Bitcoin tài chính hóa: Tái cấu trúc bối cảnh tài chính toàn cầu

Với quy mô tài sản của quỹ ETF giao ngay Bitcoin vượt 50 tỷ USD, những nghi ngờ về tính hợp pháp của Bitcoin từ các nhà đầu tư tổ chức đã không còn. Hiện tại, tâm điểm thảo luận đã chuyển sang vấn đề cấu trúc là Bitcoin sẽ hòa nhập vào hệ thống tài chính toàn cầu như thế nào. Câu trả lời ngày càng rõ ràng: Bitcoin đang tiến tới việc tài chính hóa.

Là công cụ thế chấp có thể lập trình và tối ưu hóa chiến lược vốn, Bitcoin đang thay đổi bối cảnh tài chính. Các tổ chức nhận thức được sự chuyển biến này có khả năng dẫn dắt đổi mới tài chính trong thập kỷ tới.

Ngành tài chính truyền thống thường coi sự biến động của Bitcoin là một điểm yếu, nhưng gần đây một số công ty phát hành trái phiếu chuyển đổi không lãi suất lại thể hiện quan điểm khác. Loại giao dịch này khéo léo chuyển đổi sự biến động thành tiềm năng tăng trưởng: sự biến động của tài sản càng lớn, giá trị của tùy chọn chuyển đổi được nhúng trong trái phiếu càng cao. Trong khi đảm bảo khả năng thanh toán, loại trái phiếu này cung cấp cho nhà đầu tư cấu trúc lợi nhuận không đối xứng, đồng thời mở rộng sự tiếp xúc của công ty với các tài sản gia tăng giá trị.

Xu hướng này đang lan rộng. Một công ty Nhật Bản đã áp dụng chiến lược tập trung vào Bitcoin, và hai công ty Pháp cũng đã tham gia vào hàng ngũ "công ty danh mục tài sản Bitcoin". Cách làm này tương ứng với chiến lược của các quốc gia có chủ quyền vay tiền tệ hợp pháp và chuyển đổi thành tài sản cứng trong thời kỳ hệ thống Bretton Woods. Phiên bản thời đại số kết hợp giữa tối ưu hóa cấu trúc vốn và gia tăng giá trị kho bạc.

Từ việc đa dạng hóa kho tài sản của một nhà sản xuất xe điện, đến việc các công ty danh mục tài sản Bitcoin mở rộng nó đến đòn bẩy bảng cân đối kế toán, đây chỉ là phần nổi của tảng băng trôi về sự giao thoa giữa tài chính số và tài chính truyền thống. Tài chính hóa Bitcoin đang thẩm thấu vào mọi khía cạnh của thị trường hiện đại.

Bitcoin với vai trò là tài sản thế chấp 24/7 ngày càng được củng cố. Theo thống kê từ một nền tảng dữ liệu, quy mô cho vay thế chấp Bitcoin sẽ vượt qua 4 tỷ USD vào năm 2024, và tiếp tục tăng trưởng trong lĩnh vực tài chính tập trung (CeFi) và tài chính phi tập trung (DeFi). Những công cụ này cung cấp kênh cho vay toàn cầu 24/7 - một đặc điểm mà cho vay truyền thống không thể đạt được.

Các sản phẩm cấu trúc và lợi nhuận trên chuỗi cũng đang phát triển mạnh mẽ. Hiện tại, một loạt các sản phẩm cấu trúc cung cấp bảo đảm thanh khoản, bảo vệ vốn hoặc tăng cường lợi suất cho việc tiếp xúc với Bitcoin. Nền tảng trên chuỗi cũng đang tiến triển nhanh chóng: DeFi ban đầu do bán lẻ thúc đẩy đang dần trở nên trưởng thành thành kho bạc cấp tổ chức, tạo ra lợi suất cạnh tranh với Bitcoin làm tài sản thế chấp cơ sở.

ETF chỉ là điểm khởi đầu. Khi thị trường phái sinh cấp tổ chức phát triển, các bộ đóng gói quỹ tài sản mã hóa và chứng khoán cấu trúc đã mang lại tính thanh khoản, bảo vệ giảm giá và tăng cường lợi suất cho thị trường.

Việc áp dụng ở cấp độ quốc gia có chủ quyền cũng đang gia tốc. Khi các tiểu bang của Hoa Kỳ soạn thảo các dự luật về dự trữ Bitcoin, các quốc gia khám phá "trái phiếu Bitcoin", những gì chúng ta đang thảo luận không còn chỉ là sự đa dạng đơn giản, mà đang chứng kiến một chương mới của chủ quyền tiền tệ.

Quản lý không nên được coi là trở ngại, mà là một chiếc hào bảo vệ những người đi đầu. MiCA của EU, Luật Dịch vụ Thanh toán của Singapore và sự chấp thuận của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đối với quỹ thị trường tiền tệ (MMFs) được mã hóa, đều cho thấy tài sản kỹ thuật số có thể được đưa vào khuôn khổ quy tắc hiện có. Các tổ chức hiện đang đầu tư vào lưu ký, tuân thủ và giấy phép sẽ chiếm ưu thế trong hệ thống quản lý toàn cầu khi nó đồng bộ hóa. Quỹ BUIDL được một công ty quản lý tài sản lớn phê duyệt là một ví dụ rõ ràng: quỹ thị trường tiền tệ mã hóa tuân thủ được ra mắt trong khuôn khổ quản lý hiện có.

Sự bất ổn vĩ mô, lạm phát tiền tệ, lãi suất tăng và cơ sở hạ tầng thanh toán phân mảnh đang thúc đẩy quá trình tài chính hóa Bitcoin. Các văn phòng gia đình, bắt đầu từ việc phân bổ hướng theo tỷ lệ nhỏ, hiện đang vay mượn bằng Bitcoin làm tài sản thế chấp; các doanh nghiệp phát hành trái phiếu chuyển đổi; các công ty quản lý tài sản tung ra các chiến lược cấu trúc kết hợp lợi suất và khả năng lập trình. Lý thuyết "vàng kỹ thuật số" đã phát triển thành các chiến lược vốn rộng hơn.

Dù vậy, thách thức vẫn còn đó. Bitcoin vẫn phải đối mặt với rủi ro thị trường và thanh khoản cao, đặc biệt trong những thời kỳ áp lực; môi trường quản lý và độ trưởng thành công nghệ của các nền tảng DeFi cũng đang tiếp tục tiến triển. Tuy nhiên, việc coi Bitcoin là cơ sở hạ tầng chứ không chỉ đơn thuần là tài sản, có thể giúp nhà đầu tư chiếm ưu thế trong một hệ thống mà tài sản thế chấp đang tăng giá mang lại lợi ích không thể so sánh với tài sản truyền thống.

Mặc dù Bitcoin vẫn có tính biến động và không hoàn toàn không có rủi ro, nhưng dưới sự quản lý thích hợp, nó đang chuyển mình từ tài sản đầu cơ thành cơ sở hạ tầng có thể lập trình, trở thành công cụ cho việc tạo ra lợi nhuận, quản lý tài sản thế chấp và phòng ngừa vĩ mô.

Làn sóng đổi mới tài chính tiếp theo không chỉ sẽ sử dụng Bitcoin, mà còn sẽ được xây dựng dựa trên Bitcoin. Giống như những thay đổi mà euro đô la mang lại cho tính thanh khoản toàn cầu vào những năm 1960, các chiến lược bảng cân đối kế toán định giá bằng Bitcoin có thể tạo ra ảnh hưởng tương tự vào những năm 2030.