市場動蕩加劇，多重風險壓制經濟前景

本週金融市場經歷了劇烈波動，股債匯三殺局面凸顯。標普500指數雖然周內漲5%，但波動幅度巨大。10年期美債收益率飆升至4.47%的高位，美元指數跌破100關口。與此同時，黃金價格突破3200美元/盎司，創下新高。

經濟數據方面，CPI意外下滑，但核心通脹仍然頑固。PPI環比下降0.4%，顯示需求萎縮與成本剛性並存。值得注意的是，當前數據尚未反映新增關稅的影響，市場對此反應更加悲觀。

流動性方面出現了一些危機信號。長端國債價格大幅下跌，觸發了以國債爲抵押品的價值下降，對沖基金被迫拋售國債補倉，形成"下跌-拋售-再下跌"的螺旋。回購市場壓力上升，BGCR與SOFR利差擴大，反映抵押品融資成本驟升。

外部風險方面，中美貿易摩擦雖有緩和跡象，但長期風險仍存。2025年美國面臨近9萬億美債到期的再融資壓力，如果外國持有者大規模拋售，將加劇流動性壓力。

展望下周，市場可能轉向防御邏輯。資金或繼續流向非美避險資產如黃金、日元和瑞士法郎。滯脹交易可能主導市場，長端美債與高槓杆權益資產面臨拋售風險。

需重點關注的指標包括：10年期美債收益率是否突破5%、中國持債變動情況、日本央行匯率幹預措施以及高收益債利差走勢。整體而言，市場正從"通脹擔憂"轉向"美元信用危機+滯脹"的雙重衝擊，傳統的股債負相關性逐漸失效，投資者需保持警惕。