Chiến lược của Bộ Tài chính Hoa Kỳ nghiêng về việc tăng phát hành trái phiếu ngắn hạn đang làm suy yếu đáng kể tính độc lập của Fed. Bài viết này là từ Wall Street Insight và đã được biên soạn, biên soạn và viết bởi ForesightNew. (Tóm tắt: Trump viết một cuốn sách về "Flying Fed Powell", WSJ: Nhà Trắng thông báo chủ tịch mới của FED vượt qua các hạn chế trước sáu tháng) (Bổ sung cơ bản: Micrô của Fed: Trump gây áp lực cho hai quan chức Fed ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, Ball trở thành người thua cuộc lớn nhất) Chiến lược của Bộ Tài chính Hoa Kỳ nghiêng về việc tăng phát hành trái phiếu ngắn hạn đang làm xói mòn đáng kể tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và quyền thiết lập chính sách tiền tệ trên thực tế có thể chuyển sang kho bạc. Tuần này, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Benson đã nói rõ rằng ông thích phụ thuộc nhiều hơn vào tài trợ nợ ngắn hạn, một lập trường trái ngược với những lời chỉ trích trước đây của người tiền nhiệm về sự phụ thuộc quá mức vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn, về cơ bản tương đương với một phiên bản tài khóa của nới lỏng định lượng. Trong ngắn hạn, việc Bộ Tài chính chuyển sang trái phiếu kho bạc ngắn hạn hơn sẽ thúc đẩy giá tài sản rủi ro xa hơn so với giá trị hợp lý dài hạn và đẩy lạm phát về mặt cấu trúc cao hơn. Tác động sâu rộng hơn là nó sẽ hạn chế nghiêm trọng khả năng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trong việc tự do xây dựng chính sách tiền tệ chống lạm phát và tạo ra sự thống trị tài khóa. Sự độc lập trên thực tế của Fed đã bị xói mòn trong những năm gần đây và sự gia tăng trong việc phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn sẽ càng tước đi không gian tự do của ngân hàng trung ương để thiết lập chính sách tiền tệ. Tại sao nợ ngắn hạn là "nhiên liệu cho lạm phát" Trong những năm tới, lạm phát gia tăng dường như không thể tránh khỏi và quyết định tăng phát hành nợ ngắn hạn của Bộ Tài chính Mỹ có thể sẽ trở thành một yếu tố cấu trúc thúc đẩy lạm phát. Tín phiếu kho bạc, là công cụ nợ có thời hạn dưới một năm, "tiền tệ" hơn trái phiếu dài hạn. Dữ liệu lịch sử cho thấy sự tăng và giảm của tín phiếu kho bạc như một phần trong tổng nợ chưa thanh toán có xu hướng đi trước những thăng trầm dài hạn của lạm phát, giống như một mối quan hệ nhân quả hơn là một mối tương quan đơn giản. Tiền thân của chu kỳ lạm phát hiện tại là sự phục hồi trong phát hành tín phiếu kho bạc bắt đầu vào giữa những năm 2010, khi thâm hụt tài khóa của Mỹ lần đầu tiên tăng theo chu kỳ. Ngoài ra, sự tăng trưởng bùng nổ của thị trường repo trong những năm gần đây cũng đã khuếch đại tác động của nợ ngắn hạn. Nhờ cơ chế thanh toán bù trừ được cải thiện và tính thanh khoản sâu hơn, bản thân các giao dịch mua lại cũng trở nên giống tiền hơn. Tín phiếu kho bạc thường không bị cắt giảm trong các giao dịch mua lại, dẫn đến đòn bẩy cao hơn và những trái phiếu kho bạc này được kích hoạt thông qua mua lại không còn là tài sản không còn nằm im trên bảng cân đối kế toán, mà được chuyển đổi thành "bán tiền tệ" có thể làm tăng giá tài sản. Ngoài ra, việc lựa chọn chiến lược phát hành có tác động rất khác đến thanh khoản thị trường. Một ví dụ rõ ràng là khi phát hành trái phiếu ròng hàng năm quá cao so với thâm hụt tài khóa và thị trường chứng khoán có xu hướng gặp rắc rối. Điều này được minh chứng bởi thị trường gấu vào năm 2022, khiến Bộ trưởng Tài chính khi đó là Janet Yellen phát hành một lượng lớn tín phiếu kho bạc vào năm 2023. Điều này đã thành công khiến các quỹ thị trường tiền tệ sử dụng công cụ thỏa thuận mua lại ngược (RRP) của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ để mua các trái phiếu ngắn hạn này, từ đó bơm thanh khoản vào thị trường và thúc đẩy sự phục hồi của thị trường chứng khoán. Ngoài ra, các quan sát cho thấy việc phát hành tín phiếu kho bạc ngắn hạn nhìn chung có mối tương quan thuận với sự tăng trưởng của dự trữ của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, đặc biệt là sau đại dịch; Mặt khác, việc phát hành trái phiếu dài hạn có mối tương quan tiêu cực với dự trữ. Nói tóm lại, phát hành nhiều nợ dài hạn hơn sẽ siết chặt thanh khoản, trong khi phát hành nhiều nợ ngắn hạn hơn sẽ tăng tính thanh khoản. Việc phát hành trái phiếu ngắn hạn mang đến một "kích thích ngọt ngào" cho thị trường, nhưng khi thị trường chứng khoán đã ở mức cao nhất mọi thời đại, nhà đầu tư đông đúc và định giá cực kỳ cao thì hiệu quả của biện pháp kích thích này có thể không kéo dài. Kỷ nguyên "thống trị tài khóa" đang đến, và Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan Đối với Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, sự bùng nổ phi lý của giá tài sản và lạm phát tiêu dùng cao, cùng với một số lượng lớn các khoản nợ ngắn hạn chưa thanh toán, tạo thành một tình thế tiến thoái lưỡng nan chính sách gai góc. Theo truyền thống, các ngân hàng trung ương nên thắt chặt để đối phó với tình hình này. Tuy nhiên, trong một nền kinh tế chồng chất nhiều nợ ngắn hạn, lãi suất tăng sẽ chuyển thành thắt lưng buộc bụng tài khóa gần như ngay lập tức, khi chi phí đi vay của chính phủ tăng vọt. Tại thời điểm đó, cả Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Bộ Tài chính sẽ phải đối mặt với áp lực đáng kể trong việc nới lỏng chính sách để bù đắp tác động. Trong mọi trường hợp, người chiến thắng cuối cùng sẽ là lạm phát. Khi số dư nợ của trái phiếu kho bạc ngắn hạn tăng lên, Fed sẽ ngày càng ít có khả năng đáp ứng đầy đủ nhiệm vụ của mình trong việc tăng lãi suất. Ngược lại, thâm hụt lớn của chính phủ và kế hoạch phát hành của chính phủ sẽ chi phối đáng kể chính sách tiền tệ và tạo ra sự thống trị tài khóa. Sự độc lập về chính sách tiền tệ mà thị trường đã quen thuộc sẽ bị giảm đi rất nhiều, và đây là trường hợp trước chủ tịch Fed tiếp theo, người có khả năng ủng hộ lập trường cực kỳ ôn hòa của Nhà Trắng. Điều đáng chú ý là tác động lâu dài của sự thay đổi này đối với thị trường sẽ rất sâu sắc. Đầu tiên, đồng đô la sẽ là một nạn nhân. Thứ hai, khi đáo hạn trung bình gia quyền của nợ chính phủ rút ngắn, đường cong lợi suất sẽ có xu hướng dốc, có nghĩa là chi phí tài chính dài hạn sẽ trở nên đắt đỏ hơn. Để làm giảm lợi suất dài hạn một cách giả tạo, khả năng các công cụ chính sách như nới lỏng định lượng, kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) và đàn áp tài chính được kích hoạt lại sẽ tăng lên đáng kể. Cuối cùng, đây có thể là một "chiến thắng" cho Bộ Tài chính. Nếu lạm phát đủ cao và chính phủ quản lý để kiềm chế thâm hụt ngân sách chính, tỷ lệ nợ trên GDP có thể sẽ giảm. Nhưng đối với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, đây chắc chắn là một mất mát đau đớn, và sự độc lập khó giành được của nó sẽ bị suy yếu nghiêm trọng. Các báo cáo liên quan Xác suất cắt giảm lãi suất trong tháng 7 có xu hướng bằng không! Bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ siêu mạnh trong tháng Sáu, chứng khoán Mỹ tăng, bitcoin đứng ở mức 110.000 đô la Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bessen: Fed chắc chắn sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng Chín! Thuế quan của Trump đã không làm cho lạm phát trở nên tồi tệ hơn Đằng sau "nỗi ám ảnh" của Trump về việc cắt giảm lãi suất: ông ấy lo lắng về điều gì? Ai sẽ ảnh hưởng đến lãi suất quan trọng nhất thế giới? Bài viết này được xuất bản lần đầu tiên trong "Xu hướng động - Phương tiện tin tức Blockchain có ảnh hưởng nhất" của BlockTempo.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ai sẽ ảnh hưởng đến lãi suất quan trọng nhất toàn cầu? Besant "đoạt quyền" Powell
Chiến lược của Bộ Tài chính Hoa Kỳ nghiêng về việc tăng phát hành trái phiếu ngắn hạn đang làm suy yếu đáng kể tính độc lập của Fed. Bài viết này là từ Wall Street Insight và đã được biên soạn, biên soạn và viết bởi ForesightNew. (Tóm tắt: Trump viết một cuốn sách về "Flying Fed Powell", WSJ: Nhà Trắng thông báo chủ tịch mới của FED vượt qua các hạn chế trước sáu tháng) (Bổ sung cơ bản: Micrô của Fed: Trump gây áp lực cho hai quan chức Fed ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, Ball trở thành người thua cuộc lớn nhất) Chiến lược của Bộ Tài chính Hoa Kỳ nghiêng về việc tăng phát hành trái phiếu ngắn hạn đang làm xói mòn đáng kể tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và quyền thiết lập chính sách tiền tệ trên thực tế có thể chuyển sang kho bạc. Tuần này, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Benson đã nói rõ rằng ông thích phụ thuộc nhiều hơn vào tài trợ nợ ngắn hạn, một lập trường trái ngược với những lời chỉ trích trước đây của người tiền nhiệm về sự phụ thuộc quá mức vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn, về cơ bản tương đương với một phiên bản tài khóa của nới lỏng định lượng. Trong ngắn hạn, việc Bộ Tài chính chuyển sang trái phiếu kho bạc ngắn hạn hơn sẽ thúc đẩy giá tài sản rủi ro xa hơn so với giá trị hợp lý dài hạn và đẩy lạm phát về mặt cấu trúc cao hơn. Tác động sâu rộng hơn là nó sẽ hạn chế nghiêm trọng khả năng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trong việc tự do xây dựng chính sách tiền tệ chống lạm phát và tạo ra sự thống trị tài khóa. Sự độc lập trên thực tế của Fed đã bị xói mòn trong những năm gần đây và sự gia tăng trong việc phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn sẽ càng tước đi không gian tự do của ngân hàng trung ương để thiết lập chính sách tiền tệ. Tại sao nợ ngắn hạn là "nhiên liệu cho lạm phát" Trong những năm tới, lạm phát gia tăng dường như không thể tránh khỏi và quyết định tăng phát hành nợ ngắn hạn của Bộ Tài chính Mỹ có thể sẽ trở thành một yếu tố cấu trúc thúc đẩy lạm phát. Tín phiếu kho bạc, là công cụ nợ có thời hạn dưới một năm, "tiền tệ" hơn trái phiếu dài hạn. Dữ liệu lịch sử cho thấy sự tăng và giảm của tín phiếu kho bạc như một phần trong tổng nợ chưa thanh toán có xu hướng đi trước những thăng trầm dài hạn của lạm phát, giống như một mối quan hệ nhân quả hơn là một mối tương quan đơn giản. Tiền thân của chu kỳ lạm phát hiện tại là sự phục hồi trong phát hành tín phiếu kho bạc bắt đầu vào giữa những năm 2010, khi thâm hụt tài khóa của Mỹ lần đầu tiên tăng theo chu kỳ. Ngoài ra, sự tăng trưởng bùng nổ của thị trường repo trong những năm gần đây cũng đã khuếch đại tác động của nợ ngắn hạn. Nhờ cơ chế thanh toán bù trừ được cải thiện và tính thanh khoản sâu hơn, bản thân các giao dịch mua lại cũng trở nên giống tiền hơn. Tín phiếu kho bạc thường không bị cắt giảm trong các giao dịch mua lại, dẫn đến đòn bẩy cao hơn và những trái phiếu kho bạc này được kích hoạt thông qua mua lại không còn là tài sản không còn nằm im trên bảng cân đối kế toán, mà được chuyển đổi thành "bán tiền tệ" có thể làm tăng giá tài sản. Ngoài ra, việc lựa chọn chiến lược phát hành có tác động rất khác đến thanh khoản thị trường. Một ví dụ rõ ràng là khi phát hành trái phiếu ròng hàng năm quá cao so với thâm hụt tài khóa và thị trường chứng khoán có xu hướng gặp rắc rối. Điều này được minh chứng bởi thị trường gấu vào năm 2022, khiến Bộ trưởng Tài chính khi đó là Janet Yellen phát hành một lượng lớn tín phiếu kho bạc vào năm 2023. Điều này đã thành công khiến các quỹ thị trường tiền tệ sử dụng công cụ thỏa thuận mua lại ngược (RRP) của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ để mua các trái phiếu ngắn hạn này, từ đó bơm thanh khoản vào thị trường và thúc đẩy sự phục hồi của thị trường chứng khoán. Ngoài ra, các quan sát cho thấy việc phát hành tín phiếu kho bạc ngắn hạn nhìn chung có mối tương quan thuận với sự tăng trưởng của dự trữ của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, đặc biệt là sau đại dịch; Mặt khác, việc phát hành trái phiếu dài hạn có mối tương quan tiêu cực với dự trữ. Nói tóm lại, phát hành nhiều nợ dài hạn hơn sẽ siết chặt thanh khoản, trong khi phát hành nhiều nợ ngắn hạn hơn sẽ tăng tính thanh khoản. Việc phát hành trái phiếu ngắn hạn mang đến một "kích thích ngọt ngào" cho thị trường, nhưng khi thị trường chứng khoán đã ở mức cao nhất mọi thời đại, nhà đầu tư đông đúc và định giá cực kỳ cao thì hiệu quả của biện pháp kích thích này có thể không kéo dài. Kỷ nguyên "thống trị tài khóa" đang đến, và Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan Đối với Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, sự bùng nổ phi lý của giá tài sản và lạm phát tiêu dùng cao, cùng với một số lượng lớn các khoản nợ ngắn hạn chưa thanh toán, tạo thành một tình thế tiến thoái lưỡng nan chính sách gai góc. Theo truyền thống, các ngân hàng trung ương nên thắt chặt để đối phó với tình hình này. Tuy nhiên, trong một nền kinh tế chồng chất nhiều nợ ngắn hạn, lãi suất tăng sẽ chuyển thành thắt lưng buộc bụng tài khóa gần như ngay lập tức, khi chi phí đi vay của chính phủ tăng vọt. Tại thời điểm đó, cả Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Bộ Tài chính sẽ phải đối mặt với áp lực đáng kể trong việc nới lỏng chính sách để bù đắp tác động. Trong mọi trường hợp, người chiến thắng cuối cùng sẽ là lạm phát. Khi số dư nợ của trái phiếu kho bạc ngắn hạn tăng lên, Fed sẽ ngày càng ít có khả năng đáp ứng đầy đủ nhiệm vụ của mình trong việc tăng lãi suất. Ngược lại, thâm hụt lớn của chính phủ và kế hoạch phát hành của chính phủ sẽ chi phối đáng kể chính sách tiền tệ và tạo ra sự thống trị tài khóa. Sự độc lập về chính sách tiền tệ mà thị trường đã quen thuộc sẽ bị giảm đi rất nhiều, và đây là trường hợp trước chủ tịch Fed tiếp theo, người có khả năng ủng hộ lập trường cực kỳ ôn hòa của Nhà Trắng. Điều đáng chú ý là tác động lâu dài của sự thay đổi này đối với thị trường sẽ rất sâu sắc. Đầu tiên, đồng đô la sẽ là một nạn nhân. Thứ hai, khi đáo hạn trung bình gia quyền của nợ chính phủ rút ngắn, đường cong lợi suất sẽ có xu hướng dốc, có nghĩa là chi phí tài chính dài hạn sẽ trở nên đắt đỏ hơn. Để làm giảm lợi suất dài hạn một cách giả tạo, khả năng các công cụ chính sách như nới lỏng định lượng, kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) và đàn áp tài chính được kích hoạt lại sẽ tăng lên đáng kể. Cuối cùng, đây có thể là một "chiến thắng" cho Bộ Tài chính. Nếu lạm phát đủ cao và chính phủ quản lý để kiềm chế thâm hụt ngân sách chính, tỷ lệ nợ trên GDP có thể sẽ giảm. Nhưng đối với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, đây chắc chắn là một mất mát đau đớn, và sự độc lập khó giành được của nó sẽ bị suy yếu nghiêm trọng. Các báo cáo liên quan Xác suất cắt giảm lãi suất trong tháng 7 có xu hướng bằng không! Bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ siêu mạnh trong tháng Sáu, chứng khoán Mỹ tăng, bitcoin đứng ở mức 110.000 đô la Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bessen: Fed chắc chắn sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng Chín! Thuế quan của Trump đã không làm cho lạm phát trở nên tồi tệ hơn Đằng sau "nỗi ám ảnh" của Trump về việc cắt giảm lãi suất: ông ấy lo lắng về điều gì? Ai sẽ ảnh hưởng đến lãi suất quan trọng nhất thế giới? Bài viết này được xuất bản lần đầu tiên trong "Xu hướng động - Phương tiện tin tức Blockchain có ảnh hưởng nhất" của BlockTempo.