比特幣:避險資產還是風險資產?

幾年前,加密貨幣社區中許多人將比特幣描述爲"避險"資產。然而,如今這種說法已經不再普遍。

避險資產通常在經濟壓力時期能夠保值或增值,可以是政府債券、主要貨幣、黃金等商品,甚至是藍籌股。

近期全球關稅爭端以及令人擔憂的經濟報告導致股市大幅下跌,比特幣價格也隨之下跌。這種表現與"避險"資產的特徵並不相符。

與黃金相比,比特幣的表現也不盡如人意。自今年年初以來,黃金價格上漲了10%,而比特幣下跌了10%。這表明加密貨幣可能不再被視爲避險工具。

然而,一些市場觀察人士認爲,這種情況並非完全出乎意料。

比特幣是否曾經是避險資產?

Heritage Capital的創始人兼總裁Paul Schatz表示,他從未將比特幣視爲"避險資產"。他認爲比特幣的波動性太大,無法歸入避險類別,盡管投資者可以並且應該在整體資產配置中考慮這一資產類別。

CMC Markets(德國)首席市場分析師Jochen Stanzl認爲,比特幣仍然是一種投機工具,而非避險資產。他指出,像黃金這樣的避險投資具有內在價值,永遠不會歸零,而比特幣在大幅調整中可能下跌80%。

中佛羅裏達大學金融系助理教授Buvaneshwaran Venugopal也表示,加密貨幣在他看來從來就不是"避險工具"。

然而,在涉及加密貨幣時,情況可能並不總是表面看起來那麼簡單。可能存在不同類型的避險資產:一種適用於地緣政治事件,如戰爭、流行病和經濟衰退;另一種則適用於嚴格的金融事件,如銀行倒閉或美元走弱。

對比特幣的看法似乎正在發生變化。2024年,主要資產管理公司發行的交易所交易基金(ETF)將其納入其中,擴大了其所有權基礎,但也可能改變了其"敘事"。

如今,比特幣更多地被視爲一種投機性或"風險偏好"資產,類似於科技股。

Kobeissi Letter的主編Adam Kobeissi指出,比特幣以及整個加密貨幣行業已經與風險資產高度相關,並且它們通常與避險資產(如黃金)呈反向波動。

他進一步表示,在"更多機構參與和槓杆"的情況下,比特幣的未來存在很大的不確定性,而且"敘事已經從比特幣被視爲'數字黃金'轉變爲更具投機性的資產。"

Venugopal認爲,傳統金融巨頭的接受並不意味着比特幣變得更加安全。實際上,這意味着比特幣正變得越來越像機構投資者傾向於投資的其他資產。它將更多地受到機構投資者使用的常規交易和回撤策略的影響。

比特幣的雙重性質

雖然很少有人否認比特幣和其他加密貨幣仍然受到大幅價格波動的影響,但這可能不是關注的正確焦點。

Crypto is Macro Now通訊的作者Noelle Acheson指出,避險資產始終是長期資產,短期波動並不是其特徵的決定因素。關鍵問題在於比特幣能否長期保持其對法定貨幣的價值,而它已經證明了這一點。

Acheson認爲,比特幣一直有兩個關鍵敘事:它是一種短期風險資產,對流動性預期和整體情緒敏感;同時也是一種長期的價值儲存手段。它可以兩者兼而有之。

另一種可能性是,比特幣可能對某些事件是避險資產,但對其他事件則不是。黃金可以作爲地緣政治問題(如貿易戰)的對沖工具,而比特幣和黃金都可以作爲通脹的對沖工具。

一些觀察人士認爲,比特幣在2023年3月的銀行業危機期間充當了避險資產。當時比特幣價格在一周內上漲了約35%。

然而,並非所有人都認同比特幣是對沖通脹的工具。2022年加密行業的一系列事件極大地損害了這一論點。

不要過度反應

盡管目前有所回落,但比特幣的許多基本面仍然保持積極:支持加密的政策環境、機構投資者的參與以及加密貨幣採用的增長。

市場參與者面臨的最大問題是:"下一個推動漲的主要催化劑是什麼?"這也是市場回調和盤整的原因:尋找下一個主要催化劑。

Acheson指出,自從宏觀投資者開始將比特幣視爲高波動性、流動性敏感的風險資產以來,它就一直表現得像一種風險資產。此外,短期交易者通常決定了最終價格,如果他們正在退出風險資產,我們將看到比特幣的疲軟。

整體市場目前正在掙扎。重新出現的通脹擔憂和經濟放緩嚴重影響了預期,這也影響了比特幣的價格。

鑑於當前的經濟前景,以及比特幣作爲風險資產和長期避險資產的雙重性質,其表現可能仍然存在不確定性。比特幣是否能成爲數字黃金的長期論點,還取決於投資者的集體預期。