全面解讀BTCFi：從Lending到Staking，建立自己的移動比特幣銀行

摘要

隨着比特幣在金融市場中的地位日益鞏固，BTCFi領域正迅速成爲加密貨幣創新的前沿。本研報深度解析了BTCFi的多個關鍵賽道，包括穩定幣、借貸服務、質押服務、再質押服務，以及中心化與去中心化金融的結合。

報告首先介紹了BTCFi市場的規模和增長潛力，強調了機構投資者參與對市場帶來的影響。接着詳細探討了穩定幣機制、借貸平台、質押服務等核心領域。此外，研報還探討了CeDeFi模式，即結合中心化金融的安全性和去中心化金融的靈活性，爲用戶提供更便捷的金融服務體驗。

最後，報告通過對比不同資產類別的安全性、收益率和生態豐富性，揭示了BTCFi相對於其他加密金融領域的獨特優勢和潛在風險。隨着BTCFi領域的不斷發展，預計將迎來更多創新和資金流入，進一步鞏固比特幣在金融領域的領導地位。

BTCfi賽道概況

BTCFi（比特幣金融）是圍繞比特幣展開的一系列金融活動，包括比特幣借貸、質押、交易、期貨和衍生品等。根據數據預測，到2030年BTCFi的市場規模可能達到1.2萬億美元。過去十年，BTCFi市場顯示出顯著的增長潛力，吸引了越來越多的機構參與。

本文將深入探討當前加密貨幣金融市場中的多個熱門領域，包括比特幣借貸、穩定幣、質押服務、再質押服務以及CeDeFi。通過對這些領域的詳細介紹和分析，我們將了解其運作機制、市場發展、主要平台和產品、風險管理措施，以及未來的發展趨勢。

BTCFi賽道細分

1. Stablecoin穩定幣賽道

穩定幣是一種旨在保持穩定價值的加密貨幣，通常與法定貨幣或其他有價值的資產掛鉤。按中心化程度分類，可分爲中心化穩定幣（如USDT、USDC）和去中心化穩定幣（如DAI、FRAX）。按抵押類型分類，可分爲法幣/實物抵押、加密資產抵押和不足額抵押。

在BTC生態中，值得關注的穩定幣項目主要是去中心化穩定幣。以下介紹幾個代表性項目：

項目一、Bitsmiley Protocol

• BTC生態首個原生穩定幣項目
• 基於Fintegra框架，由去中心化的超額抵押穩定幣bitUSD和原生無信任借貸協議組成
• 2024年5月1日在BitLayer上上線Alphanet

項目二、Bamk.fi（NUSD）

• 發行NUSD (Nakamoto Dollar)，是比特幣L1上的合成美元
• 分兩個階段實現：第1階段與USDe 1:1支持，第2階段由delta中性的比特幣頭寸支持

項目三、Yala Labs

• 通過自主搭建的模塊化基礎設施，讓其穩定幣$YU能夠在各種生態之間自由流動
• 核心產品包括超額抵押穩定幣$YU和Metamint

項目四、Satoshi Protocol

• BTC生態首個CDP穩定幣協議，基於BEVM生態
• 用戶可通過存入BTC以及LST等基於BTC的生息資產，以110%的最低抵押品率，鑄造美元穩定幣$SAT

項目五、BTU

• 比特幣生態中的首個去中心化穩定幣項目，採用抵押債倉（CDP）模型
• 無需跨鏈橋，在比特幣網路內完成全部操作

2. Lending賽道

比特幣借貸（BTC Lending）是一種通過將比特幣作爲抵押物來獲得貸款或通過出借比特幣賺取利息的金融服務。以下介紹幾個代表性項目：

項目一、Liquidium

• 在比特幣上運行的P2P借貸協議，支持用戶使用原生Ordinals和Runes資產作爲抵押品借出和借入原生比特幣
• 通過比特幣L1上的PSBT和DLC以安全和非托管的方式完成比特幣的借貸

項目二、Shell Finance

• 基於BTC L1的穩定幣協議，支持將BTC、Ordinals NFT、Runes、BRC-20、ARC-20資產作爲抵押物來獲得$bitUSD
• 採用點對池的方案來最大化利用率

3. Staking賽道

質押（Staking)通常以安全、穩定生息的特徵被人們認識。以下介紹一個代表性項目：

項目一、Babylon

• 由斯坦福大學David Tse教授創立的layer 1區塊鏈
• 可實現在比特幣主網鎖定比特幣來爲其他POS消費鏈提供安全性，同時在Babylon主網或POS消費鏈獲得質押收益
• 借助UTXO來實現質押合約，稱爲遠端質押（Remote Staking）

4. Restaking賽道

在staking的基礎上，ReStaking是將流動性質押代幣資產用於在其他網路和區塊鏈的驗證者進行質押，以獲得更多收益。以下介紹幾個代表性項目：

項目一、Chakra

• 創新的模塊化結算基礎設施，採用零知識證明技術
• 用戶可以一鍵質押比特幣，參與包括Babylon生態的LST/LRT項目在內的更多流動性收益機會

項目二、Bedrock

• 多資產流動性再質押協議
• 給用戶提供機構級的服務，在5月2日爲止質押總值超過2億美元

5. 去中心化托管

隨着wBTC背後的主體BitGO發布交出wBTC控制權的公告，市場對WBTC安全性的討論增加。以下介紹幾個相關項目：

• WBTC：最早且最廣泛應用的比特幣封裝形式
• tBTC：可以考慮從WBTC兌換爲tBTC，並將其兌換回原生BTC
• FBTC：全鏈新型合成資產，與BTC 1:1錨定，支持全鏈BTC流通
• dlcBTC：比特幣在以太坊上的非托憑證

6. Cedefi

CeDeFi是結合了中心化金融（CeFi）和去中心化金融（DeFi）特性的金融服務。以下介紹幾個代表性項目：

項目一、Solv Protocol

• 統一的比特幣流動性矩陣，旨在通過SolvBTC統一比特幣分散的萬億美元流動性
• SolvBTC是比特幣的流動性層，目前已在以太坊、BNB鏈、Arbitrum和Merlin鏈上線

項目二、Bouncebit

• BTC Restaking鏈，完全兼容EVM，具有CeDeFi產品設計
• 支持將純BTC無縫轉換爲更靈活的形式，如BNB鏈上的BTCB和Wrapped Bitcoin (WBTC)

項目三、Lorenzo protocol

• 基於Babylon的BTC流動性金融層
• 將質押的比特幣代幣化爲流動本金代幣(LPT)和收益累積代幣(YAT)

7. DEX AMM Swap

DEX AMM Swap是一種在區塊鏈上運行的去中心化交易機制。以下介紹幾個代表性項目：

項目一、Bitflow

• 專注於可持續的BTC收益率，利用PSBT、原子交換、AMM等技術和Stacks等Layer-2解決方案進行BTC、穩定幣等交易
• 定位是DEX（去中心化交易所），基於Stacks構建

項目二、Dotswap

• BTC主網原生AMM DEX，支持資產包括Runes, BRC 20, ARC 20以及最新的CAT 20
• 採用MMM（多層多重籤名矩陣）提供支持

項目三、Unisat AMM Swap

• 專注於Ordinals和brc-20的錢包應用，基於訂單簿來實現銘文市場的交易

不同資產類別對比

安全性對比

• BTC生態對"安全"的關注度遠高於其他生態
• ETH存在過度中心化的風險、擠兌風險等系統性風險
• Solana場外因素較多，相對Ethereum更容易幣價波動
• BTC作爲POW系統原則上不存在這些問題，但仍需警惕系統性風險

收益率對比

• ETHfi、SOLfi和BTCfi各大項目/協議的收益率和收益來源各有特點
• BTCFi相比於ETHFi和SolFi有着更大的潛力，因爲BTCFi還是一片藍海

生態豐富性

• ETH生態包括Defi、NFT、RWA以及Restake等多個領域
• Solana上DEX Raydium和流動性解決方案Kamino Finance是頭部項目
• BTCFi生態正處於爆發期，包括Layer在內的大量項目不斷湧現

結語

隨着BTCFi生態的不斷發展，我們見證了協議間的健康競爭，這種競爭不僅降低了中心化的風險，還促進了整個BTC生態系統的成熟與多元化。展望未來，BTCFi將繼續作爲加密金融領域的創新引擎，推動比特幣網路向更高級別的金融應用和全球參與度邁進。隨着技術的不斷進步和市場的持續擴大，BTCFi有望成爲連接傳統金融與加密貨幣世界的橋梁，爲全球用戶提供更加豐富、安全、高效的金融服務。