Чому "повітряні" проекти в сфері криптоактивів можуть отримувати високу оцінку?

У сфері криптоактивів ми часто спостерігаємо проекти, які мають лише красивий вебсайт, але легко збирають мільйони доларів. Це явище не є випадковим і не зовсім шахрайством, а скоріше наслідком дії теорії ігор.

Ця ситуація досить схожа на сцену, описану в американському серіалі «Кремнієва долина»: компанії, які не мають реального доходу, часто оцінюються вище, ніж ті, що дійсно отримують прибуток. Інвестори пояснюють це тим, що якщо показати дохід, люди почнуть запитувати про конкретні цифри, а будь-яка цифра здасться недостатньою. Але якщо доходу немає, люди можуть вільно уявляти безмежні можливості.

Криптоактиви індустрія реалізувала цю логіку до крайності: чим більшою є ілюзорність проєкту, тим більше коштів залучається. Це не є системною вадою, а одна з найбільш прибуткових характеристик цієї індустрії.

Реальність обмежила оцінку

Коли проект має фактично доступний продукт, доводиться стикатися з деякими тривожними фактами:

• Кількість реальних користувачів (зазвичай розчаровує)
• Реальні технічні обмеження (завжди викликають розчарування)
• Невможливі для фальсифікації вимірювальні показники (надзвичайно потужні)

У порівнянні, якщо проект має лише білу книгу, його потенційна вартість обмежена лише уявою людей.

Це створило дивну ситуацію: проєкти, які насправді старанно розробляють продукти, зазнають покарання з боку ринку.

повна інформаційна гра

У процесі збору коштів у Криптоактиви основними сторонами є:

• Засновник проекту (володіє всією інформацією)
• Інвестор ризику (ознайомлений з частиною ситуації)
• Звичайні інвестори (майже нічого не знають)

Для засновників проектів без реального продукту найкраща стратегія така:

• Зберігайте розмитий, але захоплюючий опис
• Підкреслювати потенціал, а не реальність
• Не шкодувати зусиль для створення емоцій страху пропустити (FOMO)

Чим більш模糊ним є опис, тим важче його спростувати. Чим менше функцій можна використовувати, тим менше можливостей для виявлення недоліків.

Чому ніхто не вимагає кращих результатів

Відомий у теорії ігор "дилема в'язня" показує, чому люди приймають рішення, що шкодять іншим, але не приносять вигоди їм самим. Інвестиції в криптоактиви також мають подібні ситуації: якщо всі вимагатимуть побачити життєздатний продукт, перш ніж інвестувати, ринкове середовище буде більш здоровим.

Однак будь-хто, хто чекає, може пропустити ранні щедрі прибутки. Найраніші інвестори зазвичай отримують найбільший прибуток, навіть якщо проект врешті-решт зазнає невдачі.

Тому кожна, здавалося б, розумна дія інвестора (входити на ринок рано лише на основі обіцянок) призвела до негативних наслідків для всього ринку (цінуючи шум, а не суть).

продаж мрій та реальності

Проект, який опублікував лише одну статтю на певній платформі, може стверджувати, що повністю змінить усе, захоплюючи трильйони доларів вартості.

А проект з реальним кодом повинен зіткнутися з:

• Кількість реальних користувачів
• Конкретні можливості та обмеження технології
• Причини відставання в конкуренції

Це призвело до так званої "премії за дурницю" — оцінювальної премії, отриманої завдяки повній відсутності обмежень з боку реальності.

спільне炒作

Коли ніхто не може розпізнати якість проекту, всі шукають однакові сигнали:

• Коментарі впливових осіб
• Ситуація зі списком на біржі
• Швидкість зростання ціни токена

Проекти без продуктів можуть вкласти всі ресурси в створення цих сигналів, а не в реальну розробку. В області криптоактивів важливість маркетингу часто перевищує розробку.

Реальні приклади: зірковий склад без продукту

Криптоактиви领域有许多项目证实了上述理论：

• Один блокчейн-проект: отримав мільярдну оцінку, не запустивши основну мережу, і має запальну підтримку спільноти. Це доводить, що у сфері криптоактивів, чим менш реальним є проект, тим більше люди можуть проектувати свої мрії на нього.

• Деяка високопродуктивна блокчейн: стверджує, що може обробляти понад 160 тисяч транзакцій на секунду, залучивши 350 мільйонів доларів, але в момент запуску могла обробляти лише 4 транзакції на секунду. Чим менше доказів потребує технічне твердження, тим більше коштів воно отримує.

• Один проект біометричної ідентифікації: запропоновано концепцію "надання біометричних даних в обмін на токени", що залучило інвестиції венчурних капіталістів у кілька мільярдів доларів.

Ці випадки всі слідують одному шаблону: чим більше обіцянка є абстрактною або технічною, тим більше коштів залучається, і в результаті ймовірність невдачі також зростає.

Чому цю ситуацію важко змінити

З логічної точки зору, інвестори повинні вимагати побачити дієвий продукт. Але теорія ігор пояснює, чому цього не станеться:

• Емоція FOMO дійсно існує: ранні інвестори отримують найбільші прибутки, що створює тиск на попереднє інвестування до верифікації проєкту.
• Важко перевірити зміст заяв: більшість інвесторів не мають технічних можливостей для оцінки життєздатності проекту
• Короткострокова орієнтація керуючих фондами: їхня винагорода залежить від повернення за квартал, а не від довгострокового успіху
• Проблеми з механізмом стимулювання: дії, які вигідні для особи, можуть бути шкідливими для всього ринку.

Ось чому проєкти без продуктів часто здатні залучити більше фінансування, ніж ті, що насправді розробляють корисні продукти.

Це не проблема з правилами гри, а те, що хтось занадто добре вміє використовувати ці правила.