Законодавство США про стейблкоїни: фінансові інновації під час боргової кризи чи новий інструмент обдурювання людей, як лохів?
19 травня 2025 року Сенат США схвалив процедурну резолюцію закону про стейблкоїн GENIUS з голосуванням 66-32. На перший погляд, це технічне законодавство, спрямоване на регулювання цифрових активів і захист прав споживачів, але при глибшому аналізі політико-економічної логіки, що стоїть за цим, ми виявляємо, що це може бути початком більш складних і глибоких системних змін.
На фоні величезного боргового тиску в США та розбіжностей між урядом і Федеральною резервною системою в грошово-кредитній політиці, час просування законодавства про стейблкоїни вартий роздумів.
Кризa боргів: стимулювання політики стейблкоїнів
Під час епідемії США впровадили безпрецедентну політику розширення монетарної маси. Грошова маса M2 Федеральної резервної системи різко зросла з 15,5 трильйона доларів у лютому 2020 року до нинішніх 21,6 трильйона доларів, а темп зростання піднявся з 5% до 25%, у лютому 2021 року досягнувши рекордного рівня в 26,9%, що значно перевищує темпи зростання під час фінансової кризи 2008 року та великої інфляції 70-80-х років.
Водночас баланс активів і зобов'язань Федеральної резервної системи зріс до 7,1 трильйона доларів, витрати на допомогу під час пандемії склали 5,2 трильйона доларів, що дорівнює 25% ВВП, більше, ніж загальна вартість 13 найдорогих війн в історії США.
Коротко кажучи, за два роки США надрукували 7 трильйонів доларів, заклавши величезні ризики для подальшої інфляції та боргової кризи.
Витрати США на обслуговування боргу досягають історичного максимуму. Станом на квітень 2025 року, загальний обсяг державного боргу США перевищує 36 трильйонів доларів, а сума основної суми боргу та відсотків, що підлягає погашенню у 2025 році, становитиме близько 9 трильйонів доларів, з яких лише частина основної суми, що підлягає погашенню, становитиме приблизно 7,2 трильйона доларів.
Протягом наступних десяти років очікується, що витрати уряду США на виплату відсотків досягнуть 13,8 трильйона доларів, а витрати на відсотки за державним боргом будуть поступово зростати в частці від ВВП. Щоб погасити борг, уряду, ймовірно, доведеться ще більше підвищити податки або скоротити витрати, що все це негативно вплине на економіку.
Уряд та Федеральна резервна система: розбіжності в грошово-кредитній політиці
Урядова позиція: зниження процентних ставок є нагально необхідним
Уряд наразі терміново потребує зниження процентної ставки Федеральної резервної системи, причини цього в основному такі:
Високі відсоткові ставки безпосередньо впливають на іпотечні кредити та споживання, що становить загрозу для політичних перспектив уряду.
Ринок акцій завжди вважався важливим показником досягнень влади, високі процентні ставки стримують подальше зростання ринку акцій.
Митна політика призвела до зростання імпортних витрат, що підвищило рівень цін у країні та збільшило інфляційний тиск. Помірне зниження процентних ставок може в певній мірі компенсувати негативний вплив митної політики на економічне зростання, полегшити тенденцію економічного уповільнення та створити більш сприятливе економічне середовище.
Позиція Федеральної резервної системи: зберігати незалежність
Двійне завдання Федеральної резервної системи полягає у забезпеченні повної зайнятості та підтриманні стабільності цін. На відміну від уряду, чий підхід до прийняття рішень базується на політичних очікуваннях та показниках фондового ринку, Федеральна резервна система діє суворо відповідно до методології, що ґрунтується на даних, оцінюючи виконання свого двійного завдання на основі наявних економічних даних. Коли виникають проблеми з інфляцією або зайнятістю, вона вживає відповідних заходів для виправлення ситуації.
Рівень безробіття в США у квітні становив 4,2%, інфляція також в основному відповідала довгостроковій меті в 2%. В умовах впливу політики, як-от тарифів, можливий економічний спад ще не відобразився в реальних даних, тому ФРС не вживатиме жодних дій. ФРС вважає, що урядова тарифна політика "ймовірно, принаймні тимчасово підвищить інфляцію", "інфляційний ефект також може бути більш тривалим", і необдумане зниження процентних ставок, поки дані про інфляцію ще не повернулися до цільового рівня в 2%, може погіршити ситуацію з інфляцією.
Крім того, незалежність Федеральної резервної системи є ключовим принципом її процесу ухвалення рішень. Первісною метою створення Федеральної резервної системи було забезпечення того, щоб грошово-кредитна політика приймалася на основі економічних фундаментів та професійного аналізу, що гарантує, що формування грошово-кредитної політики відбувається з урахуванням довгострокових інтересів економіки країни, а не задля задоволення короткострокових політичних вимог. Перед обличчям тиску з боку уряду Федеральна резервна система наполегливо захищає свою незалежність.
Закон GENIUS: новий канал фінансування для американських облігацій
Ринкові дані в повній мірі підтверджують важливий вплив стейблкоїнів на ринок державних облігацій США. Основні емітенти стейблкоїнів у 2024 році значно наростили купівлю американських державних облігацій, ставши важливими покупцями американських державних облігацій у світі.
Закон GENIUS вимагає, щоб випуск стейблкоїнів підтримувався резервами в співвідношенні щонайменше 1:1, при цьому резервні активи включають короткострокові облігації США та інші доларові активи. Наразі ринок стейблкоїнів досягнув обсягу 243 мільярди доларів, і якщо його повністю включити до рамок закону GENIUS, це призведе до попиту на державні облігації на кілька сотень мільярдів доларів.
потенційні переваги
Ефект прямих інвестицій очевидний: на кожен випущений 1 долар стейблкоїна теоретично потрібно купувати 1 долар короткострокових державних облігацій США або еквівалентних активів, що безпосередньо забезпечує нове джерело фінансування для уряду.
Вартісна перевага: на відміну від традиційних аукціонів державних облігацій, попит на резерви стейблкоїнів є більш стабільним та передбачуваним, що зменшує невизначеність у фінансуванні уряду.
Ефект масштабу: після впровадження закону GENIUS більше емітентів стейблкоїнів будуть змушені купувати американські облігації, формуючи масштабний інституційний попит.
Регуляторна премія: уряд контролює стандарти випуску стейблкоїнів через закон GENIUS, фактично отримуючи право впливати на розподіл цього великого фонду. Ця "регуляторна арбітраж" дозволяє уряду використовувати інноваційну оболонку для просування традиційних цілей боргового фінансування, у той час як обходить політичні та інституційні обмеження, з якими стикається традиційна грошова політика.
потенційні ризики
Ризик політичного захоплення монетарної політики: масове емісія доларових стейблкоїнів фактично надало уряду можливість обійти «право друку грошей» Федеральної резервної системи, що може непрямо реалізувати цілі зниження процентних ставок для стимулювання економіки. Коли монетарна політика більше не підлягає професійній оцінці та незалежному рішенню центрального банку, вона легко може стати інструментом, що служить короткостроковим інтересам політиків. Історичний досвід показує, що політики часто схиляються до стимулювання економіки через монетарне розширення, щоб отримати підтримку виборців, і при цьому ігнорують довгострокові ризики інфляції.
Прихований ризик інфляції: користувач витрачає 1 долар на купівлю стейблкоїна, на перший погляд грошей не стало більше, але насправді 1 долар готівки перетворюється на дві частини: 1 долар стейблкоїна у користувача + 1 долар короткострокових державних облігацій, придбаних емітентом. Ці облігації також мають функцію напівгрошей у фінансовій системі — висока ліквідність, можуть використовуватись як застава, банки використовують їх для управління ліквідністю. Це означає, що функція 1 долара тепер розділилась на дві частини, загальна ефективна ліквідність фінансової системи зросла, що підвищує ціни на активи та споживчий попит, інфляція неминуче зазнає тиску зростання.
Історичні уроки Бреттон-Вудської системи: у 1971 році, коли уряд США зіткнувся з нестачею золотих резервів та економічним тиском, одноосібно оголосив про відв'язку долара від золота, що кардинально змінило міжнародну валютну систему. Подібним чином, коли уряд США стикається з посиленням боргової кризи та надмірним тягарем відсотків, цілком ймовірно, що з'явиться політична мотивація для відв'язки стейблкоїнів від державних облігацій США, в результаті чого ринок заплатить за це.
DeFi: підсилювач ризику
Випуск стейблкоїнів, швидше за все, потрапить в екосистему DeFi — ліквідність для видобутку, кредитування під заставу, різні farming тощо. Через кредитування в DeFi, заставлення знову під заставу, інвестування в токенізовані державні облігації та інші операції ризик посилюється на кілька рівнів.
Механізм повторного стейкінгу є типовим прикладом, коли активи повторно кредитуються між різними протоколами, з кожним додатковим рівнем з'являється новий рівень ризику, і якщо вартість повторно закладених активів різко впаде, це може призвести до ланцюгового банкрутства та панічного продажу на ринку.
Хоча резерви цих стейблкоїнів все ще є держоблігаціями США, після багатошарових вкладів у DeFi ринкова поведінка вже зовсім відрізняється від традиційних власників держоблігацій США, і цей ризик повністю виходить за межі традиційної регуляторної системи.
Дії уряду: фінансові інновації чи інструмент для заробляння грошей?
Поєднуючи дії уряду в минулому, нам важко повірити, що просування стейблкоїнів є виключно з метою порятунку економіки США, швидше за все, це інструмент для збагачення деяких політичних сімей.
Один фінансовий проєкт: родина високопосадовців уряду представила проєкт криптовалюти, продавши токени, зібравши щонайменше 5,5 мільярдів доларів, більшість продажів відбулася після перемоги на виборах. Проєкт також запустив стейблкоїн, прив'язаний до долара, одна інвестиційна компанія оголосила про інвестиції в 2 мільярди доларів у певну торгову платформу через цей стейблкоїн.
Випуск особистих токенів: у січні цього року урядовці випустили особистий MEME токен, що відкриває нову еру випуску токенів політиками, відповідні групи контролюють 80% частки токена. З моменту випуску цього токена понад 813 000 криптовалютних гаманців зазнали втрат на суму близько 2 мільярдів доларів. Минулого тижня урядовці організували приватну вечерю для перших 25 власників цього токена, що викликало широкий резонанс.
Маніпуляція ринком через соціальні мережі: дії урядовців у соціальних мережах також викликали підозри в маніпуляціях ринком. 2 квітня уряд підписав указ про мита, акції на американському ринку різко впали; 9 квітня було оголошено про призупинення політики, акції на американському ринку різко зросли. За 4 години до оголошення зміни політики урядовці опублікували в соціальних мережах повідомлення "Це чудовий момент для покупки", в той день відповідні акції зросли на 22,67%, особисте багатство зросло на 415 мільйонів доларів.
Доларовий стейблкоїн пов'язаний з монетарною політикою, фінансовим регулюванням, технологічними інноваціями та політичними іграми, тому жоден окремий кут зору не є достатньо повним. Остаточний шлях стейблкоїна залежить від того, як будуть розроблені регуляції, як буде розвиватися технологія, як будуть грати учасники ринку та як зміниться макроекономічне середовище. Тільки постійне спостереження та раціональний аналіз дозволять нам дійсно зрозуміти глибокий вплив доларового стейблкоїна на світову фінансову систему.
Проте одне можна сказати напевно: у цій фінансовій грі звичайні інвестори, ймовірно, все ще будуть останніми, хто заплатить.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
15 лайків
Нагородити
15
4
Поділіться
Прокоментувати
0/400
EntryPositionAnalyst
· 07-01 17:16
Хе-хе, обдурювати людей, як лохів, так очевидно.
Переглянути оригіналвідповісти на0
OPsychology
· 07-01 17:16
Знову почали обдурювати людей, як лохів, грають досить весело.
Законопроект про стейблкоїн GENIUS у США: фінансові інновації в умовах боргової кризи чи новий інструмент обдурювання людей, як лохів
Законодавство США про стейблкоїни: фінансові інновації під час боргової кризи чи новий інструмент обдурювання людей, як лохів?
19 травня 2025 року Сенат США схвалив процедурну резолюцію закону про стейблкоїн GENIUS з голосуванням 66-32. На перший погляд, це технічне законодавство, спрямоване на регулювання цифрових активів і захист прав споживачів, але при глибшому аналізі політико-економічної логіки, що стоїть за цим, ми виявляємо, що це може бути початком більш складних і глибоких системних змін.
На фоні величезного боргового тиску в США та розбіжностей між урядом і Федеральною резервною системою в грошово-кредитній політиці, час просування законодавства про стейблкоїни вартий роздумів.
Кризa боргів: стимулювання політики стейблкоїнів
Під час епідемії США впровадили безпрецедентну політику розширення монетарної маси. Грошова маса M2 Федеральної резервної системи різко зросла з 15,5 трильйона доларів у лютому 2020 року до нинішніх 21,6 трильйона доларів, а темп зростання піднявся з 5% до 25%, у лютому 2021 року досягнувши рекордного рівня в 26,9%, що значно перевищує темпи зростання під час фінансової кризи 2008 року та великої інфляції 70-80-х років.
Водночас баланс активів і зобов'язань Федеральної резервної системи зріс до 7,1 трильйона доларів, витрати на допомогу під час пандемії склали 5,2 трильйона доларів, що дорівнює 25% ВВП, більше, ніж загальна вартість 13 найдорогих війн в історії США.
Коротко кажучи, за два роки США надрукували 7 трильйонів доларів, заклавши величезні ризики для подальшої інфляції та боргової кризи.
Витрати США на обслуговування боргу досягають історичного максимуму. Станом на квітень 2025 року, загальний обсяг державного боргу США перевищує 36 трильйонів доларів, а сума основної суми боргу та відсотків, що підлягає погашенню у 2025 році, становитиме близько 9 трильйонів доларів, з яких лише частина основної суми, що підлягає погашенню, становитиме приблизно 7,2 трильйона доларів.
Протягом наступних десяти років очікується, що витрати уряду США на виплату відсотків досягнуть 13,8 трильйона доларів, а витрати на відсотки за державним боргом будуть поступово зростати в частці від ВВП. Щоб погасити борг, уряду, ймовірно, доведеться ще більше підвищити податки або скоротити витрати, що все це негативно вплине на економіку.
Уряд та Федеральна резервна система: розбіжності в грошово-кредитній політиці
Урядова позиція: зниження процентних ставок є нагально необхідним
Уряд наразі терміново потребує зниження процентної ставки Федеральної резервної системи, причини цього в основному такі:
Позиція Федеральної резервної системи: зберігати незалежність
Двійне завдання Федеральної резервної системи полягає у забезпеченні повної зайнятості та підтриманні стабільності цін. На відміну від уряду, чий підхід до прийняття рішень базується на політичних очікуваннях та показниках фондового ринку, Федеральна резервна система діє суворо відповідно до методології, що ґрунтується на даних, оцінюючи виконання свого двійного завдання на основі наявних економічних даних. Коли виникають проблеми з інфляцією або зайнятістю, вона вживає відповідних заходів для виправлення ситуації.
Рівень безробіття в США у квітні становив 4,2%, інфляція також в основному відповідала довгостроковій меті в 2%. В умовах впливу політики, як-от тарифів, можливий економічний спад ще не відобразився в реальних даних, тому ФРС не вживатиме жодних дій. ФРС вважає, що урядова тарифна політика "ймовірно, принаймні тимчасово підвищить інфляцію", "інфляційний ефект також може бути більш тривалим", і необдумане зниження процентних ставок, поки дані про інфляцію ще не повернулися до цільового рівня в 2%, може погіршити ситуацію з інфляцією.
Крім того, незалежність Федеральної резервної системи є ключовим принципом її процесу ухвалення рішень. Первісною метою створення Федеральної резервної системи було забезпечення того, щоб грошово-кредитна політика приймалася на основі економічних фундаментів та професійного аналізу, що гарантує, що формування грошово-кредитної політики відбувається з урахуванням довгострокових інтересів економіки країни, а не задля задоволення короткострокових політичних вимог. Перед обличчям тиску з боку уряду Федеральна резервна система наполегливо захищає свою незалежність.
Закон GENIUS: новий канал фінансування для американських облігацій
Ринкові дані в повній мірі підтверджують важливий вплив стейблкоїнів на ринок державних облігацій США. Основні емітенти стейблкоїнів у 2024 році значно наростили купівлю американських державних облігацій, ставши важливими покупцями американських державних облігацій у світі.
Закон GENIUS вимагає, щоб випуск стейблкоїнів підтримувався резервами в співвідношенні щонайменше 1:1, при цьому резервні активи включають короткострокові облігації США та інші доларові активи. Наразі ринок стейблкоїнів досягнув обсягу 243 мільярди доларів, і якщо його повністю включити до рамок закону GENIUS, це призведе до попиту на державні облігації на кілька сотень мільярдів доларів.
потенційні переваги
потенційні ризики
Ризик політичного захоплення монетарної політики: масове емісія доларових стейблкоїнів фактично надало уряду можливість обійти «право друку грошей» Федеральної резервної системи, що може непрямо реалізувати цілі зниження процентних ставок для стимулювання економіки. Коли монетарна політика більше не підлягає професійній оцінці та незалежному рішенню центрального банку, вона легко може стати інструментом, що служить короткостроковим інтересам політиків. Історичний досвід показує, що політики часто схиляються до стимулювання економіки через монетарне розширення, щоб отримати підтримку виборців, і при цьому ігнорують довгострокові ризики інфляції.
Прихований ризик інфляції: користувач витрачає 1 долар на купівлю стейблкоїна, на перший погляд грошей не стало більше, але насправді 1 долар готівки перетворюється на дві частини: 1 долар стейблкоїна у користувача + 1 долар короткострокових державних облігацій, придбаних емітентом. Ці облігації також мають функцію напівгрошей у фінансовій системі — висока ліквідність, можуть використовуватись як застава, банки використовують їх для управління ліквідністю. Це означає, що функція 1 долара тепер розділилась на дві частини, загальна ефективна ліквідність фінансової системи зросла, що підвищує ціни на активи та споживчий попит, інфляція неминуче зазнає тиску зростання.
Історичні уроки Бреттон-Вудської системи: у 1971 році, коли уряд США зіткнувся з нестачею золотих резервів та економічним тиском, одноосібно оголосив про відв'язку долара від золота, що кардинально змінило міжнародну валютну систему. Подібним чином, коли уряд США стикається з посиленням боргової кризи та надмірним тягарем відсотків, цілком ймовірно, що з'явиться політична мотивація для відв'язки стейблкоїнів від державних облігацій США, в результаті чого ринок заплатить за це.
DeFi: підсилювач ризику
Випуск стейблкоїнів, швидше за все, потрапить в екосистему DeFi — ліквідність для видобутку, кредитування під заставу, різні farming тощо. Через кредитування в DeFi, заставлення знову під заставу, інвестування в токенізовані державні облігації та інші операції ризик посилюється на кілька рівнів.
Механізм повторного стейкінгу є типовим прикладом, коли активи повторно кредитуються між різними протоколами, з кожним додатковим рівнем з'являється новий рівень ризику, і якщо вартість повторно закладених активів різко впаде, це може призвести до ланцюгового банкрутства та панічного продажу на ринку.
Хоча резерви цих стейблкоїнів все ще є держоблігаціями США, після багатошарових вкладів у DeFi ринкова поведінка вже зовсім відрізняється від традиційних власників держоблігацій США, і цей ризик повністю виходить за межі традиційної регуляторної системи.
Дії уряду: фінансові інновації чи інструмент для заробляння грошей?
Поєднуючи дії уряду в минулому, нам важко повірити, що просування стейблкоїнів є виключно з метою порятунку економіки США, швидше за все, це інструмент для збагачення деяких політичних сімей.
Один фінансовий проєкт: родина високопосадовців уряду представила проєкт криптовалюти, продавши токени, зібравши щонайменше 5,5 мільярдів доларів, більшість продажів відбулася після перемоги на виборах. Проєкт також запустив стейблкоїн, прив'язаний до долара, одна інвестиційна компанія оголосила про інвестиції в 2 мільярди доларів у певну торгову платформу через цей стейблкоїн.
Випуск особистих токенів: у січні цього року урядовці випустили особистий MEME токен, що відкриває нову еру випуску токенів політиками, відповідні групи контролюють 80% частки токена. З моменту випуску цього токена понад 813 000 криптовалютних гаманців зазнали втрат на суму близько 2 мільярдів доларів. Минулого тижня урядовці організували приватну вечерю для перших 25 власників цього токена, що викликало широкий резонанс.
Маніпуляція ринком через соціальні мережі: дії урядовців у соціальних мережах також викликали підозри в маніпуляціях ринком. 2 квітня уряд підписав указ про мита, акції на американському ринку різко впали; 9 квітня було оголошено про призупинення політики, акції на американському ринку різко зросли. За 4 години до оголошення зміни політики урядовці опублікували в соціальних мережах повідомлення "Це чудовий момент для покупки", в той день відповідні акції зросли на 22,67%, особисте багатство зросло на 415 мільйонів доларів.
Доларовий стейблкоїн пов'язаний з монетарною політикою, фінансовим регулюванням, технологічними інноваціями та політичними іграми, тому жоден окремий кут зору не є достатньо повним. Остаточний шлях стейблкоїна залежить від того, як будуть розроблені регуляції, як буде розвиватися технологія, як будуть грати учасники ринку та як зміниться макроекономічне середовище. Тільки постійне спостереження та раціональний аналіз дозволять нам дійсно зрозуміти глибокий вплив доларового стейблкоїна на світову фінансову систему.
Проте одне можна сказати напевно: у цій фінансовій грі звичайні інвестори, ймовірно, все ще будуть останніми, хто заплатить.