Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Robinhood: Tiếp thị hơn là đổi mới?

Gần đây, một nền tảng giao dịch đã giới thiệu sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, gây ra sự bàn tán sôi nổi trong cộng đồng Web3. Là một người quan sát lâu dài về công nghệ blockchain, tôi cho rằng cần thiết phải phân tích sâu về bản chất của sản phẩm này. Nói thẳng ra, đây giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch cẩn thận, chứ không phải là một đổi mới công nghệ thực sự.

Quan điểm cốt lõi

Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu của nền tảng này về bản chất là một chiến dịch tiếp thị. Nó nhằm chiếm lĩnh vị trí cao trong chủ đề nóng RWA, nhưng từ góc độ đổi mới thực tế, không có nhiều điểm nổi bật. Nói một cách đơn giản, nó coi công nghệ blockchain như một công cụ quảng bá thương hiệu, và không tận dụng đầy đủ những lợi thế cốt lõi của blockchain về tính phi tập trung và khả năng kết hợp.

Mô hình "đóng gói tổng hợp" mà nền tảng này áp dụng có những thiếu sót về cấu trúc pháp lý và chức năng so với mô hình "sinh đôi kỹ thuật số" của một số nền tảng giao dịch khác. Nó chỉ cung cấp cho người dùng một hợp đồng phái sinh, chứ không phải quyền sở hữu thực sự của tài sản cơ sở. Mặc dù tuyên bố có thể cung cấp cho khách hàng EU khả năng tiếp cận thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng điều này hoàn toàn có thể được thực hiện thông qua các công cụ tài chính truyền thống mà không cần đến những hoạt động phức tạp như vậy. Hơn nữa, những tầm nhìn lớn như "giao dịch 24x7" và "đầu tư cổ phần tư nhân cho nhà đầu tư nhỏ lẻ" rất khó để thực hiện trong thực tế.

Mặc dù nền tảng này đã thành công trong việc tạo dựng hình ảnh của một nhà đổi mới trong ngành nhờ sản phẩm này, nhưng ý nghĩa thực sự của nó là chỉ ra một con đường khả thi cho sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Con đường này rất có thể sẽ được dẫn dắt bởi những công ty Web2 có khả năng đơn giản hóa sự phức tạp của Web3 và đóng gói nó trong các hệ sinh thái có thể kiểm soát.

Bốn mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu

Trước khi phân tích sâu về các sản phẩm của nền tảng, chúng ta cần hiểu một vài cách chính để mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu:

Tài sản tổng hợp

• Đây là mô hình DeFi thuần túy. Không cần nắm giữ cổ phiếu thực tế, mà thông qua việc thế chấp quá mức tài sản mã hóa trong hợp đồng thông minh như ETH(, tạo ra các Token có thể theo dõi bất kỳ tài sản thực nào) bao gồm giá cổ phiếu(.
• Người dùng tin tưởng vào mã và mô hình kinh tế, đặt cược vào tính ổn định của hệ thống hợp đồng thông minh và sự ổn định của giá tài sản thế chấp.
• Đại diện dự án: Một số nền tảng DeFi.

) tổng hợp đóng gói

• Bản chất là một mô hình sản phẩm phái sinh. Các mã hóa kỹ thuật số mà người dùng mua đại diện cho hợp đồng ký kết với nền tảng, nền tảng cam kết thanh toán lợi nhuận tương đương với sự biến động giá cổ phiếu tương ứng.
• Nền tảng thường sẽ mua cổ phiếu thực sự để phòng ngừa, nhưng đây không phải là nghĩa vụ pháp lý. Về lý thuyết, chỉ cần có sự chấp thuận của cơ quan quản lý, cũng có thể thay thế vị thế cổ phiếu bằng các sản phẩm phái sinh khác.
• Người dùng hoàn toàn tin tưởng vào nền tảng giao dịch và các cơ quan quản lý đứng sau nó.
• Đại diện dự án: Nền tảng giao dịch được thảo luận trong văn bản.

sinh đôi kỹ thuật số

• Mô hình được công nhận nhiều nhất hiện nay. Mỗi khi bên phát hành phát hành một đồng Token, họ phải gửi một cổ phiếu thực tế tương ứng vào ngân hàng lưu ký được quản lý.
• Người dùng cần tin tưởng vào bên phát hành, ngân hàng lưu ký và cơ quan quản lý, nhưng thường có công cụ trên chuỗi để xác minh dự trữ cổ phiếu.
• Đại diện dự án: Một số sản phẩm token chứng khoán trên các sàn giao dịch.

chứng khoán kỹ thuật số gốc

• Mô hình cách mạng nhất. Cổ phiếu được phát hành trực tiếp trên blockchain, blockchain trở thành bản ghi quyền sở hữu hợp pháp.
• Người dùng tin tưởng vào chính mạng lưới blockchain và khung pháp lý công nhận hình thức này.
• Đại diện dự án: Một số ngân hàng phát hành trái phiếu kỹ thuật số trên nền tảng blockchain riêng.

Phân tích so sánh với sản phẩm cạnh tranh

Tổng hợp đóng gói vs. Tài sản tổng hợp

Điểm chung: Cả hai đều cung cấp cho người dùng khả năng tiếp cận kinh tế với cổ phiếu, thay vì quyền sở hữu trực tiếp. Về bản chất, chúng đều là sản phẩm phái sinh, nhằm mục đích sao chép hiệu suất giá của cổ phiếu.

Điểm khác biệt: Sự khác biệt chính nằm ở cơ sở của lòng tin.

• Niềm tin vào mô hình đóng gói tổng hợp đến từ các tổ chức và quy định. Người dùng tin tưởng rằng các công ty được quản lý sẽ thực hiện nghĩa vụ hợp đồng.
• Niềm tin vào mô hình tài sản tổng hợp đến từ mã và trò chơi kinh tế. Người dùng tin rằng tính mạnh mẽ của mã và việc thế chấp thừa có thể đảm bảo sự ổn định giá trị của tài sản tổng hợp.

Tổng hợp đóng gói vs. Sinh đôi kỹ thuật số

Điểm chung: Cả hai mô hình phát hành đều lý thuyết nắm giữ cổ phiếu thật để làm hỗ trợ.

Điểm khác biệt:

• Mục đích giữ cổ phiếu khác nhau: Mô hình đóng gói tổng hợp giữ cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro của chính mình, không phải là nghĩa vụ pháp lý trực tiếp đối với người dùng. Mô hình sinh đôi kỹ thuật số có nghĩa vụ pháp lý để giữ và quản lý cổ phiếu thực tế 1:1 cho mỗi mã hóa kỹ thuật số.
• Quyền sở hữu và rủi ro khác nhau: Trong mô hình tổng hợp, cổ phiếu thuộc về tài sản của công ty nền tảng, người dùng chỉ là chủ nợ không có bảo đảm. Trong mô hình sinh đôi kỹ thuật số, cổ phiếu được lưu trữ trong tài khoản ký quỹ tách biệt được thiết lập vì lợi ích của người dùng, lý thuyết có thể tách biệt với rủi ro phá sản của bên phát hành.
• Tính năng khác nhau trên chuỗi: Token theo mô hình đóng gói tổng hợp bị giới hạn trong nền tảng, không thể tương tác với các giao thức DeFi bên ngoài. Token theo mô hình bản sao số có thể được rút về ví cá nhân, sử dụng cho vay DeFi, giao dịch, v.v., có khả năng kết hợp thực sự.

Sự nghi ngờ về sản phẩm của nền tảng này

1. Chức năng sản phẩm có thể được thực hiện mà không cần blockchain. Cho phép người dùng châu Âu tận hưởng lợi nhuận từ thị trường chứng khoán Mỹ hoàn toàn có thể thực hiện bằng các sản phẩm phái sinh truyền thống như hợp đồng chênh lệch ###CFD(, không cần sử dụng blockchain. Việc áp dụng blockchain chủ yếu là vì lý do tiếp thị, nhằm thu hút sự chú ý và tạo dựng hình ảnh đổi mới.

2. Vi phạm tinh thần "Legos" của DeFi. Các token cổ phiếu của nền tảng này bị giới hạn trong ứng dụng của nó, không thể rút vào ví cá nhân hoặc sử dụng cho các hoạt động DeFi, hy sinh tính mở của blockchain, xây dựng một "khu vườn có tường".

3. Đi ngược lại với mục đích "phi tập trung" của blockchain. Người dùng phải 100% tin tưởng vào nền tảng này. Blockchain chỉ có thể chứng minh người dùng đã mua hợp đồng từ nền tảng, không thể chứng minh nền tảng có thực sự sở hữu cổ phiếu hoặc có khả năng thực hiện hợp đồng hay không. Điều này đi ngược lại với mục đích của blockchain là loại bỏ sự tin tưởng vào các tổ chức trung ương.

Những tính năng "cách mạng" bị thổi phồng quá mức

1. Việc giao dịch 24x7 không dễ dàng thực hiện. Trong suốt cuối tuần, các thị trường tài chính toàn cầu đóng cửa, khiến nhà tạo lập thị trường không thể phòng ngừa rủi ro, dẫn đến thanh khoản kém và chi phí giao dịch cao. Ngay cả vào ban đêm trong các ngày làm việc, do thị trường chứng khoán thực tế đóng cửa, nhà tạo lập thị trường chỉ có thể thực hiện việc phòng ngừa không hoàn hảo thông qua các công cụ như hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán, điều này cũng làm tăng chi phí giao dịch.

2. Nhà đầu tư nhỏ lẻ đầu tư vào cổ phần tư nhân có rủi ro. Đầu tư vào cổ phần tư nhân thường có ngưỡng cao, chỉ mở cửa cho "nhà đầu tư đủ điều kiện", vì rủi ro rất lớn và thông tin cực kỳ không đối xứng. Việc mã hóa kỹ thuật số các tài sản này, có vẻ như đang "phổ biến cơ hội", thực chất là đang "phổ biến rủi ro".

Chiến thắng tiếp thị và triển vọng tương lai

Mặc dù sản phẩm tự nó thiếu đổi mới công nghệ, nhưng nền tảng này đã đạt được thành công trong nhận thức thương hiệu và tiếng vang trên thị trường, thành công trong việc gắn bó bản thân với "tương lai của tài chính" - một câu chuyện lớn. Điều này đã mở đường cho sự phát triển trong tương lai.

Nền tảng này đã công bố kế hoạch xây dựng blockchain Layer 2 của riêng mình và hỗ trợ người dùng "tự quản lý" tài sản. Điều này có nghĩa là "vườn tường" hiện tại có thể chỉ là giai đoạn chuyển tiếp, dùng để tích lũy người dùng, thử nghiệm công nghệ và giao tiếp với cơ quan quản lý.

Cuối cùng, sự kiện này chỉ ra rằng việc áp dụng Web3 trên quy mô lớn có thể không thể thiếu sự tham gia của các nhà môi giới Internet truyền thống. Họ giỏi trong việc đơn giản hóa công nghệ phức tạp, giúp nó dễ sử dụng cho người dùng bình thường, đóng vai trò như "người phiên dịch" giữa Web3 và công chúng.

Kết luận

Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu của nền tảng này giai đoạn hiện tại chủ yếu là một chiến dịch tiếp thị thành công, có ý nghĩa biểu tượng lớn hơn ý nghĩa thực tế. Tuy nhiên, nó cũng mở ra một cánh cửa cho sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và blockchain, bước đầu tiên được thực hiện theo cách thực tế.

Đối với các nhà đầu tư thông thường, việc giữ tỉnh táo, hiểu rõ bản chất, không bị những câu chuyện hoa mỹ làm cho mờ mắt, cũng như không hoài nghi về những khả năng trong tương lai, là lựa chọn khôn ngoan nhất.