Bằng chứng (PoS) và thế chấp (staking) trong vài năm qua luôn được xem là cơ chế hoạt động của blockchain kết hợp kinh tế bền vững, không chỉ nâng cao tính bảo mật của mạng mà còn tạo ra thu nhập ổn định cho người tham gia. Nhưng theo Haseeb Qureshi, đối tác của Dragonfly, những khoản lợi nhuận 8% không rủi ro thực chất chỉ là một ảo tưởng để tránh việc tài sản bị pha loãng, không phải là phần thưởng thực sự.
Chúng tôi đã hỏi @hosseeb của @dragonfly_xyz liệu anh ấy có nghĩ rằng đỉnh cao của bằng chứng thế chấp đã đến.
“Chúng ta có lẽ sẽ đi xuống từ đây.”
“Cơn sốt thế chấp chắc chắn là một chút ảo tưởng.”
“Ý tưởng rằng bạn đang trả tiền cho sự an ninh này khá giống một meme.”
“Loại kinh tế này… pic.twitter.com/vqXNBX5erp
— The Rollup (@therollupco) 26 tháng 6, 2025
Vén màn huyền thoại POS: Lợi nhuận từ thế chấp không phải là lợi nhuận
Haseeb đã đề cập trong Podcast gần đây với The Rollup rằng phần lớn các mô hình thế chấp hiện có trên thị trường chỉ là một ảo giác kinh tế. Xem thế chấp như là thu nhập không có rủi ro, nhưng thực tế nó chỉ là một biện pháp để tránh việc tài sản bị pha loãng:
Giả sử bạn thế chấp có mức lợi suất hàng năm 8%, nhưng tài sản cơ bản cũng đang bị lạm phát 8% mỗi năm, thì bạn thực ra không kiếm được gì, còn có thể bị đánh thuế thu nhập vốn từ khoản lợi suất danh nghĩa này (nominal yield).
Ông nhấn mạnh rằng, thế hệ Baby Boomer thích lợi nhuận, đó cũng là lý do sản phẩm này được tạo ra mà không xem xét đến những khiếm khuyết cấu trúc phía sau thiết kế kinh tế của token PoS: "Khi phần thưởng từ thế chấp chỉ để chống lại lạm phát, mà không tạo ra giá trị thực, thì nó giống như "trái phiếu rác lãi suất cao" trong thị trường tài chính truyền thống."
Hiểu lầm một trận: "Trả tiền cho tính an toàn mạng" nghe có vẻ rất meme
Khái niệm cốt lõi của PoS là: "Cho phép người nắm giữ token thế chấp tài sản, trở thành người xác thực, và thông qua các động lực kinh tế nâng cao độ an toàn của mạng lưới." Nhưng Haseeb cho rằng, logic này luôn không đứng vững:
Điều thực sự quyết định độ an toàn của một chuỗi là mức độ khỏe mạnh của phần mềm, sự đa dạng trong phân phối người xác thực hoặc hệ sinh thái ứng dụng, chứ không phải chỉ là một khoản lợi nhuận 6% hoặc 8%.
Ông cũng thừa nhận rằng hiện nay hầu hết các trình xác thực trên chuỗi PoS đều chỉ là cùng một nhóm các tổ chức chuyên nghiệp lớn. Họ hoạt động liên chuỗi, triển khai quy mô, gần như độc quyền hầu hết các nút xác thực của mạng.
Chúng ta đã sớm bước vào thời đại của các xác thực viên chuyên nghiệp, rất ít có nút gia đình hoặc cá nhân nào duy trì sự an toàn của mạng.
(Khối Solana đi trung tâm hóa khủng hoảng? Các xác thực phụ thuộc nhiều vào quỹ Bằng chứng thế chấp hỗ trợ, nếu rút vốn có thể sụp đổ?)
Điều này có nghĩa là hành vi thế chấp bản thân không làm cho mạng trở nên an toàn hơn, chỉ tạo ra một kênh lợi nhuận liên tục cho các tổ chức này. Nói cách khác, thế chấp đã hoàn toàn tách rời khỏi tính an toàn, trở thành một nền kinh tế khai thác thay thế.
Người đầu tư ETF Ethereum vất vả: không thế chấp thì hãy chờ bị lạm phát làm loãng.
Haseeb cũng đã chế giễu nhiều nhà đầu tư ETF Ethereum hiện tại, chỉ ra rằng họ không thể tham gia thế chấp, điều này có nghĩa là mỗi giây mỗi phút nắm giữ của họ đang bị lạm phát "loãng", và đó cũng là lý do tại sao nhiều tổ chức tài chính truyền thống đang vội vàng muốn đưa chức năng thế chấp vào cấu trúc ETF:
Mọi người thực ra đều biết, lợi nhuận từ thế chấp không phải là phần thưởng bổ sung gì, mà là để bảo vệ bản thân khỏi ảnh hưởng của sự lạm phát token.
Ông cho biết, "Thị trường dần dần sẽ nhìn ra sự giả tạo về lợi ích kinh tế này, vì vậy điều này sớm muộn gì cũng sẽ đi đến hồi kết."
( Ark sẽ phát động quỹ đầu tư mạo hiểm sinh thái Solana! Cathie Wood: Mỹ nới lỏng quy định, là chìa khóa cho việc thế chấp ETF tiền mã hóa mở )
Cần cải cách cơ chế lạm phát, định nghĩa thế chấp cần được định hình lại
Đối mặt với những chỉ trích của Haseeb về mô hình PoS, anh dự đoán giai đoạn tiếp theo sẽ là điều chỉnh thiết kế lạm phát và giảm phần thưởng thế chấp trong giai đoạn chuyển tiếp:
Mọi người bắt đầu nhận thức rằng, lạm phát là điều không thể tránh khỏi, nhưng nên được giữ ở mức rất thấp. Vai trò của thế chấp cũng không nên là để cám dỗ bằng lợi nhuận, mà là duy trì động năng hoạt động tối thiểu của mạng.
Không khó để tưởng tượng rằng trong tương lai, việc thiết kế các cơ chế đồng thuận và lạm phát sẽ dần dần được xem xét lại, và những điều chỉnh từng bước sẽ nuôi dưỡng một hệ sinh thái blockchain mạnh mẽ và an toàn hơn.
Bài viết này Bằng chứng PoS là lừa đảo? Đối tác của Dragonfly: Trả phí thế chấp cho an ninh mạng rất là meme Xuất hiện lần đầu tiên trên Blockchain News ABMedia.
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Bằng chứng PoS có phải là trò lừa bịp? Đối tác của Dragonfly: việc trả phí để thế chấp cho an ninh mạng rất là meme
Bằng chứng (PoS) và thế chấp (staking) trong vài năm qua luôn được xem là cơ chế hoạt động của blockchain kết hợp kinh tế bền vững, không chỉ nâng cao tính bảo mật của mạng mà còn tạo ra thu nhập ổn định cho người tham gia. Nhưng theo Haseeb Qureshi, đối tác của Dragonfly, những khoản lợi nhuận 8% không rủi ro thực chất chỉ là một ảo tưởng để tránh việc tài sản bị pha loãng, không phải là phần thưởng thực sự.
Chúng tôi đã hỏi @hosseeb của @dragonfly_xyz liệu anh ấy có nghĩ rằng đỉnh cao của bằng chứng thế chấp đã đến.
“Chúng ta có lẽ sẽ đi xuống từ đây.”
“Cơn sốt thế chấp chắc chắn là một chút ảo tưởng.”
“Ý tưởng rằng bạn đang trả tiền cho sự an ninh này khá giống một meme.”
“Loại kinh tế này… pic.twitter.com/vqXNBX5erp
— The Rollup (@therollupco) 26 tháng 6, 2025
Vén màn huyền thoại POS: Lợi nhuận từ thế chấp không phải là lợi nhuận
Haseeb đã đề cập trong Podcast gần đây với The Rollup rằng phần lớn các mô hình thế chấp hiện có trên thị trường chỉ là một ảo giác kinh tế. Xem thế chấp như là thu nhập không có rủi ro, nhưng thực tế nó chỉ là một biện pháp để tránh việc tài sản bị pha loãng:
Giả sử bạn thế chấp có mức lợi suất hàng năm 8%, nhưng tài sản cơ bản cũng đang bị lạm phát 8% mỗi năm, thì bạn thực ra không kiếm được gì, còn có thể bị đánh thuế thu nhập vốn từ khoản lợi suất danh nghĩa này (nominal yield).
Ông nhấn mạnh rằng, thế hệ Baby Boomer thích lợi nhuận, đó cũng là lý do sản phẩm này được tạo ra mà không xem xét đến những khiếm khuyết cấu trúc phía sau thiết kế kinh tế của token PoS: "Khi phần thưởng từ thế chấp chỉ để chống lại lạm phát, mà không tạo ra giá trị thực, thì nó giống như "trái phiếu rác lãi suất cao" trong thị trường tài chính truyền thống."
Hiểu lầm một trận: "Trả tiền cho tính an toàn mạng" nghe có vẻ rất meme
Khái niệm cốt lõi của PoS là: "Cho phép người nắm giữ token thế chấp tài sản, trở thành người xác thực, và thông qua các động lực kinh tế nâng cao độ an toàn của mạng lưới." Nhưng Haseeb cho rằng, logic này luôn không đứng vững:
Điều thực sự quyết định độ an toàn của một chuỗi là mức độ khỏe mạnh của phần mềm, sự đa dạng trong phân phối người xác thực hoặc hệ sinh thái ứng dụng, chứ không phải chỉ là một khoản lợi nhuận 6% hoặc 8%.
Ông cũng thừa nhận rằng hiện nay hầu hết các trình xác thực trên chuỗi PoS đều chỉ là cùng một nhóm các tổ chức chuyên nghiệp lớn. Họ hoạt động liên chuỗi, triển khai quy mô, gần như độc quyền hầu hết các nút xác thực của mạng.
Chúng ta đã sớm bước vào thời đại của các xác thực viên chuyên nghiệp, rất ít có nút gia đình hoặc cá nhân nào duy trì sự an toàn của mạng.
(Khối Solana đi trung tâm hóa khủng hoảng? Các xác thực phụ thuộc nhiều vào quỹ Bằng chứng thế chấp hỗ trợ, nếu rút vốn có thể sụp đổ?)
Điều này có nghĩa là hành vi thế chấp bản thân không làm cho mạng trở nên an toàn hơn, chỉ tạo ra một kênh lợi nhuận liên tục cho các tổ chức này. Nói cách khác, thế chấp đã hoàn toàn tách rời khỏi tính an toàn, trở thành một nền kinh tế khai thác thay thế.
Người đầu tư ETF Ethereum vất vả: không thế chấp thì hãy chờ bị lạm phát làm loãng.
Haseeb cũng đã chế giễu nhiều nhà đầu tư ETF Ethereum hiện tại, chỉ ra rằng họ không thể tham gia thế chấp, điều này có nghĩa là mỗi giây mỗi phút nắm giữ của họ đang bị lạm phát "loãng", và đó cũng là lý do tại sao nhiều tổ chức tài chính truyền thống đang vội vàng muốn đưa chức năng thế chấp vào cấu trúc ETF:
Mọi người thực ra đều biết, lợi nhuận từ thế chấp không phải là phần thưởng bổ sung gì, mà là để bảo vệ bản thân khỏi ảnh hưởng của sự lạm phát token.
Ông cho biết, "Thị trường dần dần sẽ nhìn ra sự giả tạo về lợi ích kinh tế này, vì vậy điều này sớm muộn gì cũng sẽ đi đến hồi kết."
( Ark sẽ phát động quỹ đầu tư mạo hiểm sinh thái Solana! Cathie Wood: Mỹ nới lỏng quy định, là chìa khóa cho việc thế chấp ETF tiền mã hóa mở )
Cần cải cách cơ chế lạm phát, định nghĩa thế chấp cần được định hình lại
Đối mặt với những chỉ trích của Haseeb về mô hình PoS, anh dự đoán giai đoạn tiếp theo sẽ là điều chỉnh thiết kế lạm phát và giảm phần thưởng thế chấp trong giai đoạn chuyển tiếp:
Mọi người bắt đầu nhận thức rằng, lạm phát là điều không thể tránh khỏi, nhưng nên được giữ ở mức rất thấp. Vai trò của thế chấp cũng không nên là để cám dỗ bằng lợi nhuận, mà là duy trì động năng hoạt động tối thiểu của mạng.
Không khó để tưởng tượng rằng trong tương lai, việc thiết kế các cơ chế đồng thuận và lạm phát sẽ dần dần được xem xét lại, và những điều chỉnh từng bước sẽ nuôi dưỡng một hệ sinh thái blockchain mạnh mẽ và an toàn hơn.
Bài viết này Bằng chứng PoS là lừa đảo? Đối tác của Dragonfly: Trả phí thế chấp cho an ninh mạng rất là meme Xuất hiện lần đầu tiên trên Blockchain News ABMedia.