【匯率】“中東有事”導致日元貶值的原因 | 吉田恆的匯率日報 | Moneyクリ 邁克斯證券的投資信息與理財媒體

兩種不同的“安全資產”反應＝瑞士法郎漲

6月13日以色列對伊朗進行空襲，導致兩國軍事衝突的擔憂加劇，美元/日元開始上升。到了22日，美國宣布軍事介入，美元一度升高至148日元（見圖表1）。因此，這次針對“中東事態”的外匯市場反應是美元買入、日元賣出，但這究竟是爲什麼呢？

【圖表1】美元/日元的日線圖（2025年4月～） ! 資料來源：Monex Trader FX 在“有事”發生導致股價急劇下跌的風險規避階段，通常被視爲“安全資產”的貨幣中，日元和瑞士法郎常常受到青睞。這次，美國股市並不一定急劇下跌，從這個意義上說，是否算作風險規避階段也頗微妙。然而，在這種情況下，瑞士法郎被買入，而日元則如上所述被賣出。爲什麼這兩種被視爲代表性“安全資產”的貨幣反應會有所不同呢？

正反對的日元與瑞士法郎的頭寸

日元與瑞士法郎之間最大的區別在於它們相對於美元的頭寸。日元正處於前所未有的大幅度淨買入狀態，而瑞士法郎則處於淨賣出狀態（見圖表2、3）。從這個意義上說，“中東有事”後的日元貶值和瑞士法郎買入都可以視爲頭寸調整。

【圖表2】CFTC統計的投機者的日元頭寸（2005年～） ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94e2b9f3d5da39ba71a16f1f3ed92bc2019283746574839201 出所：由馬內克斯證券制作的Refinitiv數據

【圖表3】CFTC統計的投機資金的瑞士法郎頭寸（2015年～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-4a1f9288f5acf066f266f27bdcf960cf( 出所：由馬內克斯證券制作的Refinitiv數據 日元和瑞士法郎的共同點在於它們都是低利率貨幣。因此，從利差的角度來看，通常處於賣出頭寸。風險是指持有過大的頭寸，因此，風險規避往往是對這種過大頭寸的修正。

以上所述，考慮到風險規避的情況，日元和瑞士法郎常常受到青睞，這可能是因爲在賣出頭寸的修正中更容易被回購。然而，最近日元出現了大幅的淨買入，這是一個異常的情況。因此，在風險規避時，過大的頭寸修正可能導致日元的拋售反應。

因原油供應中斷風險而買入的美元=世界第一產油國的貨幣

在此次的“中東事態”中，美元/日元與原油價格的相關性引人注目（見圖表4）。這可能是因爲在對原油進口依賴度較高的日本，原油價格的飆升導致了過度的日元買入頭寸的調整，也就是說變成了日元賣出。

【圖表4】美元/日元與WTI（2025年5月～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-6395dfdb028c4149f762dbdcab77688a( 出所：根據Refinitiv的數據由Monex證券制作 此外，此次原油價格高漲被認爲在很大程度上是因爲伊朗封鎖霍爾木茲海峽導致原油供應中斷的風險作出了反應。在這個原油供應中斷風險面前，處於強勢地位的恐怕是因頁巖油的出現而成爲世界第一產油國的美國。從這個意義上講，作爲“世界第一產油國”的美國貨幣=美元被買入，結果也可能導致日元貶值。

當"中東有事"時，日元被拋售，日元在風險規避的情況下也不再被視爲"安全資產"，這是否與日本經濟衰退的影響有關，部分人持有這種觀點，但這或許並非如此。