JLP到Neutral：鏈上對沖基金的崛起

在加密貨幣世界中，JLP (Jupiter Perpetual Liquidity Provider Token) 無疑是一顆耀眼的新星。作爲Jupiter永續合約流動性提供者代幣，JLP自上線以來表現出色，一年內價格漲3倍，最大回撤僅爲30%。這種優異的表現背後，是其獨特的收益模式和風險控制機制。

JLP的收益主要來自兩個方面：作爲合約交易對手方的收益，以及75%的交易手續費分成。長期來看，合約交易者往往是虧損的，這爲JLP提供了穩定的收益來源。此外，豐厚的手續費收入使JLP的年化收益率常年保持在30%以上，有時甚至超過50%。

JLP的資產組合由47%的SOL、8%的ETH、13%的BTC和32%的USDC構成，這種多元化的配置既保持了對加密資產的風險敞口，又在一定程度上分散了風險。這也解釋了爲什麼在2024年SOL價格大漲時，JLP能夠實現3倍以上的增長；而在SOL價格大跌時，JLP的跌幅僅爲30%。

然而，JLP並非完全沒有風險。其潛在的虧損場景包括極端市況下合約交易員短期獲利，以及加密資產長期價格下跌。爲了規避這些風險，一些機構級策略應運而生。

Neutral是Solana生態中的一個機構級鏈上策略對沖基金，它提供了一種創新的策略方案。該策略的核心是利用JLP的高收益特性，同時通過永續合約對沖潛在的價格風險。具體而言，用戶存入USDC，將其兌換爲JLP，然後在借貸協議中抵押JLP借出USDC，再次兌換爲JLP。最後，通過永續合約做空相應比例的加密資產，實現風險中性。

這種策略在Neutral金庫中已經取得了顯著的成果，總鎖倉價值(TVL)超過1200萬美元，年化收益率超過15%，同時將最大回撤控制在2%以內。

對於普通投資者來說，雖然這種策略看似簡單，但實際操作中面臨諸多挑戰。做空對沖存在爆倉風險和資金費率異常風險，借貸部分則可能因長期利率倒掛而造成虧損。這些風險需要24小時不間斷的監控和豐富的風險管理經驗。

相比之下，機構級對沖基金如Neutral在風險管控方面具有明顯優勢。他們擁有專業團隊全天候監控，對各種系統風險有成熟的應對方案。雖然Neutral會收取10-25%的業績費，但對於追求穩定收益的投資者來說，這可能是值得的權衡。

Neutral不僅提供了JLP中性策略，還開發了包括Hyperliquid資費套利在內的多個收益策略。值得注意的是，並非所有策略都是中性風險，投資者應根據自身風險偏好謹慎選擇。

作爲Solana Radar黑客松的獲獎項目，Neutral已經發展成爲一個規模可觀的協議，總鎖倉價值接近3600萬美元，爲用戶創造了近250萬美元的收益。其創始人擁有高盛和全球頂級對沖基金的從業背景，這爲項目增添了不少信心。最近，Neutral還獲得了包括Cumberland在內的多個Solana生態項目的200萬美元融資支持。

對於有興趣參與Neutral項目的投資者，除了策略收益，還可以關注其正在進行的積分系統。這個系統可能暗示着未來的代幣發行計劃，爲參與者提供了額外的激勵。

總的來說，Neutral代表了加密貨幣投資策略的一個新趨勢，即將傳統金融的風險管理技術與區塊鏈技術結合，爲投資者提供更安全、更穩定的收益機會。然而，正如所有投資一樣，參與者仍需謹慎評估自身風險承受能力，做出明智的投資決策。