mã hóa tạo thị trường: thúc đẩy sự thịnh vượng của thị trường, vượt qua chu kỳ bò gấu

Thị trường mã hóa làm thị trường so với tài chính truyền thống, về bản chất không khác nhau nhiều. Tuy nhiên, mô hình hoạt động, công nghệ, quản lý rủi ro và quy định thì khác nhau một trời một vực. Đầu tiên, về quy mô thị trường, thị trường mã hóa so với thị trường tài chính truyền thống vẫn còn khá nhỏ, quy mô nhà tạo lập thị trường trong ngành mã hóa cũng tương đối nhỏ. Tính thanh khoản của thị trường mã hóa tương đối thấp, biến động lớn, nhà tạo lập thị trường cần phải cẩn thận hơn trong việc quản lý rủi ro; thứ hai, đội ngũ nhà tạo lập thị trường trong thị trường mã hóa còn được gọi là chủ sòng. Bởi vì quá trình giao dịch trong thị trường mã hóa rất khó bị quản lý, cũng không có quy định nghiêm ngặt về nhà tạo lập thị trường để ràng buộc. Mối quan hệ giữa nền tảng giao dịch, phía dự án và nhà tạo lập thị trường trở nên phức tạp hơn. Sau đó, hoạt động của nhà tạo lập thị trường không chỉ diễn ra trên nền tảng giao dịch tập trung, mà còn liên quan đến việc tạo lập trên chuỗi, và từ đó bắt đầu xuất hiện một số phần mềm trung gian và giao thức phục vụ cho hoạt động tạo lập thị trường; điểm cuối cùng là, về kiến trúc công nghệ, ngành mã hóa cần phải có năng lực công nghệ cao hơn, đảm bảo tính an toàn của giao dịch.

Thị trường mã hóa làm thị trường là một biển xanh, mang lại cơ hội cho mỗi nhà đầu tư nhưng cũng đi kèm với rủi ro. Hiện tại, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đang siết chặt quản lý thị trường mã hóa, nhiều tổ chức và doanh nghiệp bị ảnh hưởng. Thêm vào đó, trong bối cảnh thị trường gấu, hiện tượng sụp đổ của các tổ chức lớn xảy ra thường xuyên, khiến việc quản lý rủi ro của các nhà làm thị trường trở nên thách thức hơn. Ngoài ra, các nhà làm thị trường mã hóa còn phải đối mặt với các vấn đề như phân mảnh thị trường/tính tương tác, hiệu quả vốn thấp, sự không chắc chắn về quy định cũng như công nghệ/khả năng kết nối đang được cải thiện.

Ngay cả như vậy, các nhà tạo lập thị trường mã hóa vẫn có nhiều không gian phát triển và lợi nhuận. Các nhà tạo lập thị trường mã hóa trong tương lai cũng sẽ thể hiện một số đặc điểm phát triển của các nhà tạo lập thị trường tài chính truyền thống: ( ) các bên tham gia thị trường dần đa dạng hóa; ( ) các loại sản phẩm giao dịch đa dạng hóa; ( ) đòn bẩy kinh doanh cao; ( ) hiệu ứng đầu tư của các nhà tạo lập thị trường càng ngày càng rõ ràng hơn. Trong lĩnh vực đầu tư, có thể chú ý đến các chiến lược hoặc dự án dịch vụ của các nhà tạo lập thị trường nhỏ tập trung, các công cụ giải quyết khả năng tương tác, và các dự án CeDeFi.

1. Đường đua nhà tạo lập truyền thống

Các nhà tạo lập thị trường là các tổ chức hoặc cá nhân cung cấp tính thanh khoản trên thị trường tài chính. Nhiệm vụ chính của họ là cung cấp tính thanh khoản và độ sâu thị trường cho thị trường giao dịch chứng khoán. Các nhà tạo lập thị trường thường giao dịch giữa bên mua và bên bán trên thị trường giao dịch chứng khoán, và cung cấp báo giá trên thị trường để các nhà giao dịch khác có thể thực hiện giao dịch mua hoặc bán theo báo giá đó. Các nhà tạo lập thị trường thường được cấu thành từ các ngân hàng đầu tư, công ty chứng khoán hoặc các tổ chức chuyên nghiệp, họ đóng vai trò quan trọng trong việc giữ gìn tính ổn định và tính thanh khoản của thị trường. Các nhà tạo lập thị trường thường giao dịch đồng thời trên một hoặc nhiều thị trường, và thông qua việc mua và bán cùng một loại tài sản để cung cấp tính thanh khoản, nhằm mang lại cơ hội giao dịch cho các nhà tham gia thị trường.

Mục tiêu chính của các nhà tạo lập thị trường là kiếm lợi từ chênh lệch giá khi giá tài sản biến động, do đó họ thường sử dụng các thuật toán và công nghệ khác để phân tích thị trường, tìm kiếm cơ hội và thực hiện giao dịch một cách nhanh chóng. Các nhà tạo lập thị trường có thể giao dịch trên nhiều thị trường khác nhau như cổ phiếu, ngoại hối, hàng hóa, trái phiếu, v.v.

1.1 Tổng quan ngành

1.1.1 Chức năng ngành và dịch vụ khách hàng

Các nhà tạo lập thị trường đóng vai trò rất quan trọng trong thị trường tài chính, khác với các nhà tham gia thị trường khác. Đặc biệt trong việc cung cấp tính thanh khoản và hiệu quả thị trường. Cụ thể, các nhà tạo lập thị trường đảm nhận 6 chức năng chính:

• Cung cấp tính thanh khoản: Cung cấp tính thanh khoản giữa bên mua và bên bán, làm cho thị trường hoạt động sôi nổi hơn.
• Báo giá liên tục: Các nhà tạo lập thị trường cung cấp báo giá liên tục, sẵn sàng cung cấp giá mua và bán, thuận tiện cho các bên tham gia thị trường thực hiện giao dịch.
• Quản lý rủi ro: Các nhà tạo lập thị trường cần quản lý rủi ro giao dịch, duy trì tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận lành mạnh, bảo vệ lợi ích của bản thân và khách hàng.
• Cung cấp tư vấn: Các nhà tạo lập thị trường có thể cung cấp thông tin và phân tích thị trường, giúp khách hàng đưa ra quyết định giao dịch tốt hơn.
• Tăng cường hiệu quả thị trường: Sự tồn tại của các nhà tạo lập thị trường có thể tăng cường hiệu quả thị trường, giảm chênh lệch giá giữa bên mua và bên bán, cải thiện hiệu quả và khả năng cạnh tranh của thị trường.
• Cung cấp sản phẩm đổi mới: Ra mắt sản phẩm mới dựa trên nhu cầu thị trường để đáp ứng các nhu cầu đầu tư khác nhau của khách hàng.

Khách hàng của nhà tạo lập thị trường chủ yếu bao gồm các loại sau:

• Nhà giao dịch: Các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản cho các nhà giao dịch, giúp họ thực hiện giao dịch nhanh chóng và hiệu quả.
• Các tổ chức đầu tư: Các nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản và dịch vụ cho các tổ chức đầu tư, giúp họ thực hiện phân bổ tài sản và quản lý rủi ro.
• Công ty giao dịch tần suất cao: Các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản và dịch vụ cho các công ty giao dịch tần suất cao, giúp họ thực hiện các giao dịch nhanh chóng và tần suất cao.
• Nhà đầu tư cá nhân: Các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản và dịch vụ cho nhà đầu tư cá nhân, giúp họ thực hiện giao dịch các sản phẩm tài chính như cổ phiếu, hợp đồng tương lai, v.v.
• Các tổ chức tài chính khác: Các nhà tạo lập thị trường cũng cung cấp tính thanh khoản và dịch vụ cho các tổ chức tài chính khác, chẳng hạn như ngân hàng, công ty bảo hiểm, v.v.

1.1.2 Sự phát triển của đường đua tạo lập thị trường

Quá trình phát triển của lĩnh vực nhà tạo lập thị trường có thể được chia thành năm giai đoạn:

• Trước thế kỷ 19: Giai đoạn đầu của nhà tạo lập thị trường, thực hiện giao dịch trên thị trường quầy truyền thống. Hệ thống tạo lập thị trường là một trong những hệ thống giao dịch chứng khoán cổ xưa nhất, có nguồn gốc từ thị trường phi tập trung truyền thống, các nhà giao dịch tự chịu trách nhiệm đóng vai trò nhà tạo lập thị trường để thúc đẩy giao dịch và giảm chi phí giao dịch, cung cấp báo giá hai bên cho các nhà giao dịch hoặc khách hàng khác, phương thức báo giá chủ yếu cũng là thông qua giao tiếp trực tiếp, giao tiếp qua điện thoại và các phương thức truyền thống khác.

• Thế kỷ 19 - những năm 70 của thế kỷ 20: Các nền tảng giao dịch được chuẩn hóa xuất hiện và phát triển nhanh chóng, các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản trên thị trường. Cuối thế kỷ 19, các nền tảng giao dịch chính của Mỹ như nền tảng giao dịch chứng khoán Chicago và các nền tảng giao dịch khác ở Mỹ lần lượt được thành lập. Vào thời điểm đó, các nhà tạo lập thị trường chủ yếu hoạt động trên nền tảng giao dịch chứng khoán New York (NYSE). Trong thời kỳ đó, các nhà tạo lập thị trường chủ yếu dựa trên giao dịch thủ công, chứ không phải chương trình máy tính. Các nhà tạo lập thị trường sẽ niêm yết báo giá mua và bán của hai bên trên sổ giao dịch của nền tảng giao dịch chứng khoán, từ đó cung cấp thanh khoản cho thị trường.

• Những năm 1970-1980: Với sự phát triển của công nghệ máy tính, các nhà tạo lập thị trường bắt đầu dần áp dụng hệ thống giao dịch điện tử, điều này khiến cho giao dịch trở nên nhanh chóng và hiệu quả hơn. Trong những năm 1970 và 1980, khối lượng giao dịch của các nhà tạo lập thị trường tăng nhanh chóng, chiến lược và công nghệ giao dịch của họ cũng liên tục đổi mới và tối ưu.

• Những năm 90 của thế kỷ 20: Vào cuối thế kỷ 20, các nhà đầu tư tổ chức và các công ty môi giới giảm giá bán lẻ đã nổi lên, tỷ lệ thị phần giao dịch trên nền tảng khớp lệnh nội bộ của các nhà tạo lập thị trường tiếp tục tăng. Một mặt, các quỹ tương hỗ của Mỹ, quỹ hưu trí và các nhà đầu tư tổ chức khác đã nổi lên, nhu cầu giao dịch lớn của các nhà đầu tư tổ chức gia tăng rõ rệt, trong khi các ngân hàng đầu tư lớn như Goldman Sachs có thể cung cấp dịch vụ toàn diện cho các nhà đầu tư tổ chức, có lợi thế tương đối trong việc thực hiện các giao dịch lớn liên quan đến hoạt động tạo lập thị trường; mặt khác, khối lượng giao dịch chứng khoán của các nhà đầu tư cá nhân do các công ty môi giới giảm giá như Robinhood, Charles Schwab đảm nhận đã bùng nổ, trong khi các công ty môi giới giảm giá này chủ yếu chuyển luồng đơn hàng đến nền tảng của các nhà tạo lập thị trường, đổi lấy khoản thanh toán cho việc này gọi là thanh toán cho luồng đơn hàng Payment for Order Flow(. Khi thị trường tài chính toàn cầu hóa, các nhà tạo lập thị trường bắt đầu mở rộng hoạt động của họ trên toàn cầu, đồng thời cũng phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng gay gắt. Trong giai đoạn này, các nhà tạo lập thị trường bắt đầu áp dụng các chiến lược và kỹ thuật giao dịch phức tạp và tiên tiến hơn để nâng cao hiệu quả giao dịch và khả năng sinh lợi.

• Thế kỷ 21: Với sự đổi mới và phát triển không ngừng của thị trường tài chính, vai trò của các nhà tạo lập thị trường cũng dần được mở rộng và củng cố. Trong thế kỷ 21, các nhà tạo lập thị trường bắt đầu xâm nhập vào các thị trường mới nổi, như thị trường mã hóa và thị trường quyền chọn, đồng thời cũng áp dụng các phương pháp công nghệ tiên tiến hơn, như trí tuệ nhân tạo và học máy.

![Vạn tự khởi đầu mã hóa nhà tạo lập thị trường: Thúc đẩy sự thịnh vượng của thị trường, vượt qua chu kỳ bò gấu của kẻ ẩn dật])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a388891a16db180787af21645d263001.webp(

)# 1.1.3 Quy mô thị trường và môi trường cạnh tranh

Theo dữ liệu từ cơ quan quản lý ngành tài chính FINRA### và Cục Quản lý Ngành Tài chính(, tính đến tháng 9 năm 2021, số lượng nhà tạo lập thị trường hợp pháp đã đăng ký tại Hoa Kỳ vượt quá 500. Các nhà tạo lập thị trường này đã đăng ký tại FINRA và chịu sự quản lý của cơ quan này. Theo Văn phòng Tổng kiểm soát tiền tệ) OCC(, trong giai đoạn 2012-2018, tổng doanh thu giao dịch của các công ty mẹ ngân hàng thương mại tại Hoa Kỳ duy trì ở mức khoảng 50 tỷ USD, mặc dù trong một số năm đại diện cho năm 2018 bị ảnh hưởng bởi tình hình thị trường thứ cấp, doanh thu giao dịch đã giảm so với năm trước, nhưng tổng thể biến động không lớn và có xu hướng tăng trưởng. Kể từ năm 2019, doanh thu giao dịch của ngành ngân hàng đã tăng thêm, tổng doanh thu giao dịch của các công ty mẹ ngân hàng Mỹ trong các năm 2019, 2020, 2021 lần lượt là 75.126, 79.512, 78.946 tỷ USD. Quy mô hoặc thị phần của các công ty tạo lập thị trường thường liên quan đến mức độ mà họ cung cấp thanh khoản trên thị trường, cụ thể, thị phần của các nhà tạo lập thị trường có thể được đo bằng một số chỉ số sau:

• Tỷ lệ khối lượng giao dịch: Tỷ lệ khối lượng giao dịch của nhà tạo lập thị trường trên một thị trường nhất định, có thể phản ánh mức độ hoạt động giao dịch và ảnh hưởng của họ trên thị trường đó.
• Độ sâu báo giá: Độ sâu báo giá của nhà tạo lập thị trường trên một thị trường nhất định, tức là số lượng và giá mà họ sẵn sàng giao dịch, có thể phản ánh mức độ mà họ cung cấp thanh khoản trên thị trường đó.
• Hiệu suất giao dịch: Hiệu suất giao dịch của nhà tạo lập thị trường trên một thị trường nhất định, tức là khả năng thực hiện giao dịch nhanh chóng và hiệu quả.

Tóm lại, thị phần của nhà tạo lập thị trường là một chỉ số quan trọng, có thể phản ánh mức độ hoạt động giao dịch, khả năng cung cấp thanh khoản và hiệu quả giao dịch của họ trên thị trường.

Các công ty tạo lập thị trường nổi bật bao gồm các công ty sau:

• Jane Street: Công ty giao dịch định lượng có trụ sở tại thành phố New York, Hoa Kỳ, được thành lập vào năm 2000, chủ yếu tập trung vào giao dịch trong các lĩnh vực cổ phiếu, hợp đồng tương lai, ngoại hối.
• Citadel Securities: Công ty tài chính có trụ sở tại thành phố Chicago, Mỹ, được thành lập vào năm 2002, là một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất thế giới, chủ yếu tham gia vào các lĩnh vực giao dịch cổ phiếu, hợp đồng tương lai, ngoại hối, trái phiếu và nhiều lĩnh vực khác.
• IMC Trading: Công ty tài chính có trụ sở tại Amsterdam, Hà Lan, được thành lập vào năm 1989, là một trong những nhà tạo lập thị trường hàng đầu thế giới, tham gia vào giao dịch trong các lĩnh vực như cổ phiếu, hợp đồng tương lai, ngoại hối.
• Optiver: Công ty tài chính có trụ sở tại Amsterdam, Hà Lan, được thành lập vào năm 1986, là một trong những nhà tạo lập thị trường quyền chọn lớn nhất thế giới, cũng tham gia vào các lĩnh vực giao dịch khác.
• Susquehanna International Group: Công ty tài chính có trụ sở tại Philadelphia, Hoa Kỳ, được thành lập vào năm 1987, là một trong những nhà tạo lập thị trường tùy chọn lớn nhất thế giới, cũng tham gia vào giao dịch ở các lĩnh vực khác.
• Jump Trading: Công ty giao dịch định lượng có trụ sở tại Chicago, Illinois, Hoa Kỳ, được thành lập vào năm 1999. Công ty tập trung vào việc sử dụng các thuật toán tiên tiến và công nghệ hiện đại để thực hiện giao dịch nhằm tìm kiếm cơ hội lợi nhuận. Jump Trading hoạt động trên toàn cầu trong nhiều thị trường khác nhau, bao gồm cổ phiếu, hợp đồng tương lai, ngoại hối, và mã hóa.

![Vạn tự khởi đáy mã hóa tạo thị trường: Thúc đẩy sự phát triển của thị trường, vượt qua chu kỳ bò gấu của ẩn sĩ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b6b8285940e7edf98153fc0e3db9983a.webp(

) 1.2 Điều kiện cần thiết cho công ty làm thị trường

Việc thành lập một công ty làm thị trường cần có khả năng tài chính cao, năng lực kỹ thuật và khả năng nhìn nhận thị trường, đồng thời cần phải đáp ứng các yêu cầu của cơ quan quản lý tài chính, và phải đối mặt với môi trường cạnh tranh khốc liệt cũng như áp lực quản lý rủi ro cao, do đó độ khó tương đối cao.

1.2.1 Tìm hiểu thị trường

Nhà tạo lập thị trường cần hiểu sâu về quy tắc thị trường, tính thanh khoản, các loại giao dịch và hành vi của các nhà giao dịch, để có thể đưa ra quyết định giao dịch chính xác. Họ