Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, một giai đoạn nới lỏng mới bắt đầu
Vào lúc 2 giờ sáng ngày 19 tháng 9 theo giờ Bắc Kinh, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã công bố giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, hạ mục tiêu tỷ lệ lãi suất quỹ liên bang từ 5.25%-5.50% xuống còn 4.75%-5.0%, đánh dấu sự khởi đầu chính thức của một chu kỳ giảm lãi suất mới. Mức giảm lãi suất này phù hợp với kỳ vọng của thị trường, nhưng vượt quá dự đoán của nhiều ngân hàng đầu tư phố Wall.
Trong lịch sử, lần giảm lãi suất đầu tiên 50 điểm cơ bản thường xảy ra trong các tình huống khẩn cấp của nền kinh tế hoặc thị trường, chẳng hạn như bong bóng công nghệ vào tháng 1 năm 2001, cuộc khủng hoảng tài chính vào tháng 9 năm 2007 và đại dịch COVID-19 vào tháng 3 năm 2020. Để giảm bớt lo ngại của thị trường về suy thoái kinh tế, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) Powell đã nhấn mạnh trong bài phát biểu rằng hiện tại vẫn chưa quan sát thấy bất kỳ dấu hiệu nào của suy thoái.
Cục Dự trữ Liên bang (FED) đồng thời công bố đồ thị chấm tương đối diều hâu, dự kiến sẽ giảm lãi suất thêm hai lần trong năm nay, tổng cộng 50 điểm cơ bản; giảm lãi suất 4 lần vào năm 2025, tổng cộng 100 điểm cơ bản; giảm lãi suất 2 lần vào năm 2026, tổng cộng 50 điểm cơ bản. Tổng mức giảm lãi suất dự kiến đạt 250 điểm cơ bản, mức lãi suất cuối cùng là 2.75%-3%. Đường đi giảm lãi suất này chậm hơn so với dự đoán của thị trường.
Powell nhấn mạnh rằng việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản lần này không nên được coi là một tiêu chuẩn mới, và nhịp độ cắt giảm lãi suất trong tương lai có thể sẽ nhanh hơn, chậm lại hoặc thậm chí tạm dừng, cụ thể sẽ được xác định dựa trên tình hình của từng cuộc họp. Phát biểu này phần nào giải thích cho sự tăng lên của lãi suất trái phiếu Mỹ sau cuộc họp.
Trong dự báo kinh tế, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã hạ dự báo tăng trưởng GDP năm nay từ 2,1% xuống 2,0%, nâng dự báo tỷ lệ thất nghiệp từ 4,0% lên 4,4%, và hạ dự báo lạm phát PCE từ 2,6% xuống 2,3%. Những dữ liệu và diễn đạt này cho thấy Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã tăng cường niềm tin vào việc kiểm soát lạm phát, đồng thời chú ý hơn đến tình hình việc làm.
Tổng thể, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã một lần nữa thể hiện khả năng quản lý kỳ vọng của mình thông qua việc giảm lãi suất lần đầu tiên với biên độ lớn và nhịp độ giảm lãi suất tương đối diều hâu.
Tổng quan về chu kỳ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED) từ những năm 90
Từ tháng 6 năm 1989 đến tháng 9 năm 1992 (hạ lãi suất theo kiểu suy thoái)
Cuối những năm 1980, việc lãi suất ở Mỹ tăng nhanh đã khiến các ngân hàng tiết kiệm và vay mượn rơi vào khó khăn, dẫn đến "khủng hoảng tiết kiệm". Kết hợp với ảnh hưởng của cuộc chiến Vùng Vịnh, nền kinh tế Mỹ đã rơi vào suy thoái từ tháng 8 năm 1990 đến tháng 3 năm 1991. Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất kéo dài hơn ba năm vào tháng 6 năm 1989, với tổng mức giảm là 681,25 điểm cơ bản, mức trần lãi suất chính sách giảm từ 9,8125% xuống 3%.
Từ tháng 7 năm 1995 đến tháng 1 năm 1996 (cắt giảm lãi suất phòng ngừa)
Năm 1995, tăng trưởng kinh tế Mỹ chậm lại, tình trạng việc làm ảm đạm. Để phòng ngừa những rủi ro suy thoái kinh tế có thể xảy ra, Cục Dự trữ Liên bang (FED) bắt đầu cắt giảm lãi suất. Đợt cắt giảm lãi suất này kéo dài 7 tháng, tổng cộng cắt giảm ba lần, 75 điểm cơ bản, mức lãi suất chính sách giảm từ 6% xuống 5,25%. Cuối cùng đạt được "hạ cánh mềm" cho nền kinh tế, được coi là một trường hợp điển hình.
Từ tháng 9 đến tháng 11 năm 1998 (cắt giảm lãi suất phòng ngừa)
Cuộc khủng hoảng tài chính châu Á bùng nổ vào nửa cuối năm 1997 đã ảnh hưởng đến nhu cầu bên ngoài của Mỹ. Mặc dù nền kinh tế Mỹ nhìn chung ổn định, nhưng ngành sản xuất chịu áp lực và thị trường chứng khoán có sự điều chỉnh. Để ngăn chặn cuộc khủng hoảng lan rộng đến nền kinh tế Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã hạ lãi suất tổng cộng ba lần, 75 điểm cơ bản, từ tháng 9 đến tháng 11 năm 1998, đưa mức lãi suất chính sách từ 5.5% xuống 4.75%.
Từ tháng 1 năm 2001 đến tháng 6 năm 2003 (cắt giảm lãi suất trong thời gian suy thoái)
Sự sụp đổ của bong bóng Internet đã dẫn đến suy thoái kinh tế. Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã bắt đầu giảm lãi suất từ ngày 3 tháng 1 năm 2001, tổng cộng đã giảm 13 lần, 550 điểm cơ bản, mức lãi suất chính sách tối đa từ 6,5% giảm xuống 1,0%.
Từ tháng 9 năm 2007 đến tháng 12 năm 2008 (giảm lãi suất trong thời kỳ suy thoái)
Cuộc khủng hoảng cho vay thế chấp bùng phát và lan rộng sang các thị trường khác. Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã liên tiếp hạ lãi suất 10 lần kể từ ngày 18 tháng 9 năm 2007, đến cuối năm 2008 tổng cộng hạ 550 điểm cơ bản xuống còn 0,25%. Sau đó, lần đầu tiên đã giới thiệu chính sách nới lỏng định lượng.
Từ tháng 8 đến tháng 10 năm 2019 (cắt giảm lãi suất phòng ngừa)
Vì ảnh hưởng của xung đột địa chính trị và căng thẳng thương mại, nhu cầu bên ngoài của Mỹ suy yếu, nhu cầu nội địa chậm lại, tỷ lệ lạm phát thấp hơn 2%. Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã hạ lãi suất liên tiếp 3 lần trong khoảng thời gian từ tháng 8 đến tháng 10 năm 2019, tổng cộng 75 điểm cơ bản, mức lãi suất chính sách đã giảm từ 2.5% xuống 1.75%.
Tháng 3 năm 2020 (giảm lãi suất suy thoái)
Đại dịch Covid-19 lan rộng toàn cầu. Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã tổ chức hai cuộc họp khẩn cấp vào tháng 3, giảm lãi suất mạnh mẽ xuống phạm vi mục tiêu 0-0,25%.
Biểu hiện giá tài sản trong chu kỳ giảm lãi suất
Biến động giá tài sản sau khi giảm lãi suất có mối liên hệ chặt chẽ với môi trường vĩ mô lúc đó. Xét thấy dữ liệu kinh tế hiện tại của Mỹ không hỗ trợ kết luận suy thoái, trong bối cảnh hạ cánh mềm của nền kinh tế, cần chú ý hơn đến xu hướng giá tài sản trong đợt giảm lãi suất phòng ngừa từ năm 2019-2020.
Trái phiếu Mỹ
Trước và sau khi giảm lãi suất, trái phiếu Mỹ có xu hướng tăng tổng thể, với mức tăng trước khi giảm lãi suất chắc chắn hơn và lớn hơn. Tỷ lệ tăng trung bình trong 1, 3, 6 tháng trước khi giảm lãi suất đều là 100%, sau khi giảm lãi suất thì có sự giảm sút. Mức tăng trung bình trong 1, 3, 6 tháng trước khi giảm lãi suất lần lượt là 13.7%, 22% và 20.2%, còn sau khi giảm lãi suất thì là 12.2%, 7.1% và 4.6%, cho thấy hành vi định giá trước của thị trường. Trong khoảng một tháng đầu sau khi giảm lãi suất, sự biến động gia tăng.
Vàng
Xác suất và mức độ tăng giá của vàng thường lớn hơn trước khi giảm lãi suất. Là một tài sản trú ẩn, sự biến động của nó không có mối liên hệ rõ ràng với việc nền kinh tế có "hạ cánh mềm" hay không. Từ góc độ giao dịch, thời điểm giao dịch vàng tốt nhất là trước khi giảm lãi suất. Sau khi giảm lãi suất được thực hiện, có thể chú ý nhiều hơn đến các tài sản khác hưởng lợi từ việc giảm lãi suất.
Cần lưu ý rằng, sau khi SEC Mỹ phê duyệt quỹ ETF vàng giao dịch toàn cầu đầu tiên vào năm 2004, mối tương quan giữa vàng và việc cắt giảm lãi suất trở nên rõ ràng hơn. Trong chu kỳ cắt giảm lãi suất từ tháng 8 đến tháng 10 năm 2019, vàng đã tăng mạnh sau lần cắt giảm lãi suất đầu tiên, sau đó điều chỉnh trong hai tháng tiếp theo, nhưng về lâu dài vẫn có xu hướng tăng.
Chỉ số Nasdaq
Hiệu suất của chỉ số Nasdaq trong bối cảnh cắt giảm lãi suất theo kiểu suy thoái phụ thuộc vào tình hình phục hồi cơ bản. Sau các đợt cắt giảm lãi suất mang tính phòng ngừa, hiệu suất của chỉ số Nasdaq trong ngắn hạn có thể có sự khác biệt, nhưng về lâu dài đều có xu hướng tăng. Trong chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2019, chỉ số Nasdaq đã có sự điều chỉnh sau hai lần cắt giảm lãi suất đầu tiên, dao động tổng thể trong vòng ba tháng, và bắt đầu tăng chủ yếu trước và sau lần cắt giảm lãi suất thứ ba.
Bitcoin
Trong chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2019, Bitcoin đã tăng nhẹ sau lần cắt giảm lãi suất đầu tiên, sau đó rơi vào kênh giảm, điều chỉnh khoảng 50% từ đỉnh cao, kéo dài 175 ngày. Khác với chu kỳ cắt giảm lãi suất trước đó, năm nay sự điều chỉnh của Bitcoin đến sớm hơn, đã dao động điều chỉnh 189 ngày, mức giảm tối đa khoảng 33%. Dựa trên kinh nghiệm lịch sử, về lâu dài vẫn nhìn nhận thị trường sẽ tăng, nhưng ngắn hạn có thể xuất hiện sự dao động hoặc điều chỉnh, dự kiến cường độ và thời gian sẽ nhỏ hơn năm 2019.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
8 thích
Phần thưởng
8
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
FOMOSapien
· 9giờ trước
btc又能To da moon了
Xem bản gốcTrả lời0
NervousFingers
· 9giờ trước
Lại tăng lên à?
Xem bản gốcTrả lời0
GateUser-3824aa38
· 9giờ trước
BTC trực tiếp To da moon
Xem bản gốcTrả lời0
BlockchainFoodie
· 9giờ trước
mùa dip ngon lành! thời gian để chế biến một số lợi nhuận btc giòn tan...
Xem bản gốcTrả lời0
HodlVeteran
· 9giờ trước
bán lẻ một vòng đời chính là một bài học đẫm máu
Xem bản gốcTrả lời0
IntrovertMetaverse
· 9giờ trước
Thế giới tiền điện tử lại sắp phát tài rồi phải không?
Cục Dự trữ Liên bang (FED) hạ lãi suất 50 điểm cơ bản bắt đầu chu kỳ nới lỏng, Bitcoin có thể đón nhận cơ hội mới.
Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, một giai đoạn nới lỏng mới bắt đầu
Vào lúc 2 giờ sáng ngày 19 tháng 9 theo giờ Bắc Kinh, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã công bố giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, hạ mục tiêu tỷ lệ lãi suất quỹ liên bang từ 5.25%-5.50% xuống còn 4.75%-5.0%, đánh dấu sự khởi đầu chính thức của một chu kỳ giảm lãi suất mới. Mức giảm lãi suất này phù hợp với kỳ vọng của thị trường, nhưng vượt quá dự đoán của nhiều ngân hàng đầu tư phố Wall.
Trong lịch sử, lần giảm lãi suất đầu tiên 50 điểm cơ bản thường xảy ra trong các tình huống khẩn cấp của nền kinh tế hoặc thị trường, chẳng hạn như bong bóng công nghệ vào tháng 1 năm 2001, cuộc khủng hoảng tài chính vào tháng 9 năm 2007 và đại dịch COVID-19 vào tháng 3 năm 2020. Để giảm bớt lo ngại của thị trường về suy thoái kinh tế, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) Powell đã nhấn mạnh trong bài phát biểu rằng hiện tại vẫn chưa quan sát thấy bất kỳ dấu hiệu nào của suy thoái.
Cục Dự trữ Liên bang (FED) đồng thời công bố đồ thị chấm tương đối diều hâu, dự kiến sẽ giảm lãi suất thêm hai lần trong năm nay, tổng cộng 50 điểm cơ bản; giảm lãi suất 4 lần vào năm 2025, tổng cộng 100 điểm cơ bản; giảm lãi suất 2 lần vào năm 2026, tổng cộng 50 điểm cơ bản. Tổng mức giảm lãi suất dự kiến đạt 250 điểm cơ bản, mức lãi suất cuối cùng là 2.75%-3%. Đường đi giảm lãi suất này chậm hơn so với dự đoán của thị trường.
Powell nhấn mạnh rằng việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản lần này không nên được coi là một tiêu chuẩn mới, và nhịp độ cắt giảm lãi suất trong tương lai có thể sẽ nhanh hơn, chậm lại hoặc thậm chí tạm dừng, cụ thể sẽ được xác định dựa trên tình hình của từng cuộc họp. Phát biểu này phần nào giải thích cho sự tăng lên của lãi suất trái phiếu Mỹ sau cuộc họp.
Trong dự báo kinh tế, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã hạ dự báo tăng trưởng GDP năm nay từ 2,1% xuống 2,0%, nâng dự báo tỷ lệ thất nghiệp từ 4,0% lên 4,4%, và hạ dự báo lạm phát PCE từ 2,6% xuống 2,3%. Những dữ liệu và diễn đạt này cho thấy Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã tăng cường niềm tin vào việc kiểm soát lạm phát, đồng thời chú ý hơn đến tình hình việc làm.
Tổng thể, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã một lần nữa thể hiện khả năng quản lý kỳ vọng của mình thông qua việc giảm lãi suất lần đầu tiên với biên độ lớn và nhịp độ giảm lãi suất tương đối diều hâu.
Tổng quan về chu kỳ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED) từ những năm 90
Từ tháng 6 năm 1989 đến tháng 9 năm 1992 (hạ lãi suất theo kiểu suy thoái)
Cuối những năm 1980, việc lãi suất ở Mỹ tăng nhanh đã khiến các ngân hàng tiết kiệm và vay mượn rơi vào khó khăn, dẫn đến "khủng hoảng tiết kiệm". Kết hợp với ảnh hưởng của cuộc chiến Vùng Vịnh, nền kinh tế Mỹ đã rơi vào suy thoái từ tháng 8 năm 1990 đến tháng 3 năm 1991. Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất kéo dài hơn ba năm vào tháng 6 năm 1989, với tổng mức giảm là 681,25 điểm cơ bản, mức trần lãi suất chính sách giảm từ 9,8125% xuống 3%.
Từ tháng 7 năm 1995 đến tháng 1 năm 1996 (cắt giảm lãi suất phòng ngừa)
Năm 1995, tăng trưởng kinh tế Mỹ chậm lại, tình trạng việc làm ảm đạm. Để phòng ngừa những rủi ro suy thoái kinh tế có thể xảy ra, Cục Dự trữ Liên bang (FED) bắt đầu cắt giảm lãi suất. Đợt cắt giảm lãi suất này kéo dài 7 tháng, tổng cộng cắt giảm ba lần, 75 điểm cơ bản, mức lãi suất chính sách giảm từ 6% xuống 5,25%. Cuối cùng đạt được "hạ cánh mềm" cho nền kinh tế, được coi là một trường hợp điển hình.
Từ tháng 9 đến tháng 11 năm 1998 (cắt giảm lãi suất phòng ngừa)
Cuộc khủng hoảng tài chính châu Á bùng nổ vào nửa cuối năm 1997 đã ảnh hưởng đến nhu cầu bên ngoài của Mỹ. Mặc dù nền kinh tế Mỹ nhìn chung ổn định, nhưng ngành sản xuất chịu áp lực và thị trường chứng khoán có sự điều chỉnh. Để ngăn chặn cuộc khủng hoảng lan rộng đến nền kinh tế Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã hạ lãi suất tổng cộng ba lần, 75 điểm cơ bản, từ tháng 9 đến tháng 11 năm 1998, đưa mức lãi suất chính sách từ 5.5% xuống 4.75%.
Từ tháng 1 năm 2001 đến tháng 6 năm 2003 (cắt giảm lãi suất trong thời gian suy thoái)
Sự sụp đổ của bong bóng Internet đã dẫn đến suy thoái kinh tế. Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã bắt đầu giảm lãi suất từ ngày 3 tháng 1 năm 2001, tổng cộng đã giảm 13 lần, 550 điểm cơ bản, mức lãi suất chính sách tối đa từ 6,5% giảm xuống 1,0%.
Từ tháng 9 năm 2007 đến tháng 12 năm 2008 (giảm lãi suất trong thời kỳ suy thoái)
Cuộc khủng hoảng cho vay thế chấp bùng phát và lan rộng sang các thị trường khác. Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã liên tiếp hạ lãi suất 10 lần kể từ ngày 18 tháng 9 năm 2007, đến cuối năm 2008 tổng cộng hạ 550 điểm cơ bản xuống còn 0,25%. Sau đó, lần đầu tiên đã giới thiệu chính sách nới lỏng định lượng.
Từ tháng 8 đến tháng 10 năm 2019 (cắt giảm lãi suất phòng ngừa)
Vì ảnh hưởng của xung đột địa chính trị và căng thẳng thương mại, nhu cầu bên ngoài của Mỹ suy yếu, nhu cầu nội địa chậm lại, tỷ lệ lạm phát thấp hơn 2%. Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã hạ lãi suất liên tiếp 3 lần trong khoảng thời gian từ tháng 8 đến tháng 10 năm 2019, tổng cộng 75 điểm cơ bản, mức lãi suất chính sách đã giảm từ 2.5% xuống 1.75%.
Tháng 3 năm 2020 (giảm lãi suất suy thoái)
Đại dịch Covid-19 lan rộng toàn cầu. Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã tổ chức hai cuộc họp khẩn cấp vào tháng 3, giảm lãi suất mạnh mẽ xuống phạm vi mục tiêu 0-0,25%.
Biểu hiện giá tài sản trong chu kỳ giảm lãi suất
Biến động giá tài sản sau khi giảm lãi suất có mối liên hệ chặt chẽ với môi trường vĩ mô lúc đó. Xét thấy dữ liệu kinh tế hiện tại của Mỹ không hỗ trợ kết luận suy thoái, trong bối cảnh hạ cánh mềm của nền kinh tế, cần chú ý hơn đến xu hướng giá tài sản trong đợt giảm lãi suất phòng ngừa từ năm 2019-2020.
Trái phiếu Mỹ
Trước và sau khi giảm lãi suất, trái phiếu Mỹ có xu hướng tăng tổng thể, với mức tăng trước khi giảm lãi suất chắc chắn hơn và lớn hơn. Tỷ lệ tăng trung bình trong 1, 3, 6 tháng trước khi giảm lãi suất đều là 100%, sau khi giảm lãi suất thì có sự giảm sút. Mức tăng trung bình trong 1, 3, 6 tháng trước khi giảm lãi suất lần lượt là 13.7%, 22% và 20.2%, còn sau khi giảm lãi suất thì là 12.2%, 7.1% và 4.6%, cho thấy hành vi định giá trước của thị trường. Trong khoảng một tháng đầu sau khi giảm lãi suất, sự biến động gia tăng.
Vàng
Xác suất và mức độ tăng giá của vàng thường lớn hơn trước khi giảm lãi suất. Là một tài sản trú ẩn, sự biến động của nó không có mối liên hệ rõ ràng với việc nền kinh tế có "hạ cánh mềm" hay không. Từ góc độ giao dịch, thời điểm giao dịch vàng tốt nhất là trước khi giảm lãi suất. Sau khi giảm lãi suất được thực hiện, có thể chú ý nhiều hơn đến các tài sản khác hưởng lợi từ việc giảm lãi suất.
Cần lưu ý rằng, sau khi SEC Mỹ phê duyệt quỹ ETF vàng giao dịch toàn cầu đầu tiên vào năm 2004, mối tương quan giữa vàng và việc cắt giảm lãi suất trở nên rõ ràng hơn. Trong chu kỳ cắt giảm lãi suất từ tháng 8 đến tháng 10 năm 2019, vàng đã tăng mạnh sau lần cắt giảm lãi suất đầu tiên, sau đó điều chỉnh trong hai tháng tiếp theo, nhưng về lâu dài vẫn có xu hướng tăng.
Chỉ số Nasdaq
Hiệu suất của chỉ số Nasdaq trong bối cảnh cắt giảm lãi suất theo kiểu suy thoái phụ thuộc vào tình hình phục hồi cơ bản. Sau các đợt cắt giảm lãi suất mang tính phòng ngừa, hiệu suất của chỉ số Nasdaq trong ngắn hạn có thể có sự khác biệt, nhưng về lâu dài đều có xu hướng tăng. Trong chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2019, chỉ số Nasdaq đã có sự điều chỉnh sau hai lần cắt giảm lãi suất đầu tiên, dao động tổng thể trong vòng ba tháng, và bắt đầu tăng chủ yếu trước và sau lần cắt giảm lãi suất thứ ba.
Bitcoin
Trong chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2019, Bitcoin đã tăng nhẹ sau lần cắt giảm lãi suất đầu tiên, sau đó rơi vào kênh giảm, điều chỉnh khoảng 50% từ đỉnh cao, kéo dài 175 ngày. Khác với chu kỳ cắt giảm lãi suất trước đó, năm nay sự điều chỉnh của Bitcoin đến sớm hơn, đã dao động điều chỉnh 189 ngày, mức giảm tối đa khoảng 33%. Dựa trên kinh nghiệm lịch sử, về lâu dài vẫn nhìn nhận thị trường sẽ tăng, nhưng ngắn hạn có thể xuất hiện sự dao động hoặc điều chỉnh, dự kiến cường độ và thời gian sẽ nhỏ hơn năm 2019.