Цей випуск аналізує, як США використовують стейблкоїни для погашення облігацій США, для довідки.
Східноамериканський час 8 травня 2025 року, міністр фінансів США Бесент свідчив у Комітеті фінансових послуг Палати представників, що криптовалюти є важливим джерелом інновацій, що сприяють використанню долара в усьому світі. Він зазначив, що цифрові активи можуть мати попит на американські державні облігації приблизно на 2 трильйони доларів, цей попит в основному походить від стейблкоїнів.
Згідно з аналізом Міністерства фінансів США та кількох агентств, попит на стейблкоїни до державних облігацій США швидко зростає, але чи зможуть вони поглинути масштаби облігацій на суму до 2 трильйонів доларів і стати рятівною соломинкою для продажу державних облігацій США? Потрібно комплексно оцінити це, враховуючи політику, ринкові тенденції та потенційні виклики.
Одне. Поточний обсяг попиту на стейблкоїни до державних облігацій США
Поточний попит на стейблкоїни до державних облігацій США вже досяг кількох сотень мільярдів доларів. Станом на кінець березня 2025 року, Tether володіє майже 120 мільярдами доларів США короткострокових державних облігацій США, а Circle володіє понад 22 мільярдами доларів США державних облігацій.
Загальна капіталізація стейблкоїнів становить близько 2300 мільярдів доларів США (дані 2025 року); якщо виходити з поточного співвідношення резервів (близько 60%-80% у державних облігаціях США), попит на державні облігації США становитиме приблизно 138-184 мільярди доларів США, що складе 0,38%-0,51% від загального обсягу ринку державних облігацій США (близько 36 трильйонів доларів США).
Раніше JPMorgan Chase & Co. підрахував, що до кінця 2024 року близько $114 млрд казначейських облігацій США буде використано як резерв для стейблкоїнів. З постійним розширенням ринку стейблкоїнів та просуванням відповідного законодавства очікується, що в майбутньому попит на стабільні монети для облігацій США ще більше зростатиме. Міністр фінансів США Бісенте заявив, що попит на державні облігації США у сфері цифрових активів, ймовірно, зросте в найближчі роки з потенційним розміром у 2 трильйони доларів, причому більша частина попиту припадає на стабільні монети.
Два. Стратегічне значення стейблкоїнів щодо долара США
Більшість стейблкоїнів прив'язані до долара США, такі як USDT, USDC тощо. Підвищений попит на казначейські облігації США на стабільні монети означає, що емітентам стейблкоїнів необхідно тримати більше активів у доларах США як резерви, що робить долар США більш широко використовуваним у міжнародних платежах і розрахунках. Це підвищило попит на облігації США на міжнародному ринку, покращило впізнаваність на ринку та привабливість облігацій США, ще більше збільшило частку доларових активів у глобальному розподілі активів, а також зміцнило основні позиції долара США на міжнародному фінансовому ринку.
Попит на стейблкоїни до державних облігацій США спонукає глобальні фінансові потоки в американський фінансовий ринок, забезпечуючи фінансову підтримку для бюджетного дефіциту та економічного розвитку США. Це дозволяє США залучати кошти за нижчими витратами, підтримуючи свої величезні військові витрати, соціальні програми та інфраструктурне будівництво, що додатково посилює економічну та військову гегемонію США та опосередковано зміцнює гегемонію долара.
Зростання попиту на стейблкоїни до державних облігацій США сприяє постійним інноваціям і розвитку фінансового ринку США, підвищуючи його глибину та широту. Наприклад, це сприяло розвитку ринку похідних фінансових інструментів, пов'язаних з державними облігаціями США, залучаючи більше міжнародних фінансових установ до торгівлі на фінансовому ринку США, підвищуючи вплив фінансового ринку США в світі та зміцнюючи центральну роль долара в міжнародній фінансовій системі.
Три. Фактори, що сприяють зростанню попиту на стейблкоїни до американських облігацій
Пов'язане законодавство: Конгрес США розглядає законопроєкти «STABLE Act 2025» та «GENIUS Act 2025», які вимагають, щоб стейблкоїни були повністю забезпечені високоліквідними активами, такими як короткострокові державні облігації США. Якщо законопроєкти будуть прийняті, індустрія стейблкоїнів буде змушена збільшити свої активи в облігаціях США, що може призвести до щорічного попиту на додаткові 400 мільярдів доларів.
Більшість стейблкоїнів підтримуються резервами готівки та високоліквідних активів у співвідношенні 1:1 (переважно короткострокові облігації США). Емітенти стейблкоїнів отримують прибуток від різниці в процентних ставках, тримаючи резервні активи, такі як облігації США, що спонукає емітентів постійно розширювати обсяги випуску стейблкоїнів, а отже, збільшувати попит на облігації США.
З огляду на зростання обсягу обігу стейблкоїнів та глобального попиту, для підтримки стабільності цінності стейблкоїнів емітенти повинні утримувати більше американських облігацій як резервні активи. Standard Chartered прогнозує, що до 2028 року загальна капіталізація стейблкоїнів може зрости з нинішніх 230 мільярдів доларів до 2 трильйонів доларів, якщо врахувати поточні правила резервування, відповідний попит на американські облігації становитиме 1,2-1,6 трильйона доларів, що наближається до цільових 2 трильйонів.
З розвитком індустрії цифрових активів в цілому технологія блокчейн продовжує впроваджувати інновації, а інтеграція стейблкоїнів та інших фінансових продуктів на основі блокчейну з ринками долара США та казначейських облігацій США поглиблюється, залучаючи все більше інвесторів та коштів у сферу цифрових активів, що опосередковано стимулює попит на стабільні монети для облігацій США. Ринок токенізованих облігацій США в ланцюжку значно зріс з $769 млн у 2024 році до $3,4 млрд у 2025 році. Якщо екосистема DeFi продовжить зближуватися, це може ще більше розширити попит на ліквідність Казначейства США.
Чотири, стейблкоїн не змінює кредитну логіку американських облігацій.
У загальному підсумку, попит на стейблкоїни до державних облігацій США має значний потенціал для зростання, але для того, щоб поглинути 2 трильйони доларів, необхідно виконати такі умови: по-перше, відповідні законодавчі акти повинні бути прийняті та суворо виконуватися вимоги до резервів, що сприятиме дотриманню норм галузі; по-друге, рівень використання стейблкоїнів у міжнародних платежах і DeFi має продовжувати зростати; по-третє, необхідно реалізувати масштабне розширення під час уповільнення темпів випуску державних облігацій США або в період трансформації структури попиту.
Але з реальної ситуації виникають виклики. Обсяг державного боргу США становить близько 36 трильйонів доларів, навіть якщо попит на стейблкоїни досягне 2 трильйонів, це все ще складе лише 5,5%, що недостатньо для повного вирішення проблеми дисбалансу попиту та пропозиції на державні облігації США. Традиційні покупці державних облігацій США продовжують зменшувати свої інвестиції, тоді як попит на стейблкоїни зростає, щоб компенсувати цей дефіцит. На даний момент швидкість поглинання стейблкоїнів державних облігацій США (приблизно 100 мільярдів доларів на рік) все ще нижча за чистий обсяг емісії державних облігацій США (в 2024 році - 26,7 трильйонів доларів).
Відповідні законопроєкти стикаються з розбіжностями між партіями, частина депутатів стурбована недостатнім захистом інвесторів, що може призвести до затримки законодавства або коригування положень, впливаючи на процес легалізації стейблкоїнів. Якщо вищезгадані законодавчі ініціативи будуть затримані або не зможуть бути ухвалені через політичні розбіжності та інші причини, у стейблкоїнів не буде юридично обов'язкових вимог для інвестицій в державні облігації США, що може вплинути на очікування зростання попиту на стейблкоїни до державних облігацій США.
Крім того, різні країни мають різні регуляторні політики щодо стейблкоїнів та цифрових активів, що може призвести до обмеження діяльності емітентів стейблкоїнів на глобальному рівні, впливаючи на їхнє розширення бізнесу та попит на облігації США. Наприклад, деякі країни можуть ставитися до стейблкоїнів обережно, обмежуючи їх використання та емісію в своїй країні, що призводить до зменшення розміру глобального ринку стейблкоїнів та непрямого зниження попиту на облігації США.
Ринок стейблкоїнів стає все більш конкурентним, постійно з'являються нові проекти стейблкоїнів, а частка ринку може бути фрагментованою. Деякі дрібні емітенти стейблкоїнів можуть бути не в змозі інвестувати стільки ж у казначейські облігації США, скільки великі емітенти, через їхню обмежену фінансову стійкість. У той же час, щоб виділитися серед конкурентів, емітенти можуть прийняти деякі інноваційні стратегії розподілу активів, щоб зменшити свою залежність від казначейських облігацій США. Крім того, якщо з'являться інші, більш привабливі, з низьким ризиком і високою ліквідністю активи, емітенти стейблкоїнів можуть перевести частину своїх коштів з казначейських облігацій США в ці альтернативні активи. Деякі нові цифрові активи або традиційні фінансові активи можуть демонструвати кращу інвестиційну цінність у конкретних ринкових умовах, тим самим відволікаючи попит на облігації США для стабільних монет.
У загальному підсумку, у короткостроковій перспективі стейблкоїни можуть стати важливими покупцями на ринку державних облігацій США, але в довгостроковій перспективі їх роль, швидше за все, полягатиме в короткостроковому полегшенні, а не в повному вирішенні протиріччя між попитом і пропозицією державних облігацій США. Насправді, споживання державних облігацій США стейблкоїнами є передумовою для кредитоспроможності самих державних облігацій. Якщо політика та ринок будуть діяти синхронно, ціль у 2 трильйони може бути частково досягнута, але це не змінить кредитну логіку самих державних облігацій. Сподіватися на стейблкоїни в ринку державних облігацій США є нереалістично.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Закон GENIUS: 2 трильйони стейблкоїнів для порятунку американських облігацій?
Цей випуск аналізує, як США використовують стейблкоїни для погашення облігацій США, для довідки.
Східноамериканський час 8 травня 2025 року, міністр фінансів США Бесент свідчив у Комітеті фінансових послуг Палати представників, що криптовалюти є важливим джерелом інновацій, що сприяють використанню долара в усьому світі. Він зазначив, що цифрові активи можуть мати попит на американські державні облігації приблизно на 2 трильйони доларів, цей попит в основному походить від стейблкоїнів.
Згідно з аналізом Міністерства фінансів США та кількох агентств, попит на стейблкоїни до державних облігацій США швидко зростає, але чи зможуть вони поглинути масштаби облігацій на суму до 2 трильйонів доларів і стати рятівною соломинкою для продажу державних облігацій США? Потрібно комплексно оцінити це, враховуючи політику, ринкові тенденції та потенційні виклики.
Одне. Поточний обсяг попиту на стейблкоїни до державних облігацій США
Поточний попит на стейблкоїни до державних облігацій США вже досяг кількох сотень мільярдів доларів. Станом на кінець березня 2025 року, Tether володіє майже 120 мільярдами доларів США короткострокових державних облігацій США, а Circle володіє понад 22 мільярдами доларів США державних облігацій.
Загальна капіталізація стейблкоїнів становить близько 2300 мільярдів доларів США (дані 2025 року); якщо виходити з поточного співвідношення резервів (близько 60%-80% у державних облігаціях США), попит на державні облігації США становитиме приблизно 138-184 мільярди доларів США, що складе 0,38%-0,51% від загального обсягу ринку державних облігацій США (близько 36 трильйонів доларів США).
Раніше JPMorgan Chase & Co. підрахував, що до кінця 2024 року близько $114 млрд казначейських облігацій США буде використано як резерв для стейблкоїнів. З постійним розширенням ринку стейблкоїнів та просуванням відповідного законодавства очікується, що в майбутньому попит на стабільні монети для облігацій США ще більше зростатиме. Міністр фінансів США Бісенте заявив, що попит на державні облігації США у сфері цифрових активів, ймовірно, зросте в найближчі роки з потенційним розміром у 2 трильйони доларів, причому більша частина попиту припадає на стабільні монети.
Два. Стратегічне значення стейблкоїнів щодо долара США
Більшість стейблкоїнів прив'язані до долара США, такі як USDT, USDC тощо. Підвищений попит на казначейські облігації США на стабільні монети означає, що емітентам стейблкоїнів необхідно тримати більше активів у доларах США як резерви, що робить долар США більш широко використовуваним у міжнародних платежах і розрахунках. Це підвищило попит на облігації США на міжнародному ринку, покращило впізнаваність на ринку та привабливість облігацій США, ще більше збільшило частку доларових активів у глобальному розподілі активів, а також зміцнило основні позиції долара США на міжнародному фінансовому ринку.
Попит на стейблкоїни до державних облігацій США спонукає глобальні фінансові потоки в американський фінансовий ринок, забезпечуючи фінансову підтримку для бюджетного дефіциту та економічного розвитку США. Це дозволяє США залучати кошти за нижчими витратами, підтримуючи свої величезні військові витрати, соціальні програми та інфраструктурне будівництво, що додатково посилює економічну та військову гегемонію США та опосередковано зміцнює гегемонію долара.
Зростання попиту на стейблкоїни до державних облігацій США сприяє постійним інноваціям і розвитку фінансового ринку США, підвищуючи його глибину та широту. Наприклад, це сприяло розвитку ринку похідних фінансових інструментів, пов'язаних з державними облігаціями США, залучаючи більше міжнародних фінансових установ до торгівлі на фінансовому ринку США, підвищуючи вплив фінансового ринку США в світі та зміцнюючи центральну роль долара в міжнародній фінансовій системі.
Три. Фактори, що сприяють зростанню попиту на стейблкоїни до американських облігацій
Пов'язане законодавство: Конгрес США розглядає законопроєкти «STABLE Act 2025» та «GENIUS Act 2025», які вимагають, щоб стейблкоїни були повністю забезпечені високоліквідними активами, такими як короткострокові державні облігації США. Якщо законопроєкти будуть прийняті, індустрія стейблкоїнів буде змушена збільшити свої активи в облігаціях США, що може призвести до щорічного попиту на додаткові 400 мільярдів доларів.
Більшість стейблкоїнів підтримуються резервами готівки та високоліквідних активів у співвідношенні 1:1 (переважно короткострокові облігації США). Емітенти стейблкоїнів отримують прибуток від різниці в процентних ставках, тримаючи резервні активи, такі як облігації США, що спонукає емітентів постійно розширювати обсяги випуску стейблкоїнів, а отже, збільшувати попит на облігації США.
З огляду на зростання обсягу обігу стейблкоїнів та глобального попиту, для підтримки стабільності цінності стейблкоїнів емітенти повинні утримувати більше американських облігацій як резервні активи. Standard Chartered прогнозує, що до 2028 року загальна капіталізація стейблкоїнів може зрости з нинішніх 230 мільярдів доларів до 2 трильйонів доларів, якщо врахувати поточні правила резервування, відповідний попит на американські облігації становитиме 1,2-1,6 трильйона доларів, що наближається до цільових 2 трильйонів.
З розвитком індустрії цифрових активів в цілому технологія блокчейн продовжує впроваджувати інновації, а інтеграція стейблкоїнів та інших фінансових продуктів на основі блокчейну з ринками долара США та казначейських облігацій США поглиблюється, залучаючи все більше інвесторів та коштів у сферу цифрових активів, що опосередковано стимулює попит на стабільні монети для облігацій США. Ринок токенізованих облігацій США в ланцюжку значно зріс з $769 млн у 2024 році до $3,4 млрд у 2025 році. Якщо екосистема DeFi продовжить зближуватися, це може ще більше розширити попит на ліквідність Казначейства США.
Чотири, стейблкоїн не змінює кредитну логіку американських облігацій.
У загальному підсумку, попит на стейблкоїни до державних облігацій США має значний потенціал для зростання, але для того, щоб поглинути 2 трильйони доларів, необхідно виконати такі умови: по-перше, відповідні законодавчі акти повинні бути прийняті та суворо виконуватися вимоги до резервів, що сприятиме дотриманню норм галузі; по-друге, рівень використання стейблкоїнів у міжнародних платежах і DeFi має продовжувати зростати; по-третє, необхідно реалізувати масштабне розширення під час уповільнення темпів випуску державних облігацій США або в період трансформації структури попиту.
Але з реальної ситуації виникають виклики. Обсяг державного боргу США становить близько 36 трильйонів доларів, навіть якщо попит на стейблкоїни досягне 2 трильйонів, це все ще складе лише 5,5%, що недостатньо для повного вирішення проблеми дисбалансу попиту та пропозиції на державні облігації США. Традиційні покупці державних облігацій США продовжують зменшувати свої інвестиції, тоді як попит на стейблкоїни зростає, щоб компенсувати цей дефіцит. На даний момент швидкість поглинання стейблкоїнів державних облігацій США (приблизно 100 мільярдів доларів на рік) все ще нижча за чистий обсяг емісії державних облігацій США (в 2024 році - 26,7 трильйонів доларів).
Відповідні законопроєкти стикаються з розбіжностями між партіями, частина депутатів стурбована недостатнім захистом інвесторів, що може призвести до затримки законодавства або коригування положень, впливаючи на процес легалізації стейблкоїнів. Якщо вищезгадані законодавчі ініціативи будуть затримані або не зможуть бути ухвалені через політичні розбіжності та інші причини, у стейблкоїнів не буде юридично обов'язкових вимог для інвестицій в державні облігації США, що може вплинути на очікування зростання попиту на стейблкоїни до державних облігацій США.
Крім того, різні країни мають різні регуляторні політики щодо стейблкоїнів та цифрових активів, що може призвести до обмеження діяльності емітентів стейблкоїнів на глобальному рівні, впливаючи на їхнє розширення бізнесу та попит на облігації США. Наприклад, деякі країни можуть ставитися до стейблкоїнів обережно, обмежуючи їх використання та емісію в своїй країні, що призводить до зменшення розміру глобального ринку стейблкоїнів та непрямого зниження попиту на облігації США.
Ринок стейблкоїнів стає все більш конкурентним, постійно з'являються нові проекти стейблкоїнів, а частка ринку може бути фрагментованою. Деякі дрібні емітенти стейблкоїнів можуть бути не в змозі інвестувати стільки ж у казначейські облігації США, скільки великі емітенти, через їхню обмежену фінансову стійкість. У той же час, щоб виділитися серед конкурентів, емітенти можуть прийняти деякі інноваційні стратегії розподілу активів, щоб зменшити свою залежність від казначейських облігацій США. Крім того, якщо з'являться інші, більш привабливі, з низьким ризиком і високою ліквідністю активи, емітенти стейблкоїнів можуть перевести частину своїх коштів з казначейських облігацій США в ці альтернативні активи. Деякі нові цифрові активи або традиційні фінансові активи можуть демонструвати кращу інвестиційну цінність у конкретних ринкових умовах, тим самим відволікаючи попит на облігації США для стабільних монет.
У загальному підсумку, у короткостроковій перспективі стейблкоїни можуть стати важливими покупцями на ринку державних облігацій США, але в довгостроковій перспективі їх роль, швидше за все, полягатиме в короткостроковому полегшенні, а не в повному вирішенні протиріччя між попитом і пропозицією державних облігацій США. Насправді, споживання державних облігацій США стейблкоїнами є передумовою для кредитоспроможності самих державних облігацій. Якщо політика та ринок будуть діяти синхронно, ціль у 2 трильйони може бути частково досягнута, але це не змінить кредитну логіку самих державних облігацій. Сподіватися на стейблкоїни в ринку державних облігацій США є нереалістично.