Ethena-USDe зростання швидке, MakerDAO стає невидимим бенефіціаром

Останнім часом загальний обсяг випуску USDe демонструє вибухове зростання, за місяць він зріс з 2,4 мільярда доларів до 3,8 мільярда доларів, а місячне зростання перевищило 58%. Основним двигуном цього зростання є оптимістичний ринковий настрій після того, як біткойн подолав історичний максимум, що призвело до зростання ставок на капітал, а отже, підвищило дохідність стейкінгу USDe. Хоча за останні кілька днів цей показник знизився, 26 листопада річна дохідність USDe все ще залишалася на високому рівні близько 25%.

Водночас, MakerDAO став несподіваним переможцем у цій хвилі зростання. Наразі середньодобовий дохід Maker зріс більше ніж на 200% в порівнянні з місяцем раніше, досягнувши нового рекорду. Це значне зростання тісно пов'язане з розвитком Ethena. З одного боку, високі ставки на стейкінг USDe стимулювали попит на кредитування активів sUSDe та PT. На платформі Morpho загальний обсяг кредитування з заставою sUSDe та PT досяг приблизно 570 мільйонів доларів, а коефіцієнт використання кредитів перевищує 80%, річна дохідність депозитів становить 12%. Протягом минулого місяця, обсяг нових кредитів, виданих модулем D3M Maker через Morpho, перевищив 300 мільйонів доларів.

З іншого боку, попит на позики sUSDe та PT також непрямо підвищив використання DAI в інших каналах. Наприклад, ставка депозитів DAI на платформі Sparkfi досягла 8,5%. Згідно з балансом активів Maker, загальна сума позик DAI, виданих через модуль D3M Morpho та Spark, сягнула 2 мільярдів доларів США, що становить майже 40% активів Maker. Лише ці два бізнеси створили для Maker 203 мільйони доларів США річного доходу, що еквівалентно внеску в 550 тисяч доларів США щодня для MakerDAO, що становить 54% його загального річного доходу.

У цій екосистемі зростання Ethena стала основним двигуном хвилі відновлення DeFi. Оптимізм, викликаний новими рекордами Bitcoin, підвищив ставки на фінансування, що, в свою чергу, вплинуло на дохідність стейкінгу USDe. MakerDAO завдяки своїй повній, високопотоковій фінансовій ланцюгу та "центрально-банківським" властивостям, наданим модулем D3M, стала важливим підтримувачем екосистеми USDe. Morpho відіграла роль "мастила" в цьому процесі. Ці три протоколи разом становлять основний двигун зростання.

Водночас інші DeFi протоколи, такі як AAVE, Curve та Pendle, також у різному ступені отримують вигоду від зростання USDe. Коефіцієнт використання позик DAI на платформі AAVE перевищує 50%, загальна сума депозитів USDS наближається до 400 мільйонів USD. Торгові пари USDe/ENA займають друге, четверте та п’яте місця за обсягом торгів на Curve, а в рейтингу ліквідності Pendle займають перше та п’яте місця. Токени Curve, CVX, ENA та MKR також забезпечили зростання понад 50% за місяць.

Тривалість цього спірального зростання в основному залежить від тривалої присутності спреду між USDe та DAI. До факторів впливу відносяться: тривалість бичачого настрою, чи зможе Ethena підвищити ефективність розподілу APY через оптимізацію економічної моделі та підвищення частки ринку, а також конкуренція з інших платформ.

Однак разом із зростанням виникають занепокоєння щодо безпеки D3M. Незважаючи на те, що D3M безпосередньо не призведе до того, що DAI стане нестабільною монетою без забезпечення, це дійсно несе деякі потенційні ризики, такі як те, що DAI знову може стати "тіньовою стабільною монетою", різні ризики Ethena можуть передаватися на DAI, а також зниження загального LTV DAI.