Політична декларація Гонконгу 2.0 запалює трасу RWA, як подолати останню милю випуску?

文|RWA знання кола

编|RWA знань коло

1. Політичний вітер змін створює можливості для ринку в трильйонному обсязі

Остаточний звіт уряду Гонконгу про "Політичну декларацію щодо розвитку цифрових активів 2.0" чітко визначає, що буде сприяти процесу токенізації реальних активів, таких як дорогоцінні метали, кольорові метали та відновлювальна енергія, що миттєво розпалила інтерес ринку до токенізації активів реального світу (RWA). Прогнози Redstone вказують на те, що в період з 2030 по 2034 рік 10%-30% світових активів пройдуть процес токенізації. Перед обличчям цього блакитного океану компанії починають активно готуватися, але потрібно усвідомити: проектування економічних моделей токенів і створення регуляторних рамок є ключем до успіху чи невдачі. Якщо механізми стимулювання будуть дисбалансовані або залежатимуть від неефективної системи управління DAO, це може легко призвести до конфлікту інтересів між компаніями та тримачами токенів.

Два. Проблема токенізації під високими стінами регулювання

Коли Гонконг активно просуває токенізацію активів, глобальні регуляторні бар'єри залишаються основною перешкодою. Наприклад, у США боротьба між правами токенів та акціями завжди обмежена суворою регуляторною системою. З моменту, коли SEC у 2017 році застосував тест Хауі до сфери RWA, більшість токенів були кваліфіковані як цінні папери. Складна регуляторна система, представлена SEC у 2019 році, ще більше звузила простір для дотримання вимог, особливо для малих і середніх підприємств, які не можуть дозволити собі витрати на міжнародні юридичні команди та важко справляються з ризиками арбітражу регулювання в різних юрисдикціях. Цей тягар змушує підприємства переходити на фінансування через приватний капітал — розробка угод підтримується венчурним капіталом, і токени розподіляються лише після завершення. Щоб уникнути регуляторних ризиків, підприємства навіть повинні повністю розірвати зв'язки з угодами, які вони самі розробили, щоб уникнути володіння токенами або проведення цінового управління. Така модель "передачі управлінських прав угоди + комерціалізації комплементарних товарів" хоч і досягає формальної відповідності, проте закладає глибокі ризики.

Третє. Триступеневі структурні ризики виходять на поверхню

Поточна модель виявляє три основні смертельні дефекти:

Механізм стимулювання, що не відповідає дійсності, змушує компанії перенаправляти цінність на акціонерний кінець, що послаблює активність токенової економіки;

Управління DAO потрапляє в неефективний цикл, фонду властиві спотворення стимулів, а колективне прийняття рішень стає жорстким через недостатню участь власників токенів.

Юридичні ризики не були кардинально усунені, SEC продовжує розслідування відповідних компаній, і для малих і середніх підприємств ці ризики експоненціально зростають: мільйонні витрати на юридичні консультації поглинають обмежені фінансові ресурси, а трансакційні процедури за кордоном подовжують цикл випуску на 6-12 місяців, в той час як ризик безмежної відповідальності DAO може призвести до фінансового краху підприємців.

Незважаючи на те, що в США, Сінгапурі та інших країнах вже створено спеціальні регуляторні системи для цифрових активів, професійна підтримка RWA-акселератора в оптимізації економічних моделей, проектуванні комплаєнс-рамок та плануванні операційних стратегій залишається ключовим вузлом для подолання "остання миля" випуску. За допомогою трьох основних послуг вирішується проблема: створення стандартних масштабних шаблонів, що знижують юридичні витрати на 90%+, проектування обмеженої відповідальності DAO для усунення спільних ризиків, створення швидкого коридору для міжнародного комплаєнсу, що скорочує час випуску до 3 місяців.

Чотири. Ключовий шлях до подолання регуляторних перешкод

Зниження ризиків сек’юритизації вимагає реконструкції системи розподілу прав. RWA-акселератор може шляхом деконструкції економічних прав на прибуток, прав голосування, прав на інформацію та прав на правове виконання, відокремити контроль на ланцюгу від юридичної особи. Такий дизайн забезпечує незалежне існування контролю інфраструктури, наданої токенами — навіть якщо команда засновників виходить, механізм влади на ланцюгу продовжує функціонувати. На відміну від власників цінних паперів, права власності на активи власників токенів повністю визначаються кодом та є економічно незалежними, їхня вартість хоча й частково залежить від офлайн-операцій, але завдяки дизайну комплаєнс-структури акселератора, можна ефективно уникати меж регулювання законів про цінні папери.

П'ять. Майбутнє технологічної еволюції та інтеграції регулювання

Розрив між акціонерним правом і правом на токени прискорено зникає в умовах технологічної ітерації. Основні технології блокчейн вже реалізували програмування таких корпоративних дій, як розподіл дивідендів і розподіл акцій, а комплаєнс-токенізація цінних паперів поступово стає галузевим стандартним рішенням. Незважаючи на те, що поточні шляхи комплаєнсу можуть зменшити базові ризики, малі та середні підприємства все ще стикаються з трьома основними викликами під час глобалізації: наявність технологічного розриву, брак талантів у розробці блокчейн підвищує витрати на адаптацію, основні етапи, такі як кросчейн-мапінг активів, вимушено залежать від зовнішньої підтримки, а швидка ітерація стандартів публічної блокчейн змушує підприємства знаходитися під постійним тиском оновлення технологій; фрагментація регулювання, основні фінансові центри мають значні відмінності в критеріях визначення "незалежних протоколів", вимоги до аудиту позаблокчейн-активів і податковий режим для токенів управління створюють регуляторні конфлікти на ключових ринках; правовий вакуум, різні судові системи мають фундаментальні розбіжності в визначенні природи "остаточного контролю" володільців токенів, а в більшості регіонів не було встановлено чіткої правової бази для визначення відповідальності децентралізованих організацій.

Ця глобальна тривимірна дилема, що характеризується прискоренням технологічних ітерацій, розривом регуляторних стандартів та невизначеністю юридичних визначень, підкреслює основну цінність RWA-акселератора: на основі механізму регуляторних пісочниць, що існують у Гонконзі/Сінгапурі та інших місцях, динамічно налаштовувати регіональні рішення з дотримання норм, надавати локалізовані технічні адаптаційні рішення та одночасно створювати механізми ізоляції відповідальності, що охоплюють різні правові системи. Коли технологічні стандарти, регуляторні рамки та професійні послуги об'єднаються, сектор RWA очікує бурхливого зростання, і ті, хто першим займе цю нішу, неодмінно отримають перші прибутки в галузі.