Suy nghĩ lại về ba khó khăn của Stablecoin: Sự suy giảm của Phi tập trung
Stablecoin luôn là một chủ đề nóng trong lĩnh vực tiền điện tử. Ngoài mục đích đầu cơ, nó là một trong số ít ứng dụng tìm thấy sự phù hợp thị trường sản phẩm rõ ràng trong thế giới tiền điện tử. Hiện tại, toàn cầu đang thảo luận về khối lượng stablecoin hàng nghìn tỷ có thể đổ vào thị trường tài chính truyền thống trong vòng năm năm tới.
Tuy nhiên, không phải mọi thứ lấp lánh đều là vàng.
Nguồn gốc của ba khó khăn trong Stablecoin
Các dự án mới thường sử dụng biểu đồ để thể hiện vị trí của mình so với các đối thủ cạnh tranh chính. Điều đáng chú ý nhưng thường bị bỏ qua là gần đây đã có sự lùi bước rõ rệt trong lĩnh vực phi tập trung.
Khi thị trường phát triển và trưởng thành, nhu cầu về khả năng mở rộng đã xung đột với lý tưởng vô chính phủ ban đầu. Nhưng nên tìm kiếm sự cân bằng ở một mức độ nào đó.
Ban đầu, ba khó khăn của stablecoin dựa trên ba khái niệm cốt lõi:
Giá ổn định: Stablecoin giữ giá trị ổn định (thường gắn liền với đô la Mỹ)
Phi tập trung：không có thực thể duy nhất nào kiểm soát, cung cấp tính kháng kiểm duyệt và không cần tin cậy.
Hiệu quả vốn: Không cần thế chấp quá mức để duy trì gắn kết
Tuy nhiên, sau nhiều thí nghiệm gây tranh cãi, khả năng mở rộng vẫn là một thách thức. Do đó, những khái niệm này đang liên tục phát triển để thích ứng với những thách thức này.
Trong những năm gần đây, biểu đồ của một dự án Stablecoin chính đáng được khen ngợi, chủ yếu là vì chiến lược vượt ra ngoài phạm vi Stablecoin, phát triển thành các sản phẩm rộng rãi hơn.
Tuy nhiên, có thể thấy tính ổn định giá cả vẫn không thay đổi. Hiệu quả vốn có thể tương đương với khả năng mở rộng. Nhưng phi tập trung đã được thay thế bằng khả năng chống kiểm duyệt.
Kháng kiểm duyệt là một đặc điểm cơ bản của tiền điện tử, nhưng so với khái niệm phi tập trung, nó chỉ là một phân loại phụ. Điều này là do các stablecoin mới nhất (ngoại trừ một vài ngoại lệ) đều có một mức độ tính trung tâm nhất định.
Ví dụ, ngay cả khi những dự án này sử dụng Phi tập trung sàn giao dịch, vẫn có một đội ngũ chịu trách nhiệm quản lý chiến lược, tìm kiếm lợi nhuận và phân phối lại cho những người nắm giữ, những người này về cơ bản giống như cổ đông. Trong trường hợp này, khả năng mở rộng đến từ số lượng lợi nhuận, chứ không phải từ khả năng kết hợp bên trong DeFi.
Sự phi tập trung thực sự đã bị cản trở.
Động cơ
Lý tưởng thì phong phú, thực tế thì gầy guộc. Vào ngày 12 tháng 3 năm 2020, do đại dịch Covid-19, toàn bộ thị trường đã sụt giảm mạnh, những gì xảy ra với DAI thì ai cũng biết. Kể từ đó, dự trữ chủ yếu được chuyển sang USDC, khiến nó trở thành một sự thay thế, và một phần nào đó thừa nhận thất bại của phi tập trung trước một số ổn định tiền chính. Trong khi đó, những nỗ lực như ổn định tiền thuật toán như UST, hoặc ổn định tiền rebase như Ampleforth không đạt được kết quả như mong đợi. Sau đó, các quy định pháp lý đã làm tình hình trở nên tồi tệ hơn. Trong khi đó, sự gia tăng của ổn định tiền tổ chức đã làm suy yếu tính thử nghiệm.
Tuy nhiên, trong số đó có một nỗ lực đạt được sự tăng trưởng. Một dự án đã nổi bật nhờ vào tính không thay đổi của hợp đồng và việc sử dụng Ethereum làm tài sản thế chấp để thúc đẩy Phi tập trung hoàn toàn. Tuy nhiên, khả năng mở rộng của nó còn thiếu.
Bây giờ, họ đã ra mắt V2 gần đây, với nhiều nâng cấp để tăng cường tính an toàn của việc neo giá, và cung cấp tính linh hoạt lãi suất tốt hơn khi phát hành đồng Stablecoin mới của họ.
Tuy nhiên, một số yếu tố đã hạn chế sự tăng trưởng của nó. So với một số Stablecoin có hiệu quả vốn cao hơn nhưng không có lợi nhuận, tỷ lệ giá trị cho vay (LTV) của Stablecoin này khoảng 90%, điều này không cao. Hơn nữa, các đối thủ cạnh tranh trực tiếp cung cấp lợi nhuận nội tại, LTV của họ cũng đã đạt 100%.
Tuy nhiên, vấn đề chính có thể là sự thiếu hụt mô hình phân phối quy mô lớn. Bởi vì nó vẫn liên quan chặt chẽ đến cộng đồng Ethereum ban đầu, ít chú ý đến các trường hợp sử dụng như sự lan toả trên DEX. Mặc dù bầu không khí cyberpunk phù hợp với tinh thần tiền điện tử, nhưng nếu không thể cân bằng với DeFi hoặc việc áp dụng của nhà đầu tư nhỏ lẻ, điều này có thể hạn chế sự tăng trưởng chính thống.
Mặc dù tổng giá trị khóa (TVL) bị hạn chế, dự án này là một trong những dự án có TVL cao nhất trong tiền điện tử từ nhánh của nó, V1 và V2 tổng cộng đạt 370 triệu USD, thật hấp dẫn.
Dự luật Genius
Điều này sẽ mang lại nhiều sự ổn định và công nhận hơn cho stablecoin ở Mỹ, nhưng đồng thời nó chỉ tập trung vào các stablecoin truyền thống, được hỗ trợ bởi pháp định và do các thực thể được cấp phép và quản lý phát hành.
Bất kỳ stablecoin nào phi tập trung, được đảm bảo bằng tiền điện tử hoặc thuật toán đều rơi vào vùng xám quy định hoặc bị loại trừ.
Giá trị và phân phối
Stablecoin là cái xẻng để khai thác mỏ vàng. Một số là dự án hỗn hợp, chủ yếu nhằm vào các tổ chức, với mục tiêu mở rộng lĩnh vực tài chính truyền thống; một số khác đến từ Web2.0, nhằm mở rộng tổng thị trường tiềm năng của mình bằng cách tiếp cận sâu sắc với người dùng tiền điện tử gốc, nhưng do thiếu kinh nghiệm trong lĩnh vực mới, họ đang phải đối mặt với vấn đề khả năng mở rộng.
Sau đó, còn một số dự án chủ yếu tập trung vào chiến lược cơ bản, chẳng hạn như RWA, nhằm đạt được lợi nhuận bền vững dựa trên giá trị thế giới thực (miễn là lãi suất giữ ở mức cao), cũng như chiến lược Delta-Neutral, tập trung vào việc tạo ra lợi nhuận cho người nắm giữ.
Tất cả những dự án này đều có một điểm chung, mặc dù ở mức độ khác nhau, đó là: Phi tập trung.
Ngay cả những dự án tập trung vào tài chính phi tập trung (DeFi), chẳng hạn như chiến lược Delta-Neutral, cũng được quản lý bởi các đội ngũ nội bộ. Mặc dù chúng có thể sử dụng Ethereum ở phía sau, nhưng việc quản lý tổng thể vẫn là phi tập trung. Trên thực tế, những dự án này theo lý thuyết nên được phân loại là sản phẩm phái sinh chứ không phải là stablecoin, nhưng đây là một chủ đề đáng để thảo luận sâu.
Hệ sinh thái mới nổi cũng mang lại hy vọng mới.
Ví dụ, một số dự án trong vài tháng đầu sẽ áp dụng cơ chế quyết định tập trung, mục tiêu là dần dần đạt được Phi tập trung thông qua sự an toàn kinh tế được cung cấp bởi công nghệ cụ thể. Ngoài ra, cũng có một số dự án phân tách đang trải qua sự tăng trưởng đáng kể và đã thiết lập vị thế của mình trong Stablecoin gốc của chuỗi.
Các dự án này chọn tập trung vào mô hình phân phối dựa trên blockchain mới nổi và tận dụng lợi thế của "hiệu ứng mới lạ".
Kết luận
Phi tập trung bản thân không phải là tiêu cực. Đối với các dự án, nó đơn giản hơn, dễ kiểm soát hơn, có khả năng mở rộng tốt hơn và thích ứng tốt hơn với pháp luật.
Tuy nhiên, điều này không phù hợp với tinh thần ban đầu của tiền điện tử. Điều gì có thể đảm bảo rằng một Stablecoin thực sự có khả năng chống kiểm duyệt? Nó không chỉ đơn thuần là đô la trên chuỗi, mà là một tài sản thực sự của người dùng? Không có một Stablecoin phi tập trung nào có thể đưa ra cam kết như vậy.
Do đó, mặc dù các giải pháp thay thế mới nổi rất hấp dẫn, chúng ta cũng không nên quên được ba khó khăn ban đầu của stablecoin:
Ổn định giá
Phi tập trung
Hiệu suất vốn
Xem bản gốc
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Nghịch lý và tương lai của Stablecoin Phi tập trung: Tìm kiếm sự cân bằng trong ba khó khăn
Suy nghĩ lại về ba khó khăn của Stablecoin: Sự suy giảm của Phi tập trung
Stablecoin luôn là một chủ đề nóng trong lĩnh vực tiền điện tử. Ngoài mục đích đầu cơ, nó là một trong số ít ứng dụng tìm thấy sự phù hợp thị trường sản phẩm rõ ràng trong thế giới tiền điện tử. Hiện tại, toàn cầu đang thảo luận về khối lượng stablecoin hàng nghìn tỷ có thể đổ vào thị trường tài chính truyền thống trong vòng năm năm tới.
Tuy nhiên, không phải mọi thứ lấp lánh đều là vàng.
Nguồn gốc của ba khó khăn trong Stablecoin
Các dự án mới thường sử dụng biểu đồ để thể hiện vị trí của mình so với các đối thủ cạnh tranh chính. Điều đáng chú ý nhưng thường bị bỏ qua là gần đây đã có sự lùi bước rõ rệt trong lĩnh vực phi tập trung.
Khi thị trường phát triển và trưởng thành, nhu cầu về khả năng mở rộng đã xung đột với lý tưởng vô chính phủ ban đầu. Nhưng nên tìm kiếm sự cân bằng ở một mức độ nào đó.
Ban đầu, ba khó khăn của stablecoin dựa trên ba khái niệm cốt lõi:
Tuy nhiên, sau nhiều thí nghiệm gây tranh cãi, khả năng mở rộng vẫn là một thách thức. Do đó, những khái niệm này đang liên tục phát triển để thích ứng với những thách thức này.
Trong những năm gần đây, biểu đồ của một dự án Stablecoin chính đáng được khen ngợi, chủ yếu là vì chiến lược vượt ra ngoài phạm vi Stablecoin, phát triển thành các sản phẩm rộng rãi hơn.
Tuy nhiên, có thể thấy tính ổn định giá cả vẫn không thay đổi. Hiệu quả vốn có thể tương đương với khả năng mở rộng. Nhưng phi tập trung đã được thay thế bằng khả năng chống kiểm duyệt.
Kháng kiểm duyệt là một đặc điểm cơ bản của tiền điện tử, nhưng so với khái niệm phi tập trung, nó chỉ là một phân loại phụ. Điều này là do các stablecoin mới nhất (ngoại trừ một vài ngoại lệ) đều có một mức độ tính trung tâm nhất định.
Ví dụ, ngay cả khi những dự án này sử dụng Phi tập trung sàn giao dịch, vẫn có một đội ngũ chịu trách nhiệm quản lý chiến lược, tìm kiếm lợi nhuận và phân phối lại cho những người nắm giữ, những người này về cơ bản giống như cổ đông. Trong trường hợp này, khả năng mở rộng đến từ số lượng lợi nhuận, chứ không phải từ khả năng kết hợp bên trong DeFi.
Sự phi tập trung thực sự đã bị cản trở.
Động cơ
Lý tưởng thì phong phú, thực tế thì gầy guộc. Vào ngày 12 tháng 3 năm 2020, do đại dịch Covid-19, toàn bộ thị trường đã sụt giảm mạnh, những gì xảy ra với DAI thì ai cũng biết. Kể từ đó, dự trữ chủ yếu được chuyển sang USDC, khiến nó trở thành một sự thay thế, và một phần nào đó thừa nhận thất bại của phi tập trung trước một số ổn định tiền chính. Trong khi đó, những nỗ lực như ổn định tiền thuật toán như UST, hoặc ổn định tiền rebase như Ampleforth không đạt được kết quả như mong đợi. Sau đó, các quy định pháp lý đã làm tình hình trở nên tồi tệ hơn. Trong khi đó, sự gia tăng của ổn định tiền tổ chức đã làm suy yếu tính thử nghiệm.
Tuy nhiên, trong số đó có một nỗ lực đạt được sự tăng trưởng. Một dự án đã nổi bật nhờ vào tính không thay đổi của hợp đồng và việc sử dụng Ethereum làm tài sản thế chấp để thúc đẩy Phi tập trung hoàn toàn. Tuy nhiên, khả năng mở rộng của nó còn thiếu.
Bây giờ, họ đã ra mắt V2 gần đây, với nhiều nâng cấp để tăng cường tính an toàn của việc neo giá, và cung cấp tính linh hoạt lãi suất tốt hơn khi phát hành đồng Stablecoin mới của họ.
Tuy nhiên, một số yếu tố đã hạn chế sự tăng trưởng của nó. So với một số Stablecoin có hiệu quả vốn cao hơn nhưng không có lợi nhuận, tỷ lệ giá trị cho vay (LTV) của Stablecoin này khoảng 90%, điều này không cao. Hơn nữa, các đối thủ cạnh tranh trực tiếp cung cấp lợi nhuận nội tại, LTV của họ cũng đã đạt 100%.
Tuy nhiên, vấn đề chính có thể là sự thiếu hụt mô hình phân phối quy mô lớn. Bởi vì nó vẫn liên quan chặt chẽ đến cộng đồng Ethereum ban đầu, ít chú ý đến các trường hợp sử dụng như sự lan toả trên DEX. Mặc dù bầu không khí cyberpunk phù hợp với tinh thần tiền điện tử, nhưng nếu không thể cân bằng với DeFi hoặc việc áp dụng của nhà đầu tư nhỏ lẻ, điều này có thể hạn chế sự tăng trưởng chính thống.
Mặc dù tổng giá trị khóa (TVL) bị hạn chế, dự án này là một trong những dự án có TVL cao nhất trong tiền điện tử từ nhánh của nó, V1 và V2 tổng cộng đạt 370 triệu USD, thật hấp dẫn.
Dự luật Genius
Điều này sẽ mang lại nhiều sự ổn định và công nhận hơn cho stablecoin ở Mỹ, nhưng đồng thời nó chỉ tập trung vào các stablecoin truyền thống, được hỗ trợ bởi pháp định và do các thực thể được cấp phép và quản lý phát hành.
Bất kỳ stablecoin nào phi tập trung, được đảm bảo bằng tiền điện tử hoặc thuật toán đều rơi vào vùng xám quy định hoặc bị loại trừ.
Giá trị và phân phối
Stablecoin là cái xẻng để khai thác mỏ vàng. Một số là dự án hỗn hợp, chủ yếu nhằm vào các tổ chức, với mục tiêu mở rộng lĩnh vực tài chính truyền thống; một số khác đến từ Web2.0, nhằm mở rộng tổng thị trường tiềm năng của mình bằng cách tiếp cận sâu sắc với người dùng tiền điện tử gốc, nhưng do thiếu kinh nghiệm trong lĩnh vực mới, họ đang phải đối mặt với vấn đề khả năng mở rộng.
Sau đó, còn một số dự án chủ yếu tập trung vào chiến lược cơ bản, chẳng hạn như RWA, nhằm đạt được lợi nhuận bền vững dựa trên giá trị thế giới thực (miễn là lãi suất giữ ở mức cao), cũng như chiến lược Delta-Neutral, tập trung vào việc tạo ra lợi nhuận cho người nắm giữ.
Tất cả những dự án này đều có một điểm chung, mặc dù ở mức độ khác nhau, đó là: Phi tập trung.
Ngay cả những dự án tập trung vào tài chính phi tập trung (DeFi), chẳng hạn như chiến lược Delta-Neutral, cũng được quản lý bởi các đội ngũ nội bộ. Mặc dù chúng có thể sử dụng Ethereum ở phía sau, nhưng việc quản lý tổng thể vẫn là phi tập trung. Trên thực tế, những dự án này theo lý thuyết nên được phân loại là sản phẩm phái sinh chứ không phải là stablecoin, nhưng đây là một chủ đề đáng để thảo luận sâu.
Hệ sinh thái mới nổi cũng mang lại hy vọng mới.
Ví dụ, một số dự án trong vài tháng đầu sẽ áp dụng cơ chế quyết định tập trung, mục tiêu là dần dần đạt được Phi tập trung thông qua sự an toàn kinh tế được cung cấp bởi công nghệ cụ thể. Ngoài ra, cũng có một số dự án phân tách đang trải qua sự tăng trưởng đáng kể và đã thiết lập vị thế của mình trong Stablecoin gốc của chuỗi.
Các dự án này chọn tập trung vào mô hình phân phối dựa trên blockchain mới nổi và tận dụng lợi thế của "hiệu ứng mới lạ".
Kết luận
Phi tập trung bản thân không phải là tiêu cực. Đối với các dự án, nó đơn giản hơn, dễ kiểm soát hơn, có khả năng mở rộng tốt hơn và thích ứng tốt hơn với pháp luật.
Tuy nhiên, điều này không phù hợp với tinh thần ban đầu của tiền điện tử. Điều gì có thể đảm bảo rằng một Stablecoin thực sự có khả năng chống kiểm duyệt? Nó không chỉ đơn thuần là đô la trên chuỗi, mà là một tài sản thực sự của người dùng? Không có một Stablecoin phi tập trung nào có thể đưa ra cam kết như vậy.
Do đó, mặc dù các giải pháp thay thế mới nổi rất hấp dẫn, chúng ta cũng không nên quên được ba khó khăn ban đầu của stablecoin: