Hồng Kông làm thế nào để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh "trung tâm mã hóa kỹ thuật số toàn cầu"?

Tác giả: Lily Z. King

Ghi chú của biên tập viên: Trang web South China Morning Post đã đăng bài viết của COO Cobo, Lily Z. King vào ngày 3 tháng 7, phân tích sâu sắc cách Hong Kong chiếm ưu thế trong cuộc cạnh tranh toàn cầu về token hóa. Bài viết chỉ ra rằng, khi tài sản thế giới thực (RWA) được token hóa ngày càng nhanh chóng gia nhập chính thống, Hong Kong đang xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ mới với khuôn khổ quản lý rõ ràng, chiến lược thị trường mở và đổi mới chính sách tích cực. Trong nửa sau của cuộc cạnh tranh này, yếu tố then chốt không còn là định hướng chính sách, mà là sản phẩm có thực sự phù hợp với nhu cầu thị trường hay không.

Ngày 8 tháng 7, Lily Z.King tại Diễn đàn Tài sản Kỹ thuật số Deloitte Hồng Kông

Người tham dự bao gồm các quan chức từ Cục Tài chính và Kho bạc Hồng Kông, Ủy ban Chứng khoán, Hội đồng Lập pháp và Cục Quản lý Tài chính.

Khi Chủ tịch BlackRock, Larry Fink, viết trong thư thường niên gửi cổ đông rằng: "Mỗi cổ phiếu, mỗi trái phiếu, mỗi quỹ - mọi loại tài sản đều có thể được mã hóa", ông không đang tiên đoán một cuộc cách mạng xa xôi nào đó, mà là một sự chuyển biến đã và đang xảy ra - một sự tiến hóa đang định hình lại cách thức hình thành vốn, cơ chế phân phối tài sản và con đường tiếp cận cơ hội tài chính.

Trọng tâm của cuộc cách mạng này là một khái niệm từng là thiểu số, nay nhanh chóng trở thành xu hướng chính: token hóa tài sản thế giới thực (RWA). Hiện tại, đã có hơn 24 tỷ đô la RWA đang lưu thông trên chuỗi công khai, bao gồm trái phiếu Mỹ có lợi suất, các quỹ tín dụng tư nhân, hàng hóa và bất động sản đã được token hóa, v.v. Những nỗ lực từng được coi là "thí nghiệm tò mò trong tiền điện tử" hiện đang trở thành một phần của cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu - các kênh cơ sở của thị trường vốn đang âm thầm được tái cấu trúc.

Vì vậy, vấn đề không còn là liệu token hóa có tái định hình tài chính hay không, mà là ai sẽ định hình nó.

Trong Tuyên bố Chính sách Phát triển Tài sản Kỹ thuật số 2.0 được phát hành vào ngày 26 tháng 6, Hồng Kông đã bày tỏ ý muốn dẫn đầu.

Tuyên bố này đã ra mắt khung quy định "Leap", mở rộng phạm vi quản lý tới các nhà phát hành stablecoin, các bên lưu ký và các nền tảng RWA. Quan trọng hơn, nó phát đi một tín hiệu rõ ràng: Hong Kong không chỉ "cho phép token hóa mà còn đang tích cực thúc đẩy token hóa."

"Leap" là chữ viết tắt của "Đơn giản hóa pháp luật và quy định (Legal)", "Mở rộng sản phẩm token hóa (Expand)", "Thúc đẩy ứng dụng thực tiễn (Advance)" và "Phát triển nhân tài và đối tác (People and Partnership)". Nó thông qua việc thiết lập chế độ cấp phép stablecoin, xác định khung quy định cho ETF token hóa, và tiếp tục các thí điểm trước đó trong các lĩnh vực trái phiếu kỹ thuật số và tài chính xanh, nhằm thúc đẩy hình thành một tầm nhìn rộng lớn hơn, khuyến khích việc token hóa các tài sản đa dạng từ kim loại quý đến cơ sở hạ tầng năng lượng tái tạo.

Nhưng có lẽ sự thay đổi có ý nghĩa nhất không nằm ở việc chính sách cụ thể quản lý cái gì, mà ở cách nó định nghĩa về token hóa - coi đó là trụ cột cốt lõi của hạ tầng tài chính mới chứ không phải là một thử nghiệm trong hộp cát. Chỉ riêng điểm này đã khiến Hồng Kông khác biệt so với các thị trường khác.

So với đó, Singapore đã áp dụng một cách tiếp cận thận trọng hơn - tập trung vào sự tham gia của các tổ chức, hạn chế nhà đầu tư bán lẻ; trong khi Hong Kong lại chọn một con đường rộng mở và bao trùm hơn. Dưới điều kiện thiết lập các quy tắc tính thích hợp rõ ràng, nó cho phép người dùng bán lẻ tham gia, mở rộng không gian thị trường tiềm năng.

So với cấu trúc thị trường tài sản mã hóa quy định của Liên minh Châu Âu và cuộc chiến quản lý phân mảnh của Hoa Kỳ, Hồng Kông cung cấp một hệ thống thống nhất hơn, dựa trên các nguyên tắc, mang lại sự rõ ràng mà các nhà đổi mới và nhà đầu tư cần.

Tuy nhiên, chỉ việc trải đường ray không có nghĩa là tàu có thể chạy đúng giờ. Việc phát hành một tài sản được mã hóa rất dễ dàng, nhưng khó khăn là liệu có ai sẵn sàng nắm giữ, giao dịch và tin tưởng vào nó hay không.

Vào ngày 5 tháng 6, CEO và đồng sáng lập của Circle Internet Group, Jeremy Allaire (thứ ba từ trái sang) và Tổng thống Circle, Heath Tarbert (thứ hai từ trái sang) tại Sở Giao dịch Chứng khoán New York vào ngày công ty thực hiện IPO.

Ảnh: Reuters

Quá nhiều dự án token hóa đã nhận ra điều này chỉ sau khi gặp khó khăn: công nghệ không vấn đề gì, nhưng thị trường không chấp nhận. Thiếu kênh phân phối, nhu cầu thị trường hoặc tính liên quan thực tế, nhiều sản phẩm cuối cùng chỉ bị bỏ lại. Nút thắt không nằm ở công nghệ, cũng không phải ở quy định, mà ở việc giá trị thương mại có thực sự tồn tại hay không. Thử thách thực sự là: một tài sản token hóa có thực sự giải quyết vấn đề cho một nhóm người dùng được định nghĩa rõ ràng hay không.

Tất nhiên, cũng có những dự án vượt qua thử thách này và mở rộng thành công. Chẳng hạn, các sản phẩm trái phiếu Mỹ được token hóa đã đạt được sự chấp nhận rộng rãi trong số những người gửi tiền toàn cầu, nhờ vào việc cung cấp lợi suất ổn định và minh bạch, đặc biệt là ở những thị trường mới nổi thiếu kênh thu nhập an toàn.

Ví dụ, các giao thức như Maple Finance đã mở ra con đường mới trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, thông qua việc kết nối các bên vay là tổ chức và các bên cho vay gốc tiền điện tử, đồng thời thực hiện kiểm soát rủi ro trên chuỗi một cách minh bạch, giúp sản phẩm có thể sử dụng hai chiều.

Những thành công này không đến từ công nghệ mới lạ, mà là sự kết hợp hoàn hảo giữa tài sản, người dùng và cách đóng gói.

Hệ sinh thái địa phương ở Hồng Kông cũng đang tiến về hướng này. Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông đang thử nghiệm các tình huống như trái phiếu, quỹ, tín dụng carbon, cơ sở hạ tầng trạm sạc và tài chính chuỗi cung ứng được mã hóa trong "Dự án Ensemble". Những dự án này có tiềm năng lớn, nhưng cho đến nay, vẫn chưa xuất hiện dự án nào thực sự có khả năng kết nối quy mô lớn ba yếu tố là tài sản, đối tượng và tình huống sử dụng.

Tất cả các yếu tố đã sẵn sàng, điều cần thiết tiếp theo là "động lực thị trường". Hồng Kông đã xây dựng được nền tảng vững chắc: quy định rõ ràng, sự công nhận từ các tổ chức, và các dự án đáng tin cậy đang được thúc đẩy hợp tác giữa công và tư. Hồng Kông ngày càng được coi là một môi trường thử nghiệm tài sản số an toàn và cấu trúc rõ ràng, cùng với tiềm năng của nó như một "đồn điền" trong chiến lược tài sản số của Trung Quốc, khiến cho ý nghĩa của nó vượt xa thị trường địa phương.

Nhưng phần khó nhất mới chỉ bắt đầu. Giai đoạn cạnh tranh tiếp theo sẽ được quyết định bởi "độ phù hợp giữa sản phẩm và thị trường" (product-market fit), chứ không phải là nhiều chính sách hơn. Hồng Kông có thể thu hút các nhà đầu tư tiết kiệm Đông Nam Á đầu tư vào các sản phẩm stablecoin thực sự có lợi nhuận không? Có thể kết nối tài sản công nghiệp của Trung Quốc với vốn toàn cầu thông qua cách đóng gói số tuân thủ không? Có thể ươm tạo ra thế hệ sản phẩm RWA không chỉ hợp pháp và tuân thủ, mà còn thực sự có nhu cầu thị trường không?

Những vấn đề này sẽ quyết định liệu RWA có chỉ là một xu hướng tạm thời hay có thể trở thành một cuộc biến đổi lâu dài; cũng sẽ quyết định xem Hồng Kông có thể trở thành trung tâm toàn cầu về token hóa trong kỷ nguyên mới này hay không. Nếu thành công, Hồng Kông sẽ không chỉ là người dẫn đầu mà còn là một trong những người định hình tương lai của các hình thức tài chính.