Домінуюча позиція Ethereum на ринку RWA: аналіз тенденцій розвитку в майбутньому

Підсумок

• Ethereum завдяки своїй перевазі на ринку, досвіду експериментів з інститутами, глибокій ліквідності в мережі та децентралізованій архітектурі наразі домінує на ринку RWA.

• Однак, універсальний блокчейн, який забезпечує швидші та дешевші транзакції, а також RWA-спеціалізовані ланцюги, розроблені для регуляторної відповідності, вирішують обмеження вартості та продуктивності Ethereum. Ці нові платформи позиціонуються як інфраструктура наступного покоління, пропонуючи чудову технологічну масштабованість або вбудовані функції відповідності.

• Наступний етап зростання RWA буде керуватися ланцюгом, який успішно інтегрує три елементи: сумісність з регуляторними вимогами на ланцюзі, екосистема послуг, побудована навколо реальних активів, та реальна ланцюгова ліквідність.

1. Поточний стан зростання ринку RWA

Реальні світові активи ( RWA ) токенізація стала однією з найважливіших тем у сфері блокчейну. Глобальні консалтингові компанії роблять широкі прогнози щодо ринку, підкреслюючи зростаюче значення цієї області.

RWA означає перетворення таких матеріальних активів, як нерухомість, облігації та сировинні товари, на цифрові токени. Цей процес токенізації потребує інфраструктури блокчейн. На даний момент Ethereum є основною інфраструктурою, що підтримує ці транзакції.

Незважаючи на зростаючу конкуренцію, Ethereum все ще зберігає домінуючу позицію на ринку RWA. З'явилися професійні блокчейни RWA, а зрілі платформи DeFi також розширюються в область RWA. Тим не менш, Ethereum все ще займає понад 50% від загальної кількості ринкової активності, що підкреслює його стабільну позицію.

Цей звіт досліджує ключові фактори, які сприяють домінуванню Ethereum на ринку RWA, а також обговорює можливі зміни умов, які можуть сформувати наступний етап зростання та конкуренції.

2. Причини, чому Ethereum залишається на провідних позиціях

2.1 Перевага першого виходу та довіра до інститутів

Ethereum став платформою за замовчуванням для токенізації інститутів з чіткої причини. Він вперше ввів смарт-контракти і активно готується до ринку RWA.

Підтримуваний активною спільнотою розробників, Ethereum встановив ключові стандарти токенізації, такі як ERC-1400 та ERC-3643, ще до появи конкурентних платформ. Ця рання основа забезпечила необхідну технологічну та регуляторну базу для пілотних проектів.

Тому багато установ почали оцінювати Ethereum ще до того, як розглянути альтернативні рішення. Кілька відомих ініціатив наприкінці 2010-х років підтвердили роль Ethereum в інституційних фінансах:

• Quorum і JPM Coin від JPMorgan(2016-2017 роки): для підтримки корпоративних випадків JPMorgan розробила Quorum, це ліцензований форк Ethereum. Випуск JPM Coin для міжбанківських переказів свідчить про те, що архітектура Ethereum може відповідати вимогам захисту даних та регулювання відповідності.

• Облігаційний випуск Société Générale у Франції (2019 року ): SocGen FORGE випустила гарантовані облігації на суму 100 мільйонів євро в публічній мережі Ethereum. Це свідчить про те, що регульовані цінні папери можуть бути випущені та розраховані на публічному блокчейні, при цьому максимально зменшуючи участь посередницьких установ.

• Європейський інвестиційний банк цифрові облігації (2021 рік ): Європейський інвестиційний банк у співпраці з Goldman Sachs, Santander Bank та Societe Generale випустив цифрові облігації на суму 100 мільйонів євро на Ethereum. Ці облігації розраховуються за допомогою CBDC, випущеного Центральним банком Франції, що підкреслює потенціал Ethereum на інтегрованих капітальних ринках.

Ці успішні пілотні проекти підвищують довіру до Ethereum. Для установ довіра ґрунтується на перевірених випадках та посиланнях на інших регульованих учасників. Минулі досягнення Ethereum продовжують привертати увагу, формуючи посилене коло впровадження.

Наприклад, у 2018 році Securitize оголосила, що розробить інструменти для управління всім життєвим циклом цифрових цінних паперів на Ethereum. Це заклало основу для остаточного запуску фонду BUIDL від BlackRock, BUIDL є наразі найбільшим токенізованим фондом на Ethereum.

! [Домінування Ethereum на ринку RWA: хто наступний?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8d8fc7a1bc3f5588bb84b3215f4888f8.webp)

2.2 платформа для реального капітального потоку

Ще однією ключовою причиною, чому Ethereum продовжує домінувати на ринку RWA, є його здатність перетворювати ліквідність на блокчейні на реальну купівельну спроможність. Токенізація реальних світових активів є не лише технічним процесом. Для функціонування ринку необхідний капітал, який може активно інвестувати та торгувати цими активами. У цьому відношенні Ethereum є єдиною платформою, яка має глибоку та розгорнуту ліквідність на блокчейні.

Це очевидно на платформах, таких як Ondo, Spark та Ethena, які всі утримують великі обсяги токенізованих фондів BUIDL на Ethereum. Ці платформи залучили сотні мільйонів доларів, пропонуючи продукти на основі токенізованих державних облігацій США, кредитування на основі стейблкоїнів та синтетичні інструменти з процентами в доларах.

• Ondo Finance через підтримувані державними облігаціями продукти USDY та OUSG накопичив понад 600 мільйонів доларів загальної заблокованої вартості (TVL).

• Spark Protocol використовує ліквідність DAI від MakerDAO для купівлі державних облігацій реального світу на понад 24 мільярди доларів.

• Ethena використовує синтетичні стейблкоїни USDe та sUSDe на Ethereum для створення безбанківської прибуткової інфраструктури, залучаючи інституційний попит і DeFi ліквідність.

Ці приклади свідчать про те, що Ethereum не лише платформа для токенізації активів. Він забезпечує потужну ліквідність, що дозволяє здійснювати реальні інвестиції та управління активами. На відміну від цього, багато нових платформ RWA важко забезпечити приток капіталу або активність на вторинному ринку після початкового етапу випуску токенів.

Причини цієї різниці дуже зрозумілі. Ethereum інтегрував стейблкоїни, DeFi-протоколи та інфраструктуру, готову до відповідності. Це створило повноцінне фінансове середовище, де випуск, торгівля та розрахунки можуть здійснюватися в мережі.

Отже, Ethereum є найбільш ефективним середовищем для перетворення токенізованих активів на реальні покупки. Це надає йому структурну перевагу, що виходить за межі простого ринкового сегменту.

2.3 通过 децентралізації встановлення довіри

Децентралізація відіграє ключову роль у встановленні довіри. Токенізація активів реального світу передбачає перенесення прав власності та записів про транзакції високої вартості в цифрову систему. У цьому процесі установи зосереджуються на надійності та прозорості системи. Саме в цьому децентралізована архітектура Ethereum надає значні переваги.

Ethereum як публічна блокчейн-мережа працює, підтримувана тисячами незалежних вузлів по всьому світу. Ця мережа відкрита для всіх, зміни визначаються консенсусом учасників, а не централізованим контролем. Таким чином, вона уникне єдиних точок відмови, забезпечуючи стійкість до хакерських атак та цензури, а також підтримуючи безперервний час роботи.

У RWA-ринку така структура створює реальну цінність. Транзакції записуються в незмінний реєстр, зменшуючи ризик шахрайства. Смарт-контракти забезпечують довірчі угоди без посередників. Користувачі можуть отримувати доступ до послуг, виконувати угоди та брати участь у фінансових операціях без централізованого схвалення.

Ці характеристики -- прозорість, безпека та доступність -- роблять Ethereum привабливим вибором для установ, які досліджують токенізацію активів. Його децентралізована система відповідає ключовим вимогам роботи в умовах високих фінансових ризиків.

3. Нові виклики, що переосмислюють ландшафт

Ethereum основна мережа довела життєздатність токенізованих фінансів. Однак, разом із успіхом, вона також виявила структурні обмеження, які заважають більш широкому прийняттю з боку установ. Ключові перешкоди включають обмежену пропускну спроможність угод, проблеми затримки та непередбачувану структуру витрат.

Щоб впоратися з цими викликами, з'явилися рішення Layer 2 Rollup, такі як Arbitrum, Optimism та Polygon zkEVM. Значні оновлення, включаючи злиття (, Dencun ) у 2024 році та майбутній Pectra ( у 2025 році, принесуть покращення масштабованості. Проте, мережа все ще не може зрівнятися з традиційною фінансовою інфраструктурою. Наприклад, Visa обробляє понад 65 000 транзакцій на секунду, що є рівнем, якого Ethereum ще не досяг. Для установ, які потребують високоінтенсивної торгівлі або реального розрахунку, ці розриви в продуктивності залишаються критичними обмежуючими чинниками.

Затримка також приносить виклики. Генерація блоку в середньому займає 12 секунд, плюс додаткове підтвердження, необхідне для безпечного врегулювання, остаточність може займати до трьох хвилин. У випадку заторів у мережі ця затримка може ще більше збільшитися — це створює труднощі для фінансових операцій, чутливих до часу.

Більш того, волатильність Gas-вартості залишається тривожним питанням. У пікові періоди комісія за транзакції перевищувала 50 доларів, навіть у нормальних умовах витрати часто зростають до понад 20 доларів. Такий рівень невизначеності комісій ускладнює бізнес-планування і може підривати конкурентоспроможність послуг на основі Ethereum.

Деякі компанії добре демонструють цю динаміку. Зіткнувшись з обмеженнями Ethereum, вони розширилися на інші платформи, такі як Solana та Polygon, одночасно розробляючи свої власні мережі. Хоча Ethereum відіграло вирішальну роль у сприянні раннім експериментам установ, зараз воно стикається з дедалі більшим тиском, щоб задовольнити потреби більш зрілого ринку, який чутливий до продуктивності.

) 3.1 Швидке, ефективне та економічне загальне зростання блокчейну

З огляду на те, що обмеження Ethereum стають все більш очевидними, установи дедалі більше досліджують альтернативні переваги в ключових вузьких місцях продуктивності, таких як швидкість транзакцій, стабільність витрат і час остаточності, щоб доповнити загальний блокчейн Ethereum.

Проте, незважаючи на постійну співпрацю з інституційними учасниками, реальна кількість токенізованих активів на цих платформах ( не включає стабільні монети і все ще набагато менша в порівнянні з Ethereum. У багатьох випадках токенізовані активи, запущені на загальних ланцюгах, все ще є частиною багатоланцевої стратегії, домінованої Ethereum.

Навіть незважаючи на це, все ще є ознаки суттєвого прогресу. У сфері приватного кредитування з'являються нові токенізовані ініціативи. Наприклад, на zkSync платформа Tradable привернула увагу, займаючи понад 18% обсягу активності в цій сфері - тільки після Ethereum.

На даному етапі загальний блокчейн лише починає закріплювати свої позиції. Платформи, такі як Solana, які пережили швидкий ріст екосистеми DeFi, зараз стикаються з стратегічними питаннями: як перетворити цей імпульс на стійку позицію в сфері RWA. Залишатися на висоті завдяки відмінній технічній продуктивності недостатньо. Щоб конкурувати з Ethereum, необхідно забезпечити інфраструктуру та послуги, які відповідають довірі інституційних інвесторів та вимогам комплаєнсу.

Врешті-решт, успіх цих блокчейнів на ринку RWA залежатиме менше від початкової пропускної спроможності і більше від їхньої здатності надавати реальну цінність. Диференційовані екосистеми, побудовані навколо унікальних переваг кожного ланцюга, визначать їхнє довгострокове позиціонування в цій новій галузі.

) 3.2 Поява спеціалізованих блокчейнів RWA

Все більше блокчейн-платформ відмовляються від універсального дизайну на користь спеціалізованих рішень для конкретних сфер. Ця тенденція також чітко простежується в сфері RWA, де виникає новий тип спеціалізованих ланцюгів, що оптимізовані для токенізації активів реального світу.

Причини для спеціалізованого блокчейну для RWA дуже чіткі. Токенізація активів реального світу потребує безпосередньої інтеграції з існуючими фінансовими регуляціями, що робить використання загальної блокчейн-інфраструктури недостатнім у багатьох випадках. Конкретні технологічні вимоги - особливо ті, що стосуються регуляторної відповідності - повинні бути вирішені з самого початку.

Однією з ключових сфер є обробка відповідності. Процедури KYC та AML є критично важливими для токенізованих робочих процесів, але традиційно вони обробляються поза ланцюгом. Цей підхід обмежує інновації, оскільки він лише упаковує традиційні фінансові активи в формат блокчейну, не переосмислюючи основну логіку відповідності.

Тепер зміна полягає в повному перенесенні цих функцій відповідності на блокчейн. Попит на блокчейн-мережі зростає, ці мережі не лише здатні фіксувати власність, але й рідним чином виконувати регуляторні вимоги на рівні протоколу.

У відповідь деякі блокчейни, що зосереджені на RWA, почали пропонувати модулі для дотримання правил на базі блокчейн-технологій. Наприклад, MANTRA містить функцію децентралізованої ідентифікації ###DID(, яка підтримує виконання вимог на інфраструктурному рівні. Очікується, що інші спеціалізовані блокчейни також підуть за подібним шляхом.

Окрім відповідності вимогам, багато таких платформ також використовують глибокі професійні знання для націлювання на конкретні категорії активів. Деякі платформи спеціалізуються на позиках для установ і управлінні активами, деякі — на торговому фінансуванні, деякі — на регульованих цінних паперах. Ці ланцюги не є широко токенізованими суверенними облігаціями або стабільними монетами, а натомість використовують вертикальну спеціалізацію як конкурентну стратегію.

Кажучи це, багато платформ все ще перебувають на ранніх стадіях. Деякі ще не запустили основну мережу, більшість з них все ще обмежені в масштабах і прийнятті. Якщо універсальні ланцюги тільки починають отримувати увагу в галузі RWA, то спеціалізовані ланцюги все ще на стартовій лінії.

![Ethereum на ринку RWA домінує