符文熱潮重現:DOG引領賽道發展

2023年初,以Ordinals協議爲基礎的BRC-20標準引發了一波圍繞比特幣資產構建和炒作的熱潮,推動了BTC二層、DeFi等生態基礎設施的關注度和資金流入,對BTC生態的長期發展產生了積極影響。然而,BRC-20的炒作也導致比特幣網路擁堵和數據冗餘。爲此,Ordinals協議創始人Casey Rodarmor在2023年9月提出了Runes協議,旨在構建一個基於BTC UTXO的可替代代幣協議,即"符文協議"。

Runes協議於今年4月20日比特幣減半時正式推出。剛推出時,對第一批符文鑄造的熱度將BTC網路的Gas費推至1000 sats以上,熱度空前。但市場關注點很快轉向其他賽道。近一個月來,DOG從底部橫盤價漲至新高,帶動了符文標的的一波漲和新的關注。

一、符文概述

1. 符文的運作方式

Runes協議使用比特幣原生的UTXO模型發行和跟蹤代幣,更加原生和去中心化。符文餘額直接由UTXO持有,一個UTXO可以容納任意數量的符文。這種機制更加高效,減少了鏈上佔用空間。

具體而言,Runes的數據存儲在OP_RETURN字段中,這是比特幣交易的操作碼,允許在交易輸出中存儲80字節數據。交易在協議消息中使用OP_RETURN標記,後跟大寫字母R的數據推送。發行或轉移交易在後續的數據推送中指定並分配給UTXO。無效的協議消息將導致符文被銷毀。

2. 符文與BRC-20對比

相比BRC-20,Runes協議有幾個重要特徵:

(1) Runes專爲可替換代幣設計,基於BTC原生架構,不依賴鏈下數據且只需一次鑄造,更爲簡單高效。BRC-20則基於更適合構建非同質化代幣的Ordinals協議,依賴鏈下索引,需要兩次鑄造,整體更復雜。

(2) Runes數據存儲在80字節的OP_RETURN字段中,而BRC-20使用見證數據,最高可佔用4MB。相比之下,基於Runes構建的代幣更具兼容性,佔用空間更少,減少了區塊鏈膨脹。

(3) Runes協議基於UTXO模型,可與原生BTC架構融合並繼承安全性。未來具有更強的可擴展性,可與閃電網絡、BTC L2等BTC生態發展路線完美兼容。

3. 符文的意義

(1) 進一步創造了可以破圈的BTC資產發行方式。自BRC-20帶來銘文資產後,這種新的資產形式將更多的關注度和資金引入BTC生態。2023年SOL與Base鏈上的meme熱潮印證了meme對所在鏈的資金引入不容忽視。Runes協議爲BTC創建了一個專用的、可替代、更適合投機活動的代幣標準。

(2) 該資產發行方式相比之前更簡單、更高效、更兼容。Runes協議發行基於比特幣原生的UTXO架構,不需要依賴第三方和鏈下數據,佔用空間更小,降低網路擁堵,並在未來會無縫兼容BTC網路的各類升級和生態解決方案。

(3) 該資產的火熱可以進一步解決比特幣的安全預算問題。符文的交易可爲網路貢獻更多的交易費用,特別是在減半後,礦工的出塊產出減少後有了新的收入來源,對維護網路的安全性和可持續性有積極作用。

二、賽道數據概覽

從BTC網路數據來看,交易量與交易份額方面,符文當前佔網絡總量的20%左右。在符文協議剛推出時,交易非常火爆,佔比最高達81.3%,隨後快速進入冷靜期。目前,符文在網路的佔比約爲10-40%,可據此觀測當前符文市場的熱度情況。

對比符文與BRC-20,當前符文已成爲非BTC交易之外交易最活躍的L1資產,二者的比例在4:1左右。符文佔比最高出現在減半推出時,約爲99%,最低約爲55%,當前符文交易熱度已超越BRC-20代幣。

從費用貢獻來看,當前原生比特幣交易費用佔比70-80%,符文佔比10-20%,Ordinals與BRC-20合計佔比10%左右,減半日符文佔比最高達70%。目前,符文的炒作拓寬了BTC網路礦工的收入來源,並在新資產中具有最高的佔比。

若將符文與BRC20均視爲meme,相比其他鏈meme幣的市值,比特幣鏈上的meme市值佔比最低,不足該鏈的0.1%。橫向對比,ETH與SOL鏈的meme龍頭佔比均爲該鏈市值的3%以上。BTC作爲共識、市值和主流資金關注最高的鏈,meme幣的市值佔比有進一步擴大的動力。縱向對比,當前符文整體在交易量、貢獻費用方面已超過BRC-20,但符文的龍頭相較於BRC-20的龍頭仍有差距,若能登入一線交易所,則具有超越ORDI的潛力。

三、符文評估體系與DOG分析

符文的熱門項目評估可從三個階段、九個維度進行分析:早期關注分發方式、分散程度、創始人與故事性;中期關注傳播延續性、價格延續性;成熟期關注交易量、市值、籌碼結構、價格穩定性。

結合上述邏輯,當前符文賽道的龍頭爲DOG:

1. 分發方式:分發設計逐層遞進且承擔全部鏈上費用,格局很大。

在符文協議推出前分階段發行,先推出符文石NFT進行炒作,等待減半日符文協議上線後,給符文石持有者空投第一個符文。無論是符文石的空投還是第一個符文的空投,對被空投者全部免費,由社區籌集資金,項目方承擔發行的鏈上費用。

2. 分散程度:早期共同利益者優質且數量龐大,實現了快速冷啓動和核心用戶中的大量傳播。

符文石空投給了11萬多過去積極參與BTC銘文生態的用戶,第一個符文DOG空投給7萬多堅定的符文石持有者。

3. 創始人與故事性:

創始人Leonidas是BTC社區的OG,也是前沿Ordinals瀏覽器Ord.io的聯合創始人,與Ordinals創始人Casey關係緊密,互動頻繁。符文石的名字連結了減半日上線的Runes協議和協議中Runestone編碼指令,極具話題和正統性。在符文石的設計方面,Leo找到了雕塑藝術家進行定制創作,具有藝術性。第一個空投的符文名字爲DOG,是加密世界最具傳播性的模因形象,且以新代幣形式發行在最具共識的比特幣網路上。

4. 傳播延續性:強大且持續的注意力吸引

創始人Leo作爲BTC社區OG,具有較爲強大的傳播力和資源,特別在歐美社區,宣傳頻繁,推特的發文數量最高可達約100條/日,且大多具有詳細的數據和煽動性的內容,持續捕獲市場的注意力。

5. 價格延續性:符文石與符文接力炒作

符文石NFT在Runes協議推出前進行預熱,NFT價格在3-4月穩步攀升,最高一張達0.1166BTC。在第一個符文DOG空投後符文石價格下跌,而符文DOG接棒炒作,價格經過一個月市場定價和盤整後,從5月中旬開始拉升,自0.0025左右漲至最高0.0097,當前回落至0.0078。後續符文石還有兩次空投,根據DOG的價格情況或將重新拉升符文石價格。

6. 交易量:交易量斷崖式領先其他符文,流動性最好

符文板塊整體的流動性較差,而DOG自推出以來,在整體時間線上都是交易量第一的標的。當前交易量主要集中在某交易平台,佔比超過80%,其次是其他交易所和NFT交易平台,當前日交易量超過7000萬美元,而交易量排名第二的Runes x爲200萬美元左右。DOG斷崖式領先所有符文標的,且達到主流代幣的交易量。

7. 市值:市值綜合來看排名第一

剔除掉交易量很低且單位價格很高的ZZZ符文後,DOG的市值在發行後基本全時段保持市值第一的狀態。

8. 籌碼結構:持有人龐大,但籌碼不夠集中

DOG的鏈上持有人穩定保持在7萬多,排名符文第三,因主要的流動性在中心化交易所上,實際的持有人應該依然爲第一,持有人數龐大,共識強烈。但鏈上地址最大的持幣比例爲1.69%左右,且近日在不斷減持,超過1%的僅有5個地址,排名第五的地址在快速增持,但整體籌碼程度的不夠集中,可能造成了雖然當前龍頭地位明確但無法上一線交易所的原因。

9. 價格穩定性:價格穩定上行

DOG價格自底部0.002左右盤整完成後的漲穩定而強勁,在0.004、0.007的點位穩定盤整後可進一步拉升,且在整體市場回調時量價上的買方力量依然強勁。

基於本文提出的評估體系,可以動態分析符文賽道頭部項目以及對新鑄造標的進行篩選。

四、總結

1. 符文是專門爲可替代代幣設計的協議,技術上相比BRC-20具有更簡單、更高效、更兼容的特點,在交易份額佔比、交易費用貢獻方面已超越BRC-20代幣,成爲必須重視的新資產形式。

2. 符文當前主要的作用是作爲meme幣來增強比特幣網路的注意力和資金捕獲,具有持續發展的意義,但從數據來看還未迎來全面爆發,具有進一步價格發現潛力。

3. 本文提出了針對符文項目的三階段、九維度評價體系。當前DOG相比其他標的,處於賽道龍頭的地位,但此時的籌碼結構較爲分散,登入一線交易所或需要一定時間的積累。