Chiến lược kho tài sản mã hóa của công ty niêm yết ẩn chứa rủi ro, có thể tái hiện bi kịch lịch sử không?
Mã hóa tài sản đã trở thành chiến lược phổ biến của các công ty niêm yết. Theo thống kê, ít nhất 124 công ty niêm yết đã đưa Bitcoin vào chiến lược tài chính của công ty, như một phần quan trọng trong bảng cân đối kế toán, thu hút sự chú ý rộng rãi từ thị trường mã hóa. Đồng thời, một số công ty niêm yết cũng đã áp dụng chiến lược tài sản với các loại tiền mã hóa khác như Ethereum, Sol và XRP.
Tuy nhiên, một số chuyên gia trong ngành gần đây đã bày tỏ lo ngại tiềm tàng: những công cụ đầu tư niêm yết này có thể lặp lại vết xe đổ của GBTC của Grayscale năm nào. GBTC đã từng giao dịch với mức giá cao hơn trong một thời gian dài, nhưng sau đó mức giá cao đã chuyển thành mức giá thấp, trở thành nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Một giám đốc nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại một ngân hàng cũng đã cảnh báo rằng nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới 22% mức giá trung bình mà các công ty áp dụng chiến lược kho tài sản mã hóa đã mua vào, có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán tháo. Nếu Bitcoin giảm xuống dưới 90.000 USD, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
Nhiều người bắt chước, nhưng rủi ro đòn bẩy đằng sau mức giá cao không thể bị xem nhẹ
Đến ngày 4 tháng 6, một công ty nắm giữ khoảng 580,955 đồng Bitcoin, với giá trị thị trường khoảng 61.05 tỷ USD, nhưng giá trị công ty của nó lại đạt tới 107.49 tỷ USD, chênh lệch gần 1.76 lần.
Ngoài ra, một số công ty mới áp dụng chiến lược kho Bitcoin cũng có bối cảnh nổi bật. Có công ty đã niêm yết qua SPAC, huy động 685 triệu USD hoàn toàn để mua Bitcoin. Một công ty khác hợp nhất với công ty y tế niêm yết, huy động 710 triệu USD để mua Bitcoin. Còn có công ty thông báo huy động 2.44 tỷ USD để xây dựng kho Bitcoin.
Gần đây, báo cáo cho thấy chiến lược kho Bitcoin của một công ty đã thu hút nhiều người bắt chước, bao gồm nhiều công ty niêm yết có kế hoạch mua Ethereum, tích lũy SOL và XRP.
Tuy nhiên, các chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng, hoạt động của những công ty này về cơ bản rất giống với mô hình chênh lệch giá GBTC năm xưa. Khi thị trường gấu xuất hiện, rủi ro có thể tập trung bộc phát, tạo ra "hiệu ứng đạp chân", tức là khi thị trường hoặc giá tài sản bắt đầu có dấu hiệu giảm, nhà đầu tư sẽ hoảng loạn bán tháo, gây ra phản ứng dây chuyền làm giá tiếp tục sụt giảm.
Bài học lịch sử: Sụp đổ đòn bẩy, các tổ chức nắm giữ vị thế nổ ra
Nhìn lại lịch sử, một quỹ tín thác Bitcoin nào đó đã từng nổi bật trong giai đoạn 2020-2021, với mức giá chênh lệch cao đến 120%. Nhưng sau năm 2021, quỹ tín thác này nhanh chóng chuyển sang trạng thái chênh lệch âm, cuối cùng trở thành ngòi nổ cho sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Cơ chế thiết kế của quỹ tín thác này là một giao dịch một chiều "chỉ vào không ra": các nhà đầu tư sau khi đăng ký trên thị trường cấp một cần phải khóa trong 6 tháng mới có thể bán trên thị trường cấp hai, không thể đổi lại thành Bitcoin. Do ngưỡng đầu tư Bitcoin ở thị trường sớm cao và gánh nặng thuế lớn, quỹ tín thác này đã trở thành một kênh hợp pháp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện thâm nhập vào thị trường mã hóa, thúc đẩy chênh lệch giá lâu dài trên thị trường cấp hai.
Sự chênh lệch giá này đã tạo ra một "trò chơi chênh lệch đòn bẩy" quy mô lớn: Các tổ chức đầu tư vay BTC với chi phí thấp, gửi vào đơn xin mua, sau 6 tháng bán ra trên thị trường thứ cấp với giá chênh lệch, thu được lợi nhuận ổn định.
Theo tài liệu công khai, tổng số cổ phần của quỹ tín thác này do hai tổ chức lớn nắm giữ đã từng chiếm tới 11% tổng số cổ phần lưu hành. Một tổ chức đã chuyển đổi BTC của khách hàng thành cổ phần của quỹ tín thác này và sử dụng nó làm tài sản thế chấp để trả lãi. Tổ chức còn lại đã sử dụng khoản vay không thế chấp lên tới 650 triệu USD để gia tăng vị thế và thế chấp cổ phần để có tính thanh khoản, thực hiện nhiều vòng đòn bẩy.
Trong thị trường bò, mọi thứ đều tốt, nhưng sau khi Canada phát hành ETF Bitcoin vào tháng 3 năm 2021, nhu cầu của quỹ tín thác này giảm mạnh, từ mức chênh lệch dương chuyển sang mức chênh lệch âm, cấu trúc bánh đà ngay lập tức sụp đổ.
Nhiều tổ chức bắt đầu liên tục thua lỗ trong môi trường giá âm, buộc phải bán tháo quy mô lớn, tổng lỗ rất lớn. Có tổ chức bị thanh lý, các tổ chức khác cũng buộc phải xử lý tài sản thế chấp.
Cơn "bùng nổ" bắt đầu từ chênh lệch giá, thịnh vượng nhờ đòn bẩy, và bị hủy hoại bởi sự sụp đổ thanh khoản này đã trở thành chương mở đầu cho cuộc khủng hoảng hệ thống của ngành mã hóa vào năm 2022.
Liệu việc niêm yết công ty mã hóa tài sản sẽ gây ra cuộc khủng hoảng ngành hệ thống tiếp theo?
Ngày càng nhiều công ty đang hình thành "vòng quay kho Bitcoin" của riêng mình, logic chính là: Giá cổ phiếu tăng lên → Phát hành thêm vốn → Mua BTC → Tăng cường niềm tin thị trường → Giá cổ phiếu tiếp tục tăng lên. Cơ chế vòng quay kho này có thể sẽ hoạt động nhanh hơn trong tương lai khi các tổ chức dần chấp nhận quỹ ETF tiền mã hóa và tài sản tiền mã hóa như là tài sản đảm bảo cho các khoản vay.
Gần đây có tin tức cho biết, một tổ chức tài chính lớn đang có kế hoạch cho phép khách hàng sử dụng một phần tài sản liên kết với mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay, và sẽ xem xét số lượng mã hóa của khách hàng khi đánh giá tài sản của họ.
Tuy nhiên, những người có quan điểm tiêu cực cho rằng, mô hình vòng quay kho bạc mặc dù có vẻ hợp lý trong thị trường tăng giá, nhưng thực chất lại liên kết trực tiếp các công cụ tài chính truyền thống với giá tài sản mã hóa, một khi thị trường chuyển sang xu hướng giảm, chuỗi liên kết có thể bị đứt.
Nếu giá tiền tệ giảm mạnh, tài sản tài chính của công ty sẽ nhanh chóng thu hẹp, ảnh hưởng đến định giá của nó. Niềm tin của nhà đầu tư sụp đổ, giá cổ phiếu giảm, khiến khả năng huy động vốn của công ty bị hạn chế. Nếu có áp lực nợ hoặc yêu cầu ký quỹ bổ sung, công ty sẽ buộc phải thanh lý BTC để đối phó. Áp lực bán BTC lớn tập trung được giải phóng, hình thành "bức tường bán", càng làm giảm giá.
Nghiêm trọng hơn, khi cổ phiếu của những công ty này được các tổ chức cho vay hoặc sàn giao dịch chấp nhận làm tài sản thế chấp, độ biến động của chúng sẽ tiếp tục truyền dẫn vào hệ thống tài chính truyền thống hoặc DeFi, khuếch đại chuỗi rủi ro.
Có những cố vấn tài chính mã hóa chỉ ra rằng, xu hướng "tài sản chứng khoán hóa" có thể làm gia tăng rủi ro, đặc biệt là khi những cổ phiếu mã hóa này cũng được chấp nhận làm tài sản thế chấp, thì càng có khả năng gây ra phản ứng dây chuyền không thể kiểm soát. Tuy nhiên, cũng có những phân tích thị trường cho rằng, hiện tại vẫn đang ở giai đoạn đầu, vì hầu hết các tổ chức giao dịch vẫn chưa chấp nhận Bitcoin ETF làm tài sản thế chấp.
Một giám đốc nghiên cứu tài sản số của một ngân hàng cảnh báo rằng, hiện tại 61 công ty niêm yết đang nắm giữ tổng cộng 673,800 Bitcoin, chiếm 3,2% tổng cung. Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới 22% giá mua trung bình của các công ty này, có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán tháo. Tham khảo trường hợp của một công ty vào năm 2022 đã bán 7,202 Bitcoin khi giá giảm xuống dưới 22% giá vốn, nếu Bitcoin giảm xuống dưới 90,000 USD, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng, cấu trúc vốn của một số công ty không phải là mô hình đòn bẩy rủi ro cao theo nghĩa truyền thống, mà là một hệ thống "class ETF + đòn bẩy flywheel" có thể kiểm soát cao. Bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn và tăng vốn theo giá thị trường, họ huy động vốn để mua Bitcoin, xây dựng một logic biến động liên tục thu hút sự chú ý của thị trường. Quan trọng hơn, thời gian đáo hạn của những công cụ nợ này chủ yếu tập trung vào năm 2028 và sau đó, khiến chúng gần như không có áp lực trả nợ ngắn hạn trong các đợt điều chỉnh theo chu kỳ.
Mô hình này không chỉ đơn thuần là tích trữ coin, mà là thông qua việc điều chỉnh linh hoạt các phương thức huy động vốn, với chiến lược "tăng đòn bẩy khi giá thấp, bán cổ phiếu khi giá cao", hình thành một cơ chế đòn bẩy tự củng cố của thị trường vốn. Có công ty định vị bản thân mình như một công cụ tài chính đại diện cho sự biến động của Bitcoin, cho phép các nhà đầu tư tổ chức không thể trực tiếp nắm giữ tài sản mã hóa, có thể "không rào cản" nắm giữ một tài sản Bitcoin có thuộc tính quyền chọn với Beta cao (biến động mạnh hơn tài sản cơ sở BTC).
Hiện nay, chiến lược kho bạc mã hóa của các công ty niêm yết ngày càng trở thành tâm điểm chú ý của thị trường mã hóa, đồng thời cũng đã gây ra tranh cãi về rủi ro cấu trúc của nó. Mặc dù có công ty đã xây dựng được mô hình tài chính tương đối vững chắc thông qua các phương thức huy động vốn linh hoạt và điều chỉnh định kỳ, nhưng liệu toàn ngành có thể duy trì sự ổn định trong bối cảnh biến động của thị trường hay không vẫn cần thời gian để kiểm chứng. Liệu "cơn sốt kho bạc mã hóa" lần này có lặp lại con đường rủi ro lịch sử hay không vẫn là một câu hỏi chưa được giải đáp.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
16 thích
Phần thưởng
16
9
Chia sẻ
Bình luận
0/400
OnchainUndercover
· 22giờ trước
Lại có hình chú hề rồi, xin lỗi tôi đã đầu tư hết rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
GateUser-0717ab66
· 22giờ trước
Chỉ với mức giảm này mà đã hoảng rồi?
Xem bản gốcTrả lời0
ShadowStaker
· 07-02 02:47
tối ưu hóa lợi suất đã sai... gbtc 2.0 sắp đến
Xem bản gốcTrả lời0
LayerZeroHero
· 07-02 02:47
đồ ngốc永远不长记性~
Xem bản gốcTrả lời0
GasFeeLover
· 07-02 02:47
Hì hì, không phải là đang chờ cơ hội mua đáy sao?
Xem bản gốcTrả lời0
GateUser-e51e87c7
· 07-02 02:47
Thị trường Bear mắc bẫy một số người
Xem bản gốcTrả lời0
PensionDestroyer
· 07-02 02:47
Thật lòng mà nói, việc thao túng GBTC là do con người.
Chiến lược kho tài chính mã hóa của công ty niêm yết gây lo ngại, rủi ro có thể dẫn đến khủng hoảng hệ thống.
Chiến lược kho tài sản mã hóa của công ty niêm yết ẩn chứa rủi ro, có thể tái hiện bi kịch lịch sử không?
Mã hóa tài sản đã trở thành chiến lược phổ biến của các công ty niêm yết. Theo thống kê, ít nhất 124 công ty niêm yết đã đưa Bitcoin vào chiến lược tài chính của công ty, như một phần quan trọng trong bảng cân đối kế toán, thu hút sự chú ý rộng rãi từ thị trường mã hóa. Đồng thời, một số công ty niêm yết cũng đã áp dụng chiến lược tài sản với các loại tiền mã hóa khác như Ethereum, Sol và XRP.
Tuy nhiên, một số chuyên gia trong ngành gần đây đã bày tỏ lo ngại tiềm tàng: những công cụ đầu tư niêm yết này có thể lặp lại vết xe đổ của GBTC của Grayscale năm nào. GBTC đã từng giao dịch với mức giá cao hơn trong một thời gian dài, nhưng sau đó mức giá cao đã chuyển thành mức giá thấp, trở thành nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Một giám đốc nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại một ngân hàng cũng đã cảnh báo rằng nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới 22% mức giá trung bình mà các công ty áp dụng chiến lược kho tài sản mã hóa đã mua vào, có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán tháo. Nếu Bitcoin giảm xuống dưới 90.000 USD, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
Nhiều người bắt chước, nhưng rủi ro đòn bẩy đằng sau mức giá cao không thể bị xem nhẹ
Đến ngày 4 tháng 6, một công ty nắm giữ khoảng 580,955 đồng Bitcoin, với giá trị thị trường khoảng 61.05 tỷ USD, nhưng giá trị công ty của nó lại đạt tới 107.49 tỷ USD, chênh lệch gần 1.76 lần.
Ngoài ra, một số công ty mới áp dụng chiến lược kho Bitcoin cũng có bối cảnh nổi bật. Có công ty đã niêm yết qua SPAC, huy động 685 triệu USD hoàn toàn để mua Bitcoin. Một công ty khác hợp nhất với công ty y tế niêm yết, huy động 710 triệu USD để mua Bitcoin. Còn có công ty thông báo huy động 2.44 tỷ USD để xây dựng kho Bitcoin.
Gần đây, báo cáo cho thấy chiến lược kho Bitcoin của một công ty đã thu hút nhiều người bắt chước, bao gồm nhiều công ty niêm yết có kế hoạch mua Ethereum, tích lũy SOL và XRP.
Tuy nhiên, các chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng, hoạt động của những công ty này về cơ bản rất giống với mô hình chênh lệch giá GBTC năm xưa. Khi thị trường gấu xuất hiện, rủi ro có thể tập trung bộc phát, tạo ra "hiệu ứng đạp chân", tức là khi thị trường hoặc giá tài sản bắt đầu có dấu hiệu giảm, nhà đầu tư sẽ hoảng loạn bán tháo, gây ra phản ứng dây chuyền làm giá tiếp tục sụt giảm.
Bài học lịch sử: Sụp đổ đòn bẩy, các tổ chức nắm giữ vị thế nổ ra
Nhìn lại lịch sử, một quỹ tín thác Bitcoin nào đó đã từng nổi bật trong giai đoạn 2020-2021, với mức giá chênh lệch cao đến 120%. Nhưng sau năm 2021, quỹ tín thác này nhanh chóng chuyển sang trạng thái chênh lệch âm, cuối cùng trở thành ngòi nổ cho sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Cơ chế thiết kế của quỹ tín thác này là một giao dịch một chiều "chỉ vào không ra": các nhà đầu tư sau khi đăng ký trên thị trường cấp một cần phải khóa trong 6 tháng mới có thể bán trên thị trường cấp hai, không thể đổi lại thành Bitcoin. Do ngưỡng đầu tư Bitcoin ở thị trường sớm cao và gánh nặng thuế lớn, quỹ tín thác này đã trở thành một kênh hợp pháp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện thâm nhập vào thị trường mã hóa, thúc đẩy chênh lệch giá lâu dài trên thị trường cấp hai.
Sự chênh lệch giá này đã tạo ra một "trò chơi chênh lệch đòn bẩy" quy mô lớn: Các tổ chức đầu tư vay BTC với chi phí thấp, gửi vào đơn xin mua, sau 6 tháng bán ra trên thị trường thứ cấp với giá chênh lệch, thu được lợi nhuận ổn định.
Theo tài liệu công khai, tổng số cổ phần của quỹ tín thác này do hai tổ chức lớn nắm giữ đã từng chiếm tới 11% tổng số cổ phần lưu hành. Một tổ chức đã chuyển đổi BTC của khách hàng thành cổ phần của quỹ tín thác này và sử dụng nó làm tài sản thế chấp để trả lãi. Tổ chức còn lại đã sử dụng khoản vay không thế chấp lên tới 650 triệu USD để gia tăng vị thế và thế chấp cổ phần để có tính thanh khoản, thực hiện nhiều vòng đòn bẩy.
Trong thị trường bò, mọi thứ đều tốt, nhưng sau khi Canada phát hành ETF Bitcoin vào tháng 3 năm 2021, nhu cầu của quỹ tín thác này giảm mạnh, từ mức chênh lệch dương chuyển sang mức chênh lệch âm, cấu trúc bánh đà ngay lập tức sụp đổ.
Nhiều tổ chức bắt đầu liên tục thua lỗ trong môi trường giá âm, buộc phải bán tháo quy mô lớn, tổng lỗ rất lớn. Có tổ chức bị thanh lý, các tổ chức khác cũng buộc phải xử lý tài sản thế chấp.
Cơn "bùng nổ" bắt đầu từ chênh lệch giá, thịnh vượng nhờ đòn bẩy, và bị hủy hoại bởi sự sụp đổ thanh khoản này đã trở thành chương mở đầu cho cuộc khủng hoảng hệ thống của ngành mã hóa vào năm 2022.
Liệu việc niêm yết công ty mã hóa tài sản sẽ gây ra cuộc khủng hoảng ngành hệ thống tiếp theo?
Ngày càng nhiều công ty đang hình thành "vòng quay kho Bitcoin" của riêng mình, logic chính là: Giá cổ phiếu tăng lên → Phát hành thêm vốn → Mua BTC → Tăng cường niềm tin thị trường → Giá cổ phiếu tiếp tục tăng lên. Cơ chế vòng quay kho này có thể sẽ hoạt động nhanh hơn trong tương lai khi các tổ chức dần chấp nhận quỹ ETF tiền mã hóa và tài sản tiền mã hóa như là tài sản đảm bảo cho các khoản vay.
Gần đây có tin tức cho biết, một tổ chức tài chính lớn đang có kế hoạch cho phép khách hàng sử dụng một phần tài sản liên kết với mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay, và sẽ xem xét số lượng mã hóa của khách hàng khi đánh giá tài sản của họ.
Tuy nhiên, những người có quan điểm tiêu cực cho rằng, mô hình vòng quay kho bạc mặc dù có vẻ hợp lý trong thị trường tăng giá, nhưng thực chất lại liên kết trực tiếp các công cụ tài chính truyền thống với giá tài sản mã hóa, một khi thị trường chuyển sang xu hướng giảm, chuỗi liên kết có thể bị đứt.
Nếu giá tiền tệ giảm mạnh, tài sản tài chính của công ty sẽ nhanh chóng thu hẹp, ảnh hưởng đến định giá của nó. Niềm tin của nhà đầu tư sụp đổ, giá cổ phiếu giảm, khiến khả năng huy động vốn của công ty bị hạn chế. Nếu có áp lực nợ hoặc yêu cầu ký quỹ bổ sung, công ty sẽ buộc phải thanh lý BTC để đối phó. Áp lực bán BTC lớn tập trung được giải phóng, hình thành "bức tường bán", càng làm giảm giá.
Nghiêm trọng hơn, khi cổ phiếu của những công ty này được các tổ chức cho vay hoặc sàn giao dịch chấp nhận làm tài sản thế chấp, độ biến động của chúng sẽ tiếp tục truyền dẫn vào hệ thống tài chính truyền thống hoặc DeFi, khuếch đại chuỗi rủi ro.
Có những cố vấn tài chính mã hóa chỉ ra rằng, xu hướng "tài sản chứng khoán hóa" có thể làm gia tăng rủi ro, đặc biệt là khi những cổ phiếu mã hóa này cũng được chấp nhận làm tài sản thế chấp, thì càng có khả năng gây ra phản ứng dây chuyền không thể kiểm soát. Tuy nhiên, cũng có những phân tích thị trường cho rằng, hiện tại vẫn đang ở giai đoạn đầu, vì hầu hết các tổ chức giao dịch vẫn chưa chấp nhận Bitcoin ETF làm tài sản thế chấp.
Một giám đốc nghiên cứu tài sản số của một ngân hàng cảnh báo rằng, hiện tại 61 công ty niêm yết đang nắm giữ tổng cộng 673,800 Bitcoin, chiếm 3,2% tổng cung. Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới 22% giá mua trung bình của các công ty này, có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán tháo. Tham khảo trường hợp của một công ty vào năm 2022 đã bán 7,202 Bitcoin khi giá giảm xuống dưới 22% giá vốn, nếu Bitcoin giảm xuống dưới 90,000 USD, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng, cấu trúc vốn của một số công ty không phải là mô hình đòn bẩy rủi ro cao theo nghĩa truyền thống, mà là một hệ thống "class ETF + đòn bẩy flywheel" có thể kiểm soát cao. Bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn và tăng vốn theo giá thị trường, họ huy động vốn để mua Bitcoin, xây dựng một logic biến động liên tục thu hút sự chú ý của thị trường. Quan trọng hơn, thời gian đáo hạn của những công cụ nợ này chủ yếu tập trung vào năm 2028 và sau đó, khiến chúng gần như không có áp lực trả nợ ngắn hạn trong các đợt điều chỉnh theo chu kỳ.
Mô hình này không chỉ đơn thuần là tích trữ coin, mà là thông qua việc điều chỉnh linh hoạt các phương thức huy động vốn, với chiến lược "tăng đòn bẩy khi giá thấp, bán cổ phiếu khi giá cao", hình thành một cơ chế đòn bẩy tự củng cố của thị trường vốn. Có công ty định vị bản thân mình như một công cụ tài chính đại diện cho sự biến động của Bitcoin, cho phép các nhà đầu tư tổ chức không thể trực tiếp nắm giữ tài sản mã hóa, có thể "không rào cản" nắm giữ một tài sản Bitcoin có thuộc tính quyền chọn với Beta cao (biến động mạnh hơn tài sản cơ sở BTC).
Hiện nay, chiến lược kho bạc mã hóa của các công ty niêm yết ngày càng trở thành tâm điểm chú ý của thị trường mã hóa, đồng thời cũng đã gây ra tranh cãi về rủi ro cấu trúc của nó. Mặc dù có công ty đã xây dựng được mô hình tài chính tương đối vững chắc thông qua các phương thức huy động vốn linh hoạt và điều chỉnh định kỳ, nhưng liệu toàn ngành có thể duy trì sự ổn định trong bối cảnh biến động của thị trường hay không vẫn cần thời gian để kiểm chứng. Liệu "cơn sốt kho bạc mã hóa" lần này có lặp lại con đường rủi ro lịch sử hay không vẫn là một câu hỏi chưa được giải đáp.