Yield là gì? Một chỉ số lợi tức chính trong đầu tư Web3 được giải thích

Trong các thị trường tài chính truyền thống, “Yield” đề cập đến lợi tức từ đầu tư được tạo ra, thường được biểu thị dưới dạng tỷ lệ phần trăm hàng năm. Khi khái niệm này bước vào Web3 Sau khi tham gia vào lĩnh vực tiền điện tử, nội hàm và sự mở rộng của nó đã trải qua những thay đổi đáng kể - nó không chỉ là một thước đo lợi nhuận mà còn trở thành một yếu tố cốt lõi thúc đẩy dòng vốn, đánh giá sức khỏe của các giao thức, và thậm chí ảnh hưởng đến thiết kế của các mô hình kinh tế token.

Logic Độc Đáo của Lãi Suất Web3

Khác với các thị trường tài chính truyền thống phụ thuộc vào lợi nhuận của doanh nghiệp hoặc lãi suất trái phiếu, việc tạo ra lợi suất của Web3 chủ yếu phụ thuộc vào các cơ chế kinh tế của các giao thức blockchain và những đóng góp trên chuỗi của hành vi người dùng. Sự độc đáo của nó được thể hiện qua:

1. Bản chất tự nhiên của giao thức: Lợi nhuận chủ yếu được tạo ra và phân phối tự động bởi các hợp đồng thông minh, chẳng hạn như phần thưởng staking, chia sẻ phí giao dịch, lãi suất cho vay, v.v., mà không phụ thuộc vào việc phân phối lợi nhuận của các tổ chức tập trung.
2. Tokenization Carry: Lợi nhuận thường được thanh toán bằng token gốc của dự án hoặc stablecoin, và sự biến động giá của chính các token có thể ảnh hưởng đáng kể đến lãi suất thực tế.
3. Tái cấu trúc rủi ro: Lợi suất cao thường đi kèm với những rủi ro cụ thể trên chuỗi như lỗ hợp đồng thông minh, mất mát tạm thời, thanh lý tài sản thế chấp, hoặc lừa đảo thoát khỏi giao thức.

Bốn loại lãi suất Web3 phổ biến

Lợi suất Staking

Tham gia xác thực nút hoặc staking ủy quyền trên các chuỗi công khai PoS (Proof of Stake) để kiếm phần thưởng khối và chia sẻ phí giao dịch. Ví dụ, Ethereum staking có tỷ lệ hàng năm khoảng 3% - 5%, trong khi các chuỗi mới nổi có thể đạt 10%+. Sự ổn định của lợi nhuận tương đối cao, nhưng có những rủi ro liên quan đến các khoảng thời gian mở khóa token và slashing.

Khai thác thanh khoản

Người dùng cung cấp thanh khoản cho DEX (như Uniswap) và nhận được một phần phí giao dịch cũng như các khuyến khích từ token quản trị bổ sung. Các dự án sớm thường thu hút người dùng thông qua các khoản trợ cấp token cao, với APR đạt trên 100%, nhưng điều này đi kèm với những rủi ro về sự suy giảm giá trị token và tổn thất tạm thời.

Lãi suất cho vay

Gửi token vào các giao thức như Compound và Aave để kiếm lãi vay. Lãi suất hàng năm cho các khoản gửi stablecoin thường dao động từ 2% đến 8%, trong khi lãi suất cho các tài sản biến động cao hơn nhưng đi kèm với rủi ro thanh lý.

Lợi nhuận từ sản phẩm cấu trúc

Nền tảng đóng gói lợi suất Staking, chiến lược DeFi, hoặc sự kết hợp tùy chọn thành các sản phẩm theo bậc. Ví dụ:

• Loại bảo vệ vốn: Hứa hẹn lợi suất hàng năm từ 5% - 15%, tài sản cơ sở liên kết với các tài sản rủi ro thấp;
• Loại đòn bẩy: Chẳng hạn như chiến lược tùy chọn tự động của Ribbon Finance, nơi lợi nhuận dao động nhưng có thể được nhân lên.

Các biến chính ảnh hưởng đến lãi suất

1. Mô hình lạm phát token: Khi giao thức phát hành thêm token để trợ cấp cho các khoản lợi nhuận, nếu nhu cầu thực tế không đủ, điều này sẽ dẫn đến sự giảm giá của token, biến một APR cao về danh nghĩa thành những khoản lỗ thực tế.
2. Thu nhập và cổ tức từ hợp đồng: Lợi suất bền vững cần dựa vào thu nhập thực tế (chẳng hạn như Uniswap phí giao dịch). Nếu thu nhập không thể trang trải việc phát hành token, nó thuộc về “trợ cấp kiểu Ponzi”;
3. Chu kỳ thị trường: Thị trường tăng trưởng chứng kiến dòng vốn chảy vào làm tăng lợi nhuận, trong khi thị trường giảm giá thường xuyên trải qua sự sụp đổ của các giao thức (chẳng hạn như sự cố Celsius năm 2022), dẫn đến lợi suất có thể giảm xuống bằng không trong chớp mắt.

Rủi ro

1. Thẩm định tài sản cơ bản: Xác nhận xem nguồn thu nhập có phải là doanh thu thực tế như phí giao dịch hay phụ thuộc vào việc phát hành token;
2. Tính toán lợi suất thực: Đo lường lợi suất dựa trên tiền tệ thuật toán sau khi trừ đi phí gas, sự suy giảm giá trị token và tổn thất tạm thời;
3. Kiểm tra an ninh giao thức: Xem xét các báo cáo kiểm toán hợp đồng thông minh từ các tổ chức như CertiK để giảm thiểu rủi ro lỗ hổng;
4. Kiểm tra tuân thủ: Nếu liên quan đến “cam kết bảo vệ vốn” hoặc gửi và rút tiền fiat, cần xác nhận rằng nền tảng nắm giữ giấy phép (như giấy phép VASP của SFC Hồng Kông).

Trường hợp điển hình: Mô hình kinh tế FEC đề xuất “Chi tiêu là Doanh thu,” trong đó 10% token sẽ tự động bị đốt khi người dùng tiêu thụ, tạo ra các nút hoàn tiền sẽ trả lại 10.000 FEC theo từng đợt trong tương lai. Cơ chế này biến tiêu dùng thành quyền trên chuỗi nhưng phụ thuộc vào sự mở rộng sinh thái liên tục để duy trì khả năng hoàn tiền.

Cảnh giác với “Cái bẫy Lợi suất Cao”

Trong lịch sử của Web3, các sản phẩm có lợi suất siêu cao thường đi kèm với rủi ro hệ thống:

• Các sản phẩm tài chính sớm như “Bitcoin Piggy Bank” đã thu hút người dùng với tỷ suất lợi nhuận hàng năm trên 20% theo thuật ngữ tiền điện tử, nhưng cuối cùng đã giảm về zero do hacking hoặc gian lận;
• Các giao thức stablecoin thuật toán (như Terra) thu hút tiền gửi bằng cách neo lãi suất cao, dẫn đến sự sụp đổ và gây ra tổn thất 99% vốn gốc của người dùng.

Cảnh báo hợp lý: Nếu lợi suất vượt quá trung bình ngành một cách đáng kể (ví dụ, lợi suất stablecoin > 15%), nó nên được mặc định là “bồi thường rủi ro” chứ không phải là “thu nhập ổn định.”

Kết luận: Tỷ lệ lợi nhuận là động cơ của Web3 và là gương phản chiếu rủi ro.

Lợi suất trong Web3 không chỉ là một con số; nó phản ánh khả năng của giao thức trong việc nắm bắt giá trị và sức khỏe của mô hình kinh tế của nó. Các nhà đầu tư phải nhận ra rằng lợi nhuận bền vững phải xuất phát từ giá trị thực được tạo ra bởi giao thức (như giảm chi phí giao dịch và nâng cao hiệu quả tài sản), chứ không phải từ việc phát hành token hoặc vốn của những người đến sau. Trước khi tham gia, một người phải trả lời ba câu hỏi: Lợi nhuận đến từ đâu? Ai là người chịu rủi ro? Giao thức có thể chịu đựng thử thách của thời gian không? Chỉ bằng cách làm như vậy, lợi suất mới có thể được chuyển đổi thành nền tảng của việc tích lũy dài hạn trong thế giới tiền điện tử đầy biến động.