Хто вплине на найважливішу у світі Процентна ставка? Бейсон «перехоплює» Пауела

Стратегія Міністерства фінансів США, спрямована на збільшення короткострокового випуску облігацій, суттєво підриває незалежність ФРС. Ця стаття від Wall Street Insight була складена, упорядкована та написана ForesightNew. (Синопсис: Трамп пише книгу «Літаючий ФРС Пауелл», WSJ: Білий дім оголошує нового голову ФРС в обхід обмежень за шість місяців наперед) (Довідкове доповнення: Мікрофон ФРС: Трамп тисне на двох чиновників ФРС, щоб вони підтримали зниження процентних ставок, Болл стає найбільшим невдахою) Стратегія Міністерства фінансів США, спрямована на збільшення короткострокового випуску облігацій, істотно підриває незалежність Федеральної резервної системи, а повноваження встановлювати грошово-кредитну політику можуть де-факто перейти до казначейства. Цього тижня міністр фінансів США Бенсон чітко дав зрозуміти, що вважає за краще більше покладатися на короткострокове боргове фінансування, що контрастує з попередньою критикою його попередника щодо надмірної залежності від короткострокових казначейських облігацій, що по суті є фіскальною версією кількісного пом'якшення. У короткостроковій перспективі перехід Казначейства до більш короткострокових казначейських облігацій призведе до подальшого відхилення цін на ризиковані активи від довгострокової справедливої вартості та структурно підштовхне інфляцію до зростання. Більш далекосяжний наслідок полягає в тому, що він серйозно обмежить здатність Федеральної резервної системи США вільно формулювати антиінфляційну грошово-кредитну політику та створювати фіскальне домінування. Фактична незалежність ФРС останніми роками підірвалася, і сплеск короткострокових випусків казначейських облігацій ще більше позбавить центральний банк вільного простору для визначення грошово-кредитної політики. Чому короткостроковий борг є «паливом для інфляції» У найближчі роки зростання інфляції здається неминучим, а рішення Мінфіну США збільшити короткостроковий випуск боргових зобов'язань, ймовірно, стане структурним фактором, що сприятиме зростанню інфляції. Казначейські векселі, як боргові інструменти з терміном погашення менше одного року, є більш «грошовими», ніж довгострокові облігації. Історичні дані показують, що підйом і падіння казначейських векселів як частки від загального обсягу непогашеного боргу має тенденцію передувати довгостроковим злетам і спадам інфляції, що більше схоже на причинно-наслідковий зв'язок, ніж на просту кореляцію. Передвісником нинішнього інфляційного циклу став пожвавлення випуску казначейських векселів, що почалося в середині 2010-х років, коли бюджетний дефіцит США вперше зріс проциклічно. Крім того, вибухове зростання ринку РЕПО в останні роки також посилило вплив короткострокової заборгованості. Завдяки вдосконаленим механізмам клірингу та глибшій ліквідності самі операції зворотного викупу також стали більше схожими на гроші. Казначейські облігації зазвичай не отримують жодних скорочень в операціях зворотного викупу, що призводить до вищого кредитного плеча, і ці казначейські облігації, які доступні через зворотний викуп, більше не є активами, які лежать у сплячому стані на балансі, а конвертуються в «квазівалюти», які можуть підвищити ціни на активи. Крім того, вибір стратегії емісії зовсім по-різному впливає на ліквідність ринку. Яскравим прикладом є ситуація, коли щорічний чистий випуск облігацій занадто високий у співвідношенні до бюджетного дефіциту, і фондовий ринок має тенденцію до проблем. Прикладом цього став ведмежий ринок у 2022 році, який спонукав тодішнього міністра фінансів Джанет Єллен випустити велику кількість казначейських векселів у 2023 році. Це успішно призвело до того, що фонди грошового ринку використовували інструмент Федеральної резервної системи США (RRP) для купівлі цих короткострокових облігацій, тим самим вливаючи ліквідність на ринок і сприяючи відновленню фондового ринку. Крім того, спостереження показують, що випуск короткострокових казначейських облігацій в цілому позитивно корелює зі зростанням резервів Федеральної резервної системи США, особливо після пандемії; З іншого боку, випуск довгострокових облігацій негативно корелює з резервами. Коротше кажучи, випуск більш довгострокових боргових зобов'язань стискає ліквідність, тоді як випуск більшої кількості короткострокових боргів збільшує ліквідність. Випуск короткострокових облігацій надає «солодкий стимул» ринку, але коли фондовий ринок вже знаходиться на історичному максимумі, інвестори переповнені, а оцінки надзвичайно високі, ефективність цього стимулу може не тривати довго. Настає епоха «фіскального домінування», і Федеральна резервна система США опинилася перед дилемою. Для Федеральної резервної системи США нераціональне зростання цін на активи та висока інфляція споживання в поєднанні з великою кількістю непогашених короткострокових боргів є складною політичною дилемою. Традиційно центробанки мали б посилити жорсткість у відповідь на цю ситуацію. Однак в економіці, яка накопичує багато короткострокових боргів, зростання відсоткових ставок майже відразу призведе до жорсткої бюджетної економії, оскільки вартість державних запозичень різко зросте. У цей момент і Федеральна резервна система США, і Міністерство фінансів США зіткнуться зі значним тиском щодо пом'якшення політики, щоб компенсувати вплив. У будь-якому випадку кінцевим переможцем стане інфляція. У міру того, як непогашений баланс короткострокових казначейських облігацій зростає, ФРС буде все менш і менш здатною виконати свій повний мандат щодо підвищення процентних ставок. Навпаки, великий дефіцит бюджету уряду та його план випуску суттєво домінуватимуть у монетарній політиці та створюватимуть фіскальну домінування. Незалежність грошово-кредитної політики, до якої звикли ринки, буде значно скорочена, і це стосується наступного голови ФРС, який, швидше за все, підтримає ультраголубину позицію Білого дому. Варто зазначити, що довгостроковий вплив цього зсуву на ринок буде глибоким. По-перше, жертвою стане долар. По-друге, зі скороченням середньозваженого терміну погашення державного боргу крива дохідності матиме тенденцію до більш стрімкого погашення, а це означає, що витрати на довгострокове фінансування стануть дорожчими. Щоб штучно знизити довгострокову дохідність, значно зросте ймовірність відновлення таких інструментів політики, як кількісне пом'якшення, контроль кривої прибутковості (YCC) та фінансові репресії. Зрештою, це може стати "перемогою" Мінфіну. Якщо інфляція буде достатньо високою, а уряду вдасться приборкати дефіцит первинного бюджету, співвідношення боргу до ВВП, швидше за все, знизиться. Але для Федеральної резервної системи США це, безсумнівно, болісна втрата, і її важко завойована незалежність буде сильно ослаблена. Схожі звіти Імовірність зниження процентних ставок у липні прагне до нуля! Заробітна плата в несільськогосподарському секторі США була надзвичайно сильною в червні, американські акції зросли, біткоїн становив $110 000 Міністр фінансів США Бессен: ФРС обов'язково знизить процентні ставки у вересні! Тарифи Трампа не погіршили інфляцію За "одержимістю" Трампа зниженням процентних ставок: про що він стурбований? Хто впливатиме на найважливіші відсоткові ставки у світі? Ця стаття була вперше опублікована в журналі BlockTempo "Dynamic Trend - The Most Influential Blockchain News Media".

Переглянути оригінал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
  • Нагородити
  • Прокоментувати
  • Поділіться
Прокоментувати
0/400
Немає коментарів
  • Закріпити