Відновлення вартості Ethereum: екологічні холодні та гарячі розриви за Віддачею

Ціна Ethereum відскочила з низького рівня 1385 доларів до 2700 доларів, що відображає зростання на 97,7% на фоні диференціації на ринку капіталу. Інституційні інвестиції зберігають обережність на ринку ETF, в той час як обсяги відкритих позицій за деривативами досягли історичного рекорду в 32,2 мільярди доларів. Ринок, здається, сподівається, що цей відскок доведе, що Ethereum все ще є зоною недооцінки, а оновлення Pectra також надає певну підтримку цій точці зору. Провівши всебічний аналіз даних про Ethereum, ми можемо окреслити реальний стан Ethereum, який переживає реконструкцію вартості.

Обережність на ринку ETF vs ентузіазм на ринку контрактів

Станом на 18 травня, загальна чиста вартість активів американських ETF на ETH досягла 8,97 млрд доларів США, що становить 2,89% від загальної капіталізації Ethereum. Для порівняння, частка Bitcoin ETF становить 5,95%, що свідчить про більшу перевагу ринку ETF до Bitcoin. З лютого до кінця квітня кошти Ethereum ETF здебільшого перебували в стані відтоку, повернення розпочалося лише 21 квітня, хоча загальні дані про повернення не є значними. У квітні чистий приплив Ethereum ETF склав приблизно 66,25 млн доларів США, а станом на травень чистий приплив становить близько 30 млн доларів США.

"Чистий нереалізований прибуток/збиток" (NUPL) Етериума став позитивним наприкінці квітня. Раніше, коли ціна впала нижче 1800 доларів, більшість адрес утримання були в збитках. Станом на 17 травня NUPL досягнув максимального значення 0.328, що свідчить про початкову стадію бичачого ринку або стадію відновлення, але ще не досягнув стадії надмірного оптимізму.

Цікаво, що кількість адрес на ланцюгу Ethereum з балансом більше 1 Етер після віддачі ціни насправді зменшилася, тоді як раніше під час падіння постійно зростала, що свідчить про те, що частина інвесторів вирішила зафіксувати прибуток після зростання ціни до 1800 доларів. Наразі відсоток прибуткових адрес Ethereum досяг 60%.

Хоча нещодавнє віддача цін все ще відстає від історичного максимуму, обсяги відкритих позицій за контрактами нещодавно досягли історичного максимуму. 14 травня обсяги відкритих позицій контрактів на Етер досягли 32,249 мільярда доларів, що майже відповідає історичному максимуму, що свідчить про те, що ринок залишається спекулятивно активним щодо Ethereum.

TVL відновлюється, але низькі Gas не активують обсяг торгівлі

Активність на ланцюгу Ethereum не змінилася суттєво, щоденна активність адрес залишається в межах від 400 000 до 600 000, ця модель триває вже більше року. Однак дані TVL демонструють більш чітку тенденцію змін. TVL у доларах США почала віддачу з 22 квітня, з приблизно 45 мільярдів доларів зросла до максимуму близько 64,6 мільярдів доларів. Але враховуючи значне зростання ціни Ethereum, ця зміна може не відображати реальну ситуацію на ланцюгу.

Розрахунок у ETH показує, що з 9 квітня обсяг ETH, заблокованого в мережі Ethereum, помітно знизився з максимальної позначки 30,26 мільйона до 24 мільйонів, що становить зниження на 20%. Це може бути викликано тим, що під час швидкого зростання цін частина інвестицій вирішила зафіксувати прибуток або уникнути непотрібних втрат.

Щодо Gas-кошту, станом на 16 травня, середня ціна Gas в Ethereum становила 3,572 Gwei, що є значним зниженням на 21,57% порівняно з попереднім днем і зниженням на 51,76% у річному вимірі. Протягом останніх 30 днів загальний Gas-кошту мав тенденцію до зниження, що пов'язано з EIP-7691 в оновленні Pectra. Проте, дуже низькі Gas-кошти, схоже, не стимулювали зростання кількості угод на ланцюзі, щоденна кількість угод не зазнала істотних змін.

DEX торгівля та активна структура: домінування стейблкоїнів та екосистемна трансформація

Дані про стейкінг в блокчейні показують, що з 15 квітня по 5 травня обсяг стейкінгу Ethereum перебував у стані чистого відтоку. За останні 6 місяців з Coinbase виведено 30% стейкінгу. Наразі найбільшим валідатором залишається Lido, з обсягом 9,11 мільйона.

Щодо обсягу торгівлі DEX, основна мережа Ethereum стане помітно активнішою після 2025 року. Але з точки зору даних про доходи, нещодавнє зростання активності торгівлі в основному пов'язане з торгами, пов'язаними зі стабільними монетами. За останні 30 днів USDT на Ethereum принесло 568 мільйонів доларів США зборів. Станом на 18 травня, Ethereum залишається найбільшою публічною мережею за обсягом випуску стабільних монет, займаючи понад 50%, з загальним обсягом випуску 127,3 мільярда доларів США, що вдвічі більше його DeFi TVL.

Аналіз категорій фінансів на ланцюгу Ethereum показує, що майже половина угод здійснюється за допомогою стабільних монет і ETH, при цьому частка угод зі стабільними монетами помітно зросла, а частка угод DeFi та токенів ERC-20 зменшилася. Це свідчить про те, що Ethereum переходить до ролі центру зберігання вартості на ланцюгу активів, тоді як розвиток MEME та застосункових класів обмежений.

Слід зазначити, що середня сума одноразових транзакцій в Ethereum, хоча й знизилася, все ще коливається в межах від кількох тисяч доларів до 10 тисяч доларів, що значно перевищує інші публічні блокчейни, підкреслюючи його характеристику "ланцюга для великих гравців".

В цілому, велика віддача ціни Ethereum в останній час, здається, відображає результати болю трансформації. З одного боку, екосистема Ethereum намагається оптимізувати продуктивність через технологічні оновлення та покращення, але ефект незначний. З іншого боку, вона стала концентрацією великих капіталів та торгівлі стабільними монетами, а великі гравці, здається, задовольняються відносно спокійним станом на поточному ланцюгу.

Тому просте визначення розвитку Ethereum на основі одного показника стало складним. Ринку, можливо, потрібно вийти за межі традиційного наративу зростання та переосмислити ключову роль та довгострокову цінність Ethereum у багатоланцюговій структурі. Після ряду змін більш зрілий та "стабільний" Ethereum, можливо, є неминучим напрямком та остаточною формою його еволюції.