Tôi tin rằng chúng ta sẽ chứng kiến cuộc chiến lợi nhuận một lần nữa. Nếu bạn đã ở trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi) đủ lâu, bạn sẽ biết rằng tổng giá trị bị khóa (TVL) chỉ là một chỉ số tự mãn, cho đến khi nó không còn là như vậy.
Trong một thế giới các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), hợp đồng vĩnh viễn và giao thức cho vay được phân tách hóa cao, điều thực sự quan trọng chỉ là ai có thể kiểm soát việc định tuyến thanh khoản. Không phải ai sở hữu giao thức, thậm chí không phải ai phát thưởng nhiều nhất.
Và ai có thể thuyết phục các nhà cung cấp thanh khoản (LP) gửi tiền, và đảm bảo rằng TVL có tính bám dính.
Đây chính là điểm khởi đầu của nền kinh tế hối lộ.
Hành vi mua vé không chính thức trong quá khứ (Cuộc chiến Curve, Convex, v.v.) hiện đã trở nên chuyên nghiệp, trở thành thị trường điều phối thanh khoản trưởng thành, được trang bị sổ lệnh, bảng điều khiển, lớp định tuyến khuyến khích, và trong một số trường hợp, thậm chí còn có cơ chế tham gia gamification.
Đây đang trở thành một trong những lớp có tầm quan trọng chiến lược nhất trong toàn bộ hệ sinh thái DeFi.
Những điểm thay đổi: Từ phát hành đến khuyến khích đồng tiền
Trong năm 2021-2022, giao thức đã hướng dẫn thanh khoản theo cách truyền thống:
Triển khai quỹ tiền
Phát hành token
Gửi gắm hy vọng vào LP chỉ biết đến lợi nhuận vẫn sẽ ở lại sau khi tỷ suất lợi nhuận giảm.
Nhưng mô hình này về cơ bản có khuyết điểm, nó là thụ động. Mỗi giao thức mới đều phải cạnh tranh với một chi phí vô hình: chi phí cơ hội của dòng vốn hiện có.
I. Nguồn gốc của cuộc chiến lợi nhuận: Sự nổi lên của Curve và thị trường bỏ phiếu
Khái niệm về chiến tranh lợi nhuận bắt đầu trở nên cụ thể trong cuộc chiến Curve năm 2021.
Thiết kế độc đáo của Curve Finance
Curve đã giới thiệu kinh tế học token khóa bỏ phiếu (ve), người dùng có thể khóa $CRV (token gốc của Curve) tối đa 4 năm để nhận veCRV, từ đó nhận được:
Phần thưởng tăng cường cho quỹ Curve
Quyền quản trị để quyết định trọng số bỏ phiếu (các quỹ nào có thể phát hành)
Điều này tạo ra một vòng chơi xung quanh việc phát hành:
Thỏa thuận hy vọng có được tính thanh khoản trên Curve.
Cách duy nhất để có được tính thanh khoản là thu hút phiếu bầu vào bể của họ.
Vì vậy, họ bắt đầu hối lộ những người nắm giữ veCRV để họ bỏ phiếu ủng hộ họ.
Sau đó là Convex Finance
Convex đã trừu tượng hóa việc khóa veCRV và thu được quyền bỏ phiếu tổng hợp từ tay người dùng.
Nó đã trở thành "Vị vua tạo ra Curve", có ảnh hưởng lớn đến dòng chảy của $CRV được phát hành.
Dự án bắt đầu hối lộ những người nắm giữ Convex/veCRV thông qua các nền tảng như Votium.
Bài học kinh nghiệm 1: Ai kiểm soát trọng số, người đó kiểm soát tính thanh khoản.
II. Thị trường khuyến khích và hối lộ
Kinh tế hối lộ đầu tiên chỉ đơn giản là ảnh hưởng thủ công đến lượng phát hành, sau đó phát triển thành một thị trường trưởng thành, trong đó:
Votium đã trở thành nền tảng hối lộ ngoài sàn cho việc phát hành $CRV.
Redacted Cartel, Warden và Hidden Hand xuất hiện, mở rộng điều này đến Balancer, Frax và các giao thức khác.
Các thỏa thuận không chỉ đơn thuần là thanh toán chi phí phát hành, mà còn phân bổ các biện pháp khuyến khích một cách chiến lược để tối ưu hóa hiệu quả vốn.
Mở rộng ngoài Curve
Balancer đã áp dụng cơ chế ủy quyền bỏ phiếu thông qua $veBAL.
Frax, TokemakXYZ và các hệ thống tương tự đã được tích hợp.
Các nền tảng định tuyến khuyến khích như Aura Finance và Llama Airforce đã làm tăng thêm sự phức tạp, biến việc phát hành thành một trò chơi phối hợp vốn.
Bài học kinh nghiệm 2: Lợi nhuận không còn liên quan đến tỷ lệ lợi suất hàng năm (APY), mà là phần thưởng có thể lập trình.
III. Phương thức chiến tranh thu lợi
Dưới đây là cách thức cạnh tranh của thỏa thuận trong trò chơi metaverse này:
Tập hợp thanh khoản: Tập hợp ảnh hưởng thông qua các bộ bao bọc tương tự như Convex (ví dụ: AuraFinance của Balancer).
Hoạt động hối lộ: Dự trữ ngân sách cho hối lộ phiếu bầu liên tục để thu hút các phát hành cần thiết.
Lý thuyết trò chơi và kinh tế học token: Khóa token để tạo ra sự nhất quán lâu dài (ví dụ mô hình ve).
Khuyến khích cộng đồng: Thông qua NFT, rút thăm hoặc airdrop bổ sung để bình chọn theo cách gamification.
Hiện nay, các giao thức như turtleclubhouse và roycoprotocol đang dẫn dắt loại thanh khoản này: chúng không phát hành một cách mù quáng, mà là đấu giá các cơ chế khuyến khích cho những người cung cấp thanh khoản dựa trên tín hiệu nhu cầu (LP).
Bản chất: "Bạn mang lại tính thanh khoản, chúng tôi sẽ hướng các động lực đến những nơi quan trọng nhất."
Điều này mở khóa hiệu ứng cấp hai: giao thức không còn cần phải cưỡng chế lấy thanh khoản, mà là phối hợp nó.
Câu lạc bộ Rùa
Một trong những thị trường hối lộ ít người biết đến nhưng cực kỳ hiệu quả. Quỹ của họ thường được nhúng vào các mối quan hệ đối tác, tổng giá trị khóa (TVL) vượt quá 580 triệu đô la, áp dụng phát hành hai token, hối lộ có trọng số, và nhà cung cấp thanh khoản (LP) cơ bản một cách bất ngờ.
Mô hình của họ nhấn mạnh việc phân phối lại giá trị công bằng, có nghĩa là phát hành được hướng dẫn bởi bỏ phiếu và chỉ số tốc độ vốn theo thời gian thực.
Đây là một bánh đà thông minh hơn: LP nhận được phần thưởng dựa trên hiệu quả của vốn của họ chứ không chỉ dựa trên quy mô. Lần này, hiệu suất cuối cùng cũng được khuyến khích.
Royco
Trong vòng một tháng, TVL của nó đã tăng vọt lên 2,6 tỷ USD, tăng 267.000% so với tháng trước.
Mặc dù một số trong số đó là vốn "được thúc đẩy bởi điểm số", nhưng điều quan trọng là cơ sở hạ tầng đứng sau nó:
Royco là sổ đặt hàng ưa thích tính thanh khoản.
Các giao thức không thể chỉ cung cấp phần thưởng và hy vọng. Chúng phát hành yêu cầu, sau đó LP quyết định đầu tư vốn, cuối cùng phối hợp trở thành một thị trường.
Câu chuyện này không chỉ có ý nghĩa của trò chơi kiếm lợi.
Những thị trường này đang trở thành tầng quản trị nguyên bản của DeFi.
HiddenHandFi đã tích lũy gửi hơn 35 triệu đô la tiền hối lộ trong các giao thức chính như VelodromeFi và Balancer.
Royco và Turtle Club hiện đang định hình tính hợp lệ của việc phát hành.
Cơ chế của thị trường điều phối tính thanh khoản
Hối lộ như một tín hiệu thị trường
Các dự án như Turtle Club cho phép LP thấy các động lực đang chảy về đâu, đưa ra quyết định dựa trên các chỉ số thời gian thực và nhận phần thưởng dựa trên hiệu quả vốn chứ không chỉ quy mô vốn.
Yêu cầu thanh khoản (RfL) như một sổ lệnh
Các dự án như Royco cho phép các giao thức liệt kê nhu cầu thanh khoản giống như các đơn đặt hàng trên thị trường, LP sẽ lấp đầy chúng dựa trên lợi nhuận dự kiến.
Điều này trở thành một trò chơi phối hợp hai chiều, chứ không phải hối lộ một chiều.
Cuối cùng, nếu bạn quyết định hướng đi của tính thanh khoản, bạn sẽ ảnh hưởng đến ai có thể tồn tại trong chu kỳ thị trường tiếp theo.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Khối律动BlockBeats
Tác giả: arndxt Biên dịch: Block unicorn
Tôi tin rằng chúng ta sẽ chứng kiến cuộc chiến lợi nhuận một lần nữa. Nếu bạn đã ở trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi) đủ lâu, bạn sẽ biết rằng tổng giá trị bị khóa (TVL) chỉ là một chỉ số tự mãn, cho đến khi nó không còn là như vậy.
Trong một thế giới các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), hợp đồng vĩnh viễn và giao thức cho vay được phân tách hóa cao, điều thực sự quan trọng chỉ là ai có thể kiểm soát việc định tuyến thanh khoản. Không phải ai sở hữu giao thức, thậm chí không phải ai phát thưởng nhiều nhất.
Và ai có thể thuyết phục các nhà cung cấp thanh khoản (LP) gửi tiền, và đảm bảo rằng TVL có tính bám dính.
Đây chính là điểm khởi đầu của nền kinh tế hối lộ.
Hành vi mua vé không chính thức trong quá khứ (Cuộc chiến Curve, Convex, v.v.) hiện đã trở nên chuyên nghiệp, trở thành thị trường điều phối thanh khoản trưởng thành, được trang bị sổ lệnh, bảng điều khiển, lớp định tuyến khuyến khích, và trong một số trường hợp, thậm chí còn có cơ chế tham gia gamification.
Đây đang trở thành một trong những lớp có tầm quan trọng chiến lược nhất trong toàn bộ hệ sinh thái DeFi.
Những điểm thay đổi: Từ phát hành đến khuyến khích đồng tiền
Trong năm 2021-2022, giao thức đã hướng dẫn thanh khoản theo cách truyền thống:
Triển khai quỹ tiền
Phát hành token
Gửi gắm hy vọng vào LP chỉ biết đến lợi nhuận vẫn sẽ ở lại sau khi tỷ suất lợi nhuận giảm.
Nhưng mô hình này về cơ bản có khuyết điểm, nó là thụ động. Mỗi giao thức mới đều phải cạnh tranh với một chi phí vô hình: chi phí cơ hội của dòng vốn hiện có.
I. Nguồn gốc của cuộc chiến lợi nhuận: Sự nổi lên của Curve và thị trường bỏ phiếu
Khái niệm về chiến tranh lợi nhuận bắt đầu trở nên cụ thể trong cuộc chiến Curve năm 2021.
Thiết kế độc đáo của Curve Finance
Curve đã giới thiệu kinh tế học token khóa bỏ phiếu (ve), người dùng có thể khóa $CRV (token gốc của Curve) tối đa 4 năm để nhận veCRV, từ đó nhận được:
Phần thưởng tăng cường cho quỹ Curve
Quyền quản trị để quyết định trọng số bỏ phiếu (các quỹ nào có thể phát hành)
Điều này tạo ra một vòng chơi xung quanh việc phát hành:
Thỏa thuận hy vọng có được tính thanh khoản trên Curve.
Cách duy nhất để có được tính thanh khoản là thu hút phiếu bầu vào bể của họ.
Vì vậy, họ bắt đầu hối lộ những người nắm giữ veCRV để họ bỏ phiếu ủng hộ họ.
Sau đó là Convex Finance
Convex đã trừu tượng hóa việc khóa veCRV và thu được quyền bỏ phiếu tổng hợp từ tay người dùng.
Nó đã trở thành "Vị vua tạo ra Curve", có ảnh hưởng lớn đến dòng chảy của $CRV được phát hành.
Dự án bắt đầu hối lộ những người nắm giữ Convex/veCRV thông qua các nền tảng như Votium.
Bài học kinh nghiệm 1: Ai kiểm soát trọng số, người đó kiểm soát tính thanh khoản.
II. Thị trường khuyến khích và hối lộ
Kinh tế hối lộ đầu tiên chỉ đơn giản là ảnh hưởng thủ công đến lượng phát hành, sau đó phát triển thành một thị trường trưởng thành, trong đó:
Votium đã trở thành nền tảng hối lộ ngoài sàn cho việc phát hành $CRV.
Redacted Cartel, Warden và Hidden Hand xuất hiện, mở rộng điều này đến Balancer, Frax và các giao thức khác.
Các thỏa thuận không chỉ đơn thuần là thanh toán chi phí phát hành, mà còn phân bổ các biện pháp khuyến khích một cách chiến lược để tối ưu hóa hiệu quả vốn.
Mở rộng ngoài Curve
Balancer đã áp dụng cơ chế ủy quyền bỏ phiếu thông qua $veBAL.
Frax, TokemakXYZ và các hệ thống tương tự đã được tích hợp.
Các nền tảng định tuyến khuyến khích như Aura Finance và Llama Airforce đã làm tăng thêm sự phức tạp, biến việc phát hành thành một trò chơi phối hợp vốn.
Bài học kinh nghiệm 2: Lợi nhuận không còn liên quan đến tỷ lệ lợi suất hàng năm (APY), mà là phần thưởng có thể lập trình.
III. Phương thức chiến tranh thu lợi
Dưới đây là cách thức cạnh tranh của thỏa thuận trong trò chơi metaverse này:
Tập hợp thanh khoản: Tập hợp ảnh hưởng thông qua các bộ bao bọc tương tự như Convex (ví dụ: AuraFinance của Balancer).
Hoạt động hối lộ: Dự trữ ngân sách cho hối lộ phiếu bầu liên tục để thu hút các phát hành cần thiết.
Lý thuyết trò chơi và kinh tế học token: Khóa token để tạo ra sự nhất quán lâu dài (ví dụ mô hình ve).
Khuyến khích cộng đồng: Thông qua NFT, rút thăm hoặc airdrop bổ sung để bình chọn theo cách gamification.
Hiện nay, các giao thức như turtleclubhouse và roycoprotocol đang dẫn dắt loại thanh khoản này: chúng không phát hành một cách mù quáng, mà là đấu giá các cơ chế khuyến khích cho những người cung cấp thanh khoản dựa trên tín hiệu nhu cầu (LP).
Bản chất: "Bạn mang lại tính thanh khoản, chúng tôi sẽ hướng các động lực đến những nơi quan trọng nhất."
Điều này mở khóa hiệu ứng cấp hai: giao thức không còn cần phải cưỡng chế lấy thanh khoản, mà là phối hợp nó.
Câu lạc bộ Rùa
Một trong những thị trường hối lộ ít người biết đến nhưng cực kỳ hiệu quả. Quỹ của họ thường được nhúng vào các mối quan hệ đối tác, tổng giá trị khóa (TVL) vượt quá 580 triệu đô la, áp dụng phát hành hai token, hối lộ có trọng số, và nhà cung cấp thanh khoản (LP) cơ bản một cách bất ngờ.
Mô hình của họ nhấn mạnh việc phân phối lại giá trị công bằng, có nghĩa là phát hành được hướng dẫn bởi bỏ phiếu và chỉ số tốc độ vốn theo thời gian thực.
Đây là một bánh đà thông minh hơn: LP nhận được phần thưởng dựa trên hiệu quả của vốn của họ chứ không chỉ dựa trên quy mô. Lần này, hiệu suất cuối cùng cũng được khuyến khích.
Royco
Trong vòng một tháng, TVL của nó đã tăng vọt lên 2,6 tỷ USD, tăng 267.000% so với tháng trước.
Mặc dù một số trong số đó là vốn "được thúc đẩy bởi điểm số", nhưng điều quan trọng là cơ sở hạ tầng đứng sau nó:
Royco là sổ đặt hàng ưa thích tính thanh khoản.
Các giao thức không thể chỉ cung cấp phần thưởng và hy vọng. Chúng phát hành yêu cầu, sau đó LP quyết định đầu tư vốn, cuối cùng phối hợp trở thành một thị trường.
Câu chuyện này không chỉ có ý nghĩa của trò chơi kiếm lợi.
Những thị trường này đang trở thành tầng quản trị nguyên bản của DeFi.
HiddenHandFi đã tích lũy gửi hơn 35 triệu đô la tiền hối lộ trong các giao thức chính như VelodromeFi và Balancer.
Royco và Turtle Club hiện đang định hình tính hợp lệ của việc phát hành.
Cơ chế của thị trường điều phối tính thanh khoản
Các dự án như Turtle Club cho phép LP thấy các động lực đang chảy về đâu, đưa ra quyết định dựa trên các chỉ số thời gian thực và nhận phần thưởng dựa trên hiệu quả vốn chứ không chỉ quy mô vốn.
Các dự án như Royco cho phép các giao thức liệt kê nhu cầu thanh khoản giống như các đơn đặt hàng trên thị trường, LP sẽ lấp đầy chúng dựa trên lợi nhuận dự kiến.
Điều này trở thành một trò chơi phối hợp hai chiều, chứ không phải hối lộ một chiều.
Cuối cùng, nếu bạn quyết định hướng đi của tính thanh khoản, bạn sẽ ảnh hưởng đến ai có thể tồn tại trong chu kỳ thị trường tiếp theo.