VanEck пропонує "Біткойн облігації": інноваційний фінансовий інструмент, що поєднує державні облігації США та експозицію до Біткойн

Керівник досліджень цифрових активів VanEck Метью Сігел нещодавно запропонував концепцію інноваційного фінансового інструменту під назвою "Бітоблігації". Цей змішаний борговий інструмент має на меті поєднати державні облігації США з експозицією до Біткойн, щоб впоратися з майбутньою потребою у рефінансуванні в 14 трильйонів доларів, з якою зіткнеться уряд США.

Біт债券 були спроектовані як 10-річні цінні папери, з яких 90% мають традиційний американський державний борг, а 10% - біткойн. Частина, що належить біткойну, буде фінансуватися за рахунок доходів від випуску облігацій. Коли облігації досягнуть терміну погашення, інвестори отримають повну вартість частини державних облігацій, а також вартість біткойн-розподілу. Досягнувши дохідності до погашення у 4.5%, інвестори отримають всі доходи від приросту біткойна. Будь-який дохід, що перевищує цей поріг, буде спільно поділено між урядом та власниками облігацій.

Сігель зазначив, що ця пропозиція є "єдиним рішенням проблеми невідповідності стимулів". Вона покликана збалансувати потреби інвесторів у боротьбі з інфляцією та потреби Міністерства фінансів США у рефінансуванні за конкурентоспроможними ставками.

Згідно з аналізом Сігела, точка беззбитковості інвесторів залежить від фіксованої номінальної процентної ставки облігацій та компаундного річного темпу зростання (CAGR) Біткойна. Для облігацій з номінальною ставкою 4% точка беззбитковості CAGR Біткойна становить 0%. Але для облігацій з нижчою процентною ставкою поріг беззбитковості вищий. Якщо CAGR Біткойна залишається в межах 30% до 50%, модельна прибутковість значно зросте на всіх рівнях номінальних процентних ставок, а прибуток інвесторів може досягти 282%.

З точки зору уряду США, основна вигода біткоінових облігацій полягає у зниженні витрат на фінансування. Навіть якщо ціна Біткойн трохи зросте або залишиться стабільною, Міністерство фінансів зможе заощадити витрати на відсотки порівняно з випуском традиційних облігацій з фіксованою процентною ставкою 4%. Сігель прогнозує, що випуск облігацій на 100 мільярдів доларів США з номінальною ставкою 1% та без доходів від зростання Біткойн заощадить уряду 13 мільярдів доларів США протягом терміну обігу облігацій.

Однак, ця структура також має деякі недоліки. Інвестори несуть усі ризики зниження Біткойну, але не можуть повною мірою поділитися прибутками від зростання. Крім того, Міністерству фінансів потрібно випустити більше боргових зобов'язань, щоб компенсувати 10% прибутку від покупки Біткойна. На кожні зібрані 100 мільярдів доларів потрібне додаткове випускання 11.1% облігацій, щоб компенсувати вплив розподілу Біткойна.

Попри це, Сігель вважає, що цей підхід створить диференційовану категорію суверенних облігацій, що надасть США асиметричний верхній потенціал Біткойна, водночас зменшуючи борг у доларах. Він додав: "Зростання Біткойна лише зробить угоди вигіднішими. Найгірший сценарій — це дешеве фінансування, найкращий сценарій — отримання довгострокової волатильності найміцнішого активу у світі."

Щоб покращити цю пропозицію, можливі проєктні рішення включають надання часткового захисту від зниження для інвесторів, щоб протистояти різким падінням Біткойна. Загалом, Бітоблігації представляють собою інноваційний фінансовий інструмент, спрямований на подолання сучасних економічних викликів, але їх реалізація все ще потребує подальших обговорень та вдосконалення.