Chiến lược đòn bẩy PT kết hợp Ethena, Pendle và AAVE: Phân tích cơ chế và cảnh báo rủi ro
Gần đây, trong lĩnh vực DeFi đã xuất hiện một chiến lược hấp dẫn, sử dụng sUSDe của Ethena để tạo ra PT-sUSDe trong Pendle như một nguồn thu nhập, và thông qua việc cho vay AAVE để huy động vốn, thực hiện arbitrage lãi suất nhằm có được lợi nhuận đòn bẩy. Mặc dù một số lãnh đạo tư tưởng DeFi có thái độ lạc quan về điều này, nhưng vẫn còn một số rủi ro bị bỏ qua phía sau chiến lược này. Bài viết này sẽ phân tích cơ chế, tình trạng hiện tại và các rủi ro tiềm ẩn của chiến lược này.
Phân tích cơ chế chiến lược
Chiến lược này liên quan đến ba giao thức DeFi chính:
Ethena: Giao thức stablecoin sinh lợi, thông qua chiến lược phòng ngừa để nắm bắt tỷ lệ phí bán khống của thị trường hợp đồng vĩnh viễn.
Pendle: Hợp đồng lãi suất cố định, phân tách token thu nhập biến đổi thành PT và YT thu nhập cố định.
AAVE: giao thức cho vay phi tập trung, cho phép người dùng thế chấp tài sản để vay các loại tiền điện tử khác.
Quy trình chiến lược như sau:
Nhận sUSDe trên Ethena
Hoàn toàn chuyển đổi sUSDe thành PT-sUSDe thông qua Pendle với lãi suất cố định
Gửi PT-sUSDe vào AAVE làm tài sản thế chấp
Cho vay USDe hoặc các stablecoin khác
Lặp lại các bước trên để tăng đòn bẩy
Lợi nhuận chủ yếu được xác định bởi tỷ lệ lợi suất cơ bản của PT-sUSDe, hệ số đòn bẩy và chênh lệch lãi suất AAVE.
Phân tích tình trạng thị trường
Sau khi AAVE hỗ trợ tài sản PT làm tài sản thế chấp, chiến lược này nhanh chóng trở nên phổ biến. Hiện tại, AAVE hỗ trợ hai loại tài sản PT là PTsUSDe tháng 7 và PTeUSDe tháng 5, tổng cung đã đạt khoảng 1 tỷ USD.
Lấy PT sUSDe tháng 7 làm ví dụ, tỷ lệ LTV tối đa trong chế độ E-Mode của AAVE là 88,9%, lý thuyết có thể đạt được đòn bẩy 9 lần. Trong trường hợp không tính đến chi phí, tỷ lệ lợi nhuận lý thuyết cao nhất của chiến lược sUSDe có thể đạt 60,79%( không bao gồm phần thưởng điểm Ethena).
Dữ liệu từ những người tham gia thực tế cho thấy, các nhà đầu tư lớn chiếm tỷ lệ cao và thường sử dụng đòn bẩy cao. Lấy ví dụ về quỹ PT-sUSDe trên AAVE, tổng cung 450 triệu USD được cung cấp bởi 78 nhà đầu tư. Tỷ lệ đòn bẩy của bốn tài khoản đứng đầu lần lượt là 9 lần, 6.6 lần, 6.5 lần và 8.35 lần, với vốn từ 3 triệu đến 10 triệu USD.
Cảnh báo rủi ro tỷ lệ chiết khấu
Mặc dù phần lớn phân tích cho rằng chiến lược này có rủi ro thấp, nhưng thực tế là rủi ro lãi suất chiết khấu không thể xem nhẹ. Nguyên nhân chính như sau:
Tài sản PT có thời hạn tồn tại, việc hoàn trả sớm cần thực hiện giao dịch chiết khấu thông qua Pendle AMM, giao dịch này sẽ ảnh hưởng đến giá tài sản PT.
AAVE áp dụng giải pháp định giá ngoại tuyến cho tài sản PT, giá Oracle sẽ theo dõi sự thay đổi của lãi suất thị trường.
Nếu lãi suất PT xuất hiện điều chỉnh cấu trúc hoặc tâm lý thị trường ngắn hạn đồng nhất, AAVE Oracle sẽ phản ánh sự thay đổi này, có thể dẫn đến rủi ro thanh lý.
Do đó, khi sử dụng chiến lược này, cần lưu ý những điểm sau:
Khi ngày đáo hạn gần kề, ảnh hưởng của giao dịch thị trường đối với giá sẽ giảm, tần suất cập nhật AAVE Oracle cũng sẽ giảm.
AAVE Oracle có ngưỡng thay đổi lãi suất 1% làm điều kiện kích hoạt cập nhật giá.
Các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ sự biến động lãi suất, kịp thời điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy để tránh rủi ro thanh lý.
Tổng thể, chiến lược đòn bẩy PT của AAVE+Pendle+Ethena không phải là một hình thức arbitrage không rủi ro. Người tham gia cần đánh giá khách quan rủi ro, kiểm soát tỷ lệ đòn bẩy hợp lý, nhằm ngăn ngừa việc thanh lý quy mô lớn do sự thay đổi của tỷ lệ chiết khấu.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
9 thích
Phần thưởng
9
3
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ChainPoet
· 08-12 16:11
Lại là máy thu hoạch đồ ngốc đến rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
GhostChainLoyalist
· 08-12 16:10
Bạch nữ phiếu lại đến rồi, lừa các anh em làm đồ ngốc.
Ethena, Pendle và AAVE hợp tác: Phân tích chiến lược đòn bẩy PT và cảnh báo rủi ro
Chiến lược đòn bẩy PT kết hợp Ethena, Pendle và AAVE: Phân tích cơ chế và cảnh báo rủi ro
Gần đây, trong lĩnh vực DeFi đã xuất hiện một chiến lược hấp dẫn, sử dụng sUSDe của Ethena để tạo ra PT-sUSDe trong Pendle như một nguồn thu nhập, và thông qua việc cho vay AAVE để huy động vốn, thực hiện arbitrage lãi suất nhằm có được lợi nhuận đòn bẩy. Mặc dù một số lãnh đạo tư tưởng DeFi có thái độ lạc quan về điều này, nhưng vẫn còn một số rủi ro bị bỏ qua phía sau chiến lược này. Bài viết này sẽ phân tích cơ chế, tình trạng hiện tại và các rủi ro tiềm ẩn của chiến lược này.
Phân tích cơ chế chiến lược
Chiến lược này liên quan đến ba giao thức DeFi chính:
Ethena: Giao thức stablecoin sinh lợi, thông qua chiến lược phòng ngừa để nắm bắt tỷ lệ phí bán khống của thị trường hợp đồng vĩnh viễn.
Pendle: Hợp đồng lãi suất cố định, phân tách token thu nhập biến đổi thành PT và YT thu nhập cố định.
AAVE: giao thức cho vay phi tập trung, cho phép người dùng thế chấp tài sản để vay các loại tiền điện tử khác.
Quy trình chiến lược như sau:
Lợi nhuận chủ yếu được xác định bởi tỷ lệ lợi suất cơ bản của PT-sUSDe, hệ số đòn bẩy và chênh lệch lãi suất AAVE.
Phân tích tình trạng thị trường
Sau khi AAVE hỗ trợ tài sản PT làm tài sản thế chấp, chiến lược này nhanh chóng trở nên phổ biến. Hiện tại, AAVE hỗ trợ hai loại tài sản PT là PTsUSDe tháng 7 và PTeUSDe tháng 5, tổng cung đã đạt khoảng 1 tỷ USD.
Lấy PT sUSDe tháng 7 làm ví dụ, tỷ lệ LTV tối đa trong chế độ E-Mode của AAVE là 88,9%, lý thuyết có thể đạt được đòn bẩy 9 lần. Trong trường hợp không tính đến chi phí, tỷ lệ lợi nhuận lý thuyết cao nhất của chiến lược sUSDe có thể đạt 60,79%( không bao gồm phần thưởng điểm Ethena).
Dữ liệu từ những người tham gia thực tế cho thấy, các nhà đầu tư lớn chiếm tỷ lệ cao và thường sử dụng đòn bẩy cao. Lấy ví dụ về quỹ PT-sUSDe trên AAVE, tổng cung 450 triệu USD được cung cấp bởi 78 nhà đầu tư. Tỷ lệ đòn bẩy của bốn tài khoản đứng đầu lần lượt là 9 lần, 6.6 lần, 6.5 lần và 8.35 lần, với vốn từ 3 triệu đến 10 triệu USD.
Cảnh báo rủi ro tỷ lệ chiết khấu
Mặc dù phần lớn phân tích cho rằng chiến lược này có rủi ro thấp, nhưng thực tế là rủi ro lãi suất chiết khấu không thể xem nhẹ. Nguyên nhân chính như sau:
Tài sản PT có thời hạn tồn tại, việc hoàn trả sớm cần thực hiện giao dịch chiết khấu thông qua Pendle AMM, giao dịch này sẽ ảnh hưởng đến giá tài sản PT.
AAVE áp dụng giải pháp định giá ngoại tuyến cho tài sản PT, giá Oracle sẽ theo dõi sự thay đổi của lãi suất thị trường.
Nếu lãi suất PT xuất hiện điều chỉnh cấu trúc hoặc tâm lý thị trường ngắn hạn đồng nhất, AAVE Oracle sẽ phản ánh sự thay đổi này, có thể dẫn đến rủi ro thanh lý.
Do đó, khi sử dụng chiến lược này, cần lưu ý những điểm sau:
Khi ngày đáo hạn gần kề, ảnh hưởng của giao dịch thị trường đối với giá sẽ giảm, tần suất cập nhật AAVE Oracle cũng sẽ giảm.
AAVE Oracle có ngưỡng thay đổi lãi suất 1% làm điều kiện kích hoạt cập nhật giá.
Các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ sự biến động lãi suất, kịp thời điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy để tránh rủi ro thanh lý.
Tổng thể, chiến lược đòn bẩy PT của AAVE+Pendle+Ethena không phải là một hình thức arbitrage không rủi ro. Người tham gia cần đánh giá khách quan rủi ro, kiểm soát tỷ lệ đòn bẩy hợp lý, nhằm ngăn ngừa việc thanh lý quy mô lớn do sự thay đổi của tỷ lệ chiết khấu.