Giải thích sự ổn định của vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang: Trump muốn thay thế Powell không dễ dàng.

Tác giả: Đổng Tĩnh

Nguồn: Wall Street Journal

Mặc dù Trump luôn chỉ trích Powell vì không hạ lãi suất và đã phát biểu về khả năng thay thế Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, nhưng việc thay thế Powell thực sự không dễ dàng, vì khung pháp lý và thể chế cung cấp nhiều sự bảo vệ cho Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang.

Vào thứ Tư tuần này, một tin đồn về việc Trump có thể sa thải Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell đã gây ra sự chấn động mạnh mẽ trên thị trường chỉ trong vòng một giờ. Theo bài viết trước đó của Jiwen, điều này rõ ràng thể hiện cú sốc tài chính có thể xảy ra khi tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang bị can thiệp chính trị, phơi bày độ nhạy cảm của thị trường đối với rủi ro độc lập trong chính sách tiền tệ.

Vào ngày 18 tháng 7, theo thông tin từ sàn giao dịch Chasing Wind, JPMorgan gần đây đã chỉ ra trong một báo cáo có tiêu đề "Công việc của Powell an toàn đến mức nào?" rằng, mặc dù có áp lực chính trị, nhưng nhiều luật pháp và cơ chế bảo vệ khiến vị trí của Powell tương đối ổn định.

Các nhà kinh tế học của JPMorgan, Michael Feroli, đã phân tích chi tiết về sự bảo vệ pháp lý cho vị trí của Powell trong báo cáo, cho rằng phán quyết của Tòa án Tối cao trong vụ Trump v. Wilcox đã cung cấp sự bảo vệ đặc biệt cho Fed, rõ ràng tuyên bố rằng "Fed là một thực thể bán tư nhân có cấu trúc độc đáo", điều này cung cấp cơ sở pháp lý cho các ủy viên Fed được miễn khỏi việc "sa thải tùy tiện" bởi tổng thống.

Ngoài các rào cản pháp lý cung cấp nhiều bảo vệ cho Powell, JPMorgan còn chỉ ra trong báo cáo nghiên cứu rằng cấu trúc quản trị của Cục Dự trữ Liên bang cũng hạn chế ảnh hưởng của Tổng thống đối với chính sách tiền tệ.

Rào cản pháp lý cung cấp nhiều bảo vệ cho Powell

Các nhà kinh tế học của JPMorgan, Michael Feroli, đã chỉ ra trong một báo cáo rằng, theo "Đạo luật Dự trữ Liên bang", các thành viên hội đồng của Cục Dự trữ Liên bang chỉ có thể bị sa thải vì "lý do chính đáng", điều này trong lịch sử đã được hiểu là lạm dụng chức vụ hoặc không hoàn thành nhiệm vụ, chứ không phải là sự khác biệt về chính sách.

Trong vụ án năm 1935 Humphrey's Executor v. United States, Tòa án tối cao đã nhất trí phán quyết rằng tổng thống không thể thay thế các thành viên của Ủy ban Thương mại Liên bang có "bảo vệ có lý do" do sự khác biệt về chính trị.

"Vụ án Humphrey's Executor" là một án lệ quan trọng của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ vào năm 1935. Vụ án này đã thiết lập nguyên tắc rằng tổng thống không thể tùy tiện sa thải người đứng đầu các cơ quan quản lý độc lập chỉ vì bất đồng về chính sách. Án lệ này đã bảo vệ các cơ quan độc lập như Cục Dự trữ Liên bang khỏi sự can thiệp chính trị trực tiếp của tổng thống trong suốt thời gian dài.

JPMorgan nhấn mạnh rằng điều quan trọng nhất là phán quyết của Tòa án Tối cao trong vụ Trump v. Wilcox vào tháng 5 đã cung cấp cho Cục Dự trữ Liên bang một vị thế đặc biệt.

Theo phán quyết của Tòa án Tối cao, trong vụ án "Trump v. Wilcox", tòa án đã phê duyệt việc Tổng thống Trump miễn nhiệm hai viên chức đảng Dân chủ khỏi Ủy ban Quan hệ Lao động Quốc gia (NLRB) và Ủy ban Bảo vệ Công chức Liên bang (MSPB), mặc dù không có lý do hợp pháp để sa thải, và cho rằng đây là một phần trong việc thực thi quyền hành pháp của Tổng thống. Tuy nhiên, ý kiến đa số của Tòa án Tối cao đặc biệt đã viết:

"Cục Dự trữ Liên bang là một thực thể bán tư nhân có cấu trúc độc đáo, tiếp nối truyền thống lịch sử độc đáo của Ngân hàng Thứ nhất và Ngân hàng Thứ hai của Hoa Kỳ." Điều này đã mở ra vị trí đặc biệt cho Cục Dự trữ Liên bang, bảo vệ các ủy viên khỏi việc "thay thế tùy tiện".

Ngay cả khi Trump cố gắng sa thải Powell với "lý do chính đáng", lý do đang được thảo luận hiện nay là vấn đề chi phí sửa chữa trụ sở Fed vượt ngân sách.

Nhưng JPMorgan chỉ ra rằng, trong lịch sử không có tiền lệ rõ ràng về việc sa thải "lý do chính đáng" của người đứng đầu cơ quan độc lập, nếu chính phủ chọn con đường này, có thể dẫn đến quy trình pháp lý kéo dài, điều này không phải là tin tốt cho thị trường.

Theo những gì được biết từ bài viết trước, nếu Trump thực sự sa thải Powell chứ không chỉ đơn thuần gây áp lực để ông từ chức, Powell có thể sẽ kiện để ngăn chặn hành động này, và vụ án rất có thể cuối cùng sẽ được đưa ra Tòa án Tối cao xem xét.

Một tình huống mà các nhà phân tích suy đoán là Tòa án Tối cao có thể cho phép các tòa cấp dưới giữ nguyên lệnh cấm Trump sa thải Powell trong suốt thời gian xét xử vụ án. Wolfe Research cho biết: "Điều này có khả năng đủ để ông ấy hoàn thành nhiệm kỳ Chủ tịch."

Thiết kế thể chế hạn chế ảnh hưởng của tổng thống đối với chính sách tiền tệ

Thiết kế hệ thống của Cục Dự trữ Liên bang đã hạn chế ảnh hưởng trực tiếp của Tổng thống đối với chính sách tiền tệ.

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang ( FOMC ) bao gồm 12 người: 7 thành viên hội đồng, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, và 4 Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ khu vực luân phiên. Cấu trúc này phân tán quyền quyết định, ngay cả khi một số cá nhân thay đổi cũng khó có thể ngay lập tức thay đổi hướng chính sách.

7 thành viên Hội đồng được Tổng thống đề cử và phải được Thượng viện xác nhận, nhiệm kỳ 14 năm. Chủ tịch và Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang được Tổng thống đề cử từ các thành viên của Hội đồng, nhiệm kỳ 4 năm, có thể được gia hạn. Nhiệm kỳ ủy viên của Powell đến tháng 1 năm 2028, nhiệm kỳ chủ tịch đến tháng 5 năm 2026.

Morgan Stanley cho rằng, ngay cả khi Powell bị tước bỏ chức vụ Chủ tịch, ông vẫn có thể tiếp tục giữ chức vụ Giám đốc cho đến tháng 1 năm 2028, và thậm chí có thể được FOMC bầu làm Chủ tịch ủy ban, từ đó giữ vị trí lãnh đạo thực tế trong việc hoạch định chính sách tiền tệ. Sự sắp xếp này sẽ ngăn chặn chính phủ bổ nhiệm Giám đốc mới và có thể duy trì tính liên tục của chính sách tiền tệ.

Xét từ góc độ nhân sự, khả năng của Trump để ảnh hưởng đến cấu trúc của Cục Dự trữ Liên bang thông qua việc bổ nhiệm nhân sự bình thường trong thời gian còn lại của nhiệm kỳ là hạn chế. Dựa trên lịch trình nhiệm kỳ hiện tại, hầu hết các thành viên hội đồng sẽ không rời khỏi vị trí của họ trong 14 năm nhiệm kỳ đầy đủ, thường là vì lý do cá nhân, điều này đã cho tổng thống một cơ hội nhất định để kiên nhẫn chờ đợi những vị trí trống.

Sự độc lập bị tổn hại sẽ làm tăng nguy cơ lạm phát

Báo cáo nghiên cứu chỉ ra rằng các nhà kinh tế học đều cho rằng việc tách biệt chính sách tiền tệ khỏi chu kỳ chính trị là có lợi. Quan điểm ngắn hạn về lịch trình bầu cử có thể khiến các nhà hoạch định chính sách tiền tệ theo hướng chính trị kích thích nền kinh tế vào những thời điểm không thích hợp.

Bằng chứng quốc tế cho thấy, các ngân hàng trung ương có tính độc lập chính trị cao hơn thường thúc đẩy lạm phát thấp hơn và ổn định hơn.

Lịch sử cho thấy, sự can thiệp của chính trị đã dẫn đến chính sách tiền tệ tồi tệ vào cuối những năm 1960 và đầu những năm 1970, gây ra hậu quả bất lợi cho sự phát triển của lạm phát.

Bất kỳ sự suy yếu nào của độc lập của Cục Dự trữ Liên bang có thể làm tăng rủi ro tăng lên cho triển vọng lạm phát, trong khi triển vọng này đã phải đối mặt với áp lực tăng lên từ thuế quan và kỳ vọng lạm phát tăng nhẹ.

Ngoài ra, các nhà tham gia thị trường có thể yêu cầu bồi thường lớn hơn cho lạm phát và rủi ro lạm phát, từ đó làm tăng lãi suất dài hạn, kéo theo triển vọng hoạt động kinh tế và làm trầm trọng thêm tình hình tài chính.