Розкриття нових тенденцій крипторинку: інсайти, що стоять за змінами в рейтингах Grayscale

У стрімко змінному світі шифрування рух капіталу інститутів часто стає ключовою підказкою для прогнозування майбутнього. Як піонер у сфері управління шифрованими активами, одна відома інвестиційна компанія щоквартально оновлює список Top 20 активів, який можна вважати "картою скарбів" шифрувального ринку з точки зору інститутів, що окреслює глибоке передбачення "фактичних тенденцій прийняття" на наступному етапі ринку.

У третьому кварталі 2025 року цей "скарб" тихо змінився: новачки Avalanche (AVAX) та Morpho (MORPHO) з'явилися на списку, в той час як колишні гіганти Lido DAO (LDO) та зірка надії другого рівня Optimism (OP) на жаль покинули його. Що ж ховається за цим входом і виходом у крипторинку? Давайте глибше проаналізуємо, щоб розкрити нову розповідь про інвестиції в криптовалюту в 2025 році, що стоїть за цими здавалося б звичайними змінами в списку.

Сигнали структурних змін

Avalanche（AVAX）：сильний пульс на ланцюгу

Avalanche малює масштабоване, налаштоване майбутнє блокчейну. Його "механізм консенсусу снігової лавини" забезпечує високу пропускну здатність, низьку затримку та децентралізацію, а трьохланкова архітектура гарантує підсумок транзакцій на рівні менше секundy, закладаючи основу для масштабних застосувань.

У 2025 році обсяг торгівлі C-Chain Avalanche зріс з 250 тисяч до майже 1,2 мільйона завдяки оновленню Etna, яке знизило середні торгові витрати більш ніж на 90%, що значно активізувало життєздатність на блокчейні.

Avalanche точно вловлює потреби GameFi та корпоративних застосувань, кілька ігор запускаються на підмережах (Subnets). Він також активно приймає традиційний світ, співпрацюючи з багатьма гігантами Web2, просуваючи токенізацію реальних активів, що є ключовим кроком у проникненні економіки Web3 в маси.

Інституції позитивно оцінюють Avalanche через його технологічні досягнення, стратегічне розширення екосистеми та інтеграцію з Web2, що створює "багатовимірне зростання". Це вказує на те, що конкуренція Layer 1 переходить до більш широких, з реальними економічними активностями та потенціалом інтеграції Web2/Web3 нових треків.

Morpho（MORPHO）："перетворювач" децентралізованого кредитування

Morpho малює новий інституційний шлях для децентралізованого кредитування. Це DeFi кредитний протокол, заснований на Ethereum та Base ланцюгах, який оптимізує прибутковість і забезпечує безпеку через "Morpho Vaults" та ізольовані ринки. Дизайн протоколу зосереджений на низьких комісійних витратах і пройшов кілька аудитів.

Morpho досяг значних успіхів: річний дохід від зборів склав 100 мільйонів доларів, загальна заблокована вартість (TVL) подвоїлася до понад 4 мільярдів доларів, надійно займаючи другу позицію в DeFi-кредитуванні. На мережі Base вона є найбільшим протоколом за TVL та обсягом активних позик. Провідні венчурні інвестори вклали понад 69 мільйонів доларів.

Більш знаковим є те, що одна з торгових платформ інтегрувала Morpho у свій основний додаток, що дозволяє користувачам позичати USDC під заставу в біткоїнах, що є одним з найбільших випадків впровадження DeFi на рівні установ до сьогодні. Випуск Morpho V2 ще більше підтверджує рішучість ввести DeFi у традиційні фінансові установи.

Підйом Morpho підтверджує його потенціал як "двигуна інституційного DeFi". Він глибоко розуміє вимоги інститутів до управління ризиками та відповідності, вирішуючи проблеми входження традиційних фінансів у DeFi через детальне проектування ринку та підтримку ліцензованих ринків. Інститути віддають перевагу йому, оскільки вважають, що він підвищує ефективність DeFi, знижує ризики та може ефективно з'єднуватися з традиційними фінансами.

Старі герої йдуть: Прощання Lido та Optimism

Lido DAO (LDO): Ліквідне стейкінг "імперія" зіштовхується з вітром в обличчя

Lido DAO колись був безсумнівним "імперським" гігантом у сфері ліквідного стейкингу Ethereum, управляючи приблизно 33% стейкованого ETH. Однак успіх супроводжується занепокоєнням щодо централізаційних ризиків: "ліцензійні" агрегати валідаторів, контроль токенів LDO над основними правами, а також подія в травні 2025 року - все це б'є на сполох.

У квітні 2023 року оновлення Ethereum Shanghai дозволило знімати ETH, що послабило "оборонний вал" Lido у питанні ліквідності. Користувачі отримали більше можливостей, звертаючись до централізованих платформ або нових неконтрольованих конкурентів. Інновації повторного заставлення також загострили конкуренцію.

Lido був видалений, що є відображенням переоцінки "централізованих ризиків" з боку інституцій. Після оновлення Шанхаю, "централізовані" характеристики Lido стали більш очевидними на фоні посилення конкуренції та чіткішої регуляції. Інституції можуть вважати, що співвідношення ризику і прибутку більше не є привабливим. Вихід Lido означає, що стандарти оцінки інституційних інвесторів щодо ліквідного стейкінгу підвищились, з більшим акцентом на децентралізацію, прозорість управління та потенційні регуляторні ризики.

Optimism（OP）：Велична візія Layer 2, що застрягла в "міфі" захоплення вартості

Optimism як лідер серед рішень для розширення Ethereum Layer 2 несе відповідальність за підвищення торгових можливостей, зниження витрат на Gas та покращення користувацького досвіду. Його бачення "суперланцюга" (Superchain) привернуло кілька зіркових проектів через OP Stack. Однак за показниками TVL та активності він поки що дещо відстає від конкурентів.

Токени OP є ядром децентралізованої структури управління Optimism Collective. Але їхня модель розподілу доходів має "міф": наразі доходи від сортувальників належать фонду Optimism, який використовує їх для фінансування суспільних благ, а не безпосередньо розподіляє їх між тримачами токенів OP. Хоча в майбутньому є надія на поділ, ця невизначеність впливає на пряме захоплення вартості токена, викликаючи занепокоєння у інституційних інвесторів.

Крім того, управління Optimism також не є безтурботним. Низька участь у голосуванні та велика контрольна влада основних учасників і ранніх інвесторів над процесом голосування залишають простір для покращення обіцянки "децентралізації" на практиці.

Вилучення Optimism більше схоже на глибоке сумнів щодо "механізму захоплення вартості" його токену OP з боку інститутів. Великі екологічні бачення не можуть бути безпосередньо перетворені на чітку вартість токена. Інституційні інвестори схильні до чітких і прямих шляхів захоплення вартості токена. Низька участь у управлінні та централізація голосових прав у команди також збільшують складність і ризики інституційних інвестицій. У контексті жорсткої конкуренції на ринку Layer 2, інститути можуть вважати, що OP у короткостроковій перспективі не зможе забезпечити "більш привабливу ризикову компенсацію". Вихід Optimism відображає поглиблену оцінку інститутів економіки токенів Layer 2: чисто технологічна перевага недостатня для підтримки довгострокової вартості, токени повинні мати чіткий, стійкий механізм захоплення вартості та справжнє децентралізоване управління.

2025 року "показник" та "зміна структури" інвестицій у шифрування

"Прилив" інституційних коштів: від біткоїна до широкого океану різноманітних застосувань

У першому кварталі 2025 року інтерес установ до цифрових активів продовжує зростати. Опитування показало, що до 86% респондентів-інституційних інвесторів вже володіють або планують інвестувати в цифрові активи, майже 60% (59%) планують вкласти понад 5% своїх активів під управлінням у криптовалюту. Поетапне затвердження ETF на біткоїн та ефір, як відчинення дверей криптовалюті для традиційного фінансового світу, навіть створило рекорд за швидкістю зростання для одного з відомих інститутів.

Цей приплив давно вже перевищив «острови» біткойна та ефіру. Дані свідчать, що 73% інвесторів вже володіють альтернативними шифруваннями, а участь у DeFi, за прогнозами, зросте в три рази протягом наступних двох років. Токенізація реальних світових активів (RWA) та прийняття стабільних монет прискорюються, загальна капіталізація досягла 234 мільярдів доларів, кілька протоколів з'єднують DeFi з традиційними фінансами.

Інституційні інвестиції переходять від простого "віросповідання в біткоїн" до "диверсифікованого розподілу" та "реалізації сценаріїв використання" в широке море. Включення Avalanche та Morpho до списку є глибоким відображенням тенденції інституційних інвестицій "від точки до площини" та "від спекуляції до використання".

DeFi "еволюція": від "дивацтва" до "технологічного виживання"

У 2024 році загальна заблокована вартість DeFi (TVL) зросла на 129%, обсяги торгів на децентралізованих біржах (DEXs) зросли на 872%. DeFi розвиває прибуткові стабільні монети, залучаючи традиційні фінанси. Вбудовані фінанси, автоматизація, штучний інтелект/машинне навчання (AI/ML) та інші тенденції переформатовують ландшафт. Успіх Morpho є відображенням інновацій у кредитуванні DeFi.

DeFi переживає еволюцію від "дикого зростання" до "досконалого існування". Застосування Layer 2 та AI/ML мають на меті вирішення болючих питань і підвищення ефективності. Прибуткові стабільні монети та вбудовані фінансові послуги збагачують форми продуктів, безшовно інтегруючись з традиційними фінансами. Сплеск зростання деривативних DEX та інституційний шлях Morpho свідчать про те, що DeFi задовольняє складні потреби інституцій у торгівлі та управлінні ризиками. Пріоритет Morpho серед інституцій вказує на визнання тенденції "самоелеволюції та зовнішньої інтеграції" DeFi, що обіцяє підвищити ефективність, знизити ризики та з'єднати традиційні фінанси.

"гонка" Layer 2: комплексне змагання екосистеми, технологій та захоплення вартості

Рішення Layer 2, як "швидка дорога" Ethereum, суттєво покращують його масштабованість і знижують витрати для користувачів. Optimistic Rollups і ZK-Rollups є провідними технологіями. Конкуренція на ринку Layer 2 є жорсткою, деякі проекти наразі все ще лідирують за TVL та кількістю протоколів. Optimism через бачення "суперланцюга" та OP Stack прагне побудувати екосистему взаємодії, що приваблює кілька вагомих проектів.

Конкуренція Layer 2 вже перейшла до інтеграційного змагання "можливостей побудови екосистем" та "моделей захоплення вартості токенів". Видалення Optimism лише підтверджує: навіть якщо є грандіозна екосистема, якщо механізм захоплення вартості токена не є достатньо чітким або існують ризики централізації, важко отримати довгострокову прихильність з боку інститутів. Оцінка Layer 2 з боку інститутів вже виходить за межі поверхневих показників і заглиблюється у механізми створення та розподілу вартості, які є довгостроково сталими.

Регуляторний "фільтр": відповідність, "квиток" для вхідних інституційних коштів

У 2025 році регуляторне середовище для криптовалют у США поступово прояснюється, немов створюючи для інституційних інвестицій у крипторинок "фільтр". Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) опублікувала нові керівні принципи, чітко визначивши, що "протокольне стейкінг" не є випуском цінних паперів. Конгрес США ухвалив законопроект, який скасував деякі зобов'язання щодо звітності для платформ DeFi.

Уточнення регулювання є ключовим "каталізатором" для масового входження установ на крипторинок, а також є точною "сито". Це знижує юридичні та операційні ризики для установ, заохочуючи більше відповідних установ входити в екосистему PoS та DeFi. Однак чітке регулювання також означає, що вимоги до відповідності стають суворішими. Lido було виключено, і, можливо, частково через його "ліцензійний режим" та занепокоєння щодо централізації управління. Управляючі компанії з суворим регулюванням приділяють велику увагу відповідності при ухваленні інвестиційних рішень. Це свідчить про те, що з 2025 року і далі відповідність стане "квитком на вхід" для залучення інституційного капіталу.

Підсумок

Коригування рейтингу чітко окреслює еволюційний шлях інституційних інвестицій у крипторинку 2025 року. Він акцентує увагу на технічних інноваціях проєктів, реальних сценаріях застосування, моделях сталого захоплення вартості та практиках децентралізованого управління. Включення Avalanche і Morpho відображає визнання ринком потенціалу високопродуктивних публічних блокчейнів у GameFi/корпоративних застосунках, а також очікування розвитку DeFi-кредитування до інституційного рівня та відповідності. Вибуття Lido DAO та Optimism попереджає про централізовані ризики ліквідного стейкінгу, а також вплив невизначеності захоплення вартості в економічній моделі токенів другого рівня на привабливість для інституцій.

Підсумок основної інвестиційної логіки для крипторинку 2025 року:

• Додаткова Layer 1/Layer 2: майбутнє належить публічним блокчейнам та рішенням для розширення, які здатні залучати масових користувачів і корпоративні додатки завдяки технологічним інноваціям.
• Інституційна DeFi інфраструктура: ринок віддає перевагу DeFi протоколам, які можуть вирішити проблеми традиційних фінансів та з'єднати світ на ланцюгу з поза ланцюгом.
• Чітке захоплення цінності та децентралізоване управління: токени повинні мати чіткий, стійкий механізм захоплення цінності та ефективне децентралізоване управління.
• Пріоритет відповідності: проекти, які активно приймають відповідність та зменшують юридичні ризики, користуватимуться перевагою у інституційних інвесторів.

Для учасників світу шифрування цей список надає цінні стратегічні поради. Інвестори повинні виходити за межі короткострокової спекуляції та детально досліджувати основи проектів,