Оригінальна назва: Що не так зі стабільними монетами CDP на HyperEVM?
Автор оригіналу: @stablealt
Оригінальний текст переклав: zhouzhou,
Примітка редактора: CDP «стейблкоїни» на HyperEVM, такі як feUSD та USDXL, не можуть підтримувати прив'язану ціну у 1 долар через відсутність потужного арбітражного механізму, слабкий попит у Hyperliquid та низькі витрати на запозичення, що призводить до падіння їхньої ціни нижче 1 долара. Hyperliquid нативно пропонує торгівлю з кредитним плечем, користувачам не потрібні стейблкоїни CDP. Зі зменшенням аірдропів та винагород за бали токени CDP втратять свою цінність і врешті-решт не зможуть існувати.
Наступне - оригінальний текст (для полегшення читання та розуміння оригінальний зміст було трохи змінено):
Відмова від відповідальності: ця стаття не є FUD або атакою на CDP протокол HyperEVM.
Коротко кажучи: CDP стабільні монети, такі як feUSD та USDXL, насправді не є стабільними або капітально ефективними. Вони не мають потужного арбітражного механізму, їх використання обмежене, в основному вони призначені для торгівлі з важелем, тоді як Hyperliquid вже надає кращий досвід користувачів і ліквідність. Тому ці токени торгуються нижче їх прив'язки до 1 долара, і без стимулів, таких як аеродропи, вони, ймовірно, з часом зникнуть.
Забезпечені боргові позиції (CDP) стабільних монет зобов'язуються надати децентралізовану альтернативу, щоб замінити стабільні монети, що підтримуються доларом США (такі як USD та USDT), або централізовані синтетичні долари (такі як USDe), але реальність часто не відповідає очікуванням. feUSD, USDXL та KEI є деякими з останніх прикладів, які намагаються наслідувати Liquity, але всі вони стикаються з серйозними проблемами, такими як стабільність прив'язки, масштабованість або дефекти в дизайні стимулів.
Ця стаття проаналізує ці проблеми, речі, які не розповіли вам платні KOL, а також чому ці проблеми є не лише болем росту — вони є структурними проблемами.
Огляд дизайну CDP
Перш за все, давайте розберемося з основною концепцією: «стабільні монети» CDP насправді не є справжніми стейблкоїнами або токенами «USD». Саме тому DAI називають "DAI", а не USDD або якось інакше. Називати стейблкоїн CDP з префіксом «USD» помилково і може ввести в оману новачків DeFi. У них немає механізму арбітражу і прямих гарантій. Кожен токен CDP карбується на рівному місці і може бути значно нижчим за вартість 1 долар США.
Щоб випустити токен CDP, користувач повинен заблокувати заставу вартістю понад 100%, щоб позичити токени. Це знижує капітальну ефективність і обмежує зростання. Для випуску 1 токена вам потрібно заблокувати заставу вартістю понад 1 долар. Залежно від співвідношення між позикою та вартістю, це співвідношення може бути ще вищим.
Якщо не ввести механізм жорстких заходів, як-от викуп Felix (коли арбітражники можуть вкрасти чиєсь забезпечення, якщо процентна ставка позики занадто низька) або модуль PSM Dai, токени CDP взагалі не зможуть підтримувати прив'язку 1:1 до долара США, особливо коли їх основне застосування - це торгівля з використанням кредитного плеча.
У DeFi CDP є лише ще однією формою кредитування. Позичальники випускають CDP стейблкоїни, використовуючи їх для обміну на інші активи або стратегії доходу, які, на їхню думку, можуть перевищити відсоткову ставку кредитування протоколу.
Що сталося?
Кожен обмінює свої стабільні монети CDP на інші активи, зазвичай на більш стабільні централізовані активи, такі як USDC або USDT, або обмінює на більш волатильні активи (наприклад, HYPE) для торгівлі з використанням кредитного плеча. Утримувати ці токени немає сенсу, особливо коли потрібно сплачувати процентну ставку за позикою: ставка за позикою feUSD на Felix становить 7% річних (APY), а ставка за позикою USDXL на HypurrFi становить 10,5% річних.
Наприклад, USDXL: у нього немає місцевого сценарію використання, у користувачів немає причин його тримати. Ось чому його ціна може коливатися на рівні 0,80 доларів, 1,20 доларів тощо — ціна не закріплена за жодним реальним арбітражним механізмом. Його ціна лише відображає попит користувачів на позики HYPE. Коли торгова ціна USDXL перевищує 1 долар, боржники можуть взяти більше USD; коли нижче 1 долара, боржники отримують менше — все так просто.
feUSD трохи кращий. Felix надає користувачам стабільний пул, де користувачі можуть заробляти 75% на комісії за запозичення та бонуси за ліквідацію, з річною прибутковістю близько 8% на даний момент. Це допомогло знизити волатильність цін, але, як і у випадку з USDXL, все ще немає сильного арбітражного механізму, щоб утримувати feUSD на рівні 1 долара. Його ціна все одно коливатиметься залежно від попиту на запозичення.
!
Основна проблема полягає в тому, що користувачі, які купують feUSD і поміщають його в стабільний пул, по суті позичають свої USDC або HYPE (через Felix) особам, що випускають feUSD. Ці токени CDP не мають внутрішньої вартості. Вони мають вартість тільки тоді, коли паруються з цінними токенами, такими як HYPE або USDC, у ліквідному пулі.
Це вводить ризик третьої сторони; якщо немає аірдропів або інших стимулів, у користувачів DeFi насправді немає підстав брати в борг токени без ліквідності та без прив'язки, такі як feUSD або USDXL, або купувати їх як ліквідність для виходу позичальника. Якщо ви можете безпосередньо позичити стабільні монети, такі як USDT або USDe, навіщо це робити? Все одно стабільні монети, які ви позичаєте, в кінцевому підсумку будуть конвертовані в інші токени, тому вам не потрібно турбуватися про проблему децентралізації позикових активів.
!
Класичне кредитування набагато простіше через механізм маховика грошового ринку, наприклад, Hyperlend, і має той самий економічний ефект для кінцевого користувача.
Ще одна причина, чому CDP не вдалося в HyperEVM: торгівля з левереджем вже є рідною функцією екосистеми Hyperliquid. На інших блокчейнах CDP надає децентралізовану торгівлю з левереджем. А на Hyperliquid користувачам потрібно лише використовувати саму платформу, користуючись безстроковими контрактами з левереджем (perps) та відмінним користувацьким досвідом, що дозволяє не покладатися на стабільну монету CDP.
!
У випадку з Hyperliquid взагалі не потрібно здійснювати торгівлю з кредитним плечем через сторонні протоколи. Я бачу єдину область використання CDP для кредитного фермерства та циклічних операцій HLP.
Підсумовуючи, нижче наведені причини поганої роботи CDP «стабільної монети» на HyperEVM:
·Брак потужного арбітражного механізму
·Попит на продукти CDP у Hyperliquid низький
·Низька вартість позик і немає причин утримувати токени CDP
!
Отже, такі CDP "стабільні монети", як feUSD та USDXL, торгуються за м'яким прив'язуванням нижче 1 долара: feUSD становить 0,985 долара (-1,5%), а USDXL - 0,93 долара (-7%).
Висновок: Я не вважаю, що стабільні монети CDP мають будь-який потенціал в екосистемі Hyperliquid. Користувачам вони не потрібні — Hyperliquid вже пропонує кращий користувацький досвід та глибшу ліквідність з нативною підтримкою маржинальної торгівлі. Як тільки програми аірдропу та винагороди за бали вичерпаються, токени CDP втратять решту своєї корисної вартості.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Чому CDP стейблкоїн, просуваний HyperEVM, показує посередні результати?
Примітка редактора: CDP «стейблкоїни» на HyperEVM, такі як feUSD та USDXL, не можуть підтримувати прив'язану ціну у 1 долар через відсутність потужного арбітражного механізму, слабкий попит у Hyperliquid та низькі витрати на запозичення, що призводить до падіння їхньої ціни нижче 1 долара. Hyperliquid нативно пропонує торгівлю з кредитним плечем, користувачам не потрібні стейблкоїни CDP. Зі зменшенням аірдропів та винагород за бали токени CDP втратять свою цінність і врешті-решт не зможуть існувати.
Наступне - оригінальний текст (для полегшення читання та розуміння оригінальний зміст було трохи змінено):
Відмова від відповідальності: ця стаття не є FUD або атакою на CDP протокол HyperEVM.
Коротко кажучи: CDP стабільні монети, такі як feUSD та USDXL, насправді не є стабільними або капітально ефективними. Вони не мають потужного арбітражного механізму, їх використання обмежене, в основному вони призначені для торгівлі з важелем, тоді як Hyperliquid вже надає кращий досвід користувачів і ліквідність. Тому ці токени торгуються нижче їх прив'язки до 1 долара, і без стимулів, таких як аеродропи, вони, ймовірно, з часом зникнуть.
Забезпечені боргові позиції (CDP) стабільних монет зобов'язуються надати децентралізовану альтернативу, щоб замінити стабільні монети, що підтримуються доларом США (такі як USD та USDT), або централізовані синтетичні долари (такі як USDe), але реальність часто не відповідає очікуванням. feUSD, USDXL та KEI є деякими з останніх прикладів, які намагаються наслідувати Liquity, але всі вони стикаються з серйозними проблемами, такими як стабільність прив'язки, масштабованість або дефекти в дизайні стимулів.
Ця стаття проаналізує ці проблеми, речі, які не розповіли вам платні KOL, а також чому ці проблеми є не лише болем росту — вони є структурними проблемами.
Огляд дизайну CDP
Перш за все, давайте розберемося з основною концепцією: «стабільні монети» CDP насправді не є справжніми стейблкоїнами або токенами «USD». Саме тому DAI називають "DAI", а не USDD або якось інакше. Називати стейблкоїн CDP з префіксом «USD» помилково і може ввести в оману новачків DeFi. У них немає механізму арбітражу і прямих гарантій. Кожен токен CDP карбується на рівному місці і може бути значно нижчим за вартість 1 долар США.
Щоб випустити токен CDP, користувач повинен заблокувати заставу вартістю понад 100%, щоб позичити токени. Це знижує капітальну ефективність і обмежує зростання. Для випуску 1 токена вам потрібно заблокувати заставу вартістю понад 1 долар. Залежно від співвідношення між позикою та вартістю, це співвідношення може бути ще вищим.
Якщо не ввести механізм жорстких заходів, як-от викуп Felix (коли арбітражники можуть вкрасти чиєсь забезпечення, якщо процентна ставка позики занадто низька) або модуль PSM Dai, токени CDP взагалі не зможуть підтримувати прив'язку 1:1 до долара США, особливо коли їх основне застосування - це торгівля з використанням кредитного плеча.
У DeFi CDP є лише ще однією формою кредитування. Позичальники випускають CDP стейблкоїни, використовуючи їх для обміну на інші активи або стратегії доходу, які, на їхню думку, можуть перевищити відсоткову ставку кредитування протоколу.
Що сталося?
Кожен обмінює свої стабільні монети CDP на інші активи, зазвичай на більш стабільні централізовані активи, такі як USDC або USDT, або обмінює на більш волатильні активи (наприклад, HYPE) для торгівлі з використанням кредитного плеча. Утримувати ці токени немає сенсу, особливо коли потрібно сплачувати процентну ставку за позикою: ставка за позикою feUSD на Felix становить 7% річних (APY), а ставка за позикою USDXL на HypurrFi становить 10,5% річних.
Наприклад, USDXL: у нього немає місцевого сценарію використання, у користувачів немає причин його тримати. Ось чому його ціна може коливатися на рівні 0,80 доларів, 1,20 доларів тощо — ціна не закріплена за жодним реальним арбітражним механізмом. Його ціна лише відображає попит користувачів на позики HYPE. Коли торгова ціна USDXL перевищує 1 долар, боржники можуть взяти більше USD; коли нижче 1 долара, боржники отримують менше — все так просто.
feUSD трохи кращий. Felix надає користувачам стабільний пул, де користувачі можуть заробляти 75% на комісії за запозичення та бонуси за ліквідацію, з річною прибутковістю близько 8% на даний момент. Це допомогло знизити волатильність цін, але, як і у випадку з USDXL, все ще немає сильного арбітражного механізму, щоб утримувати feUSD на рівні 1 долара. Його ціна все одно коливатиметься залежно від попиту на запозичення.
!
Основна проблема полягає в тому, що користувачі, які купують feUSD і поміщають його в стабільний пул, по суті позичають свої USDC або HYPE (через Felix) особам, що випускають feUSD. Ці токени CDP не мають внутрішньої вартості. Вони мають вартість тільки тоді, коли паруються з цінними токенами, такими як HYPE або USDC, у ліквідному пулі.
Це вводить ризик третьої сторони; якщо немає аірдропів або інших стимулів, у користувачів DeFi насправді немає підстав брати в борг токени без ліквідності та без прив'язки, такі як feUSD або USDXL, або купувати їх як ліквідність для виходу позичальника. Якщо ви можете безпосередньо позичити стабільні монети, такі як USDT або USDe, навіщо це робити? Все одно стабільні монети, які ви позичаєте, в кінцевому підсумку будуть конвертовані в інші токени, тому вам не потрібно турбуватися про проблему децентралізації позикових активів.
!
Ще одна причина, чому CDP не вдалося в HyperEVM: торгівля з левереджем вже є рідною функцією екосистеми Hyperliquid. На інших блокчейнах CDP надає децентралізовану торгівлю з левереджем. А на Hyperliquid користувачам потрібно лише використовувати саму платформу, користуючись безстроковими контрактами з левереджем (perps) та відмінним користувацьким досвідом, що дозволяє не покладатися на стабільну монету CDP.
!
Підсумовуючи, нижче наведені причини поганої роботи CDP «стабільної монети» на HyperEVM:
·Брак потужного арбітражного механізму
·Попит на продукти CDP у Hyperliquid низький
·Низька вартість позик і немає причин утримувати токени CDP
!
Отже, такі CDP "стабільні монети", як feUSD та USDXL, торгуються за м'яким прив'язуванням нижче 1 долара: feUSD становить 0,985 долара (-1,5%), а USDXL - 0,93 долара (-7%).
Висновок: Я не вважаю, що стабільні монети CDP мають будь-який потенціал в екосистемі Hyperliquid. Користувачам вони не потрібні — Hyperliquid вже пропонує кращий користувацький досвід та глибшу ліквідність з нативною підтримкою маржинальної торгівлі. Як тільки програми аірдропу та винагороди за бали вичерпаються, токени CDP втратять решту своєї корисної вартості.
Hypurrliquid, не виходьте з ліквідності.
「оригінальне посилання」
：