Viện Nghiên cứu Gate: Kinh doanh chênh lệch giá và Triển vọng Đầu tư Giữa sự Tăng trưởng của Token hóa Cổ phiếu

Những điểm chính:

• Cổ phiếu được token hóa đề cập đến việc đại diện cho các cổ phiếu truyền thống dưới dạng các token kỹ thuật số trên một blockchain.
• Có ba mô hình token hóa chính: hỗ trợ bởi người giữ + tích hợp sàn giao dịch, môi giới có giấy phép + chuỗi độc quyền, và token tổng hợp theo kiểu CFD.
• Có ba cơ hội kinh doanh chênh lệch giá chính: kinh doanh chênh lệch giá phòng ngừa, kinh doanh chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch, và kinh doanh chênh lệch giá theo thời gian.
• Các rủi ro chính trong giao dịch chứng khoán được mã hóa bao gồm sự cố công nghệ, giá mất liên kết và sự không chắc chắn về quy định.

Giới thiệu

Nhiều sàn giao dịch đã ra mắt các TOKEN chứng khoán, và sự chú ý của thị trường đối với việc token hóa chứng khoán vẫn rất cao. Số lượng nhà đầu tư ngày càng tăng đã phát triển mối quan tâm mạnh mẽ đối với việc token hóa chứng khoán.

Bài viết này sẽ hệ thống hóa xem xét các nguyên tắc thực hiện của việc mã hóa cổ phiếu, khám phá sâu sắc các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá và đầu tư hiện có trên thị trường, và chi tiết các loại logic kinh doanh chênh lệch giá khác nhau, quy trình vận hành, và những hạn chế tiềm năng—giúp các nhà đầu tư chuyên nghiệp xác định cơ hội thị trường một cách hiệu quả hơn. Đồng thời, chúng tôi cũng sẽ tập trung vào các cơ hội cho các nhà đầu tư cá nhân trong xu hướng này, chẳng hạn như giao dịch phân mảnh và phân bổ tài sản toàn cầu như là những con đường mới.

Mặc dù việc mã hóa cổ phiếu mang lại nhiều cơ hội, nhưng nó vẫn gặp phải nhiều thách thức bao gồm việc triển khai kỹ thuật và định giá, vì vậy các nhà đầu tư cần duy trì đánh giá hợp lý.

Cơ chế của việc mã hóa cổ phiếu

2.1 Định nghĩa

Token hóa cổ phiếu đề cập đến quá trình chuyển đổi cổ phiếu công ty truyền thống thành các token trên blockchain thông qua hợp đồng thông minh và các cơ chế lưu ký, cho phép nắm giữ, giao dịch và tập hợp danh mục trên chuỗi. Về bản chất, những token này là các công cụ phái sinh của cổ phiếu truyền thống và không đại diện cho quyền sở hữu trực tiếp đối với các cổ phiếu cơ sở. Do đó, giá trị và rủi ro của các token cổ phiếu gắn liền chặt chẽ với các cổ phiếu cơ sở.

2.2 Mô hình triển khai

Hiện tại, có ba cấu trúc chính cho việc mã hóa cổ phiếu:

• Lưu ký bên thứ ba + Tích hợp sàn giao dịch: Ví dụ, Gate xStocks cho phép người dùng giao dịch các TOKEN được phát hành bởi Backed Finance. Một tổ chức được quản lý chứng nhận rằng Backed Finance nắm giữ các cổ phiếu cơ sở, và các oracle Chainlink cung cấp một lớp xác minh thứ hai. Chỉ sau khi các kiểm tra này được thực hiện, các TOKEN mới có thể được phát hành theo tỷ lệ 1:1. Sàn giao dịch Gate chịu trách nhiệm về giao diện frontend, giao dịch của người dùng và khớp lệnh. Cấu trúc này cung cấp tính minh bạch cao và định giá mạnh mẽ thông qua việc thế chấp các cổ phiếu thực.
• Nhà môi giới có giấy phép + Hạ tầng độc quyền: Robinhood, tận dụng các giấy phép quy định cụ thể, có kế hoạch cung cấp một quy trình phát hành, thanh toán và tự lưu trữ hoàn toàn tích hợp trên chuỗi blockchain của riêng mình (Robinhood Chain). Cấu trúc này tối đa hóa sự tuân thủ quy định nhưng cũng đòi hỏi sự phức tạp về kỹ thuật và pháp lý đáng kể.
• Mô hình Hợp đồng chênh lệch giá (CFD): Ví dụ, giao thức Mirror đã ngừng hoạt động cho phép người dùng giao dịch các sản phẩm dựa trên hợp đồng gắn với giá cổ phiếu thay vì các cổ phiếu mã hóa thực tế. Người dùng không có quyền sở hữu hoặc quyền nhận cổ tức. Các sản phẩm này thường được định giá và tạo lập thị trường bởi chính nền tảng, không có sự hỗ trợ bởi tài sản thực và không có quyền cổ đông. Do đó, chúng phải chịu sự giám sát quy định nghiêm ngặt và đối mặt với những rủi ro tách giá đáng kể.

Cơ hội Kinh doanh chênh lệch giá trong Cổ phiếu Tokenized

Cổ phiếu được token hóa của Robinhood chủ yếu tập trung vào thị trường châu Âu, trong khi hầu hết các dự án token cổ phiếu dựa trên CFD đã dần biến mất. Do đó, báo cáo này sẽ chủ yếu tập trung vào các token cổ phiếu được phát hành thông qua việc giữ hộ của bên thứ ba. Những token này được hỗ trợ bởi các cổ phiếu thực, cung cấp khả năng neo giá mạnh mẽ hơn và thường có rủi ro đầu tư thấp hơn.

Theo RWA.XYZ, tính đến ngày 9 tháng 7 năm 2025, tổng vốn hóa thị trường của các token chứng khoán đạt khoảng 422 triệu đô la. Trong khi đó, Nvidia một mình có vốn hóa thị trường lên tới 3,9 nghìn tỷ đô la. Sự khác biệt rõ rệt này làm nổi bật khoảng cách thanh khoản nghiêm trọng giữa các token chứng khoán và thị trường cổ phiếu truyền thống.

Sự thiếu hụt thanh khoản này—kết hợp với sự khác biệt về giờ giao dịch—thường dẫn đến sự sai lệch giá giữa các TOKEN chứng khoán và các tài sản cơ sở của chúng trên các nền tảng và khung thời gian khác nhau. Những sự chênh lệch giá này tạo ra cơ hội Kinh doanh chênh lệch giá.

Bài viết này sẽ tập trung vào việc áp dụng ba chiến lược kinh doanh chênh lệch giá cổ điển trong bối cảnh thị trường token cổ phiếu.

3.1 Kinh doanh chênh lệch giá giữa Spot và Token Hedging

Nguyên tắc
Khi cả thị trường giao dịch TOKEN và thị trường chứng khoán truyền thống đều mở cửa cùng lúc, và giá TOKEN cao hơn nhiều so với giá chứng khoán giao ngay, những người kinh doanh chênh lệch giá có thể mua vào chứng khoán giao ngay (Long Spot) trong khi bán khống chứng khoán TOKEN tương ứng (Short Token) trên sàn giao dịch tiền điện tử. Nếu các mức giá hội tụ lại sau đó, người kinh doanh chênh lệch giá có thể bán chứng khoán giao ngay và mua lại TOKEN để đóng vị thế, thu lợi từ chênh lệch giá. Logic ngược lại áp dụng nếu giá TOKEN thấp hơn giá chứng khoán giao ngay.

Như được hiển thị trong biểu đồ dưới đây, trong khoảng thời gian sáu giờ, giá cổ phiếu NVDA truyền thống (màu tím) và đối tác token hóa của nó NVDAX (biểu đồ nến) đã phân kỳ nhiều lần. Trong một số trường hợp, giá token đã vượt qua giá giao ngay, tạo ra những cơ hội kinh doanh chênh lệch giá rõ ràng.

Ví dụ

• Vào một thời điểm vào ngày 9 tháng 7 năm 2025:
• NVDA (spot) = $160.00
  NVDAX (token) trên Gate xStocks = $160.40
  → Cơ hội Kinh doanh chênh lệch giá: bán khống NVDAX, mua dài NVDA
  Khi cả hai hội tụ về $158.00, các vị trí sẽ được đóng lại với lợi nhuận ròng (sau phí) khoảng ~$0.22 cho mỗi cổ phiếu.

Yêu cầu
Chiến lược này yêu cầu độ trễ siêu thấp, trượt giá tối thiểu và phí giao dịch thấp—thích hợp nhất cho các công ty giao dịch tần suất cao.

3.2 Kinh doanh chênh lệch giá giữa các sàn

Nguyên tắc
Kinh doanh chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch là một trong những hình thức kinh doanh chênh lệch giá cổ điển nhất trong không gian tiền điện tử. Nguyên tắc này liên quan đến việc mua một Token trên sàn giao dịch nơi giá thấp hơn, chuyển nó đến một sàn giao dịch khác nơi giá cao hơn, và bán nó ở đó. Nếu chênh lệch giá giữa hai sàn giao dịch đủ lớn để trang trải phí giao dịch và vẫn mang lại lợi nhuận, thì việc kinh doanh chênh lệch giá có thể thực hiện được.

Biểu đồ dưới đây so sánh dữ liệu giao dịch cho TOKEN NVDAX (một phiên bản token hóa của cổ phiếu Nvidia) trên Gate và ba sàn giao dịch khác trong suốt một ngày. Nó rõ ràng minh họa nhiều trường hợp chênh lệch giá đáng kể giữa các nền tảng ở các khoảng thời gian khác nhau. Chỉ trong khoảnh khắc chụp ảnh, đã có một chênh lệch giá 0,56%. Hơn nữa, giá token trên các sàn giao dịch khác nhau có xu hướng thể hiện một xu hướng hồi quy trung bình mạnh theo thời gian.

Ví dụ
Nếu Token A có giá $100 trên Sàn A và $103 trên Sàn B:

• Mua trên A → Rút → Bán trên B
  Ngay cả sau khi trừ phí, vẫn còn lại một biên lợi nhuận nếu chênh lệch đủ lớn.

Yêu cầu
Thành công phụ thuộc vào:

• Xử lý rút và gửi tiền nhanh chóng
• Độ sâu sổ lệnh đầy đủ
• Độ tin cậy của mạng
  Thường thì những người kinh doanh chênh lệch giá sẽ định vị trước tài sản và sử dụng tự động hóa cùng với hệ thống đa tài khoản để thực hiện một cách hiệu quả.

3.3 Kinh doanh chênh lệch giá theo thời gian

Nguyên tắc
Các giao dịch chứng khoán truyền thống thường tuân theo chu kỳ T+2 hoặc độ trễ lâu hơn, trong khi các giao dịch và thanh toán chứng khoán được token hóa được thực hiện trên blockchain, cho phép thanh toán trong vòng vài phút hoặc thậm chí vài giây về lý thuyết. Các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể khai thác độ trễ này bằng cách tận dụng các điều chỉnh giá theo thời gian thực trên thị trường token trước khi việc thanh toán truyền thống được hoàn tất.

Chẳng hạn, các thị trường chứng khoán truyền thống hoạt động từ thứ Hai đến thứ Sáu, từ 09:30 đến 16:00, trong khi các thị trường tiền điện tử hoạt động 24/7 không gián đoạn. Sự chênh lệch này tạo ra các cửa sổ kinh doanh chênh lệch giá ngắn hạn trong các giờ không giao dịch—như cuối tuần, trước thị trường, hoặc các phiên giao dịch sau giờ khi giá cổ phiếu được token hóa có thể phản ứng mạnh với các sự kiện tin tức, trong khi giá cổ phiếu cơ sở vẫn không thay đổi. Một hình thức phổ biến của kinh doanh chênh lệch giá theo thời gian là giao dịch dựa trên tin tức trước thị trường. Các ví dụ bao gồm báo cáo thu nhập, phát triển địa chính trị, hoặc các chính sách kinh tế vĩ mô thuận lợi thúc đẩy giá token di chuyển trước thị trường giao ngay.

Mặc dù cổ phiếu token hóa là tương đối mới và chưa có nhiều trường hợp chênh lệch giá trước thị trường được quan sát rộng rãi, nhưng các mô phỏng giá gần giờ mở cửa thị trường cho thấy rằng cổ phiếu token hóa thường phản ứng trước với thông tin thị trường. Các mức giá được hình thành từ việc đầu cơ trước thị trường có xu hướng sát gần với mức giá mở cửa, cho phép các nhà giao dịch tận dụng khoảng thời gian chênh lệch giá ngắn này.

Ví dụ
Các nhà kinh doanh chênh lệch giá triển khai các hệ thống giám sát hoặc dựa vào nguồn tin tức để nắm bắt các sự kiện lớn trong giờ ngoài thị trường - chẳng hạn như Nvidia công bố lợi nhuận quý mạnh, các đợt tăng lãi suất của ngân hàng trung ương, hoặc leo thang trong các xung đột địa chính trị.

Họ sau đó phân tích hướng đi và độ lớn có thể của tác động tin tức đến cổ phiếu liên quan, thường sử dụng các nghiên cứu trường hợp lịch sử để ước tính sự biến động giá. Nếu tin tức được coi là tích cực, nhà giao dịch sẽ mua cổ phiếu mã hóa tương ứng trên nền tảng tiền điện tử; nếu tiêu cực, họ có thể bán khống tài sản mã hóa thay vào đó.

Khi thị trường truyền thống mở cửa, người kinh doanh chênh lệch giá sẽ đóng vị thế dựa trên xác nhận chuyển động giá. Nếu thị trường giao ngay di chuyển theo hướng dự kiến, vị thế sẽ được đóng ở đó. Ngoài ra, họ có thể chờ đợi giá TOKEN quay trở lại gần giá giao ngay và kết thúc giao dịch trên thị trường TOKEN để nắm bắt chênh lệch.

Yêu cầu
Các khoảng thời gian kinh doanh chênh lệch giá này thường chỉ kéo dài vài phút, thậm chí chỉ vài giây—yêu cầu các hệ thống thông báo tin tức hiệu suất cao (như Bloomberg API, Twitter/X feeds, hoặc các gói tin tức cao cấp) và phản ứng giao dịch tự động.

Độ tin cậy của các nguồn tin tức cũng rất quan trọng; thông tin không chính xác hoặc giả mạo có thể dẫn đến các giao dịch bị đánh giá sai và thua lỗ tài chính.

Ngoài việc kinh doanh chênh lệch giá theo thời gian, cổ phiếu được token hóa cũng có thể được áp dụng vào các chiến lược kinh doanh chênh lệch giá cổ điển như kinh doanh chênh lệch giá tam giác và kinh doanh chênh lệch giá lãi suất, cung cấp thêm cơ hội cho các nhà đầu tư tinh vi.

Cơ hội cho nhà đầu tư lẻ

Trong khi hầu hết các giao dịch Kinh doanh chênh lệch giá yêu cầu vốn, tốc độ và chuyên môn, cổ phiếu token hóa cũng mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư bán lẻ:

• Đầu tư phân đoạn
  Trong các thị trường chứng khoán truyền thống, yêu cầu mua tối thiểu khác nhau - một số thị trường yêu cầu ít nhất một cổ phiếu, trong khi những thị trường khác yêu cầu 100 cổ phiếu mỗi đơn hàng. Điều này tạo ra một rào cản gia nhập cao cho các nhà đầu tư muốn mua các cổ phiếu hàng đầu như Google, Amazon hoặc Tesla, vì giá cổ phiếu của chúng thường rất đắt. Đối với người mới bắt đầu, chi phí ban đầu này có thể khá đáng kể.

Với việc mã hóa cổ phiếu, tuy nhiên, mỗi cổ phiếu có thể được phân thành các đơn vị nhỏ hơn nhiều—ví dụ, 0.1 hoặc thậm chí 0.001 cổ phần.

Lấy Nvidia (NVDA) làm ví dụ: giá cổ phiếu hiện tại của nó là $162.88, và các thị trường truyền thống yêu cầu mua ít nhất một cổ phiếu đầy đủ. Tuy nhiên, trong phần xStocks của Gate, số lượng mua tối thiểu chỉ là 0.001 cổ phiếu—nghĩa là một nhà đầu tư có thể tiếp cận các TOKEN cổ phiếu Nvidia với số tiền chỉ từ 0.16 USDT.

• Phân bổ tài sản đa dạng hóa
  Hệ thống giao dịch liên tục của Gate cho phép người dùng giao dịch mà không bị ràng buộc bởi giờ thị trường truyền thống. Điều này tạo điều kiện thuận lợi cho việc tiếp cận phân bổ tài sản đa dạng, giúp các nhà đầu tư quản lý danh mục đầu tư trên nhiều loại tài sản khác nhau và giảm thiểu rủi ro tài chính theo khu vực.

Người dùng bán lẻ có thể truy cập vào cổ phiếu quốc tế mà không cần phụ thuộc vào các nhà môi giới địa phương, nhờ vào các nền tảng như Gate xStocks. Giao dịch suốt ngày đêm giúp việc đầu tư toàn cầu trở nên linh hoạt hơn.

• Giảm chi phí giao dịch
  Trong các thị trường chứng khoán truyền thống, các trung gian thường tính phí khác nhau. Tuy nhiên, việc giao dịch cổ phiếu được mã hóa trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) có thể giảm đáng kể chi phí giao dịch và tối thiểu hóa độ trượt giá cho các nhà đầu tư. Ví dụ, các công ty môi giới thường tính phí giao dịch dao động từ 0,1% đến 0,5%, trong khi đó trên Gate, các khoản phí chỉ thấp tới 0,025% đến 0,1%.

Rủi ro & Thách thức

Ngoài các rủi ro kinh doanh chênh lệch giá điển hình (ví dụ: trượt giá, phí, độ trễ), cổ phiếu được token hóa còn có những mối quan tâm hệ thống:

• Lỗi Oracle & Tách giá: Giá Token phụ thuộc vào các oracle hoặc nguồn cấp dữ liệu giá tập trung. Sự cố hoặc tấn công (ví dụ: lỗi oracle Band trên BSC) có thể dẫn đến biến dạng giá hoặc tách giá vĩnh viễn.
• Sự không chắc chắn về pháp lý: Ở nhiều khu vực pháp lý, cổ phiếu được mã hóa thiếu các định nghĩa pháp lý rõ ràng. Các nhà kinh doanh chênh lệch giá có nguy cơ vi phạm quy định về chứng khoán hoặc kiểm soát vốn mà không hề hay biết.

Kết luận

Việc token hóa cổ phiếu không chỉ là một đổi mới công nghệ mà còn là một con đường đại diện cho sự mở rộng của tiền điện tử vào tài sản thế giới thực (RWA). Nó tạo ra cơ hội cho cả nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ.

Tuy nhiên, việc mất liên kết giá, sự phụ thuộc vào oracle và sự không chắc chắn về quy định vẫn là những mối quan tâm quan trọng. Các nhà đầu tư nên cảnh giác về sự an toàn và tính toàn vẹn của các tài sản cơ sở.


Tham khảo

• Osl, https://www.osl.com/en/academy/article/what-is-stock-tokenization
• Giao dịch Forex hàng ngày, https://www.dailyforex.com/forex-articles/tokenization-of-stocks/229295
• Backed Finance, https://docs.backed.fi/#backed-docs
• Gate, https://www.gate.com/zh/trade
• Backked Finance, https://backed.fi/news-updates/xstocks-are-going-live-tokenized-stocks-for-the-defi-era
• Robinhood, https://robinhood.com/eu/en/support/articles/about-stock-tokens/

Gate Research là một nền tảng nghiên cứu blockchain và tiền điện tử toàn diện cung cấp nội dung sâu sắc cho người đọc, bao gồm phân tích kỹ thuật, thông tin thị trường, nghiên cứu ngành, dự đoán xu hướng và phân tích chính sách kinh tế vĩ mô.

Thông báo miễn trừ trách nhiệm
Đầu tư vào thị trường tiền điện tử liên quan đến rủi ro cao. Người dùng được khuyến nghị thực hiện nghiên cứu của riêng mình và hiểu rõ bản chất của các tài sản và sản phẩm trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.Gate không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào phát sinh từ những quyết định như vậy.