Аналіз можливостей та ризиків MicroStrategy: двосічний меч з прибутком і збитками
Минулого тижня ми обговорювали потенційні переваги для Lido, які можуть виникнути через зміни в регуляторному середовищі. Цього тижня ми зосередимося на цікавій темі - популярності MicroStrategy. Поглибивши дослідження, я сформував деякі власні погляди щодо моделі роботи цієї компанії і сподіваюся поділитися ними з усіма.
Я вважаю, що основною причиною зростання акцій MicroStrategy є ефект "Девіса подвоєння". Компанія завдяки фінансуванню купує BTC, що пов'язує зростання вартості BTC з прибутком компанії. Одночасно, поєднуючи інноваційні фінансові канали традиційного фінансового ринку, вона отримала фінансовий важіль, що дозволило компанії перевершити зростання прибутку, яке приносить зростання вартості власних BTC. З розширенням обсягу володіння, компанія також отримала певні права на ціноутворення BTC, що ще більше зміцнило ці очікування зростання прибутку.
Однак ризик цієї моделі полягає в цьому. Коли ринок BTC переживає коливання або ризик реверсії, зростання прибутку BTC зупиниться. В той же час, під впливом витрат на ведення бізнесу компанії та боргового тиску, фінансова спроможність MicroStrategy значно зменшиться, що, в свою чергу, вплине на очікування зростання прибутку. Тоді, якщо не з'явиться нова сила, яка зможе далі підвищити ціну BTC, інакше позитивна премія акцій MSTR щодо володіння BTC швидко зменшиться, цей процес називається "подвійним вбивством Девіса".
Двійне натискання та подвійне вбивство Девіса
"Давіс подвійний клік" описує явище, коли в умовах хорошого економічного середовища акції компаній суттєво зростають через два фактори: зростання прибутку та розширення оцінки. Конкретно кажучи:
Зростання прибутковості компанії: компанія досягла значного зростання прибутковості, що може бути пов'язано з оптимізацією бізнес-моделі, управлінських аспектів тощо, що призвело до підвищення прибутку.
Розширення оцінки: ринок більше вірить у перспективи компанії, інвестори готові платити вищу ціну, що сприяє підвищенню оцінки акцій.
Такий комбінований лінійний та експоненційний позитивний зворотний зв'язок зазвичай призводить до прискореного зростання цін на акції.
Навпаки, "двійне вбивство Девіса" описує ситуацію, коли два негативні фактори спільно діють, призводячи до швидкого падіння ціни акцій:
Зниження прибутку компанії: зниження рентабельності може бути наслідком зменшення доходів, зростання витрат, управлінських помилок та інших факторів.
Скорочення оцінки: через падіння прибутку або погіршення ринкових перспектив знижується довіра інвесторів, що призводить до зниження оцінкових множників.
Цей резонансний ефект зазвичай спостерігається у акціях високого зростання, особливо чітко він проявляється у технологічних акціях. Оскільки інвестори зазвичай надають цим компаніям вищі очікування щодо майбутнього зростання, але ці очікування часто містять значні суб'єктивні фактори, відповідно, і волатильність також є більшою.
Формування високої премії MSTR та основа його бізнес-моделі
MicroStrategy змістила свій бізнес-центр з традиційного програмного забезпечення на фінансування покупки BTC, що означає, що його прибуток в основному походить від приросту капіталу після отримання коштів за рахунок фінансування для покупки BTC. З ростом вартості BTC, акціонерний капітал усіх інвесторів відповідно зростає, що подібно до інших BTC ETF.
Однак унікальність MSTR полягає в ефекті важелів, що виникає з його фінансових можливостей. Очікування інвесторів щодо майбутнього зростання прибутковості компанії походить від отриманих важелів, що з'явилися внаслідок зростання її фінансових можливостей. Враховуючи, що загальна ринкова капіталізація акцій MSTR перевищує загальну вартість його BTC (, тобто він знаходиться в стані позитивного премії ), будь-які кошти, отримані через акціонерне фінансування або конверсійні облігації, які будуть використані для покупки BTC, подальше збільшать власний капітал на акцію. Це надає MSTR можливість зростання прибутковості, відмінну від ETF на BTC.
Для Майкла Сейлора позитивний преміум ринкової капіталізації MSTR над вартістю його BTC є основним фактором, що підтверджує його бізнес-модель. Тому його оптимальний вибір полягає в тому, щоб постійно залучати фінансування, підтримуючи цей преміум, збільшувати частку на ринку та отримувати більше прав на ціноутворення BTC. Постійне зміцнення прав на ціноутворення, в свою чергу, підвищить впевненість інвесторів у майбутньому зростанні в умовах високого співвідношення ціни до прибутку, що дозволить йому здійснити залучення капіталу.
В цілому, таємниця бізнес-моделі MicroStrategy полягає в тому, що зростання вартості BTC сприяє збільшенню прибутків компанії, а позитивна тенденція зростання BTC означає позитивну тенденцію зростання прибутків підприємства. Підтримуване цим "подвійним ударом Девіса", MSTR починає розширюватися з премією, і ринок спекулює на тому, яку високу премію оцінки MicroStrategy зможе досягти для подальшого фінансування.
Ризики, які MicroStrategy приносить в індустрію
Модель бізнесу MicroStrategy значно збільшить волатильність ціни BTC, виступаючи в ролі підсилювача коливань. Причина в "двійному вбивстві Девіса", а період високих коливань BTC є етапом, коли починає падати весь доміно.
Коли зростання BTC сповільнюється і переходить в стадію коливань, прибуток MicroStrategy буде постійно знижуватися, навіть до нуля. У цей час фіксовані операційні витрати та витрати на фінансування ще більше зменшать прибуток компанії, навіть призведуть до збитків. Ці коливання постійно підточуватимуть довіру ринку до подальшого розвитку цін на BTC, перетворюючи її на сумніви щодо фінансових можливостей MicroStrategy, що додатково вдарить по очікуванням щодо зростання їхнього прибутку. В умовах резонансу між цими двома факторами, позитивна премія MSTR швидко звузиться.
Щоб підтримувати свою бізнес-модель, Майклу Сайлеру необхідно зберігати позитивний преміум-стан. Тому продаж BTC для повернення коштів і викупу акцій став необхідною операцією, що також означає, що MicroStrategy починає продавати свій перший BTC.
З огляду на поточний обсяг володіння Майкла Сейлора, а також на те, що ліквідність зазвичай стискається під час коливань чи спадних циклів, коли він почне продавати, ціна BTC знизиться швидше. А прискорене падіння ще більше погіршить очікування інвесторів щодо зростання прибутку MicroStrategy, коефіцієнт премії ще більше знизиться, змушуючи його продавати більше BTC для викупу MSTR, у цей момент почнеться "двійний удар Девіса".
Крім того, інвестори MicroStrategy - це група потужних інституцій, які не можуть спостерігати за тим, як акції знецінюються, не реагуючи на це, що, безумовно, створить тиск на Майкла Сейлора, змусивши його взяти на себе відповідальність за управління капіталізацією. Крім того, через постійне розведення акцій, голосування Майкла Сейлора вже знизилося нижче 50%, і ця тенденція, здається, є невідворотною.
Хоча конвертовані облігації MicroStrategy не мають безпосереднього ризику погашення до дати погашення, але ризик заборгованості все ще може бути відображений через ціну акцій. Конвертовані облігації, випущені MicroStrategy, по суті є облігаціями з доданим безкоштовним опціоном на покупку. На дату погашення кредитори можуть вимагати від компанії викуп за узгодженою ціною конверсії в еквівалент акцій, але компанія також може вибрати викуп готівкою, акціями або комбінацією обох, що дає компанії певну гнучкість.
Ці конвертовані облігації в основному використовуються хедж-фондами для дельта-хеджування, щоб отримати прибуток від волатильності. Конкретна операція полягає в купівлі конвертованих облігацій MSTR, одночасно продаючи короткі позиції на таку ж кількість акцій MSTR, щоб хеджувати ризики, пов'язані з коливаннями цін на акції. Зі зміною цін хедж-фонди повинні постійно коригувати позиції для динамічного хеджування.
Коли ціна акцій MSTR падає, щоб динамічно хеджувати дельту, хедж-фонди, що стоять за конвертованими облігаціями, будуть продавати більше акцій MSTR, що ще більше тисне на ціну акцій MSTR. Це негативно вплине на позитивну премію, а отже, і на всю бізнес-модель. Отже, ризик з боку облігацій дійсно буде заздалегідь відображений через ціну акцій. Звичайно, в умовах висхідного тренду MSTR хедж-фонди купуватимуть більше MSTR, тому це також є двосічним мечем.
В цілому, бізнес-модель MicroStrategy сповнена як можливостей, так і ризиків. Вона може посилити прибутки під час бичачого ринку, але під час ведмежого ринку також може стати каталізатором прискореного падіння. Інвестори повинні повністю усвідомлювати це і обережно оцінювати пов'язані ризики.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
17 лайків
Нагородити
17
3
Поділіться
Прокоментувати
0/400
ZkSnarker
· 07-02 03:23
ну технічно... сейлор просто YOLO-ить інституційні гроші в btc з додатковими кроками
Переглянути оригіналвідповісти на0
CryptoWageSlave
· 07-02 03:03
Чув, що розпродають усе, щоб вкласти в btc.
Переглянути оригіналвідповісти на0
liquidation_surfer
· 07-02 02:59
Гравець завжди залишиться гравцем, поки не програє все на кредитному плечі.
Двосічний меч MicroStrategy: можливості та ризики стратегії активів BTC
Аналіз можливостей та ризиків MicroStrategy: двосічний меч з прибутком і збитками
Минулого тижня ми обговорювали потенційні переваги для Lido, які можуть виникнути через зміни в регуляторному середовищі. Цього тижня ми зосередимося на цікавій темі - популярності MicroStrategy. Поглибивши дослідження, я сформував деякі власні погляди щодо моделі роботи цієї компанії і сподіваюся поділитися ними з усіма.
Я вважаю, що основною причиною зростання акцій MicroStrategy є ефект "Девіса подвоєння". Компанія завдяки фінансуванню купує BTC, що пов'язує зростання вартості BTC з прибутком компанії. Одночасно, поєднуючи інноваційні фінансові канали традиційного фінансового ринку, вона отримала фінансовий важіль, що дозволило компанії перевершити зростання прибутку, яке приносить зростання вартості власних BTC. З розширенням обсягу володіння, компанія також отримала певні права на ціноутворення BTC, що ще більше зміцнило ці очікування зростання прибутку.
Однак ризик цієї моделі полягає в цьому. Коли ринок BTC переживає коливання або ризик реверсії, зростання прибутку BTC зупиниться. В той же час, під впливом витрат на ведення бізнесу компанії та боргового тиску, фінансова спроможність MicroStrategy значно зменшиться, що, в свою чергу, вплине на очікування зростання прибутку. Тоді, якщо не з'явиться нова сила, яка зможе далі підвищити ціну BTC, інакше позитивна премія акцій MSTR щодо володіння BTC швидко зменшиться, цей процес називається "подвійним вбивством Девіса".
Двійне натискання та подвійне вбивство Девіса
"Давіс подвійний клік" описує явище, коли в умовах хорошого економічного середовища акції компаній суттєво зростають через два фактори: зростання прибутку та розширення оцінки. Конкретно кажучи:
Зростання прибутковості компанії: компанія досягла значного зростання прибутковості, що може бути пов'язано з оптимізацією бізнес-моделі, управлінських аспектів тощо, що призвело до підвищення прибутку.
Розширення оцінки: ринок більше вірить у перспективи компанії, інвестори готові платити вищу ціну, що сприяє підвищенню оцінки акцій.
Такий комбінований лінійний та експоненційний позитивний зворотний зв'язок зазвичай призводить до прискореного зростання цін на акції.
Навпаки, "двійне вбивство Девіса" описує ситуацію, коли два негативні фактори спільно діють, призводячи до швидкого падіння ціни акцій:
Зниження прибутку компанії: зниження рентабельності може бути наслідком зменшення доходів, зростання витрат, управлінських помилок та інших факторів.
Скорочення оцінки: через падіння прибутку або погіршення ринкових перспектив знижується довіра інвесторів, що призводить до зниження оцінкових множників.
Цей резонансний ефект зазвичай спостерігається у акціях високого зростання, особливо чітко він проявляється у технологічних акціях. Оскільки інвестори зазвичай надають цим компаніям вищі очікування щодо майбутнього зростання, але ці очікування часто містять значні суб'єктивні фактори, відповідно, і волатильність також є більшою.
Формування високої премії MSTR та основа його бізнес-моделі
MicroStrategy змістила свій бізнес-центр з традиційного програмного забезпечення на фінансування покупки BTC, що означає, що його прибуток в основному походить від приросту капіталу після отримання коштів за рахунок фінансування для покупки BTC. З ростом вартості BTC, акціонерний капітал усіх інвесторів відповідно зростає, що подібно до інших BTC ETF.
Однак унікальність MSTR полягає в ефекті важелів, що виникає з його фінансових можливостей. Очікування інвесторів щодо майбутнього зростання прибутковості компанії походить від отриманих важелів, що з'явилися внаслідок зростання її фінансових можливостей. Враховуючи, що загальна ринкова капіталізація акцій MSTR перевищує загальну вартість його BTC (, тобто він знаходиться в стані позитивного премії ), будь-які кошти, отримані через акціонерне фінансування або конверсійні облігації, які будуть використані для покупки BTC, подальше збільшать власний капітал на акцію. Це надає MSTR можливість зростання прибутковості, відмінну від ETF на BTC.
Для Майкла Сейлора позитивний преміум ринкової капіталізації MSTR над вартістю його BTC є основним фактором, що підтверджує його бізнес-модель. Тому його оптимальний вибір полягає в тому, щоб постійно залучати фінансування, підтримуючи цей преміум, збільшувати частку на ринку та отримувати більше прав на ціноутворення BTC. Постійне зміцнення прав на ціноутворення, в свою чергу, підвищить впевненість інвесторів у майбутньому зростанні в умовах високого співвідношення ціни до прибутку, що дозволить йому здійснити залучення капіталу.
В цілому, таємниця бізнес-моделі MicroStrategy полягає в тому, що зростання вартості BTC сприяє збільшенню прибутків компанії, а позитивна тенденція зростання BTC означає позитивну тенденцію зростання прибутків підприємства. Підтримуване цим "подвійним ударом Девіса", MSTR починає розширюватися з премією, і ринок спекулює на тому, яку високу премію оцінки MicroStrategy зможе досягти для подальшого фінансування.
Ризики, які MicroStrategy приносить в індустрію
Модель бізнесу MicroStrategy значно збільшить волатильність ціни BTC, виступаючи в ролі підсилювача коливань. Причина в "двійному вбивстві Девіса", а період високих коливань BTC є етапом, коли починає падати весь доміно.
Коли зростання BTC сповільнюється і переходить в стадію коливань, прибуток MicroStrategy буде постійно знижуватися, навіть до нуля. У цей час фіксовані операційні витрати та витрати на фінансування ще більше зменшать прибуток компанії, навіть призведуть до збитків. Ці коливання постійно підточуватимуть довіру ринку до подальшого розвитку цін на BTC, перетворюючи її на сумніви щодо фінансових можливостей MicroStrategy, що додатково вдарить по очікуванням щодо зростання їхнього прибутку. В умовах резонансу між цими двома факторами, позитивна премія MSTR швидко звузиться.
Щоб підтримувати свою бізнес-модель, Майклу Сайлеру необхідно зберігати позитивний преміум-стан. Тому продаж BTC для повернення коштів і викупу акцій став необхідною операцією, що також означає, що MicroStrategy починає продавати свій перший BTC.
З огляду на поточний обсяг володіння Майкла Сейлора, а також на те, що ліквідність зазвичай стискається під час коливань чи спадних циклів, коли він почне продавати, ціна BTC знизиться швидше. А прискорене падіння ще більше погіршить очікування інвесторів щодо зростання прибутку MicroStrategy, коефіцієнт премії ще більше знизиться, змушуючи його продавати більше BTC для викупу MSTR, у цей момент почнеться "двійний удар Девіса".
Крім того, інвестори MicroStrategy - це група потужних інституцій, які не можуть спостерігати за тим, як акції знецінюються, не реагуючи на це, що, безумовно, створить тиск на Майкла Сейлора, змусивши його взяти на себе відповідальність за управління капіталізацією. Крім того, через постійне розведення акцій, голосування Майкла Сейлора вже знизилося нижче 50%, і ця тенденція, здається, є невідворотною.
Потенційні ризики конвертованих облігацій MicroStrategy
Хоча конвертовані облігації MicroStrategy не мають безпосереднього ризику погашення до дати погашення, але ризик заборгованості все ще може бути відображений через ціну акцій. Конвертовані облігації, випущені MicroStrategy, по суті є облігаціями з доданим безкоштовним опціоном на покупку. На дату погашення кредитори можуть вимагати від компанії викуп за узгодженою ціною конверсії в еквівалент акцій, але компанія також може вибрати викуп готівкою, акціями або комбінацією обох, що дає компанії певну гнучкість.
Ці конвертовані облігації в основному використовуються хедж-фондами для дельта-хеджування, щоб отримати прибуток від волатильності. Конкретна операція полягає в купівлі конвертованих облігацій MSTR, одночасно продаючи короткі позиції на таку ж кількість акцій MSTR, щоб хеджувати ризики, пов'язані з коливаннями цін на акції. Зі зміною цін хедж-фонди повинні постійно коригувати позиції для динамічного хеджування.
Коли ціна акцій MSTR падає, щоб динамічно хеджувати дельту, хедж-фонди, що стоять за конвертованими облігаціями, будуть продавати більше акцій MSTR, що ще більше тисне на ціну акцій MSTR. Це негативно вплине на позитивну премію, а отже, і на всю бізнес-модель. Отже, ризик з боку облігацій дійсно буде заздалегідь відображений через ціну акцій. Звичайно, в умовах висхідного тренду MSTR хедж-фонди купуватимуть більше MSTR, тому це також є двосічним мечем.
В цілому, бізнес-модель MicroStrategy сповнена як можливостей, так і ризиків. Вона може посилити прибутки під час бичачого ринку, але під час ведмежого ринку також може стати каталізатором прискореного падіння. Інвестори повинні повністю усвідомлювати це і обережно оцінювати пов'язані ризики.