Вступ | Чи може «комерційна книга» за торгівлею бути відкритою?
У світі DeFi кожна транзакція записується в незмінному публічному реєстрі, і будь-хто може перевірити записи. Ми звикли бачити кожен обмін на децентралізованих біржах, таких як Uniswap, але інформація часто залишається на рівні «ця транзакція відбулася».
Звідки ця транзакція? Який KOL її рекомендував, чи це результат якогось торгового інструмента? Протягом тривалого часу таке відношення здебільшого залежало від внутрішніх систем проектів або централізованої обробки, тобто «чорного ящика зростання»: саму транзакцію можна перевірити в ланцюгу, але джерело просування зазвичай підраховується поза ланцюгом. Це не випадковість, а наслідок технологічних і витратних міркувань — на основних мережах, таких як Ethereum, додавання додаткових ідентифікаторів до кожної транзакції значно підвищує витрати на газ і може викликати проблеми з безпекою, тому багато проектів вибирають зберігати «комерційні книги» поза ланцюгом.
Hyperliquid є децентралізованою торговою платформою, що працює на базі самостійно розробленої основної блокчейн-мережі (власна L1), де користувачі можуть здійснювати торгівлю безстроковими контрактами (Perpetual Contracts). На відміну від інших платформ, вона обирає публікувати ключові комерційні дані та торгову логіку на блокчейні, що забезпечує повну прозорість від фінансових угод до атрибуції зростання, дозволяючи «бекенд» біржі більш наочно представлятися у вигляді відстежуваної карти зростання.
Один | Публічна «комерційна книга»: зрозуміти, звідки походить зростання
Дані панелі Hyperliquid (предоставлені сторонньою платформою аналітики даних Allium) виглядають як реальний «операційний центр». Тут можна не лише спостерігати за макро-тенденціями, а й бачити, хто (адреса гаманця), якими інструментами, коли змінював ситуацію на ринку. Метод полягає в структуризації інформації про джерела в протоколі, спочатку визначаючи два виміри:
Builder (рівень замовлення): записує інструменти, використані для замовлення, у параметрах замовлення (наприклад, поле builder). Таким чином, можна порівнювати угоди, комісії та залишки за інструментами, а також проводити атрибуцію джерел.
Реферальна програма (на рівні акаунта): прив'язка до акаунта «Хто вас рекомендував», знижки та комісії розраховуються на основі угод на блокчейні. Це дозволяє співставляти розрахунки на блокчейні з офіційними/третіми панелями для перевірки нових залучень та угод, що спрощує бюджетування та оцінку ROI.
Рис. 1: Огляд екосистеми Hyperliquid, наданий Allium. Джерело даних: Allium:
Приклад: Як поєднати торгівлю та зростання?
Сцена A (Builder｜рівень замовлення)
Трейдер Боб використовує інструмент «TradePro» розробника Девіда для розміщення замовлення, яке містить адресу Девіда (параметр builder); протокол автоматично записує цю адресу в ланцюзі разом з відповідним комісійним збором і виконує розподіл відповідно до правил.
Сцена B (Реферальна | Рівень облікового запису)
Торговець Аліса зареєструвалася за допомогою реферального коду KOL Емми, обліковий запис Аліси був пов'язаний з Еммою за допомогою перевірки на блокчейні; після цього кожна угода Аліси отримує знижку на комісійні, система підраховує знижку на рівні облікового запису та автоматично розподіляє комісійні Еммі.
Рисунок 2&3: Огляд доходів та зростання користувачів різних Builder та Referral. Джерело даних: Allium
Два | Коли внесок у зростання стає бездостовірним (Trustless)
Коли «атрибуція зростання» перейшла з поза ланцюга на ланцюг, вся ціннісна ланка змінилася — розглянемо це з трьох вимірів: правил, розрахунків та даних:
1 Правила: від «змінного пояснення» до «правил рівня протоколу»
Ключова логіка закріплюється в контракті, який виконується спільно мережею; тимчасові тлумачення замінюються кодовими обмеженнями, що підвищує нейтральність та передбачуваність правил.
Розрахунок: від «ручного схвалення» до «автоматичної ліквідації»
Наприклад, з Builder (рівень замовлення): користувач спочатку встановлює «максимальний ліміт витрат» (ApproveBuilderFee) для адреси розробника, після чого кожне замовлення супроводжується параметром builder, а протокол виконує розподіл доходів в мережі без будь-якого людського втручання.
Дані: від «промоційного звіту» до «відстежуваного реєстру»
Усі ключові дії — розміщення замовлення, скасування замовлення, ліквідація, застосування знижок — записуються в блокчейн, і будь-хто може незалежно перевірити в публічній книзі обліку, не покладаючись лише на рекламу.
Це призводить до безпосереднього впливу:
Для розробників (Builder) та промоутерів (Referral): повернення до самої суті внеску
Автоматичний розрахунок на основі внесків у ланцюг, без залежності від зв'язків або офлайн-статистики, хто створює цінність, видно. Відмінні розробники та промоутери можуть «голосувати кодом», а не «переконувати за допомогою PPT».
До управління проектом та DAO: від суб'єктивного до даних консенсусу
Обговорення зниження витрат на основі єдиного показника (наприклад, «вклад промоутера × утримання × ARPU»).
Наприклад, на панелі «Коефіцієнт утримання користувачів Builder» можна побачити різницю в якості користувачів, яку забезпечують різні інструменти: деякі залучають багато нових користувачів, але мають високий відсоток втрат на наступному тижні; інші залучають менше, але забезпечують стабільне утримання, а напрямок стимулювання є більш зрозумілим.
Рисунок 4: Панель відстеження утримання користувачів Builder, щотижневе відстеження нових клієнтів та подальшого утримання. Джерело даних: Allium
Для звичайних трейдерів: подолати шум фактами
може самостійно визначити «хто задає ритм, які інструменти ефективні», менше піддаючись впливу закликів до дії та непрозорої інформації.
Три | Прозора вартість та межі приватності
Однак будь-яка технологічна парадигма є двосічним мечем. Коли прозорість досягає свого максимуму, нові ризики та виклики також з'являються:
Витік стратегій та зменшення альфа: випарювання комерційних таємниць
Для професійних трейдерів та розробників, коли їхні торгові моделі та логіка інструментів чітко відстежуються, їхній прибутковий альфа стає видимим, що може призвести до легкого копіювання та імітації, що призводить до швидкого знецінення стратегії.
Точне прицілювання та маніпуляції на ринку: прозорий мисливський майданчик
Інтенція відкриття позицій трейдерів з великими обсягами торгівлі стає очевидною, що може призвести до їхнього злого наслідування або використання інформації про позиції супротивниками для точних ударів, що збільшує ризик операцій з великими коштами.
Фінансова приватність: відкритий «багатство оголене»
Історія торгівлі користувача та стан прибутків і збитків (PnL) повністю відкриті, наприклад, екологічна панель (така як Allium) агрегує події ліквідації, формуючи рейтинги; але це також викриває адреси та номінальні збитки, що може призвести до загроз з боку хакерів, фішингу або навіть загроз безпеці в офлайні.
Рис. 5: Рейтинг ліквідацій, що демонструє адреси, що підлягають ліквідації, та суми збитків. Джерело даних: Allium
Розв'язання на шляху
Щоб протистояти цим ризикам, галузь звернула увагу на технології перевірної конфіденційності, представлені нульовими знаннями (ZKP). Її основна мета полягає в тому, щоб підтвердити, що певний внесок дійсно був створений певним промоутером або інструментом, не розкриваючи особу трейдера чи деталі стратегії, і на основі цього завершити розрахунок в блокчейні.
Цей шлях забезпечує чіткий технічний напрямок для досягнення ідеального стану, який "можна перевірити і захистити". Але ця технологія все ще стикається з численними викликами в питаннях вартості, затримки та протидії відьомствам, що вимагає значної інженерної доопрацювання.
Висновок | Не лише фінансова прозорість, а й реконструкція бізнесу
Спроба Hyperliquid розширити принципи DeFi «без довіри» з рівня угод до рівня джерел демонструє, що таке рідне зростання протоколу: вона повністю розміщує замкнуте коло «привернення нових користувачів — угода — розподіл прибутку» на ланцюзі, роблячи його як відстежуваним, так і перевіряємим, закладаючи основу для більш справедливої системи стимулювання.
Однак такий дизайн, що пов'язує зростання з блокчейном, також викликає центральний виклик: як краще захистити особисті стратегії та конфіденційність, не жертвуючи перевіряністю. Лише коли «простежуваний загальний реєстр» гармонійно співіснує з «анонімними правами», механізм зростання можна вважати завершеним повним переходом з оффчейну на блокчейн.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Не лише прозорість угод: як Hyperliquid переносить «чорну скриньку зростання» біржі в блокчейн?
Написав: Candy@TEDAO
Вступ | Чи може «комерційна книга» за торгівлею бути відкритою?
У світі DeFi кожна транзакція записується в незмінному публічному реєстрі, і будь-хто може перевірити записи. Ми звикли бачити кожен обмін на децентралізованих біржах, таких як Uniswap, але інформація часто залишається на рівні «ця транзакція відбулася».
Звідки ця транзакція? Який KOL її рекомендував, чи це результат якогось торгового інструмента? Протягом тривалого часу таке відношення здебільшого залежало від внутрішніх систем проектів або централізованої обробки, тобто «чорного ящика зростання»: саму транзакцію можна перевірити в ланцюгу, але джерело просування зазвичай підраховується поза ланцюгом. Це не випадковість, а наслідок технологічних і витратних міркувань — на основних мережах, таких як Ethereum, додавання додаткових ідентифікаторів до кожної транзакції значно підвищує витрати на газ і може викликати проблеми з безпекою, тому багато проектів вибирають зберігати «комерційні книги» поза ланцюгом.
Hyperliquid є децентралізованою торговою платформою, що працює на базі самостійно розробленої основної блокчейн-мережі (власна L1), де користувачі можуть здійснювати торгівлю безстроковими контрактами (Perpetual Contracts). На відміну від інших платформ, вона обирає публікувати ключові комерційні дані та торгову логіку на блокчейні, що забезпечує повну прозорість від фінансових угод до атрибуції зростання, дозволяючи «бекенд» біржі більш наочно представлятися у вигляді відстежуваної карти зростання.
Один | Публічна «комерційна книга»: зрозуміти, звідки походить зростання
Дані панелі Hyperliquid (предоставлені сторонньою платформою аналітики даних Allium) виглядають як реальний «операційний центр». Тут можна не лише спостерігати за макро-тенденціями, а й бачити, хто (адреса гаманця), якими інструментами, коли змінював ситуацію на ринку. Метод полягає в структуризації інформації про джерела в протоколі, спочатку визначаючи два виміри:
Builder (рівень замовлення): записує інструменти, використані для замовлення, у параметрах замовлення (наприклад, поле builder). Таким чином, можна порівнювати угоди, комісії та залишки за інструментами, а також проводити атрибуцію джерел.
Реферальна програма (на рівні акаунта): прив'язка до акаунта «Хто вас рекомендував», знижки та комісії розраховуються на основі угод на блокчейні. Це дозволяє співставляти розрахунки на блокчейні з офіційними/третіми панелями для перевірки нових залучень та угод, що спрощує бюджетування та оцінку ROI.
Рис. 1: Огляд екосистеми Hyperliquid, наданий Allium. Джерело даних: Allium:
Приклад: Як поєднати торгівлю та зростання?
Сцена A (Builder｜рівень замовлення)
Трейдер Боб використовує інструмент «TradePro» розробника Девіда для розміщення замовлення, яке містить адресу Девіда (параметр builder); протокол автоматично записує цю адресу в ланцюзі разом з відповідним комісійним збором і виконує розподіл відповідно до правил.
Сцена B (Реферальна | Рівень облікового запису)
Торговець Аліса зареєструвалася за допомогою реферального коду KOL Емми, обліковий запис Аліси був пов'язаний з Еммою за допомогою перевірки на блокчейні; після цього кожна угода Аліси отримує знижку на комісійні, система підраховує знижку на рівні облікового запису та автоматично розподіляє комісійні Еммі.
Рисунок 2&3: Огляд доходів та зростання користувачів різних Builder та Referral. Джерело даних: Allium
Два | Коли внесок у зростання стає бездостовірним (Trustless)
Коли «атрибуція зростання» перейшла з поза ланцюга на ланцюг, вся ціннісна ланка змінилася — розглянемо це з трьох вимірів: правил, розрахунків та даних:
1 Правила: від «змінного пояснення» до «правил рівня протоколу»
Ключова логіка закріплюється в контракті, який виконується спільно мережею; тимчасові тлумачення замінюються кодовими обмеженнями, що підвищує нейтральність та передбачуваність правил.
Наприклад, з Builder (рівень замовлення): користувач спочатку встановлює «максимальний ліміт витрат» (ApproveBuilderFee) для адреси розробника, після чого кожне замовлення супроводжується параметром builder, а протокол виконує розподіл доходів в мережі без будь-якого людського втручання.
Усі ключові дії — розміщення замовлення, скасування замовлення, ліквідація, застосування знижок — записуються в блокчейн, і будь-хто може незалежно перевірити в публічній книзі обліку, не покладаючись лише на рекламу.
Це призводить до безпосереднього впливу:
Для розробників (Builder) та промоутерів (Referral): повернення до самої суті внеску
Автоматичний розрахунок на основі внесків у ланцюг, без залежності від зв'язків або офлайн-статистики, хто створює цінність, видно. Відмінні розробники та промоутери можуть «голосувати кодом», а не «переконувати за допомогою PPT».
До управління проектом та DAO: від суб'єктивного до даних консенсусу
Обговорення зниження витрат на основі єдиного показника (наприклад, «вклад промоутера × утримання × ARPU»).
Наприклад, на панелі «Коефіцієнт утримання користувачів Builder» можна побачити різницю в якості користувачів, яку забезпечують різні інструменти: деякі залучають багато нових користувачів, але мають високий відсоток втрат на наступному тижні; інші залучають менше, але забезпечують стабільне утримання, а напрямок стимулювання є більш зрозумілим.
Рисунок 4: Панель відстеження утримання користувачів Builder, щотижневе відстеження нових клієнтів та подальшого утримання. Джерело даних: Allium
Для звичайних трейдерів: подолати шум фактами
може самостійно визначити «хто задає ритм, які інструменти ефективні», менше піддаючись впливу закликів до дії та непрозорої інформації.
Три | Прозора вартість та межі приватності
Однак будь-яка технологічна парадигма є двосічним мечем. Коли прозорість досягає свого максимуму, нові ризики та виклики також з'являються:
Витік стратегій та зменшення альфа: випарювання комерційних таємниць
Для професійних трейдерів та розробників, коли їхні торгові моделі та логіка інструментів чітко відстежуються, їхній прибутковий альфа стає видимим, що може призвести до легкого копіювання та імітації, що призводить до швидкого знецінення стратегії.
Точне прицілювання та маніпуляції на ринку: прозорий мисливський майданчик
Інтенція відкриття позицій трейдерів з великими обсягами торгівлі стає очевидною, що може призвести до їхнього злого наслідування або використання інформації про позиції супротивниками для точних ударів, що збільшує ризик операцій з великими коштами.
Фінансова приватність: відкритий «багатство оголене»
Історія торгівлі користувача та стан прибутків і збитків (PnL) повністю відкриті, наприклад, екологічна панель (така як Allium) агрегує події ліквідації, формуючи рейтинги; але це також викриває адреси та номінальні збитки, що може призвести до загроз з боку хакерів, фішингу або навіть загроз безпеці в офлайні.
Рис. 5: Рейтинг ліквідацій, що демонструє адреси, що підлягають ліквідації, та суми збитків. Джерело даних: Allium
Розв'язання на шляху
Щоб протистояти цим ризикам, галузь звернула увагу на технології перевірної конфіденційності, представлені нульовими знаннями (ZKP). Її основна мета полягає в тому, щоб підтвердити, що певний внесок дійсно був створений певним промоутером або інструментом, не розкриваючи особу трейдера чи деталі стратегії, і на основі цього завершити розрахунок в блокчейні.
Цей шлях забезпечує чіткий технічний напрямок для досягнення ідеального стану, який "можна перевірити і захистити". Але ця технологія все ще стикається з численними викликами в питаннях вартості, затримки та протидії відьомствам, що вимагає значної інженерної доопрацювання.
Висновок | Не лише фінансова прозорість, а й реконструкція бізнесу
Спроба Hyperliquid розширити принципи DeFi «без довіри» з рівня угод до рівня джерел демонструє, що таке рідне зростання протоколу: вона повністю розміщує замкнуте коло «привернення нових користувачів — угода — розподіл прибутку» на ланцюзі, роблячи його як відстежуваним, так і перевіряємим, закладаючи основу для більш справедливої системи стимулювання.
Однак такий дизайн, що пов'язує зростання з блокчейном, також викликає центральний виклик: як краще захистити особисті стратегії та конфіденційність, не жертвуючи перевіряністю. Лише коли «простежуваний загальний реєстр» гармонійно співіснує з «анонімними правами», механізм зростання можна вважати завершеним повним переходом з оффчейну на блокчейн.