Штаб стабільності криптосвіту: початкова картина регулювання стейблкоїнів

Оглядаючи сучасний ринок шифрування, незважаючи на постійне розширення масштабу, Defi також став яскравою рисою, але в основному все ще переважають валютні застосування. Серед них біткоїн і стейблкоїн безсумнівно є найбільш помітними представниками.

Біткоїн завдяки вражаючій кривій зростання здобув світове визнання, ставши основним представником децентралізованої валюти. Проте з точки зору практичності, стейблкоїн є справжнім шифруванням активом, що забезпечує глобальне масове прийняття.

Наразі глобальна капіталізація стейблкоїнів досягла 243,8 мільярда доларів. Протягом минулого року загальний обсяг торгів стейблкоїнів склав 33,4 трильйона доларів, кількість угод досягла 5,8 мільярда, а загальна кількість активних адрес становить 250 мільйонів. Ці дані свідчать про те, що попит на застосування стейблкоїнів та їх логіка стали досить зрілими.

Хоча розвиток на рівні застосування відбувається швидко, регулювання стейблкоїнів все ще знаходиться на етапі узгодження. В останні роки по всьому світу постійно вдосконалюються регуляторні рамки для стейблкоїнів. Нещодавно Сенат США ухвалив Законопроект про сприяння та просування національних інновацій у сфері стейблкоїнів, що знову усуває бар'єри для глобального регулювання стейблкоїнів.

Ринок стейблкоїнів: розширення масштабів, посилення ефекту лідерства

стейблкоїн є шифрувальним активом, який забезпечує стабільність вартості шляхом прив'язки до фіатних валют, дорогоцінних металів та інших базових активів. Він призначений для усунення високої волатильності криптовалюти, надаючи користувачам надійні інструменти для розрахунків, зберігання вартості та інвестицій. У 2017 році загальний обсяг обігу стейблкоїнів у світі становив менш ніж 1 мільярд доларів, а сьогодні він наближається до 250 мільярдів доларів, при цьому глобальний обсяг крипторинку зріс з менш ніж 1 трильйона до 3 трильйонів доларів.

Цей раунд бичачого ринку можна вважати бичачим ринком для стейблкоїнів. Після інциденту з FTX постачання стейблкоїнів у світі на деякий час знизилося до 120 мільярдів доларів, але потім стабільно зростало, продовжуючи рости протягом 18 місяців. Тим часом ціна BTC піднялася з дна 17500 доларів до понад 100 тисяч доларів. Це в основному викликано входженням зовнішніх інституцій на ринок через стейблкоїни, що призвело до збільшення зовнішньої ліквідності та розширення масштабів стейблкоїнів.

Наразі існує безліч видів стейблкоїнів, які можна класифікувати з кількох вимірів: контрольний центр, тип фіатної валюти, наявність відсотків, забезпечення тощо. На відміну від інших шифрувальних активів, стейблкоїн як основний інструмент ціноутворення не призначений для спекуляцій і меншою мірою підпадає під офіційні обмеження, що надає йому потенціал для глобального прийняття.

З точки зору охоплення, окрім основних регіонів, таких як Європа та США, Японія та Південна Корея, нові ринки, такі як Бразилія, Індія, Індонезія, Нігерія та Туреччина, також почали використовувати стейблкоїни в повсякденних транзакціях. Згідно з даними, найпопулярнішими застосуваннями стейблкоїнів у нешифрованій сфері є заміна валюти (69%), оплата товарів та послуг (39%), а також міжнародні платежі (39%).

Ринок стейблкоїнів демонструє очевидний ефект лідера. Доларові стейблкоїни займають 99% ринкової частки. Зокрема, ринкова капіталізація USDT становить 152 мільярди доларів, що складає 62,29%; ринкова капіталізація USDC становить 60,3 мільярда доларів, що складає 24,71%. Ці два разом займають більше 80% ринкової частки. USDe, як напівцентралізований стейблкоїн, займає третє місце з ринковою капіталізацією 4,9 мільярда доларів. Серед алгоритмічних стейблкоїнів USDS і DAI мають ринкову капіталізацію 3,5 мільярда і 4,5 мільярда доларів відповідно. З точки зору публічних блокчейнів, Ethereum займає 50% домінуючої частки, за ним йдуть Tron(31,36%), Solana(4,85%) та BSC(4,15%).

! Закон GENIUS був проголосований Сенатом США, що дає уявлення про глобальний регуляторний ландшафт стабільних монет

Випуск стейблкоїнів є низькоризиковим бізнесом з високим прибутком. Масовий випуск може наблизити граничні витрати до нуля, а модель прямого обміну цифрової монети на готівку забезпечує випускачам значні прибутки. Наприклад, у випадку з випускачем USDT Tether, чистий прибуток у 2024 році досяг 13,7 мільярда доларів, а чисті активи зросли до 20 мільярдів доларів, при цьому компанія налічує лише 165 працівників. Такий високий дохід приваблює традиційні фінансові інститути, такі як Visa і Paypal, а також інтернет-компанії, такі як Meta і Jingdong, які активно розвивають свою присутність в цій сфері. Нещодавно проект родини Трампа WLFI також запустив стейблкоїн USD1 і швидко інтегрував понад 10 протоколів або застосувань.

Глобальна структура регулювання стейблкоїнів починає проявлятися

Поки великі установи активно займаються ринком стейблкоїнів, настає також регулювання. Наразі в США, ЄС, Сінгапурі, Дубаї, Гонконгу та інших місцях вже розпочато або завершено законодавчу роботу щодо регулювання стейблкоїнів.

Як глобальний центр шифрування, регулювання стейблкоїнів у США привертає значну увагу. До 2025 року в США не буде спеціальних законів щодо стейблкоїнів та шифрування. Регулятори, такі як SEC, CFTC та OCC, намагалися визначити стейблкоїни, прагнучи отримати регуляторну перевагу. Це призвело до фрагментації та невизначеності в регулюванні.

У лютому цього року Палата представників та Сенат США відповідно запропонували "Законопроєкт про прозорість та відповідальність стейблкоїнів" (STABLE) та "Законопроєкт про керівництво та створення національної інновації стейблкоїнів в США" (GENIUS). Сконцентроване подання цих двох законопроєктів стало результатом підтримки стейблкоїнів з боку адміністрації Трампа. У березні на першому крипто саміті Трамп заявив, що стейблкоїни є "надзвичайно перспективною" моделлю зростання і висловив сподівання, що Конгрес надішле відповідне законодавство до президентського офісу до серпневих канікул.

Хоча обидва законопроекти STABLE і GENIUS стосуються регулювання стейблкоїнів, акценти в них дещо різні. STABLE більше підкреслює єдине федеральне управління, тоді як GENIUS виступає за створення паралельної системи управління на рівні штатів і федерації. Обидва законопроекти також мають відмінності в питаннях кваліфікації для випуску, вимог до резервів, обмежень на алгоритмічні стейблкоїни тощо.

! Закон GENIUS був проголосований і прийнятий Сенатом США, що дає уявлення про глобальний регуляторний ландшафт стейблкоїнів

Наразі законопроект GENIUS просувається швидше. Після численних поправок і голосувань, законопроект нарешті 19 травня був ухвалений за результатами голосування 66 голосів "за" і 32 "проти" у процедурному питанні Сенату. Наступним кроком буде перехід до повних дебатів і процедури внесення поправок у Сенаті, після чого він буде переданий на розгляд Палати представників. З огляду на те, що поріг ухвалення в Палаті представників є нижчим, ймовірність того, що цей законопроект врешті-решт стане законом, є дуже високою.

Прийняття закону GENIUS заповнить прогалину в регулюванні стейблкоїнів у США, чітко визначивши регуляторні органи та правила, сприятиме розвитку індустрії стейблкоїнів у США та подальшому зміцненню домінуючої позиції долара на ринку шифрування. Варто зазначити, що закон вимагає, щоб власники стейблкоїнів мали активи, такі як державні облігації США, долари тощо, що створить новий постійний попит на американські державні облігації.

За межами США Європейський Союз вже впровадив законопроєкт про ринок шифрування активів (MiCA), який забезпечує всебічну регуляторну основу для всіх шифрувальних активів, включаючи стейблкоїни. Гонконг також подав законопроєкт про стейблкоїни у грудні минулого року, і очікується, що незабаром відбудеться друге читання. Сінгапур і Дубай також оприлюднили регуляторні рамки для стейблкоїнів і включили їх до регулювання платіжних токенів.

! Закон GENIUS був проголосований Сенатом США, щоб надати огляд глобального регуляторного ландшафту стейблкоїнів

В цілому, глобальні відмінності в регулюванні стейблкоїнів не є суттєвими. Регулятори в різних країнах зазвичай впроваджують ліцензійні системи та встановлюють чіткі вимоги до резервів, ризикового відділення, боротьби з відмиванням грошей тощо. Відмінності в основному проявляються в категоріях стейблкоїнів, обмеженнях для емітентів та локалізованих вимогах до відповідності в боротьбі з відмиванням грошей.

! Закон GENIUS був проголосований Сенатом США, що дає уявлення про глобальний регуляторний ландшафт стейблкоїнів

Глобальні основні регіони послідовно впроваджують регулювання стейблкоїнів, що відображає зростаючу важливість стейблкоїнів на світових фінансових ринках. Це не лише підвищує вплив на ринку шифрування, але й додає яскравих фарб до вбивчих застосувань у сфері шифрування. Крім того, прийняття стейблкоїнів третіми країнами для глобальних розрахунків також в певній мірі реалізує первісне бачення Сатоші Накамото щодо вільних електронних грошей.