Ondo Finance: RWA領域的新星，但代幣前景仍不明朗

近年來，真實世界資產（RWA）被視爲DeFi的關鍵驅動力，但對普通投資者而言，參與門檻仍然較高。如何在這個新興領域搶佔先機？目前主要有兩種方式：一是投資RWA項目的代幣；二是選擇門檻較低的RWA產品。

對於第一種方式，投資者需要深入了解項目的基本面、產品設計和風險控制機制。大多數RWA產品需要特殊目的實體（SPV）來實現風險隔離，因此需要關注這些實體是否符合當地法律法規。這種方式通常是加密投資者的首選，也可能帶來較高回報。

第二種方式涉及直接購買RWA產品，如美元或美國國債的代幣化資產。這類投資通常回報穩定、風險較低，但目前可供選擇的產品較少，且多數要求完成KYC和滿足較高的資產標準。

在這樣的背景下，Ondo Finance作爲一個值得關注的RWA項目脫穎而出。本文將深入探討Ondo Finance的發展歷程、產品線以及代幣情況，爲讀者提供一個潛在的RWA投資選擇。

Ondo Finance的轉型之路

Ondo Finance成立於2021年，最初專注於流動性即服務（LaaS）領域。然而，隨着熊市來臨，DeFi市值和鏈上流動性大幅萎縮，項目發展遇到瓶頸。2023年1月，Ondo Finance果斷轉型進入RWA賽道。經過一年的努力，根據Defillama的數據，Ondo Finance目前在RWA領域的總鎖倉價值（TVL）排名第三，達到1.83億美元。

Ondo Finance能夠迅速崛起，主要得益於其獨特的產品設計。RWA產品的核心在於如何安全有效地連接現實和虛擬資產，以及如何確保投資者購買和贖回過程的安全性和規範性。

目前，Ondo Finance推出了三款主要的RWA產品：OUSG、USDY和OMMF。

OUSG（美國國債）

OUSG是Ondo Finance的主打產品，佔據了項目1.17億美元的TVL。OUSG主要投資於貝萊德旗下的短期美債ETF：iShares Short Treasury Bond ETF（SHV），同時保留一小部分USDC和USD作爲流動性儲備。

SHV ETF成立於2007年，專注於1年期以內的短期國債投資。截至最新數據，SHV ETF的開盤價爲110.42美元，總資產約184億美元，年化回報率爲5.17%，獲得標普AA級評級。

OUSG的當前價格爲104.66美元，年化收益率爲4.69%。投資者可以在以太坊、Polygon和Solana網路上購買。值得注意的是，Ondo I LP作爲基金管理方負責管理投資者購買的OUSG對應的SHV ETF份額。Ondo I LP是一家美國實體公司，這有利於實現風險隔離，保護投資者在極端情況下的權益。

在費用方面，OUSG收取0.15%的基金管理費，最多0.15%用於支付基金管理人、審計商等服務提供商的費用，此外還需支付0.15%的ETF管理費給貝萊德。

然而，OUSG的投資門檻較高。除了需要完成KYC驗證外，投資者還需滿足"合格購買者"的要求，即至少持有500萬美元的投資組合。此外，OUSG的最低購買額度爲10萬USDT。

盡管如此，在熊市環境下，投資於年化收益約5%的短期美國國債ETF的RWA產品仍然是一個相對安全的選擇。這也解釋了爲什麼OUSG在過去一年中TVL增長迅速，成爲Ondo Finance的主要產品。

USDY（美元利率）

USDY是一種由短期美國國債和銀行活期存款作爲擔保的代幣化票據。與OUSG不同，USDY面向普通投資者，最低購買額度僅爲500美元。投資者在購買後40-50天可以在鏈上鑄造和轉讓USDY。目前USDY的價格爲1.02美元，年化回報率爲5.10%，TVL達到6620萬美元。

相比傳統的USDT和USDC等穩定幣，USDY更像是一種帶有利息的穩定幣，可以歸類爲生息穩定幣。USDY的獨特之處在於其背後有傳統銀行的支持，並且據官方披露，完全符合美國監管要求。

鑑於USDY可以在一定期限後在鏈上流通，其結構設計和風險控制尤爲重要。以下是USDY的關鍵設計和監管方式：

1. 結構設計：USDY由Ondo USDY LLC作爲SPV發行，與Ondo Finance的資產分開管理，確保了USDY抵押資產與Ondo Finance潛在金融風險的隔離。

2. 超額抵押：USDY採用至少3%的首次損失位置來緩解美國國債價格的短期波動。目前USDY的超額抵押率爲4.64%。

3. 第一優先權：USDY投資者對基礎銀行存款和國債擁有第一優先權。Ankura Trust作爲抵押品代理，監督USDY持有者的安全權益。

4. 每日透明度報告：Ankura Trust提供經過獨立驗證的每日透明度報告，詳細說明資產持有情況。

5. 資產配置：USDY的資產配置目標爲65%的銀行存款和35%的短期美國國債，採取保守的投資策略以維持資金安全性和流動性。

6. 資產托管：支持USDY的美國國債存放在摩根士丹利和StoneX的"現金托管"帳戶中，確保資產安全，不會被再次質押。

通過這些措施，USDY產品有效地降低了項目風險，保護了投資者的資金安全。相較於其他RWA產品，USDY的投資門檻較低，除了可以用USDC在鏈上申購外，還支持電匯方式參與。

盡管USDY在某種程度上受到法律約束，並且相比其他穩定幣具有生息優勢，但目前其使用率仍相對較低。

OMMF（美國政府貨幣市場基金）

OMMF是基於美國政府貨幣市場基金（MMF）的RWA代幣，該產品目前尚未正式發布，未來將會有更多詳細信息。

Flux Finance（借貸平台）

2023年2月，Ondo Finance推出了基於Compound V2構建的借貸協議Flux Finance。據官方披露，該平台的資金利用率超過85%。

Flux Finance作爲項目方提供的三種RWA產品贖回渠道之一，爲官方渠道贖回的時間成本問題提供了新的流動性方案。這是因爲官方渠道的贖回無法通過鏈上直接完成，需要等待RWA產品的SPV將產品出售後才能贖回，通常需要1-5天的時間。

目前，Flux Finance支持OUSG產品的借貸。而USDY在鑄造後可以通過鏈上DEX直接轉讓。

ONDO代幣：未來用途仍不明確

Ondo Finance在轉型之前發行了ONDO代幣，並在Coinlist上進行了公募。代幣初始有1年的鎖倉期，之後逐月釋放。ONDO代幣可用於Flux Finance的治理投票。

經過鏈上社區投票，ONDO代幣於今年1月18日解鎖流通。目前ONDO代幣價格爲0.27 USDT，較解鎖後上漲近2.5倍。

同時，Coinbase將Ondo Finance（ONDO）添加到其資產上線路線圖中。值得注意的是，Coinbase不僅是Ondo Finance的投資者，還是其RWA產品中USDC兌換美元的唯一通道。

然而，近期項目方地址多次向交易所轉出ONDO代幣，這可能是爲了做市或出售，投資者需要保持警惕。

根據官方文章，ONDO代幣是Ondo DAO和Flux Finance的治理代幣。目前ONDO代幣與RWA產品的具體關聯尚不明確，不排除未來將ONDO代幣作爲USDY等RWA產品的激勵手段。值得注意的是，在已公布的代幣總量中，投資人和Coinlist公售僅佔16%，剩餘84%的代幣分配尚未明確。

如果ONDO代幣能夠與RWA產品結合，以Flux Finance爲平台，將ONDO代幣作爲RWA產品鏈上流動的激勵，無疑將推動RWA產品更廣泛地進入加密投資者的視野。