Gate.io AMA: Làm thế nào Grayscale Rip Three Arrows Capital và BlockFi Off?

Q: Charlie Munger, một nhà đầu tư nổi tiếng, từng nói, “có ba cách khiến một người thông minh phá sản: rượu, phụ nữ và đòn bẩy.” Charlie Munger, người quen với chu kỳ thị trường, đã chứng kiến sức mạnh của đòn bẩy. Nhưng trên thị trường tiền điện tử, những người mới nổi như BlockFi và Three Arrows Capital dần dần đến hồi kết sau sự mở rộng không kiểm soát của thanh khoản dồi dào trong thị trường tăng.
Cả Three Arrows Capital, trước đây từng là quỹ hạng nhất, và BlockFi, trước đây từng được định giá 3 tỷ đô la, đã trở thành nạn nhân của cái bẫy BTC trust fund mang tên GBTC do Grayscale phát hành.
GBTC, trước đây được biết đến với tên gọi là động cơ của thị trường tăng, giờ đây đã trở thành nguyên nhân của những bi kịch xảy ra với nhiều tổ chức. Tất cả điều này đã xảy ra như thế nào?
A: Tên đầy đủ của GBTC là Grayscale Bitcoin Trust, được phát hành bởi Grayscale. GBTC nhằm giúp các nhà đầu tư giàu có ở Mỹ đầu tư vào BTC trong phạm vi được phép theo luật pháp địa phương, theo cách tương tự như đầu tư vào quỹ. Trên thực tế, Grayscale Bitcoin Niềm tin giống như một “quỹ giống như ETF” bị thiến.

Thông thường, nhà đầu tư có thể đăng ký mua cổ phiếu GBTC bằng BTC trên thị trường phát hành ban đầu, hoặc đổi BTC thành GBTC tương ứng. Tuy nhiên, từ ngày 28 tháng 10 năm 2014, Grayscale Bitcoin Trust đã tạm ngừng cơ chế đổi trả. Sau đó, sau khi GBTC được phát hành trên thị trường chính, nó chỉ có thể được giao dịch trên thị trường phụ cho đến khi hết thời hạn khóa trong sáu tháng.

Q: Vì sao nhà đầu tư lại chọn mua GBTC với giá chênh lệch so với việc giữ BTC thực sự?
A: Câu hỏi hay. Trên thị trường phụ, hầu hết các nhà nắm giữ GBTC là các cá nhân đủ điều kiện và các nhà đầu tư tổ chức. Hầu hết mọi người có thể mua GBTC trực tiếp thông qua tài khoản kế hoạch lợi ích hưu trí của Mỹ mà không phải trả thuế thu nhập. Do đó, miễn là tỷ lệ phụ thuộc của GBTC nằm trong phạm vi chấp nhận được đối với họ, họ có thể thu lợi bằng cách trốn thuế. Ngoài ra, cũng có một số tổ chức truyền thống không thể mua và nắm giữ BTC vì lý do quy định, vì vậy họ cũng sẽ đầu tư tiền điện tử liên quan thông qua GBTC.
Một quan điểm cho rằng Grayscale cố tình thúc đẩy phí chênh lệch tích cực để thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia hơn. Như đã miêu tả trong bộ phim cổ điển “The Wolf of Wall Street”, cách tốt nhất để khiến người tiêu dùng mua một cây bút từ chúng ta là tạo ra nhu cầu. Trong trường hợp này, phí chênh lệch tích cực là “nhu cầu”, tức là lợi nhuận mà các nhà đầu tư theo đuổi.
Phí chênh lệch tích cực cho các tổ chức tiền điện tử sẽ là một phương tiện thu lời lãi suất ổn định. mua BTC, nạp tiền vào Grayscale và dump nó cho cá nhân và tổ chức trên thị trường phụ sau khi kết thúc giai đoạn khóa của GBTC với giá cao hơn. Điều này cũng là một trong những lực lượng chính đẩy giá BTC tăng trong nửa cuối năm 2020. Với ít chỗ trống có sẵn để mua trên thị trường, giá của BTC tăng và nhà đầu tư Mỹ có nhiều sự hăng hái hơn để đầu tư vào GBTC, đó cũng là lý do tại sao GBTC đã duy trì một phần thưởng tích cực trong thời gian dài.

Q: Thành công hay thất bại, tất cả đều liên quan đến cơ hội lợi nhuận. Làm thế nào Grayscale lừa Three Arrows Capital, BlockFi và các tổ chức khác bằng cách cơ hội lợi nhuận?
A: Three Arrows Capital và BlockFi đều quen thuộc với chênh lệch giá của GBTC. Họ đã từng chiếm 11% các vị trí GBTC (tỷ lệ nắm giữ tổ chức trong tổng lưu thông không quá 20%). Đây là một trong những đòn bẩy của họ: sử dụng BTC của người dùng để chênh lệch giá và khóa nó vào Grayscale, chỉ có thể nhập nhưng từ chối xuất tiền. Ví dụ: BlockFi trước đây đã mua BTC từ các nhà đầu tư với lãi suất 5%. Theo mô hình kinh doanh, nó sẽ cho vay BTC với lãi suất cao hơn, nhưng thật không may, nhu cầu về các khoản vay BTC thấp, dẫn đến tỷ lệ sử dụng vốn thấp. Do đó, BlockFi đã chọn chuyển đổi BTC thành GBTC, một cách có vẻ an toàn hơn để “chênh lệch giá”, với chi phí thanh khoản để có được cơ hội chênh lệch giá. Bằng cách này, BlockFi từng trở thành tổ chức nắm giữ vị trí lớn nhất của GBTC nhưng sau đó đã bị Three Arrows Capital vượt qua.

Q: Tin tức về “Three Arrows Capital trở thành chủ sở hữu vị trí lớn nhất của GBTC” đã khiến nó trở thành ngôi sao trong ngành. Đồng thời, nhiều người tò mò về lý do tại sao Three Arrows Capital lại giàu có đến vậy và BTC của họ đến từ đâu.
A: Thực tế, họ đã vay chúng. Một số người phát hiện Three Arrows Capital đã vay BTC không có tài sản thế chấp với lãi suất cực thấp trong thời gian dài, chuyển đổi nó thành GBTC, sau đó cầm cố nó cho Genesis, một nền tảng cho vay thuộc DCG, để có được thanh khoản. Nhưng sau khi ba quỹ ETF của BTC được ra mắt tại Canada, nhu cầu về GBTC giảm đi đến mức giá thưởng GBTC nhanh chóng thu hẹp và thậm chí đi xuống âm vào tháng 3 năm 2021. Trong tháng 4 năm 2021, Grayscale thông báo kế hoạch chuyển đổi GBTC thành một quỹ ETF.
Thứ hai, Three Arrows Capital vay từ các tổ chức, nhưng không có nhiều áp lực để chuộc ngay và lẻ tẻ; nhưng BlockFi huy động BTC từ các nhà đầu tư hàng loạt, tạo ra nhiều áp lực cho việc chuộc. Do đó, BlockFi phải liên tục bán GBTC với mức thưởng âm để giảm vị thế trong quý đầu năm 2021. Theo một người thực hành của một cơ sở cho vay tiền điện tử, BlockFi đã mất gần 700 triệu đô la trên GBTC.

Câu hỏi: Three Arrows Capital có chuộc lại chúng không?
A: Three Arrows Capital không có áp lực để đòi lại BTC trong ngắn hạn, nhưng GBTC đã cam kết có rủi ro bị thanh lý bắt buộc và rủi ro sẽ được chuyển giao đồng thời cho DCG. Vào ngày 18 tháng 6, Terminal Bloomberg đã giảm vị trí GBTC của Three Arrows Capital xuống 0. Lý do được thông báo bởi Bloomberg là từ ngày 4 tháng 1 năm 2021, Three Arrows Capital chưa nộp 13G/A và họ không thể tìm thấy bất kỳ dữ liệu có sẵn nào để cho thấy Three Arrows Capital vẫn nắm giữ $GBTC. Vì vậy, họ đã xóa chúng như là dữ liệu cũ. Chưa đến một ngày sau đó, dữ liệu được khôi phục. Bloomberg nói: “cho đến khi chúng tôi xác nhận rằng họ không còn nắm giữ vị trí này, chúng tôi có thể cần kiểm tra 13G/A.”

Q: Tôi nghe nói rằng vào tháng 10 năm 2021, Grayscale đã nộp đơn đăng ký cho SEC Hoa Kỳ để chuyển đổi GBTC thành BTC spot ETF. SEC sẽ quyết định liệu có chấp thuận hay từ chối đơn đăng ký này vào ngày 6 tháng 7.
A: Vâng, đây cũng là lý do tại sao Three Arrows Capital hứa hẹn lợi nhuận 40% có thể thu được chỉ trong 40 ngày vì họ đặt cược rằng SEC sẽ chấp thuận đơn đăng ký. Nhưng đối với sản phẩm chênh lệch giá này, James Seyffart, một nhà phân tích tại Bloomberg ETF, cho biết, “trong tài chính truyền thống, hoạt động này được gọi là ghi chú có cấu trúc. Nhưng trong mọi trường hợp, họ sẽ có được quyền sở hữu BTC của bạn và kiếm tiền với BTC của bạn. Họ nhận được BTC của bạn và nhận lợi nhuận từ các nhà đầu tư trong mọi trường hợp (cho dù GBTC có được chuyển đổi thành ETF hay không). Ngay cả khi Three Arrows Capital / TPS Capital là dung môi, đó chắc chắn là một thỏa thuận tồi cho bất kỳ nhà đầu tư nào.
Được biết, Three Arrows Capital đã thất bại trong việc bơm quá nhiều tiền thông qua sản phẩm này. Thay vào đó, một khoản thanh lý lớn có thể rơi vào nó. Mặc dù Michael Moro, Giám đốc điều hành của Genesis, không trực tiếp nêu tên “ CounterParty Trong khi đó, giả thuyết chung là Three Arrows Capital, dựa trên động lực thị trường hiện tại và hành động của Bloomberg khi xóa dữ liệu vị thế GBTC của Three Arrows Capital vào cùng ngày.

Q: Công ty sao đã tăng trên đòn bẩy cuối cùng đã sụp đổ do đòn bẩy. Như Stefan Zweig đã nói, “có lẽ anh ta quá trẻ vào thời điểm đó để biết rằng tất cả những món quà mà số phận đã trao tặng đã được định giá bí mật từ trước.
A: Dưới tình trạng thiếu thanh khoản, không ai có thể tồn tại một mình. Thị trường tăng giá do các tổ chức mua BTC cuối cùng đã thất bại khi các tài sản đòn bẩy của các tổ chức bị thanh lý. Những ngôi sao sẽ mờ dần theo thời gian. Thị trường giảm giá chắc chắn sẽ đến với rủi ro thanh lý.

Đừng quên đăng ký kênh YouTube của chúng tôi, và Like & Comment video này: https://youtu.be/xeugS9W_W5A