Solana Темний Ліс: Виявлення ігор капітальної влади за величезними прибутками MEV

Протягом минулого року, бум Memecoin зробив Solana золотим місцем для трейдерів. Безліч людей переслідували стрімкі зростання та падіння Meme-монет, намагаючись використати торгові роботи для отримання переваги. Але мало хто усвідомлює, що справжній безпрограшний бізнес з великим прибутком не відображається на графіках, а прихований у темному лісі блокчейну. Це MEV (максимально витягувана вартість).

На відміну від публічно видимих прибутків роботів, прибутки MEV часто приховані в механізмах побудови та сортування блоків, і їх зазвичай контролює "невидима рука", яка має владу та інфраструктуру на ланцюгу. Багато людей не знають про це, оскільки поріг входження в цю систему високий, інформація надзвичайно асиметрична, а контролери надзвичайно сконцентровані.

Коли трейдери використовують роботи, щоб уникнути внутрішніх торгів і запобігти ліквідації, MEV-ловець контролює порядок угод за лаштунками, точно фіксуючи арбітражні можливості; коли роздрібні трейдери змагаються у швидкості та стратегії, великі установи, що мають переваги стейкінгу та права вузлів, вже завдяки структурній перевазі впевнено займають вершину піраміди доходів.

На Solana MEV не тільки можливість для торгівлі, але й влада на рівні інфраструктури — вона контролюється дуже невеликою кількістю людей, формуючи набір високих бар'єрів, високого монополізму та високих прибутків у капіталістичній грі. Сьогодні ми розкриємо таємниці великого бізнесу MEV на Solana.

1. По-перше, що таке MEV?

MEV означає "вартість, яку можуть витягнути майнери", і стосується можливості майнерів включати, пропускати та сортувати транзакції при формуванні блоку, щоб отримати якомога більше додаткового доходу. Через бум Memecoin та активність DeFi, масштаб MEV є значним.

З бізнесової точки зору MEV зазвичай включає: ліквідацію, арбітраж та сандвіч-атаки.

• Ліквідація: ліквідація позицій позики, що знаходяться на межі дефолту, для отримання винагороди.

Коли позичальник не може підтримувати необхідний рівень забезпечення по кредитному договору, їх позиції стають підлягаючими ліквідації. MEV-пошуковці моніторять ці недостатньо забезпечені позиції на блокчейні та виконують ліквідацію, погашаючи частину або всю заборгованість в обмін на частину застави як винагороду.

• Арбітраж: одночасна купівля та продаж на різних DEX, використовуючи різницю в цінах для отримання прибутку.

Найпростіший арбітраж полягає в тому, що коли два DEX мають різні ціни на одну й ту ж торгову пару, арбітражник заробляє на різниці цін за допомогою однієї угоди.

• Атака-сендвіч: спочатку купити перед цільовою угодою, а потім продати для отримання прибутку.

Атаку «сендвіч» розглядають як арбітражну стратегію на ринку DeFi, при якій зловмисник отримує прибуток за допомогою трьох атомних угод: спочатку безприбутковою угодою він підвищує ціну активу до максимально допустимого рівня, дозволеного для сковзання жертви, потім угода жертви виконується на високому рівні, ще більше підвищуючи ціну, і нарешті зловмисник продає актив за завищеною ціною через угоду зворотного викупу, компенсуючи початкові витрати та отримуючи чистий прибуток.

З точки зору поведінки, розрізняють звичайні front-run( угоди та back-run) угоди.

• Передчасна торгівля: Передчасна торгівля означає, що пошукач MEV виявляє в мемпулі угоди іншого трейдера на купівлю або продаж і розміщує таке ж замовлення перед цим трейдером, отримуючи прибуток від впливу на ціну іншої угоди.

• Зворотна торгівля: Зворотна торгівля є відповіддю на торгівлю з випередженням, це специфічна стратегія MEV, яка використовує тимчасову цінову дисбаланс, викликану іншою угодою, і цей дисбаланс зазвичай викликаний неправильним маршрутизацією. Як тільки угода користувача виконується, шукач зворотної угоди вирівнює ціни в різних фондах, торгуючи тією ж самою активом, і забезпечує прибуток.

Ліквідація завжди є back-run, більшість арбітражу також є back-run, атака-сендвіч це front-run + back-run.

2. Який обсяг бізнесу MEV?

Згідно з деякими неперевіреними статистичними даними, минулого року торгові роботи заробили 1,1 мільярда доларів, pump заробив 500 мільйонів доларів, mev заробив 1,5 мільярда доларів, amm заробив 1 мільярд доларів, пов'язані з зірками особи заробили 500 мільйонів доларів, а з ринку було виведено майже 5 мільярдів доларів.

На мережі Solana, з ростом активності мережі та наближенням гарячої хвилі Memecoin у 2024 році, прибутки від MEV на Solana також різко зросли. Алгоритм виявлення арбітражу певної аналітичної платформи проаналізував всі транзакції Solana, і за останній рік він виявив 90,445,905 успішних арбітражних угод. Середній прибуток від кожної арбітражної угоди склав 1.58 доларів, а найбільший прибуток від однієї угоди становив 3.7 мільйона доларів. Ці арбітражі принесли 142.8 мільйона доларів прибутку, з яких 126.7 мільйона доларів (88.7%) були в SOL.

MEV - це великий бізнес!

3. MEV на Solana особливо серйозний, король MEV

MEV на Solana є більш різким і централізованим у порівнянні з MEV на ETH, що походить від різниці в їхньому базовому дизайні.

жертва деякої міри децентралізації

Solana відзначається високою продуктивністю, час блоку складає лише 400 мілісекунд (для Ethereum це 12 секунд), але її дизайн жертвує частиною децентралізації, що призводить до значної концентрації влади.

Оскільки на Solana немає пам'яті пулу (mempool), інші вузли повинні підключитися до поточного вузла перевірки, що генерує блоки, щоб отримати дані блоку та подати транзакцію. Таке проектування надає вузлам перевірки, що генерують блоки, величезну владу, і відсутність механізмів стримування призводить до серйозних проблем з MEV на Solana, що викликає монополію на прибуток.

У порівнянні з цим, ринок MEV в Ethereum має більш ринкові характеристики. Між пошукачами MEV (Searchers) та будівельниками блоків (Block Builders) існує висока конкуренція, яка знижує загальний дохід MEV.

Деякий протокол є MEV-гігантом Solana. У серпні 2022 року цей протокол запустив вдосконалену версію клієнта Solana. У перші дев'ять місяців, через низьку активність мережі, рівень прийняття цього клієнта залишався нижчим за 10%, а MEV-винагороди були обмеженими. Починаючи з кінця 2023 року, рівень прийняття значно прискорився, досягнувши 50% у січні 2024 року. Станом на кінець 2024 року, понад 94% валідаторів Solana (за вагою частки) використовують цей клієнт, формуючи абсолютну домінантність.

Як працює цей протокол?

Основна різниця між цим клієнтом і офіційним клієнтом полягає в тому, що він нативно підтримує механізм вилучення MEV, а його основна функція полягає в наданні послуг Bundles. Якщо валідатори запускають цей клієнт, це означає, що вони приєдналися до цього альянсу протоколу. Цей альянс пропонує зовнішній канал пріоритетного виконання транзакцій, а трейдери подають bundles, сплачуючи чайові, щоб отримати перевагу в сортуванні транзакцій. Таким чином, цей клієнт суттєво підвищує можливості прибутку вузлів у порівнянні з офіційним клієнтом.

1. Пакунки (捆绑包)

Bundles дозволяють трейдерам пріоритизувати подачу та виконання ключових угод шляхом об'єднання угод і сплати комісії. Це стосується не лише можливостей MEV, але й часто використовується для інших цілей, таких як прискорення, пакетна торгівля, захист від атак на угоди тощо. Основний процес виглядає наступним чином:

1. Збірка угод: трейдери знаходять можливості для арбітражу та швидко формують угоди.

2. Подача пакета: упакуйте транзакції в bundle і надішліть їх до вузлів протоколу, додавши чайові для підвищення пріоритету сортування. Ці пакети будуть передані вузлом лідеру по видобутку блоків.

3. Пріоритетне виконання: якщо валідатор певного протоколу стає лідером поточного слота, він пріоритетно упакує ці транзакції в блок і виконає їх на попередніх позиціях. Прибуток буде розподілено між валідатором і протоколом відповідно до механізму.

4. Механізм стейкінгу

Раніше ми згадували, що чим більше грошей буде зареєстровано на протоколі, тим більше Tips та MEV доходів. Отже, протоколу потрібно залучити більше SOL для стейкінгу. Тому протокол дозволить користувачам стейкати та ділитися частиною доходів від стейкінгу вузлів і MEV доходів з цими користувачами.

Щоб подальше розширити обсяг стейкінгу своїх вузлів, цей протокол запровадив стейкінг-протокол, який дозволяє звичайним користувачам делегувати SOL вузлам протоколу та пропорційно ділитися блоковими винагородами та MEV доходами. Стейкери отримують прибуток, вузли підвищують ймовірність створення блоків, трейдери отримують пріоритет у виконанні, формуючи повний замкнутий цикл вигод MEV.

Три ключові характеристики MEV: інформаційна перевага, монопольний ефект, капітальна бар'єра

1. MEV - це інформаційна війна, виграє той, хто забирає все.

На Solana боротьба за можливості MEV залежить від швидкості на мілісекундному рівні та чутливості до інформації в мережі. Той, хто найшвидше виявить арбітражні можливості та точно вставить угоду в той самий/наступний слот, той і зможе отримати цей прибуток. Це залежить від двох аспектів:

• Швидка здатність синхронізації інформації, зазвичай потрібно підключити RPC-сервіс великих вузлів протоколу;

• Швидке надсилання транзакцій в блокчейн, пріоритетне подання транзакцій через Bundle-сервіс та сплата достатніх порад.

2. bundle-сервіс є монопольним сервісом.

Ключ до MEV полягає в тому, "хто є лідером (Leader)". Щоб забезпечити трейдерам стабільні та надійні послуги з бандлінгу, необхідно охопити якомога більше лідерських слотів. Це вимагає, щоб їхній клієнт мав дуже високе покриття в мережі, щоб гарантувати, що більшість раундів завершуються блоками узгоджених вузлів.

Якщо досягти критичної точки, мережевий ефект посилюється: чим ширше впровадження, тим стабільніші послуги, тим важче суперникам зрушити позиції. Саме тому цей протокол зміг швидко закріпити 94% частки клієнтів.

3. MEV Solana - це гра капіталу

Solana є PoS-ланцюгом, чим більше ви ставите, тим вище ймовірність стати Лідером. А Лідер має право сортировки блоків, отже, може отримувати найбільше MEV та Tips. Це призводить до високої концентрації капіталу.

• Велику кількість нодів, що беруть участь у стейкінгу, висока частота створення блоків, швидка синхронізація інформації;

• Чим чутливіша інформація, тим сильніша арбітражна спроможність;

• RPC-сервіси великих вузлів (навіть служби в одному дата-центрі) стають дедалі дорожчими, перетворюючись на дефіцитний ресурс для доступу до інформації.

Заробити MEV зазвичай можуть лише найбільші вузли з капіталом.

4. Куди йдуть прибутки MEV на Solana: хто заробляє гроші?

У попередньому тексті згадувалося, що доходи від MEV на Solana є дуже значними. Куди ж ці доходи в кінцевому підсумку потрапляють? Вони в основному належать трьом основним зацікавленим сторонам: самому MEV-протоколу, великим вузлам з високими ставками, а також брокерам з продажу блочних просторів.

• MEV-протокол: платник податків інфраструктури

Протягом минулого року загальна кількість угод, оброблених певним протоколом, перевищила 4,3 мільярда, а загальна сума порад, сплачених користувачами, досягла 5,51 мільйона SOL. За ціною SOL у 140 доларів це означає, що додаткова вартість угод на блокчейні, спрямована через цю інфраструктуру, становить приблизно 7,7 мільярда доларів. Між протоколом та валідаторами існує платформа розподілу прибутку в розмірі 3-5%, тому фактичний дохід самого протоколу за минулий рік становить приблизно 200-270 тисяч SOL, що дорівнює приблизно 35 мільйонам доларів.

• Високоякісні узлові пункти: привілейований клас на ланцюгу

Оскільки Solana є PoS-ланцюгом, вузли з більшими сумами стейкінгу мають вищу ймовірність створення блоків. Ці "головні валідатори" можуть не лише постійно отримувати базові нагороди за блоки та дохід від інфляції, але й отримувати значну кількість чайових з транзакцій з Bundles. Нормальний дохід вузлів становить приблизно 6%, а під час високої активності мережі річна прибутковість деяких вузлів може досягати понад 20%, що значно перевищує звичайні вузли. Джерела їхнього доходу включають: нагороди за інфляцію, нагороди за блоки, чайові та деякі доходи від продажу прав на ланцюгову реєстрацію SWQoS транзакцій.

• Посередник з продажу блокчейн-простору: посередник для транзакцій в ланцюгу

Ці брокери відіграють роль вторинних продавців блокчейн-простору. Їхня логіка роботи така:

• Вони встановлюють партнерські відносини з високоприбутковими вузлами для купівлі прав на транзакції SWQoS за вигідною ринковою ціною; (Stake-Weighted Quality of Service SWQoS дозволяє лідерам ідентифікувати та пріоритетно обробляти транзакції від стейкінг-валідацій. У випадку заторів у мережі SWQoS гарантує, що транзакції високоприбуткових валідацій навряд чи будуть затримані або відхилені)

• Збирайте交易 кількох користувачів в пакет (Bundle), щоб зосередити Tips для отримання більшого пріоритету;

• Чаї, які сплачують користувачі, значно перевищують витрати, які посередники сплачують валідаторам, а посередники заробляють на різниці;

• Водночас вони також вбудовують свої власні арбітражні угоди (такі як Backrun) у Bundle, щоб отримати додатковий дохід від MEV.

В цілому, у Solana спостерігається явище високої концентрації влади, більшість прибутків від MEV захоплюються MEV-протоколами, великими валідаторами та посередниками з продажу блочних просторів.

5. Конкуренція клієнтів Solana

Наразі на Solana є понад 1300 вузлів перевірки, більше 94% з яких є вузлами певного протоколу. Основні клієнти включають такі категорії:

• Solana вузол

Це