Римовані уроки інтернет-бульбашки та буму криптоактивів

Автор: thiigth

Марк Твен колись сказав: «Історія не повторюється, але римується». Інтернет-бульбашка (1995-2002) та нещодавній бум криптовалют (2017-2025) нагадують дві римовані поезії — після бурхливого підйому вони впали в низькі, а зрештою знову відродилися. У цій статті ми порівняємо шляхи Ethereum (ETH) та Amazon (AMZN), допоможемо вам згадати ці дві фінансові гірки та підсумуємо ключові уроки, які ми можемо з цього винести.

1. Епоха інтернет-булл-буму: бурхливі часи під високими відсотковими ставками, крах і контрнаступ Amazon

1.1 Свято буйства (1995-2000): Нерозумне процвітання під високими відсотковими ставками

Наприкінці 90-х років інтернет-індустрія була як новачок у світі рок-зірок, всі вважали, що вона може змінити світ. Венчурні капіталісти щедро вкладали гроші в різних «.com» новачків, від Pets.com до Webvan, а гасло підприємців звучало: «Спочатку завойовуємо ринок, а потім розберемося».

Індекс Nasdaq зріс на 86% у 1999 році, у 1995 році він становив менше 1000 пунктів, а до березня 2000 року перевищив 5000 пунктів. Наприклад, Amazon вийшла на біржу у 1997 році (ціна IPO становила 18 доларів), її акції, після кількох сплітів, досягли піку в кінці 1999 року (близько 113 доларів) і досягли ринкової капіталізації понад 20 мільярдів доларів (враховуючи інфляцію на той час).

Хоча Федеральна резервна система утримувала базову процентну ставку в діапазоні 5,5%–6% з кінця 1994 року до 1995 року, інвестори все ще діяли за своїми правилами. Чому в таких умовах високих процентних ставок інтернет-бульбашка продовжувала існувати? Причина в ілюзії «нової економіки». Інвестори були впевнені, що інтернет зрештою перетворить економіку, тому ігнорували високі витрати на запозичення. Тим часом у 1997 році американський «Закон про зниження податків» зменшив податок на капітальний прибуток, що призвело до сплеску венчурного капіталу та надходження коштів у технологічний сектор. — Це призвело до стрімкого зростання котирувань на Nasdaq і безлічі фінансових каналів.

1.2 Момент краху (2000-2002): Підвищення процентних ставок лопнуло міхур

У березні 2000 року вечірка різко закінчилася. Щоб стримати інфляцію, Федеральна резервна система з 1999 року постійно підвищувала процентні ставки, до травня 2000 року підвищивши федеральну фондову ставку до 6,5%. Високі витрати на запозичення, немов обруч, миттєво перекрили життєподібність тих «.com» компаній, які ще не отримували прибуток, фінансування швидко виснажувалося, і багато компаній з чисто витратними моделями (як, наприклад, мережа супермаркетів Webvan) зазнали краху. Зовнішні удари також не забарилися, у березні 2000 року Японія опинилася в економічній рецесії, а потім, у вересні 2001 року, терористичні атаки 11 вересня призвели до значного падіння Нью-Йоркської фондової біржі (в перший день відновлення торгів вона впала більш ніж на 14%). Індекс Nasdaq впав з пікових 5048 пунктів до 1139 пунктів у жовтні 2002 року, що становить зниження на 76,81%, приблизно 5 трильйонів доларів ринкової капіталізації зникло.

Тоді й Амазонка не могла уникнути лиха: акції впали з піку до лише 5,51 долара в жовтні 2001 року (загальний спад на 95%), ринкова капіталізація зменшилася до 2,5 мільярда доларів, борг наблизився до 2,1 мільярда доларів, а громадська думка навіть стверджувала, що «Амазонка вже загинула».

1.3 Відродження цінності (після 2003 року): низькі відсоткові ставки сприяють зворотному удару

Після періоду спаду у 2003 році Amazon нарешті отримав новий поштовх: чистий прибуток компанії в цьому році склав 35 мільйонів доларів, а дохід досяг 5,27 мільярда доларів (вперше компанія вийшла на прибуток).

У 2005 році Amazon запустила програму Prime (річна плата 79 доларів за двохденну доставку), а в 2006 році представила хмарні послуги AWS, перетворившись з простого роздрібного продавця книг на гіганта у сфері «роздрібної торгівлі + хмарних обчислень». Після цього Amazon завдяки цим інноваційним бізнесам постійно розширювалася, станом на липень 2025 року її ринкова капіталізація досягла приблизно 2,34 трильйона доларів (що відповідає зростанню на 8858% у порівнянні з ринковою капіталізацією 2003 року).

Секрет успіху полягає в його міцних бізнес-основах: підтримка здорового грошового потоку за рахунок продажу товарів і «передоплати» грошового циклу, одночасно продовжуючи технічні інновації та розширення асортименту. Підтримка епохи низьких відсоткових ставок також зіграла важливу роль — у 2003 році Федеральний резерв знизив процентні ставки до нижче 1%, що створило сприятливе середовище для споживання та інвестицій, і саме в цей період Amazon масово будував логістичну мережу та розробляв нові бізнеси.

2. Епоха криптовалютних бульбашок: зростання на фоні низьких процентних ставок, підвищення ставок пробиває

2.1 Свято безумства (2017-2021): Екстаз під нульовою ставкою

Криптовий ринок можна вважати «цифровою переробкою» інтернет-бульбашки. У 2017 році біткойн зріс з початкової ціни в тисячу юанів на початку року до 20 тисяч доларів наприкінці року, ICO (первинні пропозиції монет) стали популярними у всьому світі; слідом за цим, у 2020-2021 роках, концепції NFT, DeFi та мем-криптовалют охопили ринок. Біткойн у листопаді 2021 року досяг історичного максимуму близько 69 тисяч доларів, а ефір піднявся до приблизно 4800 доларів, загальна ринкова капіталізація криптовалютного ринку на деякий час перевищила 3 трильйони доларів.

Цю божевільну ситуацію підживлюють наднизькі процентні ставки Федеральної резервної системи та політика кількісного пом'якшення: у 2020-2021 роках ставка федеральних фондів залишалася в діапазоні 0%-0,25%, а баланс Федеральної резервної системи досяг майже 9 трильйонів доларів. Дешеві гроші спонукали як роздрібних, так і інституційних інвесторів вкладати кошти в криптоактиви, обсяги торгів на біржах та активність платформ DeFi різко зросли. Можна сказати, що епоха нульових процентних ставок надала криптоактивам "боєприпаси", що зробило цей бульбашковий процес ще більш роздутим, ніж бульбашка інтернету 90-х років.

На відміну від інтернет-компаній, крипторинок глибоко залежить від важелів та дій дрібних інвесторів. Спекулятивні історії та масовий приплив "пшениці" стали головними героями.

2.2 Момент краху (2022 рік): Підвищення відсоткових ставок ламає закляття

Ситуація різко змінилася у 2022 році. Щоб стримати зростаючу інфляцію, Федеральна резервна система почала підвищувати процентні ставки з березня 2022 року, і до липня 2023 року підняла їх 11 разів. Цільовий діапазон федеральних фондів піднявся з 0%-0.25% до 5%-5.25% (найшвидше підвищення ставок за півстоліття).

Зростання витрат на позики призвело до того, що високо杠жовані крипторинки стали нездатними до існування. Ціна біткоїна впала з піку до приблизно 16 тисяч доларів (зниження приблизно на 76%), а ефір також впав з приблизно 4800 доларів до близько 900 доларів (зниження на 80%), а капіталізація криптовалютного ринку на деякий час зникла на майже 2 трильйони доларів. Тим часом, проекти, що спираються на історію стабільних монет та високий杠ж, впали: стабільна монета TerraUST та Luna зазнали краху, що призвело до втрат приблизно в 42 мільярди доларів, платформа для позик Celsius зазнала збитків понад 1,2 мільярда доларів, хедж-фонд 3AC оголосив про банкрутство... весь ринок, здавалося, пережив «лавину».

Цей крах спричинив серйозну кризу довіри. Все більше інвесторів ставляться до цифрових активів з підозрою, повідомляється, що майже половина американців заявила, що «ніколи більше не купуватиме цифрові валюти». Учасники криптоактивів масово переходять на позабіржову торгівлю в пошуках безпеки, ринковий настрій холодний, як під час інтернет-зими 2002 року.

2.3 Відновлення та відродження (2023-2025): зниження відсоткових ставок та політична підтримка

Ефіріум вижив завдяки своїй величезній екологічній перевазі: станом на 2022 рік на Ефіріумі активно працюють тисячі DApp та розробницьких команд, а консенсус спільноти також залишається відносно стабільним. Крім того, у вересні того ж року Ефіріум завершив гучне «злиття» (Merge), перейшовши від консенсусу на основі доказу роботи до доказу частки, що призвело до зниження енергоспоживання приблизно на 99,95%. Що більш важливо, Ефіріум активно розвиває рішення для масштабування Layer-2 (такі як Arbitrum, Optimism тощо), щоб підвищити пропускну здатність транзакцій і знизити комісії.

Після входу у 2023 рік крипторинок почав намагатися досягти відновлення. Ціна Ethereum у липні 2025 року вже зросла до приблизно 2565 доларів, загальний обсяг заблокованих коштів у DeFi повернувся до рівня кількох сотень мільярдів доларів, а ринок NFT також поступово відновлюється. TVL проектів Layer-2, таких як Arbitrum, зросла до кількох мільярдів доларів, що суттєво покращило доступність Ethereum та користувацький досвід (ці досягнення подібні до оновлення бізнес-моделі Amazon після запуску AWS).

З одного боку, зміни на рівні регулювання та політики також вселяють довіру у ринок: у липні 2024 року Комісія з цінних паперів і бірж США нарешті схвалила кілька спотових ETF на ефір, подібно до того, як у 2003 році Федеральна резервна система США «гасила вогонь» у низько процентну епоху, вводячи в цифрові активи капітал рівня інститутів та легальні канали.

Зміни в грошово-кредитній політиці також є вкрай важливими. Федеральна резервна система вперше знизить процентні ставки в другій половині 2024 року, знизивши їх з 5,25% до 4,75%-5% (що дещо схоже на умов низьких процентних ставок 2003 року), а в 2025 році очікується подальше зниження ставок. Ці зміни надають більш широкі можливості для ризикових активів.

В цілому, відновлення Ethereum базується на таких ключових факторах: екосистема DApp (тисячі застосунків та активних користувачів), технологічні інновації (Layer-2 та оновлення злиття), позитивне регулювання (лістинг ETF), що аналогічно до логіки зростання Amazon після інтернет-булого, яке підтримувалося Prime, AWS і низькими відсотковими ставками. У 2023-2025 роках, хоча ціна Ethereum все ще залишається значно нижче історичного максимуму, вона вже продемонструвала стійкість та потенціал для зростання — як прогнозують CoinGape та інші, до 2030 року Ethereum може справді вибухнути, досягнувши нових високих рівнів, подібно до тих, що були в Amazon в той рік (поточні ринкові очікування вважають, що динаміка Ethereum у 2025 році все ще має значну невизначеність).

3. Процентна ставка Федеральної резервної системи: римування високої та низької точок

Монетарна політика Федеральної резервної системи США подібна до «DJ» на цих двох вечірках, яка визначає ритм святкування або спокою:

Інтернет-бульбашка (1995–2002): висока відправна точка (федеральна фондова ставка близько 5,5%-6,5%), економічне зростання 1990-х років було швидким, щоб запобігти інфляції, Федеральна резервна система застосувала стратегію високих відсоткових ставок. Ринок все ще був охоплений ентузіазмом «нової економіки» та стимулюванням податкової реформи, що призводило до безумної спекуляції. Лише в 2000 році після шести підвищень процентних ставок Федеральна резервна система підвищила їх до 6,5%, що і спровокувало лопання бульбашки. Після 2001 року ставки швидко знизилися 11 разів до нижче 1,75% (в 2003 році зберігалися на рівні близько 1%), ринкові фонди значно розширилися, що допомогло відновленню технологічних компаній, таких як Amazon.

Крипто-бульбашка (2017–2025): низька відправна точка (після пандемії 2020-21 років, процентні ставки майже 0%), масове кількісне пом'якшення Федеральної резервної системи, ризиковий капітал ринув на ринок, бульбашка роздулася ще швидше (активи ФРС зросли до майже 9 трильйонів доларів). На початку 2022 року ФРС підвищила процентні ставки 11 разів, в результаті чого ставки зросли до 5-5,25%, а крипторинок, що стартував з 0%, був холодно «облитий» реальністю всього за рік, що призвело до різкого обвалу. Сьогодні, з 2024-25 років, ФРС почала поступово знижувати ставки (у 2024 році до 4,75%-5%), що є позитивним сигналом для криптоактивів, але ризики в майбутньому все ще існують.

Різниця в початкових ставках і швидкості змін визначила долю двох бульбашок: бульбашка інтернету 90-х років поступово зникала при високих ставках, тоді як низькі ставки сприяли її відновленню; криптобульбашка шалено злетіла під впливом нульових ставок, а підвищення ставок, немов американські гірки, повернуло ринок до реальності. Підсумок: високі ставки стискають спекуляції, низькі ставки дозволяють бульбашкам роздуватися, цей історичний закон, який римується, яскраво проявився під час двох хвиль.

4. Амазон і Ефір: римована дорога до відновлення

Amazon та Ethereum, ці два «головні герої історії», пройшли надзвичайно схожий шлях:

Свято: Amazon 1997-2000 років божевільно розширювалася, її ринкова капіталізація на деякий час перевищила 20 мільярдів доларів; Ethereum 2017-2021 років дав початок численним ICO та DeFi проектам, ринкова капіталізація на деякий час наблизилася до 500 мільярдів доларів (пік світової капіталізації криптовалют становив 3 трильйони, з яких Ethereum займав значну частку).

Період краху: 2000-2002 роки, розвал інтернет-бульбашки, індекс Nasdaq впав на понад 76%, акції Amazon знизилися на 95%, здавалося, що компанія ось-ось зникне. Але Amazon вдалося вижити завдяки продажу фізичних товарів та стабільному грошовому потоку (негативний грошовий цикл), після своєчасної реструктуризації боргу компанія повільно відновилася. Так само, у 2022 році цифрові валюти впали більш ніж на 80%, Bitcoin знизився до 16 тисяч доларів. Ethereum також зазнав суттєвих втрат, але завдяки своєму потужному DApp екосистемі та підтримці спільноти, а також значному зниженню споживання енергії після переходу на PoS, він успішно витримав холодну пору.

Переродження: Amazon вперше отримав прибуток у 2003 році та на його основі розширився, у 2005 році запустив Prime, у 2006 році представив AWS — від інтернет-книгарні до всесвітнього роздрібного та хмарного гіганта, ринкова вартість якого досягне 2,34 трильйона доларів США у 2025 році. Ефіріум з 2023 року почав відновлювати свою ціну і в 2024 році очікує на позитивні новини, такі як вихід спотового ETF, екосистема продовжує розширюватися; хоча сьогодні він все ще перебуває в глибокій консолідації, але ринок очікує, що його справжній зліт може відбутися в найближчі кілька років.

Спільний урок: незалежно від того, чи йдеться про технологічних гігантів чи блокчейн-платформи, довгострокова цінність походить від міцних основ, технологічних інновацій і бази користувачів, а не від одноразового спекулятивного буму; а процентна середа задає загальний ритм: етап високих процентних ставок усуває слабких, етап низьких процентних ставок надає можливості для розвитку сильних.

5. Що ми можемо навчитися?

Хоча історія не повторюється, уроки, що римуються, все ще варто враховувати. Ось кілька досвіду, які можуть допомогти нам уникнути помилок і здійснити стабільні інвестиції на крипторинку в 2025 році:

Основи важливі: причина, чому Amazon пережив інтернет-зиму, полягає в тому, що він підтримував стабільний грошовий потік завдяки продажу фізичних товарів і моделі «передплата»; Ethereum пережив зимовий період криптовалютного ринку завдяки тисячам DApp і цінності, яку користувачі створили для його мережі. Інвестуючи в цифрові валюти, слід спочатку обирати проекти, які мають реальні застосування та підтримку спільноти. Наприклад, Ethereum (ETH) через свою багатогранну екосистему зазнав менших втрат під час останніх потрясінь; а такі високопродуктивні блокчейни, як Solana (SOL), також привертають увагу завдяки своїй аудиторії та унікальним можливостям. Слід уникати переслідування «історичних монет» без реальних сценаріїв використання, адже, як і Pets.com, яка була на піку популярності в 2000 році, в кінці кінців залишиться лише порожня оболонка.

Технологічні інновації є ключовими: хмарні послуги AWS та підписка на Prime від Amazon є важливими для оновлення їх бізнес-моделі; розширення Layer-2 Ethereum та інші оновлення протоколів (наприклад, нещодавнє оновлення Pectra) також є критично важливими для відновлення. Інвесторам слід звертати увагу на крипто-проекти, які мають технологічну перевагу: наприклад, рішення Layer-2 (Arbitrum, ZK-Rollup тощо) значно підвищили пропускну здатність мережі Ethereum. У майбутньому варто зосередитися на передових проектах у таких сферах, як AI на ланцюгу, DePIN (децентралізована фізична інфраструктура) тощо, виділяючи невелику частину портфеля на нові проекти з сильним технологічним потенціалом, щоб не пропустити наступну хвилю інноваційних дивідендів.

Користувацька база є захисною стіною: Amazon має сотні мільйонів Prime-учасників, що забезпечує їй постійну підтримку споживання навіть у кризові часи; Ethereum має десятки мільйонів активних адрес і розробників, його мережевий ефект дуже потужний. Під час вибору інвестиційних об'єктів слід перш за все враховувати проекти, які мають підтримку спільноти та користувачів. Натомість токени, які залежать від «спекуляцій на концепціях» і не мають реальних користувачів, зазвичай не витримують випробувань. Як і Amazon закрила багато продуктових ліній після 2000 року, залишивши лише основний бізнес, що дійсно має цінність для споживачів; ми також повинні задуматися, чи вирішує цей проект дійсно проблему або має відданих користувачів, коли інвестуємо в криптовалюту.

Рішення про ставку визначає ритм: наприкінці минулого століття епоха високих ставок у США хоча і стримувала бульбашки, але наступні низькі ставки сприяли технологічному відродженню. Сьогодні політика Федеральної резервної системи є такою ж важливою: на початку краху інтернет-бульбашки існувала висока ставка (6.5%), що прискорило розкол бульбашки; тоді як в період 2003-2004 років низька ставка приблизно 1% дала можливість таким технологічним компаніям, як Amazon, відновитися та розвиватися. З іншого боку, криптовалютна бульбашка злетіла з 0% ставки в 2020 році до швидкого підвищення ставок вище 5% у 2022 році, що серйозно вдарило по ринку. Якщо в майбутньому Федеральна резервна система продовжить знижувати ставки, це буде позитивним сигналом для ризикових активів. Але також потрібно бути обережними до макроекономічних ризиків (наприклад, інфляційний тиск, спричинений торговими суперечками), не варто сліпо переслідувати зростання. Стратегія обережності - це регулярні інвестиції (DCA), зберігати терпіння, уникати панічних продажів під час різких падінь.

Терпіння є ключовим: від інтернет-бульбашки 2000 року до першого прибутку Amazon у 2003 році минуло 3 роки; справжній зліт почався лише в 2006 році, коли було запущено AWS. Ситуація з Ethereum схожа: після краху в 2022 році ціна різко впала, і лише до 2025 року, хоча вона вже піднялася, але все ще далеко до піку. Ринку потрібен час для відновлення довіри, вдосконалення технологій і екосистеми. Відповідно до поточних тенденцій, деякі аналітики вважають, що Ethereum може досягти повного вибуху лише у 2028-2030 роках (подібно до досвіду Amazon у 1997-2006 роках). Інвестори повинні мати терпіння, поступово накопичуючи якісні активи на низькому рівні, а не поспішати до короткострокового прибутку.

6. Підсумок: історія рими, можливості майбутнього

Інтернет-бульбашка та бум криптовалют подібні до двох віршів, що римуються: початкова ейфорія піднімається в умовах різних процентних ставок, підвищення процентних ставок в критичний момент лопає бульбашку, а потім низькі ставки або політична підтримка дозволяють вижити сильнішим.

Amazon з 2003 року з ринковою капіталізацією в 100 мільярдів доларів до кількох трильйонів сьогодні спирається на міцні основи, технологічні інновації та потужне середовище низьких відсоткових ставок; Ethereum також піднявся з дна 2022 року, спираючись на багатий екосистему, оновлення технологій та регуляторні переваги для відновлення. Крипторинок 2025 року схожий на інтернет-ринок 2003 року, де існують як можливості, так і ризики. Якщо ми будемо пам'ятати ритмічні закономірності історії: зосереджуватися на основах, обіймати інновації, триматися за користувачів, помірно диверсифікувати та терпляче тримати, ми зможемо впевнено рухатися вперед у хвилях майбутнього.

Якщо є спір щодо авторських прав на перепубліковану статтю, будь ласка, зв'яжіться з нами для її видалення.