Stablecoin đô la: Cuộc cách mạng mới dưới cuộc khủng hoảng nợ của Mỹ
Vào ngày 19 tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua nghị quyết thủ tục cho dự luật GENIUS Stablecoin. Bề ngoài, đây là một đạo luật kỹ thuật điều chỉnh tài sản kỹ thuật số và bảo vệ quyền lợi của người tiêu dùng, nhưng khi phân tích sâu hơn về logic kinh tế chính trị đứng sau nó, chúng ta có thể thấy rằng đây có thể là sự khởi đầu của một cuộc cách mạng hệ thống phức tạp và sâu rộng hơn.
Dưới bối cảnh áp lực nợ nần lớn ở Mỹ hiện nay, với sự khác biệt trong chính sách tiền tệ giữa Trump và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell, thời điểm thúc đẩy dự luật stablecoin đáng để suy ngẫm.
Khủng hoảng trái phiếu Mỹ: Khơi dậy chính sách Stablecoin
Trong thời gian đại dịch, Mỹ đã khởi động một chính sách nới lỏng tiền tệ chưa từng có. Cung tiền M2 của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng mạnh từ 15,5 nghìn tỷ USD vào tháng 2 năm 2020 lên 21,6 nghìn tỷ USD hiện tại, tỷ lệ tăng trưởng đã vọt từ 5% lên 25%, và vào tháng 2 năm 2021, nó đã đạt đỉnh 26,9%, vượt xa tỷ lệ tăng trưởng trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và thời kỳ lạm phát lớn ở những năm 70-80.
Trong khi đó, bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã mở rộng lên 7,1 nghìn tỷ USD, chi tiêu cứu trợ trong đại dịch lên tới 5,2 nghìn tỷ USD, tương đương 25% GDP, vượt qua tổng chi phí của 13 cuộc chiến tốn kém nhất trong lịch sử Mỹ.
Nói ngắn gọn, trong vòng hai năm, Mỹ đã in thêm 7 nghìn tỷ đô la, đặt ra rủi ro cho lạm phát và khủng hoảng nợ trong tương lai.
Chi phí lãi suất nợ của chính phủ Mỹ đang tạo ra mức cao kỷ lục. Tính đến tháng 4 năm 2025, tổng nợ công của Mỹ đã vượt quá 36 nghìn tỷ USD, và dự kiến đến năm 2025, tổng số nợ công cần phải trả cả gốc lẫn lãi khoảng 9 nghìn tỷ USD, trong đó phần gốc đến hạn khoảng 7.2 nghìn tỷ USD.
Trong mười năm tới, chi trả lãi suất của chính phủ Mỹ dự kiến sẽ đạt tới 13,8 nghìn tỷ USD, tỷ lệ chi trả lãi suất trái phiếu quốc gia so với GDP sẽ tăng theo từng năm. Để trả nợ, chính phủ có thể cần phải tăng thuế hoặc cắt giảm chi tiêu, điều này sẽ có ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế.
Trump và Powell: Sự khác biệt trong việc cắt giảm lãi suất
Trump: Yêu cầu giảm lãi suất
Trump hiện đang cần gấp Fed hạ lãi suất, lý do rất thực tế: lãi suất cao ảnh hưởng trực tiếp đến vay mua nhà và tiêu dùng, điều này tạo ra mối đe dọa cho triển vọng chính trị của Trump. Quan trọng hơn, Trump luôn coi hiệu suất thị trường chứng khoán là chỉ số thành tích của mình, môi trường lãi suất cao kìm hãm sự tăng trưởng tiếp theo của thị trường chứng khoán, điều này trực tiếp đe dọa đến dữ liệu cốt lõi mà Trump trình bày thành tích.
Ngoài ra, chính sách thuế quan dẫn đến chi phí nhập khẩu tăng, từ đó đẩy giá cả trong nước lên cao, tăng áp lực lạm phát. Việc giảm lãi suất một cách hợp lý có thể phần nào bù đắp ảnh hưởng tiêu cực của chính sách thuế quan đối với tăng trưởng kinh tế, làm giảm tình trạng suy thoái kinh tế, tạo ra môi trường kinh tế thuận lợi hơn cho việc tái đắc cử.
Powell: Kiên định độc lập
Nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang là việc làm đầy đủ và duy trì sự ổn định giá cả. Khác với cách ra quyết định của Trump dựa trên kỳ vọng chính trị và hiệu suất thị trường chứng khoán, Powell hành động theo phương pháp luận dựa trên dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang. Ông không đưa ra những phán đoán dự đoán về kinh tế, mà đánh giá tình hình thực hiện nhiệm vụ kép dựa trên dữ liệu kinh tế hiện có, chỉ khi mục tiêu về lạm phát hoặc việc làm gặp vấn đề thì mới đưa ra các chính sách khắc phục tương ứng.
Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trong tháng 4 là 4,2%, lạm phát cũng cơ bản đạt mục tiêu lâu dài 2%. Dưới ảnh hưởng của các chính sách như thuế quan, sự suy thoái kinh tế có thể xuất hiện nhưng vẫn chưa được phản ánh vào dữ liệu thực tế, Powell sẽ không thực hiện bất kỳ hành động nào. Ông cho rằng chính sách thuế quan của Trump "rất có thể ít nhất tạm thời sẽ đẩy lạm phát lên cao" và "hiệu ứng lạm phát cũng có thể kéo dài hơn", việc cắt giảm lãi suất một cách vội vã khi dữ liệu lạm phát chưa hoàn toàn trở lại mục tiêu 2% có thể làm tình hình lạm phát trở nên tồi tệ hơn.
Ngoài ra, tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang là nguyên tắc quan trọng trong quá trình ra quyết định của nó. Mục đích thành lập Cục Dự trữ Liên bang là để chính sách tiền tệ có thể được quyết định dựa trên các yếu tố cơ bản của nền kinh tế và phân tích chuyên môn, đảm bảo rằng việc xây dựng chính sách tiền tệ xuất phát từ sự quan tâm đến lợi ích lâu dài của nền kinh tế quốc gia, chứ không phải là để đáp ứng các nhu cầu chính trị ngắn hạn. Đối mặt với sức ép từ Trump, Powell kiên quyết bảo vệ tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, nói rằng "Tôi chưa bao giờ chủ động yêu cầu gặp gỡ với Tổng thống, và tôi cũng sẽ không bao giờ làm vậy".
Đạo luật GENIUS: Kênh tài trợ mới cho trái phiếu Mỹ
Dữ liệu thị trường đã chứng minh tác động quan trọng của stablecoin đối với thị trường trái phiếu Mỹ. Một nhà phát hành stablecoin lớn đã mua ròng 33,1 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ trong năm 2024, biến họ thành nhà mua trái phiếu chính phủ Mỹ lớn thứ bảy trên toàn cầu. Theo báo cáo quý 4 năm 2024 của công ty này, lượng trái phiếu chính phủ Mỹ mà họ nắm giữ đã đạt 113 tỷ USD. Một nhà phát hành stablecoin chính khác, với giá trị thị trường stablecoin khoảng 60 tỷ USD, cũng hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu chính phủ ngắn hạn.
Luật GENIUS yêu cầu việc phát hành Stablecoin phải duy trì dự trữ với tỷ lệ ít nhất 1:1, trong đó tài sản dự trữ bao gồm các tài sản bằng đô la Mỹ như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. Hiện tại, quy mô thị trường Stablecoin đã đạt 243 tỷ USD, nếu hoàn toàn được đưa vào khuôn khổ của luật GENIUS, sẽ tạo ra nhu cầu mua trái phiếu chính phủ lên đến hàng trăm tỷ USD.
lợi thế tiềm năng
Hiệu ứng tài trợ trực tiếp rõ ràng, mỗi khi phát hành 1 đô la Stablecoin, về lý thuyết cần phải mua 1 đô la trái phiếu ngắn hạn của Mỹ hoặc tài sản tương đương, điều này trực tiếp cung cấp nguồn tài chính mới cho chính phủ.
Lợi thế chi phí: So với việc đấu giá trái phiếu chính phủ truyền thống, nhu cầu dự trữ Stablecoin ổn định và có thể dự đoán hơn, giảm bớt sự không chắc chắn trong việc tài trợ của chính phủ.
Hiệu ứng quy mô: Sau khi thực hiện đạo luật GENIUS, nhiều nhà phát hành stablecoin sẽ buộc phải mua trái phiếu Mỹ, tạo ra nhu cầu thể chế quy mô.
Chênh lệch quy định: Chính phủ thông qua Đạo luật GENIUS kiểm soát tiêu chuẩn phát hành Stablecoin, thực tế đã có quyền ảnh hưởng đến việc phân bổ quỹ khổng lồ này. "Arbitrage quy định" này cho phép chính phủ tận dụng lớp vỏ đổi mới để thúc đẩy các mục tiêu tài chính nợ truyền thống, đồng thời tránh được những ràng buộc chính trị và thể chế mà chính sách tiền tệ truyền thống phải đối mặt.
Rủi ro tiềm ẩn
Rủi ro chính sách tiền tệ bị chính trị thao túng: Việc phát hành quy mô lớn stablecoin đô la thực tế đã cho chính phủ một "quyền in tiền" để vượt qua Cục Dự trữ Liên bang, có thể gián tiếp đạt được mục tiêu giảm lãi suất để kích thích kinh tế. Khi chính sách tiền tệ không còn chịu sự ràng buộc của sự phán đoán chuyên môn và quyết định độc lập của ngân hàng trung ương, rất dễ trở thành công cụ phục vụ lợi ích ngắn hạn của các chính trị gia.
Rủi ro lạm phát tiềm ẩn: Người dùng chi 1 đô la để mua Stablecoin, bề ngoài thì tiền không nhiều, nhưng thực tế 1 đô la tiền mặt đã trở thành hai phần: 1 đô la Stablecoin trong tay người dùng + 1 đô la trái phiếu chính phủ ngắn hạn mà nhà phát hành đã mua. Những trái phiếu này cũng có chức năng như tiền tệ trong hệ thống tài chính - thanh khoản cao, có thể làm tài sản thế chấp, ngân hàng sử dụng để quản lý thanh khoản. Nói cách khác, chức năng tiền tệ của 1 đô la ban đầu giờ đã phân chia thành hai phần, làm tăng tính thanh khoản hiệu quả của toàn bộ hệ thống tài chính, đẩy giá tài sản và nhu cầu tiêu dùng lên, lạm phát chắc chắn sẽ chịu áp lực tăng.
Bài học lịch sử: Năm 1971, chính phủ Mỹ đã đơn phương tuyên bố tách đồng đô la khỏi vàng khi đối mặt với tình trạng thiếu hụt dự trữ vàng và áp lực kinh tế, hoàn toàn thay đổi hệ thống tiền tệ quốc tế. Tương tự, khi chính phủ Mỹ đối mặt với cuộc khủng hoảng nợ gia tăng và gánh nặng lãi suất quá cao, rất có khả năng sẽ xuất hiện động lực chính trị để tách Stablecoin khỏi trái phiếu Mỹ, cuối cùng để thị trường gánh chịu.
DeFi：Kích thích rủi ro
Stablecoin phát hành sau đó có khả năng cao sẽ chảy vào hệ sinh thái DeFi - khai thác thanh khoản, cho vay thế chấp, các sản phẩm tài chính phái sinh khác nhau, v.v. Thông qua cho vay DeFi, staking lại staking, đầu tư vào trái phiếu quốc gia token hóa và một loạt các hoạt động, rủi ro bị khuếch đại theo nhiều lớp.
Cơ chế Restaking là một ví dụ điển hình, khi tài sản được đòn bẩy nhiều lần giữa các giao thức khác nhau, mỗi lớp thêm vào sẽ tạo ra một lớp rủi ro mới, nếu giá trị tài sản được tái đặt cọc giảm mạnh, điều đó có thể dẫn đến việc thanh lý liên tiếp, gây ra sự bán tháo hoảng loạn trên thị trường.
Mặc dù dự trữ của những stablecoin này vẫn là trái phiếu kho bạc Mỹ, nhưng sau nhiều lớp lồng ghép DeFi, hành vi thị trường đã hoàn toàn khác với những người nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ truyền thống, và loại rủi ro này hoàn toàn thoát khỏi hệ thống quản lý truyền thống.
Kết luận
Stablecoin đô la Mỹ liên quan đến chính sách tiền tệ, quản lý tài chính, đổi mới công nghệ và đấu trường chính trị, bất kỳ phân tích nào từ một góc độ đơn lẻ đều không đầy đủ. Hướng đi cuối cùng của stablecoin phụ thuộc vào cách quản lý được thiết lập, cách công nghệ phát triển, cách mà các bên tham gia thị trường hoạt động, cũng như sự thay đổi của môi trường kinh tế vĩ mô. Chỉ có việc quan sát liên tục và phân tích hợp lý, chúng ta mới có thể thực sự hiểu được tác động sâu rộng của stablecoin đô la Mỹ đối với hệ thống tài chính toàn cầu.
Tuy nhiên, có một điều có thể chắc chắn: trong trò chơi này, các nhà đầu tư bình thường cần phải đặc biệt thận trọng, tránh trở thành người gánh chịu rủi ro cuối cùng.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
17 thích
Phần thưởng
17
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GamefiEscapeArtist
· 19giờ trước
Stablecoin sớm muộn gì cũng sẽ chết.
Xem bản gốcTrả lời0
PaperHandsCriminal
· 07-02 14:55
Lại một nhịp All in về zero... nhưng lần này long Stablecoin chắc chắn sẽ thắng đúng không?
Xem bản gốcTrả lời0
MissedAirdropBro
· 07-02 14:54
Lại sắp bỏ lỡ khoảnh khắc lịch sử rồi phải không
Xem bản gốcTrả lời0
BlindBoxVictim
· 07-02 14:52
Khi mà việc cứu thị trường phải dựa vào Stablecoin.
Stablecoin đô la Mỹ: Đạo luật GENIUS trở thành kênh tài chính mới cho khủng hoảng nợ của Mỹ
Stablecoin đô la: Cuộc cách mạng mới dưới cuộc khủng hoảng nợ của Mỹ
Vào ngày 19 tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua nghị quyết thủ tục cho dự luật GENIUS Stablecoin. Bề ngoài, đây là một đạo luật kỹ thuật điều chỉnh tài sản kỹ thuật số và bảo vệ quyền lợi của người tiêu dùng, nhưng khi phân tích sâu hơn về logic kinh tế chính trị đứng sau nó, chúng ta có thể thấy rằng đây có thể là sự khởi đầu của một cuộc cách mạng hệ thống phức tạp và sâu rộng hơn.
Dưới bối cảnh áp lực nợ nần lớn ở Mỹ hiện nay, với sự khác biệt trong chính sách tiền tệ giữa Trump và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell, thời điểm thúc đẩy dự luật stablecoin đáng để suy ngẫm.
Khủng hoảng trái phiếu Mỹ: Khơi dậy chính sách Stablecoin
Trong thời gian đại dịch, Mỹ đã khởi động một chính sách nới lỏng tiền tệ chưa từng có. Cung tiền M2 của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng mạnh từ 15,5 nghìn tỷ USD vào tháng 2 năm 2020 lên 21,6 nghìn tỷ USD hiện tại, tỷ lệ tăng trưởng đã vọt từ 5% lên 25%, và vào tháng 2 năm 2021, nó đã đạt đỉnh 26,9%, vượt xa tỷ lệ tăng trưởng trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và thời kỳ lạm phát lớn ở những năm 70-80.
Trong khi đó, bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã mở rộng lên 7,1 nghìn tỷ USD, chi tiêu cứu trợ trong đại dịch lên tới 5,2 nghìn tỷ USD, tương đương 25% GDP, vượt qua tổng chi phí của 13 cuộc chiến tốn kém nhất trong lịch sử Mỹ.
Nói ngắn gọn, trong vòng hai năm, Mỹ đã in thêm 7 nghìn tỷ đô la, đặt ra rủi ro cho lạm phát và khủng hoảng nợ trong tương lai.
Chi phí lãi suất nợ của chính phủ Mỹ đang tạo ra mức cao kỷ lục. Tính đến tháng 4 năm 2025, tổng nợ công của Mỹ đã vượt quá 36 nghìn tỷ USD, và dự kiến đến năm 2025, tổng số nợ công cần phải trả cả gốc lẫn lãi khoảng 9 nghìn tỷ USD, trong đó phần gốc đến hạn khoảng 7.2 nghìn tỷ USD.
Trong mười năm tới, chi trả lãi suất của chính phủ Mỹ dự kiến sẽ đạt tới 13,8 nghìn tỷ USD, tỷ lệ chi trả lãi suất trái phiếu quốc gia so với GDP sẽ tăng theo từng năm. Để trả nợ, chính phủ có thể cần phải tăng thuế hoặc cắt giảm chi tiêu, điều này sẽ có ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế.
Trump và Powell: Sự khác biệt trong việc cắt giảm lãi suất
Trump: Yêu cầu giảm lãi suất
Trump hiện đang cần gấp Fed hạ lãi suất, lý do rất thực tế: lãi suất cao ảnh hưởng trực tiếp đến vay mua nhà và tiêu dùng, điều này tạo ra mối đe dọa cho triển vọng chính trị của Trump. Quan trọng hơn, Trump luôn coi hiệu suất thị trường chứng khoán là chỉ số thành tích của mình, môi trường lãi suất cao kìm hãm sự tăng trưởng tiếp theo của thị trường chứng khoán, điều này trực tiếp đe dọa đến dữ liệu cốt lõi mà Trump trình bày thành tích.
Ngoài ra, chính sách thuế quan dẫn đến chi phí nhập khẩu tăng, từ đó đẩy giá cả trong nước lên cao, tăng áp lực lạm phát. Việc giảm lãi suất một cách hợp lý có thể phần nào bù đắp ảnh hưởng tiêu cực của chính sách thuế quan đối với tăng trưởng kinh tế, làm giảm tình trạng suy thoái kinh tế, tạo ra môi trường kinh tế thuận lợi hơn cho việc tái đắc cử.
Powell: Kiên định độc lập
Nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang là việc làm đầy đủ và duy trì sự ổn định giá cả. Khác với cách ra quyết định của Trump dựa trên kỳ vọng chính trị và hiệu suất thị trường chứng khoán, Powell hành động theo phương pháp luận dựa trên dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang. Ông không đưa ra những phán đoán dự đoán về kinh tế, mà đánh giá tình hình thực hiện nhiệm vụ kép dựa trên dữ liệu kinh tế hiện có, chỉ khi mục tiêu về lạm phát hoặc việc làm gặp vấn đề thì mới đưa ra các chính sách khắc phục tương ứng.
Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trong tháng 4 là 4,2%, lạm phát cũng cơ bản đạt mục tiêu lâu dài 2%. Dưới ảnh hưởng của các chính sách như thuế quan, sự suy thoái kinh tế có thể xuất hiện nhưng vẫn chưa được phản ánh vào dữ liệu thực tế, Powell sẽ không thực hiện bất kỳ hành động nào. Ông cho rằng chính sách thuế quan của Trump "rất có thể ít nhất tạm thời sẽ đẩy lạm phát lên cao" và "hiệu ứng lạm phát cũng có thể kéo dài hơn", việc cắt giảm lãi suất một cách vội vã khi dữ liệu lạm phát chưa hoàn toàn trở lại mục tiêu 2% có thể làm tình hình lạm phát trở nên tồi tệ hơn.
Ngoài ra, tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang là nguyên tắc quan trọng trong quá trình ra quyết định của nó. Mục đích thành lập Cục Dự trữ Liên bang là để chính sách tiền tệ có thể được quyết định dựa trên các yếu tố cơ bản của nền kinh tế và phân tích chuyên môn, đảm bảo rằng việc xây dựng chính sách tiền tệ xuất phát từ sự quan tâm đến lợi ích lâu dài của nền kinh tế quốc gia, chứ không phải là để đáp ứng các nhu cầu chính trị ngắn hạn. Đối mặt với sức ép từ Trump, Powell kiên quyết bảo vệ tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, nói rằng "Tôi chưa bao giờ chủ động yêu cầu gặp gỡ với Tổng thống, và tôi cũng sẽ không bao giờ làm vậy".
Đạo luật GENIUS: Kênh tài trợ mới cho trái phiếu Mỹ
Dữ liệu thị trường đã chứng minh tác động quan trọng của stablecoin đối với thị trường trái phiếu Mỹ. Một nhà phát hành stablecoin lớn đã mua ròng 33,1 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ trong năm 2024, biến họ thành nhà mua trái phiếu chính phủ Mỹ lớn thứ bảy trên toàn cầu. Theo báo cáo quý 4 năm 2024 của công ty này, lượng trái phiếu chính phủ Mỹ mà họ nắm giữ đã đạt 113 tỷ USD. Một nhà phát hành stablecoin chính khác, với giá trị thị trường stablecoin khoảng 60 tỷ USD, cũng hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu chính phủ ngắn hạn.
Luật GENIUS yêu cầu việc phát hành Stablecoin phải duy trì dự trữ với tỷ lệ ít nhất 1:1, trong đó tài sản dự trữ bao gồm các tài sản bằng đô la Mỹ như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. Hiện tại, quy mô thị trường Stablecoin đã đạt 243 tỷ USD, nếu hoàn toàn được đưa vào khuôn khổ của luật GENIUS, sẽ tạo ra nhu cầu mua trái phiếu chính phủ lên đến hàng trăm tỷ USD.
lợi thế tiềm năng
Hiệu ứng tài trợ trực tiếp rõ ràng, mỗi khi phát hành 1 đô la Stablecoin, về lý thuyết cần phải mua 1 đô la trái phiếu ngắn hạn của Mỹ hoặc tài sản tương đương, điều này trực tiếp cung cấp nguồn tài chính mới cho chính phủ.
Lợi thế chi phí: So với việc đấu giá trái phiếu chính phủ truyền thống, nhu cầu dự trữ Stablecoin ổn định và có thể dự đoán hơn, giảm bớt sự không chắc chắn trong việc tài trợ của chính phủ.
Hiệu ứng quy mô: Sau khi thực hiện đạo luật GENIUS, nhiều nhà phát hành stablecoin sẽ buộc phải mua trái phiếu Mỹ, tạo ra nhu cầu thể chế quy mô.
Chênh lệch quy định: Chính phủ thông qua Đạo luật GENIUS kiểm soát tiêu chuẩn phát hành Stablecoin, thực tế đã có quyền ảnh hưởng đến việc phân bổ quỹ khổng lồ này. "Arbitrage quy định" này cho phép chính phủ tận dụng lớp vỏ đổi mới để thúc đẩy các mục tiêu tài chính nợ truyền thống, đồng thời tránh được những ràng buộc chính trị và thể chế mà chính sách tiền tệ truyền thống phải đối mặt.
Rủi ro tiềm ẩn
Rủi ro chính sách tiền tệ bị chính trị thao túng: Việc phát hành quy mô lớn stablecoin đô la thực tế đã cho chính phủ một "quyền in tiền" để vượt qua Cục Dự trữ Liên bang, có thể gián tiếp đạt được mục tiêu giảm lãi suất để kích thích kinh tế. Khi chính sách tiền tệ không còn chịu sự ràng buộc của sự phán đoán chuyên môn và quyết định độc lập của ngân hàng trung ương, rất dễ trở thành công cụ phục vụ lợi ích ngắn hạn của các chính trị gia.
Rủi ro lạm phát tiềm ẩn: Người dùng chi 1 đô la để mua Stablecoin, bề ngoài thì tiền không nhiều, nhưng thực tế 1 đô la tiền mặt đã trở thành hai phần: 1 đô la Stablecoin trong tay người dùng + 1 đô la trái phiếu chính phủ ngắn hạn mà nhà phát hành đã mua. Những trái phiếu này cũng có chức năng như tiền tệ trong hệ thống tài chính - thanh khoản cao, có thể làm tài sản thế chấp, ngân hàng sử dụng để quản lý thanh khoản. Nói cách khác, chức năng tiền tệ của 1 đô la ban đầu giờ đã phân chia thành hai phần, làm tăng tính thanh khoản hiệu quả của toàn bộ hệ thống tài chính, đẩy giá tài sản và nhu cầu tiêu dùng lên, lạm phát chắc chắn sẽ chịu áp lực tăng.
Bài học lịch sử: Năm 1971, chính phủ Mỹ đã đơn phương tuyên bố tách đồng đô la khỏi vàng khi đối mặt với tình trạng thiếu hụt dự trữ vàng và áp lực kinh tế, hoàn toàn thay đổi hệ thống tiền tệ quốc tế. Tương tự, khi chính phủ Mỹ đối mặt với cuộc khủng hoảng nợ gia tăng và gánh nặng lãi suất quá cao, rất có khả năng sẽ xuất hiện động lực chính trị để tách Stablecoin khỏi trái phiếu Mỹ, cuối cùng để thị trường gánh chịu.
DeFi：Kích thích rủi ro
Stablecoin phát hành sau đó có khả năng cao sẽ chảy vào hệ sinh thái DeFi - khai thác thanh khoản, cho vay thế chấp, các sản phẩm tài chính phái sinh khác nhau, v.v. Thông qua cho vay DeFi, staking lại staking, đầu tư vào trái phiếu quốc gia token hóa và một loạt các hoạt động, rủi ro bị khuếch đại theo nhiều lớp.
Cơ chế Restaking là một ví dụ điển hình, khi tài sản được đòn bẩy nhiều lần giữa các giao thức khác nhau, mỗi lớp thêm vào sẽ tạo ra một lớp rủi ro mới, nếu giá trị tài sản được tái đặt cọc giảm mạnh, điều đó có thể dẫn đến việc thanh lý liên tiếp, gây ra sự bán tháo hoảng loạn trên thị trường.
Mặc dù dự trữ của những stablecoin này vẫn là trái phiếu kho bạc Mỹ, nhưng sau nhiều lớp lồng ghép DeFi, hành vi thị trường đã hoàn toàn khác với những người nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ truyền thống, và loại rủi ro này hoàn toàn thoát khỏi hệ thống quản lý truyền thống.
Kết luận
Stablecoin đô la Mỹ liên quan đến chính sách tiền tệ, quản lý tài chính, đổi mới công nghệ và đấu trường chính trị, bất kỳ phân tích nào từ một góc độ đơn lẻ đều không đầy đủ. Hướng đi cuối cùng của stablecoin phụ thuộc vào cách quản lý được thiết lập, cách công nghệ phát triển, cách mà các bên tham gia thị trường hoạt động, cũng như sự thay đổi của môi trường kinh tế vĩ mô. Chỉ có việc quan sát liên tục và phân tích hợp lý, chúng ta mới có thể thực sự hiểu được tác động sâu rộng của stablecoin đô la Mỹ đối với hệ thống tài chính toàn cầu.
Tuy nhiên, có một điều có thể chắc chắn: trong trò chơi này, các nhà đầu tư bình thường cần phải đặc biệt thận trọng, tránh trở thành người gánh chịu rủi ro cuối cùng.