AI Agent賽道分析:爲何還有10倍增長空間?

在分析AI Agent賽道之前,我們不妨先從整體角度回顧加密貨幣行業在這個週期經歷了哪些變化:

比特幣與加密貨幣市場的分化

這一輪牛市之前,比特幣幾乎等同於整個加密貨幣市場。購買比特幣就意味着購買加密資產,認同加密貨幣和去中心化理念。

然而,在比特幣現貨ETF獲批後,從政界到企業界,購買比特幣、認可比特幣價值似乎已成爲主流觀點。但加密貨幣的存在意義,尤其是以太坊和其他替代幣,並未因此得到主流社會和資金的廣泛認可。

原因是多方面的,最主要的是資產定位問題:

比特幣被視爲與黃金類似的另類資產,其對沖通脹和超越主權貨幣的資產保值屬性得到廣泛認可。

而以太坊等其他加密貨幣,在傳統金融機構眼中仍被視爲缺乏成熟可持續商業模式的科技概念股。相比英偉達、微軟、亞馬遜等擁有龐大用戶羣和成熟產品的科技巨頭,以太坊等加密貨幣項目的估值並不低,回報彈性也不夠,從資產配置角度看風險收益比較低。

從夏普比率來看,以太坊低於Meta、Google等科技公司。而比特幣的夏普比率僅次於本輪牛市表現強勁的英偉達。

另一個重要因素是整體宏觀環境。當前的利率水平和貨幣寬松程度仍無法與上一輪疫情期間的大規模放水相提並論。加上AI行業的蓬勃發展,導致加密貨幣對場外資金的吸引力不足。這很容易理解,有限的資金如果投向了AI股票和GPU,就難以同時投資山寨幣和以太坊。

加密貨幣生態內部的嚴重失衡

既然加密貨幣難以吸引場外資金,那麼場內資金是否能撬動足夠的購買力?

粗略估算當前場內資金(穩定幣總量+合約持倉量),可以發現已遠超上個牛市。但除比特幣外,大多數山寨幣仍未創新高。問題出在哪裏?

根源在於供需嚴重失衡。供給端是大量估值過高的新項目,這些項目大多未找到實際應用場景,也缺乏真實用戶。

這些項目的存在源於2022年牛市期間加密貨幣VC的過度融資。由於資金充裕,許多基金爲了完成投資任務而忽視項目質量,瘋狂布局。

那麼誰來爲這些項目提供買盤?此前主要依賴中心化交易所。但FTX事件後,中心化交易所成爲監管重點,不僅面臨巨額罰款風險,創始人甚至可能入獄。因此,交易所的目標從擴大用戶規模、提高交易量,轉變爲獲取利潤。

以拓展用戶爲導向的交易所必然要讓利,包括壓低新項目估值、分享早期項目機會等。在監管壓力下,交易所收縮了線下拓展,也停止了IEO等讓利業務。這導致場內需求和買盤增長動力不足。

AI Agent相比Meme幣的獨特優勢

衆所周知,加密貨幣的核心應用場景是資產交易和發行。每輪牛市只有能讓用戶參與資產發行和交易的新模式才能產生財富效應,進而引發場內資金加槓杆和場外資金入場的牛市現象。

在項目估值過高、供需嚴重失衡的前提下,Meme幣成爲第一個突破口。Meme幣以無VC融資、公平發行爲特徵,通過低市值快速暴漲產生財富效應,並帶動了資產發行和交易的新賽道。

Meme幣最重要的特徵之一是缺乏實際用途。這種金融虛無主義可以解構VC操縱,也適合極少數加密貨幣用戶。但對大多數從業者和機構來說,參與難度太大。很難想象向基金LP解釋投資某個項目僅僅因爲"太可愛了"。

而AI Agent能夠凝聚大多數人的共識:向基金LP可以講述投資AI基礎設施的故事;向Meme愛好者可以講鏈上Meme邏輯;向普通從業者和VC可以講投資AI Agent賽道項目的邏輯。

總之,AI Agent是這個週期Web3行業的最大公約數。

如何看待AI Agent項目

對於大多數加密貨幣從業者和投資機構來說,最重要的是理解AI Agent重塑了加密貨幣的產業鏈和估值邏輯。

經過之前兩輪牛市,區塊鏈項目的產業鏈和估值邏輯逐漸成型:

• 底層公鏈:市值天花板爲以太坊,當前約4000億美元;第二名Solana約爲以太坊的1/4,未來可能達到1/3甚至1/2。
• 中間層:如預言機Chainlink,全流通市值約200億美元,爲以太坊的5%。
• DeFi等基礎協議:Uniswap FDV市值130億美元,AAVE約50億美元,分別是以太坊的3%和1.25%。

DeFi的底層邏輯基於智能合約,其功能限制也制約了其他應用的創新。

而現在將AI納入區塊鏈底層技術棧後,AI層成爲與智能合約並行的技術底層,即所謂全鏈Agent層。

基於這個邏輯看估值:如果DeFi頭部中間件Chainlink能佔以太坊市值的5%,類比AI Agent的框架也可能達到5%。目前ai16z市值約25億美元,還有8-10倍空間。

類似Virtual這樣自帶框架的發射平台相當於Chainlink + Uniswap,後者目前市值330億美元,Virtual按50億美元計算則還有6倍空間。

Freysai(FAI)類似AAVE,產品質量極高,AI TEE的可驗證應用也會成爲未來AgentApp標配,市值天花板是以太坊的1.25%-3%,對應50-100億美元。

其他頭部項目如Spore類比上個週期的算法穩定幣或Launchpad,aixbt類比DeFi聚合器1inch等,下限是10億美元估值,上限視行情發展而定。

AI Agent如何改變加密貨幣內卷生態

本輪週期從Meme開始,財富效應幾乎都發生在鏈上。但鏈上Meme對圈外用戶和機構來說門檻太高,大部分用戶仍習慣在交易所交易。

AgentApp的最大優勢在於交互:

買資產:

• 過去:從中心化交易所APP和網站充值掛單買幣
• Agent時代:直接用自然語言買幣,甚至可智能輔助交易和投資決策

融資:

• 過去:構思概念、組建團隊、包裝項目、找VC融資、拉高估值
• Agent時代:直接發布GitHub和產品,向社區傳播,社區直接投資

發幣:

• 過去:上測試網、公布融資信息、吸引刷測試網、與交易所談判、發幣回血
• Agent時代:AI自動發幣,Agent掌握私鑰、管理資金池、自行社區營銷

整個循環遵循幾個重要標準:

• 項目開源,應用可見,代碼可查驗證
• 資金相對安全,私鑰由Agent掌控避免開發者撤池
• 融資發幣透明化,避免交易所上幣內幕、不透明空投規則等問題

當然Agent發幣也存在鏈上搶跑、KOL信息優勢等問題,但相比過去的黑箱操作已有極大進步。

能夠贏得用戶交易入口的AgentApp極有可能對標交易所平台幣的估值。

AI Agent發展階段

根據數據,AI Agent總市值約186億美元,約爲DeFi項目總市值290億的64%,GameFi賽道246億的75%,以及所有Layer2市值300億的62%。

雖然市值統計較粗略,但根據市場情緒判斷,AI Agent剛過半場,正值盛年。

後續炒作可能性集中在:

• Agent驅動的加密貨幣交易所:包括意圖交易、鏈上數據分析和智能投顧,實現去中心化上市、資產存管、代幣發行等。不同類型交易所在Agent參與投資決策程度、風險偏好等方面可能有區別。

• Agent驅動的穩定幣:類似算法穩定幣的進化版,通過AI自動調整、保持錨定等。

• 應用Agent化:類似通證化,將Agent服務融入各類應用核心功能,如遊戲、NFT、實體資產等。(過度Agent化形成的泡沫也可視爲頂部信號,如每條鏈都開始做AI Agent)

總之,AgentFi時代才剛剛開始。