Компілірувати: простою мовою про Блокчейн

!

В кінці 1980-х років Натан Мост( працював на американській фондовій платформі. Він не був банкіром і не був трейдером, а фізиком, який займався транспортуванням металів і сировин у логістичній галузі. Його стартовою точкою не були фінансові інструменти, а реальний дизайн систем.

Тоді спільні фонди були популярним способом отримання широкого ринкового експозиції. Вони надавали інвесторам можливості для диверсифікованих інвестицій, але з затримкою. Ви не могли купувати і продавати в реальному часі протягом торгового дня, тільки після того, як розмістите замовлення, потрібно було чекати закриття ринку, щоб дізнатися ціну виконання ). До речі, сьогодні спільні фонди все ще такі ж (. Цей досвід здається застарілим, особливо для тих, хто звик купувати і продавати акції в реальному часі.

Насен запропонував вирішення: створити продукт, який відстежує індекс S&P 500, але торгується як одна акція. Упакувати весь індекс у нову форму та вивести на торгову платформу. Це пропозиція викликала запитання. Первісна мета взаємних фондів не полягала у торгівлі як акціями, правова основа також відсутня, а потреби на ринку, схоже, не існує.

Попри це, він все ж наполегливо продовжував.

У 1993 році, депозитарні розписки S&P ) SPDR ( вперше з'явилися під кодом SPY. Це по суті перший фонд, що торгується на платформі ) ETF (. Інструмент, який представляє сотні акцій. Спочатку вважався нішевим продуктом, але поступово став одним з найбільших за обсягом торгівлі цінних паперів у світі. У багато торгових днів обсяг торгівлі SPY навіть перевищує обсяги акцій, які він відстежує. Синтетичний фінансовий інструмент виявився навіть більш ліквідним, ніж його базовий актив.

Сьогодні ця історія знову набуває особливого змісту. Не через запуск ще одного фонду, а через те, що відбувається на Блокчейні.

Платформи інвестування, такі як Robinhood, Backed Finance, Dinari та Republic, почали пропонувати токенізовані акції — активи на основі Блокчейн, які мають на меті відображати ціни приватних компаній, таких як Tesla, Nvidia та навіть OpenAI.

Ці токени рекламуються як спосіб отримати ціновий експорт, а не як власність. Ви не маєте статусу акціонера і не маєте права голосу. Ви не купуєте акції в традиційному сенсі, а токен, який пов'язаний з цим.

Ця різниця є дуже важливою, оскільки вона вже викликала деякі суперечки.

OpenAI навіть Ілон Маск висловили занепокоєння щодо токенізованих акцій, які надає Robinhood.

! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-aebba0c224d8bd6d8d35f9296f3304f9.webp(

@OpenAINewsroom

Генеральний директор Robinhood Тенев ) Tenev ( потім уточнив, що ці токени насправді надають роздрібним інвесторам можливість отримати доступ до цих приватних активів.

На відміну від традиційних акцій, випущених самою компанією, ці токени створені третьою стороною. Деякі з них стверджують, що мають реальні акції в якості забезпечення 1:1, тоді як інші є абсолютно синтетичними. Досвід досить знайомий: цінові коливання схожі на акції, інтерфейс нагадує додаток брокера, але правова та фінансова сутність, що стоїть за цим, часто є досить слабкою.

Проте, вони залишаються привабливими для деяких інвесторів, особливо для тих, хто знаходиться за межами США і не може легко отримати доступ до американського фондового ринку. Якщо ви живете в Лагосі, Манілі або Мумбаї і хочете інвестувати в NVIDIA, зазвичай вам потрібен іноземний брокерський рахунок, високий мінімальний баланс і тривалий період розрахунків. А токенізовані акції через торгівлю в блокчейні відстежують рух основних акцій на торговій платформі, усуваючи ці тертя. Немає потреби у електронних переказах, немає потреби у формах, немає потреби у кастоді, лише гаманець і ринок.

Ця зручність здається новою, але її механізм нагадує про більш ранні речі.

Але тут є практична проблема. Багато платформ — таких як Robinhood, Kraken і Dinari — не працюють широко у нових економіках поза межами США. Наприклад, чи може індійський користувач законно або фактично купити токенізовані акції через ці канали, досі залишається неясним.

Якщо токенізовані акції дійсно хочуть розширити доступ на світовий ринок, тертя виникає не лише з технологій, а також стосується регулювання, географії та інфраструктури.

Як працюють деривативи

Ф'ючерсні контракти протягом тривалого часу надавали спосіб торгівлі на основі очікувань без безпосереднього звернення до базового активу. Опціони дозволяють інвесторам висловлювати свої погляди на волатильність, час або напрямок, зазвичай без необхідності купувати самі акції. Ці продукти стали альтернативним шляхом для входу в базовий актив.

Поява токенізованих акцій має подібні наміри. Вони не стверджують, що є кращими за фондовий ринок, а просто пропонують інший спосіб доступу для тих, хто довго був виключений з публічних інвестицій.

Нові деривативи зазвичай слідують впізнаваній траєкторії.

Спочатку ринок був сповнений плутанини. Інвестори не знали, як оцінювати, трейдери вагалися щодо ризику, а регулятори залишалися в очікуванні. Потім увійшли спекулянти. Вони тестували межі, розширювали продукти, арбітражували неефективність. З часом, якщо продукт виявлявся корисним, основні учасники поступово приймали його. Врешті-решт, це стало інфраструктурою.

Ф'ючерси на індекс, ETF, навіть похідні інструменти біткойна на CME та Binance - це все так. Вони спочатку не були інструментами для мас, а стали іграми для спекулянтів: швидші, ризиковіші, але більш гнучкі.

Токенізовані акції можуть йти тим же шляхом. Спочатку їх використовували роздрібні трейдери для отримання доступу до важкодоступних активів, таких як OpenAI або компанії перед IPO. Потім їх використовували арбітражники, щоб скористатися різницею в ціні між токенами та основними акціями. Якщо обсяги торгівлі залишаться стабільними, а інфраструктура зрілою, торгові стійки інституцій можуть також почати їх використовувати, особливо в регіонах, де з'являються нормативні рамки.

Ранні активності можуть здаватися шумними: низька ліквідність, великі спреди, коливання цін у вихідні. Але ринок деривативів часто починає саме так. Вони не є ідеальними копіями, а швидше стрес-тестами. Вони є способом, яким ринок виявляє попит до того, як активи самі по собі налаштуються.

Ця структура має цікаву особливість, або ж недолік, залежно від вашої точки зору.

Часова різниця.

Традиційний фондовий ринок має час відкриття та закриття. Навіть деривативи, засновані на акціях, в основному торгуються під час ринкових годин. Але токенізовані акції не обов'язково дотримуються цих ритмів. Якщо ціна закриття американської акції в п'ятницю становить 130 доларів, а в суботу відбувається важлива подія — наприклад, витік фінансових звітів або геополітична подія — токен може негайно відреагувати на новини, навіть якщо основна акція сама по собі нерухома.

Це дозволяє інвесторам та трейдерам реагувати на вплив новинного потоку, коли фондовий ринок закритий.

Тільки коли обсяг торгівлі токенізованими акціями значно перевищує самі акції, різниця у часі стане проблемою.

Ф'ючерсний ринок реагує на подібні виклики через коригування процентних ставок та маржі. ETF покладаються на уповноважених учасників та арбітражний механізм для підтримання узгодженості цін. А токенізовані акції, принаймні на сьогодні, ще не встановили ці механізми. Ціна може відхилятися, ліквідності може бути недостатньо, зв'язок токена з його референтним активом залежить від довіри до емітента.

Однак, ступінь цієї довіри варіюється. Коли Robinhood запустив токенізовані акції OpenAI та SpaceX в ЄС, обидві компанії заперечили свою участь у цьому, не маючи жодної координації чи формальних відносин.

Це не означає, що токенізація акцій сама по собі є проблемою. Але варто запитати: що саме ви купуєте? Це ціновий експозиція, чи синтетичні деривативи з невизначеними правами та претензіями?

! [])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-79c84e9492284e60c9d3df31ffdc9b1(

@amitisinvesting

Ці продукти мають великі відмінності в основній інфраструктурі. Деякі випускаються в рамках європейської структури, інші покладаються на смарт-контракти та офшорних трастових управляючих. Платформи, такі як Dinari, намагаються знайти більш відповідний шлях. Більшість все ще тестує межі правових можливостей.

У США органи регулювання цінних паперів ще не зробили чіткої заяви. SEC має чітку позицію щодо продажу токенів та цифрових активів, але токенізація традиційних акцій залишається сірою зоною. Платформи зберігають обережність. Наприклад, Robinhood обрала запустити свій продукт в ЄС, а не на ринку США.

Навіть попри це, попит очевидний.

Republic вже надав синтетичний експорт для приватних компаній, таких як SpaceX. Backed Finance випустить акції на Solana після їх упаковки. Ці зусилля ще на ранній стадії, але продовжуються, за ними стоїть модель вирішення тертя, а не фінансів. Токенізовані акції можуть не покращити економіку власності, оскільки це не є їхньою метою. Вони лише спрощують досвід участі. Можливо.

Для роздрібних інвесторів участь часто є найважливішою.

Токенізація акцій не є конкуренцією з акціями, а є конкуренцією з зусиллями для отримання акцій. Якщо інвестори можуть отримати спрямовану експозицію до Nvidia за кілька натискань у додатку, який одночасно утримує стейблкоїни, їм, можливо, все одно, що продукт є синтетичним.

Це уподобання не є новим. SPY доводить, що упаковка може стати основним ринком. Диференціали, ф'ючерси, опціони та інші похідні фінансові інструменти також спочатку були інструментами трейдерів, а в кінцевому підсумку служать для ширшої аудиторії.

Ці деривативи іноді навіть випереджають базові активи, вбираючи ринкові настрої, відображаючи страх або жадібність швидше, ніж основний ринок.

Токенізовані акції можуть піти подібним шляхом.

Інфраструктура ще не зріла, ліквідність неоднорідна, регулювання ще неясне. Але його основний імпульс можна визначити: створення інструменту, що відображає активи, легкодоступного, достатнього для участі. Якщо це представлення зможе зберегти стабільність, більше обсягу торгівлі буде спрямовано на нього. Врешті-решт, це більше не буде тінню, а сигналом.

Насен Мост не має на меті перебудувати фондовий ринок. Він побачив неефективність і шукає більш зручні інтерфейси. Сьогоднішні емітенти токенів роблять те ж саме. Лише цього разу упаковка – це смарт-контракти, а не структура фонду.

Цікаво, чи зможуть ці нові упаковки утриматися на ринку під час нестабільності.

Вони не є акціями і не є регульованими продуктами. Вони є інструментами доступу. Для багатьох користувачів, особливо тих, хто далеко від традиційних фінансів або знаходиться в віддалених районах, цей доступ може бути достатнім.

Ця стаття посилання:

Джерело: