Tuyên bố chính sách Hồng Kông 2.0 kích hoạt đường đua RWA, làm thế nào để thông suốt phát hành đoạn đường cuối cùng?

Văn|Vòng tròn kiến thức RWA

Biên|Vòng kiến thức RWA

Một, chính sách nới lỏng tạo ra cơ hội thị trường trị giá hàng nghìn tỷ.

Chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông vừa công bố "Tuyên ngôn Chính sách Phát triển Tài sản Kỹ thuật số 2.0" rõ ràng sẽ thúc đẩy quá trình token hóa các tài sản thực như kim loại quý, kim loại màu và năng lượng tái tạo, động thái này ngay lập tức đã thắp sáng sự nhiệt tình của thị trường đối với token hóa tài sản thế giới thực (RWA). Dự đoán của Redstone cho thấy, trong khoảng thời gian từ 2030 đến 2034, 10%-30% tài sản toàn cầu sẽ hoàn thành quá trình chuyển đổi sang token hóa. Trước biển xanh này, các doanh nghiệp đều chuẩn bị khởi động, nhưng cần nhận thức rõ ràng rằng: thiết kế mô hình kinh tế token và xây dựng khung pháp lý là chìa khóa quyết định thành bại. Nếu cơ chế khuyến khích bị mất cân bằng hoặc phụ thuộc vào hệ thống quản trị DAO kém hiệu quả, rất dễ dẫn đến xung đột lợi ích giữa doanh nghiệp và các nhà nắm giữ token.

Hai, tình huống khó khăn của việc token hóa dưới bức tường quản lý.

Khi Hồng Kông tích cực thúc đẩy tài sản hóa token, các rào cản quy định toàn cầu vẫn là trở ngại chính. Lấy Hoa Kỳ làm ví dụ, cuộc chiến giữa quyền token và quyền sở hữu cổ phần luôn chịu sự ảnh hưởng của khung quy định chặt chẽ. Kể từ khi SEC vào năm 2017 áp dụng bài kiểm tra Howey vào lĩnh vực RWA, hầu hết các token bị phân loại là chứng khoán. Hệ thống quy định phức tạp mà SEC giới thiệu vào năm 2019 đã thu hẹp không gian tuân thủ, đặc biệt là đối với các doanh nghiệp nhỏ và vừa, khiến họ gặp khó khăn — họ không đủ khả năng chi trả cho phí của đội ngũ pháp lý xuyên quốc gia và cũng khó khăn trong việc đối phó với rủi ro thương mại quy định ở các khu vực pháp lý khác nhau. Áp lực này buộc các doanh nghiệp phải chuyển sang tài trợ vốn đầu tư tư nhân — phát triển các giao thức hỗ trợ bởi đầu tư mạo hiểm, và chỉ phát hành token sau khi hoàn tất. Để tránh rủi ro quy định, các doanh nghiệp thậm chí cần phải cắt đứt hoàn toàn với các giao thức mà họ phát triển, tránh việc sở hữu token hoặc định giá. Mô hình "chuyển nhượng quyền quản trị giao thức + hàng hóa bổ sung" mặc dù tuân thủ hình thức, nhưng lại tiềm ẩn nguy cơ sâu sắc.

Ba, ba loại rủi ro cấu trúc ba lần nổi lên

Chế độ hiện tại đang bộc lộ ba khiếm khuyết chết người:

Cơ chế khuyến khích sai lệch buộc các doanh nghiệp chuyển giá trị sang phía cổ phần, làm suy yếu sức sống của nền kinh tế token;

Quản trị DAO rơi vào vòng lặp kém hiệu quả, việc vận hành quỹ có sự méo mó về động lực, trong khi quyết định tập thể lại bị cứng nhắc do sự tham gia không đủ của những người nắm giữ token;

Rủi ro pháp lý chưa được loại bỏ hoàn toàn, SEC tiếp tục điều tra các doanh nghiệp liên quan, đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ, những rủi ro này phình to theo cấp số nhân: chi phí tư vấn pháp lý lên tới hàng triệu đô la nuốt chửng nguồn vốn hạn chế, quy trình tuân thủ xuyên biên giới kéo dài thời gian phát hành từ 6-12 tháng, trong khi rủi ro trách nhiệm vô hạn của DAOs có thể khiến các nhà khởi nghiệp trắng tay.

Mặc dù Mỹ, Singapore và một số nơi khác đã thiết lập hệ thống quy định riêng cho tài sản kỹ thuật số, nhưng sự hỗ trợ chuyên môn của RWA Accelerator trong việc tối ưu hóa mô hình kinh tế, thiết kế khung tuân thủ và lập kế hoạch chiến lược vận hành vẫn là nút thắt quan trọng để thông suốt việc phát hành "km cuối". Thông qua ba dịch vụ cốt lõi, RWA giải quyết vấn đề: xây dựng mẫu tiêu chuẩn hóa quy mô để giảm chi phí pháp lý hơn 90%, thiết kế cấu trúc trách nhiệm hữu hạn DAO để loại bỏ rủi ro liên đới, và thiết lập đường hầm tuân thủ xuyên biên giới để rút ngắn thời gian phát hành xuống còn dưới 3 tháng.

Bốn, con đường then chốt để giải quyết vấn đề tuân thủ

Giảm thiểu rủi ro chứng khoán hóa cần tái cấu trúc hệ thống phân phối quyền lợi. Accelerator RWA có thể thông qua việc phân tích quyền lợi kinh tế, quyền bỏ phiếu, quyền thông tin và quyền thực thi pháp lý để tách quyền kiểm soát trên chuỗi và thực thể pháp lý. Thiết kế này cho phép quyền kiểm soát cơ sở hạ tầng được cấp phát qua token tồn tại độc lập - ngay cả khi đội ngũ sáng lập rút lui, cơ chế quyền lực trên chuỗi vẫn tiếp tục hoạt động. Khác với người nắm giữ chứng khoán, quyền lợi tài sản của người nắm giữ token hoàn toàn được định nghĩa bởi mã và độc lập về kinh tế, giá trị của chúng mặc dù một phần phụ thuộc vào hoạt động ngoài chuỗi, nhưng thông qua thiết kế cấu trúc tuân thủ của accelerator, có thể tránh hiệu quả các ranh giới quy định của luật chứng khoán.

V. Tương lai của sự phát triển công nghệ và sự hòa nhập của quản lý

Sự khác biệt giữa quyền sở hữu cổ phần và quyền sở hữu tiền tệ đang được thu hẹp nhanh chóng nhờ vào sự phát triển công nghệ. Các công nghệ blockchain chính thống đã thực hiện hóa việc phân phối cổ tức, phân chia cổ phần và các hành động công ty khác một cách tự động, trong khi việc mã hóa chứng khoán tuân thủ quy định đang dần trở thành giải pháp tiêu chuẩn trong ngành. Mặc dù con đường tuân thủ hiện tại có thể giải quyết các rủi ro cơ bản, nhưng các doanh nghiệp vừa và nhỏ vẫn phải đối mặt với ba thách thức tiến bộ khi hướng tới toàn cầu hóa: về khoảng cách công nghệ, sự thiếu hụt nhân tài phát triển blockchain tiếp tục làm tăng chi phí thích ứng, các khía cạnh cốt lõi như ánh xạ tài sản giữa các chuỗi buộc phải dựa vào sự hỗ trợ bên ngoài, trong khi việc cập nhật tiêu chuẩn chuỗi công cộng nhanh chóng buộc các doanh nghiệp rơi vào áp lực nâng cấp công nghệ liên tục; về sự phân mảnh trong quản lý, các trung tâm tài chính chính gặp phải sự khác biệt rõ rệt trong tiêu chí xác định 'thỏa thuận hoạt động độc lập', yêu cầu kiểm toán tài sản ngoài chuỗi và chế độ thuế cho token quản trị tạo ra xung đột quản lý ở các thị trường quan trọng; về khoảng trống pháp lý, các hệ thống tư pháp khác nhau có sự khác biệt cơ bản trong việc xác định bản chất của 'quyền kiểm soát cuối cùng' của người nắm giữ token, hầu hết các khu vực vẫn chưa thiết lập khung pháp lý rõ ràng cho trách nhiệm của các tổ chức phi tập trung.

Sự tiến hóa công nghệ nhanh chóng, tiêu chuẩn quản lý phân tách và định nghĩa pháp lý mơ hồ tạo ra một tình huống ba chiều toàn cầu, làm nổi bật giá trị cốt lõi của bộ tăng tốc RWA: dựa trên cơ chế sandbox quản lý ở Hồng Kông/ Singapore, điều chỉnh linh hoạt các kế hoạch tuân thủ khu vực, cung cấp các giải pháp công nghệ địa phương cho doanh nghiệp, đồng thời xây dựng cơ chế phân tách trách nhiệm xuyên luật pháp. Khi tiêu chuẩn công nghệ, khung quản lý và dịch vụ chuyên nghiệp hợp lực, lĩnh vực RWA sẽ trải qua sự tăng trưởng bùng nổ, và những người đi đầu sẽ chắc chắn thu hoạch những lợi ích đầu tiên trong ngành.