Ondo Finance: RWA領域的新興力量

隨着熊市中高收益項目的不可持續性凸顯，以及DeFi領域總鎖倉量的大幅縮水，由MakerDAO引領的實體世界資產（RWA）敘事逐漸成爲市場焦點。投資者的目光轉向了現實世界資產，尤其是美國國債這類低風險、穩定收益且可大規模應用的資產。

在這一背景下，Ondo Finance作爲RWA領域的領先項目應運而生。近期，Ondo基金會宣布將於18日解鎖ONDO代幣流通，隨後某交易平台宣布將Ondo Finance（ONDO）納入上市路線圖。這一決定有望爲Ondo Finance生態系統帶來更多激勵和流動性。

盡管之前的文章中也有提到Ondo Finance，但這次我們可以借此機會全面梳理一下這個RWA頭部項目的概況。

一、Ondo Finance概述

Ondo Finance是一個專注於RWA代幣化投資的協議，於2023年1月推出了Ondo v2代幣化美債基金，旨在爲廣大投資者提供機構級別的投資機會。Ondo將低風險、穩定收益且可擴展的基金產品（如美國國債、貨幣市場基金等）引入區塊鏈，爲鏈上投資者提供了穩定幣之外的新選擇，並讓持有者而非發行者獲得大部分底層資產的收益。

根據行業數據，RWA美債領域的總市值從早期的1.1億美元激增至目前的8.63億美元（未計入某DAO超過20億美元的RWA美債規模）。其中，Ondo在RWA美債市場的規模達到1.25億美元，位居市場第三，僅次於兩家主要競爭對手。

二、Ondo Finance的代幣化產品

Ondo通過基金代幣化的方式推出了$OUSG代幣化美債和$OMMF代幣化貨幣市場基金產品，允許穩定幣持有者投資債券和美國國債。投資者將獲得代幣化基金的權益憑證，Ondo每年收取0.15%的管理費。

2023年8月，Ondo推出了以短期美國國債和銀行活期存款爲擔保的代幣化票據項目——$USDY生息穩定幣。與傳統穩定幣相比，USDY創新性地爲全球投資者提供了一種無需許可的、既能存儲美元計價價值又能產生美元收益的投資工具。

由於監管合規要求，代幣化基金產品僅面向通過KYC的客戶。爲此，Ondo與DeFi協議Flux Finance合作，爲需要許可投資的代幣（如$OUSG）提供穩定幣抵押借貸業務，實現協議後端的無許可參與。

2.1 生息穩定幣$USDY

$USDY是針對非美國居民和機構的美元生息產品，底層資產爲短期美國國債和銀行活期存款。投資者需通過KYC後才能參與，可在保持美元本位的基礎上獲得美債收益。目前，該產品的總鎖倉量達到6537萬美元。

2.2 代幣化美債基金$OUSG

$OUSG是面向全球機構用戶的代幣化美債基金，底層資產爲某知名資產管理公司的短期國債ETF。投資者需通過KYC後方可參與，目前總鎖倉量達到1.14億美元。

2.3 代幣化貨幣市場基金$OMMF

$OMMF是與美元掛鉤的貨幣市場基金，風險相對較低。雖然目前信息有限，但可以推測這是一個基於rebase模型、經過代幣化後的SEC合規貨幣市場基金。

2.4 Flux Finance解決無許可投資問題

Flux Finance是Ondo團隊基於某開源借貸協議開發的去中心化借貸平台。由於Ondo前端產品需要KYC準入，Ondo與Flux Finance合作，爲OUSG等需許可投資的代幣提供USDC、USDT、DAI、FRAX的抵押借貸業務。借貸協議的另一端無需許可，任何DeFi用戶都可參與。

截至1月18日，Ondo的總鎖倉量爲1.79億美元，其借貸協議Flux Finance的總鎖倉量達到2432萬美元，借款金額達到1411萬美元。

三、Ondo Finance的發展歷程

3.1 融資情況

Ondo由兩名前某投資銀行員工於2021年創立。創始人Pinku Surana曾任該銀行科技團隊副總裁，領導了區塊鏈研發團隊。團隊成員在多家知名金融機構和區塊鏈項目中擁有豐富經驗。

2021年8月，Ondo完成400萬美元種子輪融資，由某知名風投領投，多家知名機構參投。2022年4月，Ondo完成2000萬美元A輪融資，由兩家頂級投資機構共同領投，多家知名企業參投。

2022年5月12日，Ondo通過某平台完成了超過1000萬美元的ICO融資，代幣數量佔總量2%，分兩種價格和鎖定期出售。

3.2 代幣經濟

根據Ondo基金會的提案，ONDO總供應量爲100億枚，初始流通量約爲14.3%。超過85%的ONDO代幣將被鎖定，並在初始解鎖後的12、24、36、48和60個月分批解鎖。

私募投資者（不包括ICO輪投資者）和核心貢獻者的代幣將被鎖定至少12個月，並在接下來的四年內逐步釋放。ICO輪投資者（2%）的代幣將完全解鎖，因此佔初始流通供應量的較大部分。

代幣分配爲：ICO輪投資者（2%），生態激勵（52.1%），協議發展（33%），私募投資者（12.9%）。

四、總結與展望

Ondo項目團隊的精英背景和頂級資本支持，奠定了其在RWA美債領域的地位。項目合規性較高，經過多輪審計，其$USDY交易架構借鑑了成熟的模式。Ondo早期進入RWA美債領域的戰略眼光獨到，美債作爲低風險、穩定收益、可擴展的資產，是當前RWA賽道的主要受益者。

然而，Ondo也面臨着挑戰。一方面是來自同行的同質化競爭，如近期推出的生息穩定幣項目在短時間內取得了顯著增長；另一方面是產品單一性的問題，現有的美債RWA產品和生息穩定幣產品門檻並不高，如何拓展更多渠道或推出更具吸引力的產品值得期待。

此外，具有較長解鎖期的團隊和投資人能否通過代幣激勵創造增長循環也是一個關鍵問題。除了美債RWA，Ondo還需要探索更多可能性，以鞏固和擴大其在RWA領域的地位。