Vào lúc 1 giờ sáng ngày 11 tháng 8 năm 2025, giao thức truyền thông đa chuỗi LayerZero đã đưa ra một đề xuất lớn: dự định mua lại toàn bộ token lưu thông STG của cầu nối đa chuỗi StarGate với giá 110 triệu USD, và đưa StarGate vào hệ sinh thái của mình. Ngay sau khi thông tin này được công bố, token LayerZero ZRO đã tăng hơn 30% trong ngày.
Giao dịch này nếu hoàn tất sẽ trở thành một trong những trường hợp "sát nhập mẹ con" tiêu biểu nhất trong lĩnh vực chuỗi chéo. Tuy nhiên, đằng sau câu chuyện hợp tác bề mặt này, thương vụ mua lại đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong cộng đồng StarGate, thậm chí một số người nắm giữ đồng đã mô tả nó là "đánh chiếm giá thấp" và "bắt cóc quản trị."
Theo kế hoạch được công bố bởi LayerZero:
Giá mua là 0.1675 USD/mảnh STG, đổi theo tỷ lệ 1 STG : 0.08634 ZRO (tính theo giá hiện tại của ZRO là 1.94 USD);
StarGate DAO sẽ bị giải tán, toàn bộ lợi nhuận của giao thức sẽ được sử dụng để mua lại và tiêu hủy ZRO;
veSTG được khóa lâu dài có thể đổi sang STG lưu động theo tỷ lệ tương đương mà không có phụ phí thêm;
Thảo luận trong cộng đồng chỉ kéo dài 7 ngày, sau đó là 3 ngày bỏ phiếu Snapshot, cần tỷ lệ ủng hộ 70% và 1,2 triệu veSTG tham gia mới có thể thông qua.
Động cơ đứng sau sự tích hợp vốn
Xét về mặt thực thi, đây là một cuộc mua lại kiểu "thanh toán một lần": LayerZero đổi lấy tất cả STG với một mức giá cố định, hoàn toàn tiếp quản giao thức và dòng doanh thu, hấp thụ toàn bộ quyền quản trị độc lập của StarGate, mô hình kinh tế token và cơ chế phân chia lợi nhuận vào hệ thống ZRO.
StarGate là cầu nối đa chuỗi được sử dụng nhiều nhất hiện nay, với tổng giao dịch vượt qua 70 tỷ đô la Mỹ và nhờ cơ chế Hydra hỗ trợ các chuỗi mới nhanh chóng thu hút thanh khoản. Sau khi mua lại, LayerZero không chỉ có thể liên kết giao thức giao tiếp nền tảng với cổng thanh khoản đa chuỗi mà còn có thể trực tiếp tiếp cận người dùng cuối, tạo ra vòng tròn khép kín "giao tiếp nền tảng + đa chuỗi ứng dụng".
Gỡ bỏ STG, tiêm lợi nhuận từ StarGate vào mua lại ZRO, có thể củng cố logic thu giá trị của ZRO, giảm sự phân tán chú ý của thị trường đối với hệ thống đa token - điều này có lợi cho hiệu suất thị trường thứ cấp và định giá tài chính tương lai.
Lo ngại của phe đối lập
Tuy nhiên, phe đối lập chỉ ra rằng việc định giá trong đề xuất này đã đánh giá quá thấp tiềm năng dài hạn của StarGate, thậm chí có thể liên quan đến việc hợp nhất tài sản của LayerZero trong tương lai khi niêm yết tại Mỹ.
Đánh giá tổng cộng 110 triệu USD, được coi là giá trị neo trong thị trường gấu. Vài tháng trước, Quỹ StarGate đã đưa ra đánh giá STG là 0,60 USD/đồng trong mô hình thị trường bò nội bộ của họ, và điều đó vẫn còn trước khi đạo luật "GENIUS Act" của Mỹ được thông qua. Theo dự đoán của Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent, sau khi đạo luật này được thực thi, thị trường stablecoin toàn cầu sẽ tăng từ 250 tỷ USD lên 3,7 nghìn tỷ USD, trong khi tốc độ lưu thông tiền tệ (căn cứ vào phí StarGate) sẽ tăng nhanh hơn.
Trong thời gian này, số lượng tích hợp của StarGate, khối lượng giao dịch và lợi nhuận của những người nắm giữ lâu dài đã có sự gia tăng đáng kể, đội ngũ cũng đã chủ động từ bỏ phí lưu lượng OFT để thúc đẩy sự mở rộng của hệ sinh thái. Khi sắp bước vào thị trường Intents, khả năng sinh lời của nó cũng sẽ được nâng cao hơn nữa. Trong khi đó, các nhà phân tích thị trường như Tom Lee đã nâng cao dự đoán giá tiềm năng của Ethereum lên trên 10.000 USD, điều này có nghĩa là giá trị tài sản trong kho bạc của giao thức cũng đang được nâng lên.
Dựa trên những triển vọng này, phe đối lập cho rằng, mức giá mua không phản ánh tiềm năng tăng trưởng cũng như không đưa ra mức chênh lệch hợp lý cho việc mua lại, đặc biệt là khi được đưa ra trước khi mùa bò tiềm năng của các đồng tiền thay thế (ALTSZN) đến, thời điểm thật đáng chú ý.
Hơn nữa, đề xuất này sẽ làm cho quyền lợi của những người nắm giữ cổ phần dài hạn bị xóa bỏ. Những người nắm giữ veSTG trước đó có thể hưởng 50/50 chia sẻ doanh thu, thời gian gửi có thể lên đến 4 năm. Trong đợt mua lại này, không có sự bồi thường chênh lệch giá so với STG lưu động, và cũng mất quyền nhận cổ tức trong tương lai.
Thời gian thảo luận 7 ngày + 3 ngày bỏ phiếu, cũng bị chỉ trích là "cuộc chiến chớp nhoáng", tước đi thời gian của cộng đồng trong việc đấu tranh cho các điều kiện tốt hơn, cũng như không đưa ra các bên mua tiềm năng khác để tham gia đấu giá. Một số người thậm chí đã nhắc nhở, đây là chiến lược "neo đàm phán" điển hình - trước tiên đưa ra một mức giá cực thấp, sau đó đưa ra mức giá hơi cao hơn như một "miếng mồi", che đậy sự bất công của kế hoạch ban đầu.
Tích hợp chiến lược hay chuyển giao giá trị?
Nếu chỉ nhìn vào khía cạnh chiến lược, việc StarGate sáp nhập vào LayerZero thực sự có thể mang lại hiệu ứng tập trung hóa về công nghệ, người dùng và giá trị token. Đối với các chủ sở hữu ZRO, đây gần như là một lợi ích không có rủi ro: nhiều thu nhập hơn, logic mua lại rõ ràng, và sức hấp dẫn câu chuyện mạnh mẽ hơn.
Nhưng đối với những người nắm giữ STG, đặc biệt là những người đã staking lâu dài, đây giống như một cuộc chuyển giao giá trị: quyền lợi thu nhập bị tước đoạt, thiếu hụt phí mua lại, quyền quản trị DAO biến mất.
Các đối thủ đề xuất rằng trước khi chu kỳ thị trường sau khi thực hiện Đạo luật GENIUS hoàn toàn diễn ra, không nên vội vàng thúc đẩy việc mua lại. Họ kêu gọi StarGate DAO kéo dài thời gian đàm phán, đưa vào các bên mua tiềm năng khác như Coinbase, Robinhood, Circle, Tether, để tiến hành đấu thầu cạnh tranh, và xem xét việc thuê một đội ngũ ngân hàng đầu tư để bảo đảm định giá cao hơn cho DAO.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
LayerZero đề xuất mua lại StarGate, tăng lên hơn 30% trong một ngày: Tích hợp chiến lược hay gom đất giá rẻ? Một cuộc chơi giữa DAO và vốn.
Tác giả: Tia
Vào lúc 1 giờ sáng ngày 11 tháng 8 năm 2025, giao thức truyền thông đa chuỗi LayerZero đã đưa ra một đề xuất lớn: dự định mua lại toàn bộ token lưu thông STG của cầu nối đa chuỗi StarGate với giá 110 triệu USD, và đưa StarGate vào hệ sinh thái của mình. Ngay sau khi thông tin này được công bố, token LayerZero ZRO đã tăng hơn 30% trong ngày.
Giao dịch này nếu hoàn tất sẽ trở thành một trong những trường hợp "sát nhập mẹ con" tiêu biểu nhất trong lĩnh vực chuỗi chéo. Tuy nhiên, đằng sau câu chuyện hợp tác bề mặt này, thương vụ mua lại đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong cộng đồng StarGate, thậm chí một số người nắm giữ đồng đã mô tả nó là "đánh chiếm giá thấp" và "bắt cóc quản trị."
Theo kế hoạch được công bố bởi LayerZero:
Giá mua là 0.1675 USD/mảnh STG, đổi theo tỷ lệ 1 STG : 0.08634 ZRO (tính theo giá hiện tại của ZRO là 1.94 USD);
StarGate DAO sẽ bị giải tán, toàn bộ lợi nhuận của giao thức sẽ được sử dụng để mua lại và tiêu hủy ZRO;
veSTG được khóa lâu dài có thể đổi sang STG lưu động theo tỷ lệ tương đương mà không có phụ phí thêm;
Thảo luận trong cộng đồng chỉ kéo dài 7 ngày, sau đó là 3 ngày bỏ phiếu Snapshot, cần tỷ lệ ủng hộ 70% và 1,2 triệu veSTG tham gia mới có thể thông qua.
Động cơ đứng sau sự tích hợp vốn
Xét về mặt thực thi, đây là một cuộc mua lại kiểu "thanh toán một lần": LayerZero đổi lấy tất cả STG với một mức giá cố định, hoàn toàn tiếp quản giao thức và dòng doanh thu, hấp thụ toàn bộ quyền quản trị độc lập của StarGate, mô hình kinh tế token và cơ chế phân chia lợi nhuận vào hệ thống ZRO.
StarGate là cầu nối đa chuỗi được sử dụng nhiều nhất hiện nay, với tổng giao dịch vượt qua 70 tỷ đô la Mỹ và nhờ cơ chế Hydra hỗ trợ các chuỗi mới nhanh chóng thu hút thanh khoản. Sau khi mua lại, LayerZero không chỉ có thể liên kết giao thức giao tiếp nền tảng với cổng thanh khoản đa chuỗi mà còn có thể trực tiếp tiếp cận người dùng cuối, tạo ra vòng tròn khép kín "giao tiếp nền tảng + đa chuỗi ứng dụng".
Gỡ bỏ STG, tiêm lợi nhuận từ StarGate vào mua lại ZRO, có thể củng cố logic thu giá trị của ZRO, giảm sự phân tán chú ý của thị trường đối với hệ thống đa token - điều này có lợi cho hiệu suất thị trường thứ cấp và định giá tài chính tương lai.
Lo ngại của phe đối lập
Tuy nhiên, phe đối lập chỉ ra rằng việc định giá trong đề xuất này đã đánh giá quá thấp tiềm năng dài hạn của StarGate, thậm chí có thể liên quan đến việc hợp nhất tài sản của LayerZero trong tương lai khi niêm yết tại Mỹ.
Đánh giá tổng cộng 110 triệu USD, được coi là giá trị neo trong thị trường gấu. Vài tháng trước, Quỹ StarGate đã đưa ra đánh giá STG là 0,60 USD/đồng trong mô hình thị trường bò nội bộ của họ, và điều đó vẫn còn trước khi đạo luật "GENIUS Act" của Mỹ được thông qua. Theo dự đoán của Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent, sau khi đạo luật này được thực thi, thị trường stablecoin toàn cầu sẽ tăng từ 250 tỷ USD lên 3,7 nghìn tỷ USD, trong khi tốc độ lưu thông tiền tệ (căn cứ vào phí StarGate) sẽ tăng nhanh hơn.
Trong thời gian này, số lượng tích hợp của StarGate, khối lượng giao dịch và lợi nhuận của những người nắm giữ lâu dài đã có sự gia tăng đáng kể, đội ngũ cũng đã chủ động từ bỏ phí lưu lượng OFT để thúc đẩy sự mở rộng của hệ sinh thái. Khi sắp bước vào thị trường Intents, khả năng sinh lời của nó cũng sẽ được nâng cao hơn nữa. Trong khi đó, các nhà phân tích thị trường như Tom Lee đã nâng cao dự đoán giá tiềm năng của Ethereum lên trên 10.000 USD, điều này có nghĩa là giá trị tài sản trong kho bạc của giao thức cũng đang được nâng lên.
Dựa trên những triển vọng này, phe đối lập cho rằng, mức giá mua không phản ánh tiềm năng tăng trưởng cũng như không đưa ra mức chênh lệch hợp lý cho việc mua lại, đặc biệt là khi được đưa ra trước khi mùa bò tiềm năng của các đồng tiền thay thế (ALTSZN) đến, thời điểm thật đáng chú ý.
Hơn nữa, đề xuất này sẽ làm cho quyền lợi của những người nắm giữ cổ phần dài hạn bị xóa bỏ. Những người nắm giữ veSTG trước đó có thể hưởng 50/50 chia sẻ doanh thu, thời gian gửi có thể lên đến 4 năm. Trong đợt mua lại này, không có sự bồi thường chênh lệch giá so với STG lưu động, và cũng mất quyền nhận cổ tức trong tương lai.
Thời gian thảo luận 7 ngày + 3 ngày bỏ phiếu, cũng bị chỉ trích là "cuộc chiến chớp nhoáng", tước đi thời gian của cộng đồng trong việc đấu tranh cho các điều kiện tốt hơn, cũng như không đưa ra các bên mua tiềm năng khác để tham gia đấu giá. Một số người thậm chí đã nhắc nhở, đây là chiến lược "neo đàm phán" điển hình - trước tiên đưa ra một mức giá cực thấp, sau đó đưa ra mức giá hơi cao hơn như một "miếng mồi", che đậy sự bất công của kế hoạch ban đầu.
Tích hợp chiến lược hay chuyển giao giá trị?
Nếu chỉ nhìn vào khía cạnh chiến lược, việc StarGate sáp nhập vào LayerZero thực sự có thể mang lại hiệu ứng tập trung hóa về công nghệ, người dùng và giá trị token. Đối với các chủ sở hữu ZRO, đây gần như là một lợi ích không có rủi ro: nhiều thu nhập hơn, logic mua lại rõ ràng, và sức hấp dẫn câu chuyện mạnh mẽ hơn.
Nhưng đối với những người nắm giữ STG, đặc biệt là những người đã staking lâu dài, đây giống như một cuộc chuyển giao giá trị: quyền lợi thu nhập bị tước đoạt, thiếu hụt phí mua lại, quyền quản trị DAO biến mất.
Các đối thủ đề xuất rằng trước khi chu kỳ thị trường sau khi thực hiện Đạo luật GENIUS hoàn toàn diễn ra, không nên vội vàng thúc đẩy việc mua lại. Họ kêu gọi StarGate DAO kéo dài thời gian đàm phán, đưa vào các bên mua tiềm năng khác như Coinbase, Robinhood, Circle, Tether, để tiến hành đấu thầu cạnh tranh, và xem xét việc thuê một đội ngũ ngân hàng đầu tư để bảo đảm định giá cao hơn cho DAO.