Біткойн перша лонг позиція Strategy: аналіз арбітражної моделі

За останні 5 років одна компанія вклала 40,8 мільярда доларів, що приблизно дорівнює ВВП Ісландії, у придбання більше 580 тисяч Біткойнів. Це складає 2,9% від загальної кількості Біткойнів або близько 10% від активних Біткойнів.

Акції компанії зросли на 1600% за останні три роки, що значно перевищує зростання Біткойна приблизно на 420% за той же період. Це суттєве зростання призвело до оцінки компанії понад 100 мільярдів доларів США та її включення до індексу Nasdaq 100.

Гігантське зростання також викликало запитання. Дехто прогнозує, що компанія стане гігантом з капіталізацією в трильйон доларів, але інші побоюються, що компанія може бути змушена продавати Біткойн, викликавши паніку на ринку. У цій статті ми детально розглянемо модель роботи компанії та проаналізуємо, чи становить вона значний ризик для ринку Біткойн.

Аналіз джерел фінансування

Компанія в основному отримує фінансування для купівлі Біткойна трьома способами: операційні доходи, випуск акцій та боргове фінансування. Серед них боргове фінансування привертає багато уваги, але насправді більшість коштів, що використовуються компанією для купівлі Біткойна, надходять від випуску акцій.

Це виглядає нелогічно, чому інвестори обирають купувати акції компанії, а не безпосередньо купувати Біткойн? Відповідь полягає в арбітражних можливостях.

Вибір інституційних інвесторів

Багато інституційних інвесторів підпадають під обмеження "інвестиційних повноважень", що дозволяє їм купувати лише певні типи активів. Ці повноваження забезпечують, що керуючі фондами та регульовані суб'єкти беруть на себе лише певні ризики, а не ризикують без розбору.

Оскільки ці авторизації є дуже консервативними, велика кількість капіталу не може безпосередньо потрапити в нові галузі, включаючи ринок криптовалют. Засновник компанії побачив цю можливість і надав організаціям, які можуть купувати лише акції, шлях до отримання експозиції до Біткойн.

Це призводить до того, що акції компанії часто торгуються з премією, оскільки попит перевищує пропозицію. Компанія використовує цю премію для постійної покупки більшої кількості Біткойн, одночасно збільшуючи кількість Біт, що міститься в кожній акції.

Протягом останніх двох років інвестори, які володіли акціями цієї компанії, отримали 134% "прибутку" в еквіваленті Біткойна, що є найвищим рівнем прибутку на ринку масштабних інвестицій у Біткойн.

Аналіз умов боргу

Окрім позитивної ситуації з постачанням, компанія також має переваги в управлінні боргом. Борг компанії схожий на корпоративну версію іпотеки, де потрібно сплачувати лише відсотки протягом визначеного часу, а основна сума кредиту повертається лише по закінченню терміну.

Ця гнучкість дозволяє компанії краще реагувати на ринкові коливання, ставши інструментом для "збирання" волатильності крипторинку. Однак це не означає, що ризик повністю усунуто.

Висновок

Компанія фактично займається арбітражем, а не простими лонг позиціями. Хоча наразі вона має певні борги, але ціна Біткойна повинна впасти до приблизно 15 000 доларів протягом п'яти років, щоб це становило серйозний ризик для компанії.

З появою компаній з подібними стратегіями, якщо вони припинять стягувати надбавки для конкуренції одна з одною та почнуть брати на себе надмірний борг, вся ситуація може змінитися, що призведе до потенційних ризиків.