【Валюта】Причини, чому курс обміну з 148 єн став більш сильним після ослаблення | Щоденник валют від Цуненобу Ёсідо | Інвестиційна інформація та медіа, що корисні для фінансів Monex Securities

Зростання цін на нафту та пов'язане з ним знецінення єни = реакція на ризик блокування Ормузької протоки

Зростання вартості долара США та зниження вартості єни, яке почалося після авіаударів Ізраїлю по Ірану 13 червня, досягло 148 єн на 23 червня під впливом військового втручання США. Цей рух суттєво відхилився від різниці у відсоткових ставках між Японією та США (перевага долара США та зниження єни) (див. графік 1). Зростання вартості долара США та зниження вартості єни, яке не можна пояснити цією різницею у відсоткових ставках, зазвичай пояснювалося як "купівля доларів США у разі надзвичайних ситуацій".

【図表1】Долар США/Єна та різниця в доходності 2-річних облігацій Японії та США (з квітня 2025 року) ! Джерело: Дані компанії Refinitiv, створені компанією Monex Securities Проте, що конкретно мається на увазі під "нештатною ситуацією" в цьому випадку? Високий курс долара США та слабкий йєна в цій ситуації мали певну кореляцію з зростанням цін на нафту (див. графік 2). Отже, чому ж ціни на нафту зросли? Однією з можливих причин є те, що у випадку блокади Ормузької протоки найбільш вигідною позицією в контексті ризику переривання постачання нафти є США, які завдяки появі сланцевої нафти стали найбільшим виробником нафти у світі. У цьому сенсі це, безумовно, є сприятливим фактором для купівлі долара США. Звичайно, це також є чинником для продажу йєни Японії, яка сильно залежить від імпорту нафти.

【図表2】Долар США/Єна та WTI (травень 2025 року – ) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, підготовлені компанією Monex Securities

Найбільший виробник нафти у світі - США виступає у ролі регулятора виробництва = можливі зміни в ціні на нафту через конфлікти на Близькому Сході

Внаслідок військової інтервенції США, ймовірність того, що Іран нарешті розпочне блокаду Ормузької протоки, привернула до себе увагу. Однак, схоже, що зростає думка про те, що це не буде реалізовано, і ціни на нафту різко впали, внаслідок чого долар США/єна також, здавалося б, знизився, а єна зміцнилася. Враховуючи це, можна припустити, що «покупка долара США в умовах надзвичайної ситуації», про яку йдеться, була пов'язана з великим ризиком блокування постачання нафти внаслідок блокади Ормузької протоки.

Цього разу ще однією важливою темою стало те, що президент США Дональд Трамп рішуче закликав до збільшення видобутку сланцевої нафти з метою запобігання та корекції зростання цін на нафту. США, які стали найбільшим виробником нафти у світі, також починають виконувати роль свінг-продюсера, впливаючи на регулювання попиту та пропозиції нафти та стабілізацію цін. Це може означати, що через напруженість на Близькому Сході зростання цін на нафту стає менш імовірним, що, в свою чергу, знижує ймовірність зростання долара США та зниження ієни через підвищення цін на нафту.

Причина, чому девальвація єни зупинилася на рівні 148 єн = зв'язок з беззбитковою точкою позицій на продаж єни

Фоном для зростання курсу долара США та знецінення єни, відокремлених від різниці в процентних ставках між Японією та США, стало закриття рекордно великих коротких позицій на продаж долара США та купівлю єни спекулянтами (купівля долара США та продаж єни). У статистиці CFTC (Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США) позиція спекулянтів по єні на деякий час перевищила 170 тисяч контрактів на купівлю (з продажем долара США), що є безпрецедентним обсягом (див. графік 3). Ситуація з надмірним купівлею єни могла призвести до швидкого коригування в умовах тривоги щодо постачання нафти, що, в свою чергу, могло викликати знецінення єни, відокремлене від різниці в процентних ставках.

【図表3】Статистика CFTC по позиціям спекулянтів у йенах (з 2005 року) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, створені компанією Monex Securities Точка беззбитковості для спекулятивних позицій купівлі долара США та продажу єни могла бути на рівні 148 єн. Це пов'язано з тим, що представницькі спекулянти, такі як хедж-фонди, вважають середнє значення 120-денного MA (рухомого середнього) за останні півроку орієнтиром для точки беззбитковості, яка на даний момент становила трохи більше 148 єн (див. графік 4).

【図表4】Долар США/Єна та 120-денна середня (січень 2022 -) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, підготовлені компанією Monex Securities Як видно з вищезазначеного, нинішнє зростання курсу долара США та зниження курсу єни можна вважати таким, що відбулося на межі точки беззбитковості позицій спекулянтів з продажу долара США та купівлі єни. Якщо ж зростання курсу долара США та зниження курсу єни продовжиться, і занепокоєння щодо збільшення збитків по позиціях купівлі єни пошириться, то, можливо, закриття позицій ( купівлі долара США та продажу єни ) могло б суттєво зрости. У цьому сенсі, те, що досягнуто точки беззбитковості не було, стало значним фактором, чому зростання курсу долара США та зниження курсу єни завершилося на рівні 148 єн, а потім різко змінилося.