加密貨幣市場："真正"牛市尚未啓程

近期比特幣價格從1.6萬美元攀升至11萬美元，引發市場熱議。然而，深入分析市場表現和宏觀經濟指標後發現，真正意義上的牛市可能尚未開始。

盡管機構投資者大規模進入市場，但山寨幣整體表現低迷，期間甚至出現多次小型熊市。這一現象背後隱藏着更深層的原因。

通過研究2013年、2017年和2021年加密貨幣牛市的驅動因素，我們發現單純的四年週期理論無法完全解釋市場走勢。實際上，宏觀經濟流動性機制才是真正推動市場的關鍵因素。

流動性之戒：加密貨幣市場的資金流入機制

歷次大牛市都伴隨着全球範圍內的大規模流動性注入。這種流動性激增源於中央銀行和財政當局的宏觀調控，主要包括以下措施：

1. 降息
2. 量化寬松
3. 前瞻性指引
4. 降低存款準備金率
5. 放松資本要求
6. 貸款寬限政策
7. 銀行紓困或托底措施
8. 大規模財政支出
9. 美國財政部普通帳戶TGA資金釋放操作
10. 國外量化寬松政策與全球流動性
11. 緊急信貸便利工具

這些措施不僅推動傳統資產價格漲，還引發了投機狂熱。加密貨幣作爲金融體系中風險最高、漲空間最大的資產，往往成爲最大受益者。

經濟陣痛：流動性之戒的驅動力

驅動上述措施的核心因素是經濟陣痛。歷史案例包括：

• 2008-2009年金融危機
• 2020年新冠疫情崩盤

當前，盡管我們目睹了股市在短時間內出現熊市暴跌，但這可能還不足以觸發全面的流動性注入。最近的制造業就業調查數據顯示工業領域出現大規模失業，這一指標甚至比2020年和2008年的情況更糟。

牛市條件尚未成熟

雖然加密市場近期有所漲，但真正的牛市尚未啓動。多數流動性槓杆仍處於休眠或受限狀態。如果沒有新增的大規模流動性注入，過去那些助推狂熱的條件就不復存在。

這就解釋了爲什麼近期市場漲有序、受採用驅動、由機構主導，而非散戶引發的狂熱牛市。金融體系中simply不存在足夠的閒置資金來制造泡沫般的狂熱。

關鍵指標：M2和PMI

兩個與牛市長期保持一致的指標值得關注：

1. M2貨幣供應量（同比增長率）：追蹤廣義貨幣的增長速度。歷史上每次重大行情漲之前都曾出現貨幣的快速增長。目前，M2增長基本持平。

2. ISM制造業PMI：可靠的商業週期指標。當PMI接近或突破60時，加密貨幣往往會迎來漲行情。但在本輪週期中，PMI指數剛剛略高於50便再度回落。

這些數據表明宏觀環境尚未轉向，因此我們尚未看到真正的市場狂熱。

結論：牛市仍在醞釀中

歷次加密牛市都始於宏觀經濟陷入困境時的大量流動性釋放。當前，經濟陣痛正在蓄積，但應對之策尚未出現。唯有當經濟困境迫使政策制定者採取行動時，投機狂潮所需的環境才會真正形成。

除非大量資金湧入，否則加密市場仍將保持基本受限狀態，盡管它可能會繼續緩慢漲。真正的牛市將在流動性之戒點亮之際開啓，而非提前。