: Мінімальний статутний капітал становить 25 мільйонів гонконгських доларів.

Резервна структура: емітент повинен підтримувати високоякісні, ліквідні резервні активи в співвідношенні 1:1 до обігових стейблкоїнів.

Ізоляція та правова охорона: Резервні активи повинні бути розміщені в трасті або подібному закритому механізмі, щоб не використовуватися іншими кредиторами в разі банкрутства.

Механізм викупу: необхідно мати механізм, який забезпечує негайне виконання запитів на викуп за номінальною вартістю.

Управлінський аудит: призначення акціонера, директора, менеджерів стейблкоїнів повинно бути схвалено фінансовим регулятором.

Повноваження наглядових органів Гонконгського управління фінансових послуг забезпечені потужними інструментами, включаючи повноваження на проведення розслідувань, санкційні механізми, управлінське втручання та механізми арбітражу. У регламенті чітко зазначено, які дії не можуть здійснювати учасники ринку віртуальних активів, зокрема, ведення бізнесу без ліцензії, незаконний випуск певних стейблкоїнів, обмеження реклами, шахрайство та дезінформація, а також злочини, що вводять в оману, а також чітко визначено кримінальну відповідальність.

Чотири. Міжнародне порівняння та відмінності позиціонування Гонконгу

У порівнянні з Регламентом ЄС про регулювання ринку криптоактивів (MiCA), Законом про платіжні послуги 2019 року Сінгапуру та системою ліцензування переказів на рівні штатів США, законодавство Гонконгу демонструє унікальні регуляторні вибори:

Обов'язок примусової викупної вартості: Гонконг вимагає негайного виконання викупу за номінальною вартістю, в той час як більшість юрисдикцій дозволяють затримку викупу.

Введення законодавчого механізму управління: «право на втручання до банкрутства», що рідко зустрічається в законодавстві про криптоактиви, було чітко введено в законодавстві Гонконгу.

Перетворення з банківського нагляду: вимоги до капіталу, ізоляція резервів, критерії "відповідної особи" та інші вимоги нагляду подібні до тих, що застосовуються до традиційних депозитних установ.

Ця різниця в стратегії відображає пріоритет стабільності Гонконгу та прив'язки до фіатних валют, а не просте прагнення до зростання ринку або гнучкості емітента.

П’ять. Розрізнення та фактичний вплив токенізації реальних активів (RWA)

Поширене непорозуміння полягає в тому, що легалізація стейблкоїнів означає, що RWA також визнані непрямо. Це не так. Регламент не надає прямого шляху або юридичного визнання для програм RWA. Стейблкоїни функціонують у рамках фіатних валют, тоді як RWA стосується переведення внутрішніх активів (таких як нерухомість, акції, облігації) в токенізовану форму. Регламент підкреслює, що для RWA в регулюванні досі існують прогалини, основні виклики включають трансакції з міжнародними активами та обмеження QFII. Отримання дозволу FRS не означає, що ви можете законно займатися бізнесом RWA.

Нові правила кардинально змінять спосіб роботи компаній з віртуальними активами в Гонконгу. Як емітенти, так і інвестори повинні знову переглянути свої стратегії, партнерів і юридичні ризики. Неправомірний випуск більше не є «ризиком», а є злочином. Глобальні платформи більше не можуть «випадково» пропонувати гонконгські стейблкоїни, необхідно розробити спеціальну стратегію дотримання норм.

Висновок:

Регламент стейблкоїнів Гонконгу є свідомим стратегічним вибором: інтеграція криптофінансів у систему інституційної відповідальності. Через інтеграцію ліцензування, регулювання та правозастосування в єдину структуру, Гонконг передає чіткий сигнал глобальному ринку: цифрові фінанси повинні функціонувати в межах верховенства права. Незважаючи на існуючі нерозв'язані суперечності, такі як питання, як збалансувати регулювання AML/CFT з збереженням анонімності, а також як контроль капіталу на материковому Китаї перетинається з міжкордонним обігом гонконгських стейблкоїнів або токенізацією активів з материкового Китаю, основна теза Гонконгу полягає в тому, що ключ до еволюції фінансів не в швидкості, а в суверенітеті, стабільності та системній цілісності. Лише через регулювання можна встановити довіру в тих місцях, де технології не можуть самостійно довести свою надійність. Без довіри інновації зрештою зазнають невдачі.